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顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-25 15:41:06讯：
中亚股份:消费升级受益标的 业绩稳健增长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2017-10-25
事件:公司于近日发布三季度业绩预告,前三季度实现盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%;三季度单季实现盈利4402.15万元-6795.78万元,同比增长3.33%-59.52%。
液态食品灌装设备龙头,业绩保持稳健增长:公司是国内液态食品灌装设备龙头,主要产品包括液态食品灌装封口设备、后道智能包装设备以及中空容器吹瓶设备,下游应用领域以乳品行业为主,占比接近90%,客户包括伊利、蒙牛、光明、达能等国内外乳品企业。公司近几年业务领域不断向食用油脂、日化、医疗健康等行业横向扩张,向后道智能包装纵向扩张,业绩保持稳定增长。前三季度公司盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%,其中非经常性损益影响净利润为2000-2300万。公司今年订单情况较好,上半年公司预收款5.18亿,较去年同期增长30.81%,我们判断明年公司收入增速有望回升到10%以上。
消费升级受益标的,设备市场增长仍有较大空间:目前我国液态奶产品人均消费水平仅为发达国家的1/4到1/5左右,长期来看总体增长空间较大。公司产品下游主要为低温液态奶,营养品质高,符合消费升级趋势。根据Euromonitor的统计数据,2005-2015年全国酸奶产品零售量复合增速为14.22%,增速高于常温液态奶。随着液态奶总产量不断提升,设备新增和更新需求不断释放,市场容量仍在增长。出口方面,目前公司出口收入占比仅5%左右,出口市场有望成为公司新的增长点。
注重研发壁垒较高,外延更看重技术能力:公司研发费用和占比逐年上升,2016年投入研发4342万,占收入6.82%,研发人员占比14.47%,造就公司产品的高技术壁垒。2017H1毛利率44.60%,由于部分订单毛利较低导致同比下降2.51个百分点,总体毛利维持较高水平。此外,公司外延更看重标的公司技术能力,通过投资2,440万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司30%股权,投资600万元持有杭州汇萃智能科技有限公司2%股权,投资100万参股柔印电子,从而增强了冷杀菌技术、视觉技术和电子标签等技术,为公司培育新的利润增长点。
盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.78元和0.89元,对应PE分别为31倍、26倍和23倍,首次覆盖给予“增持”评级。
千红制药:收入大幅增长短期业绩承压
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周静日期：2017-10-25
事件:
公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入7.57亿元,同比增长40.53%;归母净利润为1.71亿元,同比下降6.90%;每股EPS为0.13元。预计全年归母净利润为1.80亿元-2.69亿元,同比增长-20%-20%。
投资要点:
收入继续大幅增长,盈利水平下降使得业绩表现不佳。
公司收入前三季度依然保持快速增长,我们预计原料药同比70%-80%增速,制剂增速在30%左右,表明公司产品市场开拓顺利。而公司前三季度业绩下滑,主要是三季度净利润增速同比下滑33.58%,这一方面与三季度毛利率同比下降14.19百分点,同时环比下降0.07百分点有关,另一方面与三季度管理费用率和财务费用率同比提高0.55百分点和5.18百分点有关。我们认为2017年毛利率下降主要是搬迁新增折旧和能源费用有关,而去年同期没有才导致大幅下滑,而公司收入增长强劲,因此短期业绩表现承压,长期来看业绩有望稳定提高。
原料药业务提供弹性,股权激励注入活力。
根据数据,肝素钠原料药7月和8月出口价格出现环比上涨,考虑到下游制剂的稳定需求和目前库存数量,我们认为这一轮价格上涨趋势有望持续,公司的原料药业务有望持续贡献业绩弹性。另外公司8月公布了股权激励计划,授予对象为公司核心技术、业务和管理人才,再加上3.03元较低的授予价格极大程度提高了团队凝聚力,也为公司发展注入了活力。
维持“推荐”评级。
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.17元、0.22元和0.26元,考虑到后续产品的发力和制剂稳定增长以及发展空间,维持“推荐”评级。
风险提示。
市场推广不达预期;毛利率低于预期;费用上涨快于预期等。
北信源:营收稳定增长 毛利率下降影响利润水平
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：宝幼琛日期：2017-10-25
事件:
公司公告2017年前三季度实现营收2.8亿元,同比增长24.52%,实现归母净利润2513.8万元,同比增长12.24%;第三季度实现营收1.1亿元,同比增长34.77%,实现归母净利润738.5万元,同比增长40.25%。
投资要点:
费用率有所改善,毛利率下降明显影响净利润水平:公司第三季度相比前两季度实现了较好的营收增速,带动了前三季度业绩稳定增长,各项费用率亦指标有所改善,其中销售费用率24.7%,同比下降1.5个百分点,管理费用率36%,同比下降3个百分点,财务费用率-7.34%,同比下降6个百分点。但是营业成本同比增长98%,导致公司毛利率下降较为明显,公司前三季度毛利率为71%,同比下降10.8个百分点,因此归母净利润增速低于营收增速,成本上升主要原因在于南京子公司系统集成业务增长,集成成本增加。
公司持续发力信源豆豆产品,持续关注业务进展:公司面向互联网领域,全力打造?信源豆豆?产品,半年报显示,信源豆豆已实现近千万装机量,客户覆盖政府、金融、军工、公安、能源等多行业用户。2017年下半年,公司继续拓展客户群体,不断增强信源豆豆产品竞争力,期待早日实现业绩贡献。
公司打造泛终端产品格局,长期占据终端安全领导地位:公司目前已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局。基于终端安全优势,打造微软终端、国产终端、移动终端和虚拟化终端等泛终端产品,产品目前已经覆盖政府、军队、公安、金融、能源等重要行业数千家单位,部署终端数千万,根据CCID统计,已经连续十一年稳居中国终端安全管理领域的市场领导者地位。
盈利预测和投资评级:维持买入评级;公司营收及利润稳步增长,已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局,信源豆豆进展顺利。预计2017-2019年eps为0.07/0.10/0.13元,对应市盈率72/52/38倍。维持买入评级。
风险提示:(1)业绩不达预期的风险;(2)市场系统性风险。
当升科技:营收增速三季度连续爬升 上游资源布局打造成本优势
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：朱栋日期：2017-10-25
事项:公司发布2017年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入14.36亿元,同比增长58.20%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长192.32%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.84亿元,同比增长40.82%;稀释每股收益0.5008元/股,同比增长46.13%。
平安观点:正极材料行业延续高景气,营收增速同比连续爬升:公司前三季度营业收入同比增长58.20%,营收增速连续三个季度持续爬升(一季报营收增速37.21%,半年报营收增速50.98%);在上游Co金属价格延续高位以及国内动力电池三元渗透率快速提升下,公司正极材料业务延续高景气。三元材料高镍化加速推进,2017年是NCM622的放量首年,公司作为国内首批实现NCM622量产的正极材料企业率先受益。
布局上游掌控资源核心,降低成本打造稳健供应链:公司与澳大利亚上市公司CLQ的全资子公司Scandium21Pty签订产品承销协议,未来将在Syerston镍钴矿项目展开合作;公司若取得项目25%以上股权将获得与矿山同寿命的长期承购资格。公司通过投资Syerston项目获得未来5年该矿山项目计划产量20%的稳定镍、钴金属盐供应,保证公司金属供应链的稳定性,并有效控制公司原料成本,增强公司在正极材料行业的竞争力。
投资要点:公司作为国内高镍三元领军企业,率先受益国内动力电池三元化进程加速以及高镍三元渗透率提高;公司进入Tesla储能电池领域为将来进入Tesla/Panasonic动力电池体系打下基础;江苏二期年内全部投产,公司高镍材料产能达到万吨量级,规模优势突出。维持公司17/18/19年EPS预测分别为0.76/0.74/0.92元/股,对应10月23日收盘价PE分别为40.6/41.5/33.3倍,维持“推荐”评级。
欧菲光:消费电子迎旺季 净利润大幅增长
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华,唐泓翼日期：2017-10-25
2017年前3季度营收同比增长29%,归母净利润同比增长80%。
报告期内实现营业收入244.57亿元,同比增长29%;归母净利润为10.22亿元,同比增长80%,扣非归母净利润7.90亿,同比增长58%。单3季度实现营收93.36亿元,同比增长17%,归母净利润4.02亿元,同比增长102%,扣非归母净利润3.78亿,同比增长97%。预计2017年净利润同比增长80%-120%,对应12.90亿~15.80亿,符合市场预期。
消费电子下半年迎旺季,同时公司双摄模组获重要客户订单,故公司整体稼动率持续提升,净利润增速超过营收增速。
随着下半年消费电子迎来旺季,摄像头、指纹识别出货量显著提升。公司作为摄像头模组及指纹识别模组龙头,3季度摄像头模组月度平均出货量超过35KK/月,指纹识别模组出货量超过20kk/月。同时公司双摄模组业务获得下游知名大客户重要订单,进一步扩大公司在双摄领域的市场份额,公司整体产能利用率持续提升。
公司前3季度毛利率约13%,净利率约4%,均同比稳步增长。
报告期前3季度毛利率12.59%,去年前3季度毛利率11.02%,提升1.57pct。净利率4.17%,去年前3季度净利率2.97%,提升1.20pct。公司报告期内不断提升高毛利产品销售占比,例如高像素模组及双摄模组等,因此公司毛利率及净利率保持稳步增长。
公司充分把握消费电子潮流,完善产业链布局,具备快速增长潜力。
公司前瞻把握消费电子发展潮流,深入布局摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组、以及智能汽车电子等核心领域,同时公司今年完成对索尼电子华南公司的收购,进一步加强公司在摄像头模组的核心竞争力,为公司未来快速增长奠定坚实的基础。
“买入”评级
预计2017-2019净利润1488/2237/3182百万元,eps0.55/0.82/1.17,对应PE41/27/19X,买入评级。
风险提示
消费电子行业景气度不达预期。
鱼跃医疗:公司业绩持续高速增长 符合预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：焦德智,全铭日期：2017-10-25
投资要点
一、事件:公司发布2017年三季报 2017年1-9月,公司实现销售收入26.93亿元,同比增长34.66%;实现归属母公司净利润5.28亿元,同比增长22.11%;扣非后归属母公司净利润5.09亿元,同比增长25.46%,符合预期。 2017年公司Q3单季度实现销售收入8.31亿元,同比增长45.56%;实现归属母公司净利润1.29亿元,同比增长28.63%。
二、我们的观点:持续加大市场拓展力度,收入增速显著提高,短期销售费用增长导致净利率略有下降 1、第三季度,公司收入和净利润增速均有提高。 2017年1-9月,公司在电商平台销售、医用临床产品和医用呼吸及供氧系统等多个领域实现快速增长。报告期内销售收入达到26.93亿元,同比增长34.66%,其中三季度单季实现销售收入8.31亿元,同比增长56%,明显好于半年报的收入增速,加速趋势显著。 归母净利润方面,公司2017年前三季度实现归母净利润5.28亿元,同比增长22.11%,其中三季度单季实现归母净利润1.29亿元,同比增长.63%,公司三季度的利润增长情况好于2017年1-6月。可以看到,2017年公司加大了营销投入,收入端维持了高速增长,但由于销售团队建设和产品推广导致销售费用大幅增长,致使公司的净利润增速低于收入增速。我们认为公司目前重点开拓医院渠道,短期销售费用增长虽然拖累净利润率,从三季报来看收入上升显著,利润增速亦有稳定提升,公司长期的业绩增长确定性更加明确。 2、公司毛利率稳定,持续开拓市场致使销售费用提高,净利率有所下降。 随着中优医药并表带来的产品结构调整,导致公司该系列产品毛利率大幅提升。2017年1-9月,公司整体毛利率达到41.5%,与半年报水平相当,明显好于2016年38.7%的毛利率水平。 报告期内,公司加大产品的市场开拓力度,叠加中优医药并表因素,公司销售费用达到2.55亿元,同比增长108.94%。报告期内公司管理费用继续得到有效控制,管理费用同比增长16.71%,低于收入增速。
三、盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年收入分别为34.74亿元、43.62亿元和52.69亿元,同比增长32.0%、25.6%和20.8%;归属母公司净利润为6.21亿元、7.43亿元和9.23亿元,同比增长24.1%、19.7%和24.2%;对应EPS为0.62元、0.74元和0.92元。公司作为医疗器械龙头企业之一,一直奉行医疗器械行业的黄金法则--“内生+外延”的发展战略,通过不断内部研发和外部并购丰富产品线,持续保持高速增长态势。在家用医疗器械端,公司结合线上销售模式、丰富的产品线、鱼跃品牌力,形成了一套创新有效的销售方式。公司的医用临床器械则通过上械的并入与整合,实现了丰富产品和快速拉动销售收入的双重目标。因此,我们维持对公司的“买入”评级。
中旗股份:全球农药市场有望逐步复苏 国内市场受益环保督查
类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-10-25
主要观点:
全球农药市场有望逐步复苏。Phillips Mcdougall 统计数据显示,2000年以来全球农药行业呈现约5~6年一轮的景气周期,2016年全球农药市场规模为564.52亿美元,同比下降2.97%,降幅较上年收窄4.24百分点。农药行业景气周期和原油价格、粮食价格周期具有一定的联动性,原油价格上涨从成本和需求两方面拉高粮食价格,粮食价格直接影响农民耕种决定,从而影响全球农药市场。今年原油价格处于上行通道,布伦特油价有望突破60美元,粮食价格结束连续 5年下滑趋势,CBOT 大豆、CBOT 玉米价格出现大幅反弹,CBOT 小麦、CBOT 稻谷价格企稳。全球农药市场有望逐步复苏,Phillips Mcdougall 预计2020年将迎来这轮周期的顶峰,届时全球农药市场规模可达600亿美元以上。
环保督查导致市场集中度提高,海外市场将是行业增长的主要驱动力。今年前8月我国化学农药原药产量为243.50万吨,同比下滑4.50%。为推进生态文明建设和环境保护工作,中共中央、国务院建立环保督查制度,环保督查促进农药行业淘汰落后产能,环保不达标的小产能被迫停产或整改,小厂逐渐被淘汰,总供给收缩,市场集中度提高,规模以上环保达标企业受益订单增加和产品价格上升,经营业绩向好。据卓创资讯统计数据,主要农药产品生产厂家开工率维持低位,今年9月份,草甘膦生产企业平均开工率维持在41.81%,毒死蜱厂家开工率22%、吡虫啉厂家开工率21%附近、嘧菌酯原药厂家开工率约20.5%;2016年草甘膦、吡虫啉CR4较2015年分别提高4.33、2.63个百分点;草甘膦、吡虫啉、代森锰锌、多菌灵价格均上涨。我们认为,农药市场因环保政策约束,总供给收缩,市场向环保达标的优势企业集中,国内市场需求受制于“农药使用量零增长行动方案”难有大幅增长,全球市场复苏以及中国承接跨国公司产能,未来海外市场需求将是行业增长的主要驱动力。
境外业务利润贡献大,核心竞争力显著。2016年,公司实现境外销售收入5.14亿元,营收占比58.41%,毛利率24.30%,高于国内16.09%的毛利率,境外业务是公司的主要利润来源。尽管受益环保督查,市场集中度提高,今年上半年公司境内销售收入为2.31亿元,同比增长16.75%,但长期来看,在国内需求难有大幅增长的背景下,海外需求将是公司业绩增长的动力,今年上半年公司境外销售收入为4.17亿元,同比增长高达68.93%。公司客户关系紧密、生产机制灵活、管理体系完善,募投项目研发中心将提升产品开发能力,核心竞争力显著增强。
投资建议:
我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.33亿元、1.48亿元,EPS分别为1.81元、2.01元,对应P/E分别为30.78倍、27.72倍,目前农药行业P/E(TTM)中位数为32.97倍,公司估值处于合理区间,考虑全球农药市场有望逐步复苏,国内市场公司受益环保督查导致的市场集中度提高,首次给予其“增持”投资评级。
龙蟒佰利:三季报符合预期 钛白粉景气持续
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2017-10-25
公司发布三季报,前三季度实现营业收入75.53亿元,同比增长271.71%,实现归母净利润为19.21亿元,同比增长1507.54%。公司预计2017年度经营业绩为24.32~26.53亿元,同比增长450%~500%。淡季价格持稳,四季度市场再提振:第三季度单季公司实现营业收入25.93亿元,同比增长253.57%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长1162.68%,净利率为23.56%。由于受到7-8月份全国高温天气影响,下游涂料需求较弱,淡季期间产品价格有所回调,因此三季度销售毛利率为47.20%,较二季度下降2.个百分点;归母净利润较二季度环比下降15.72%,净利率下降4个百分点。四季度受到采暖季限产影响,叠加金九银十的传统旺季到来,产品价格恢复上涨,9月至今累计上涨1000~1500元/吨,对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势,企业盈利将会维持较高水平。
内需尚可,出口持续放量:9-10月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏趋势明显,钛白粉出口量持续增长,1-8月我国钛白粉出口总量为53.6万吨,同比增加12.35%。10月1日起,科慕、石原等海外大厂再次提价150~200美元/吨,公司产品性价比优势得以凸显,刺激出口量保持高增速。氯化法强化全球竞争力,占据产业链优势打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上打破国外厂家垄断,今年持续稳定生产,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。
盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润26.23/27.95/29.85亿元,对应PE为14/13/12倍,维持“买入”评级。
中航黑豹:重组成功过会 战斗机龙头横空出世
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林,傅楚雄,李良日期：2017-10-25
1.事件
中航黑豹重大资产重组事项获得证监会并购重组审核委员会审核通过暨公司股票复牌。
2.我们的分析与判断
(一)重组成功过会,公司业务有望脱胎换骨
公司拟向金城集团出售原有资产,8.04元/股的价格向中航工业、华融公司发行9.93亿股份购买沈飞集团100%股权并配套融资。20日,该重组方案成功过会,公司未来将成为沈飞集团唯一股东,主营业务由盈利能力较弱的专用车、微小卡和液压零部件业务转变为航空产品制造业务。沈飞集团的主要产品包括航空防务装备和民用航空产品,属于国家战略装备,契合当前亟需的军备发展需求,具有稳定向好的盈利能力。主营业务的脱胎换骨有望显著提升公司的盈利水平。
(二)配融方案变更,集团仍全部包揽彰显信心
公司拟发行股份配套融资不超过16.68亿元,定价基准日由董事会决议公告日变更为发行期首日,对应发行股份数缩水约7成。发行对象依然为航空工业集团、机电公司和中航机电,我们认为此次配套融资份额全部被集团和兄弟单位包揽彰显了集团对公司未来发展的巨大信心。此外,定价方案的调整一定程度上也抬升了二级市场的投资安全边际,有助于激发市场投资热情。
(三)新机研制生产能力建设项目助力可持续发展
公司拟将募集资金扣除中介费用后全部投向新机研制生产能力建设项目。为适应现代战争的需求,实现复杂航空武器装备快速升级换代,航空制造企业需要具备“多品种、小批量、高精度、低成本、快速研制”的能力。本次募投项目建设可以快速提升公司新机研制水平,满足型号研制和国防装备更新换代的需要,助力公司可持续发展。
3.投资建议
预计公司2017年至2019年归母净利润分别为6.1亿、6.6亿和7.1亿,备考总股本约13.94亿,则EPS分别为0.44元、0.47元和0.51元,当前股价对应PE为78x、73x和67x。随着军费的稳步增长和航空装备的加速更新换代,我们看好公司未来的发展前景。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:军品市场不及预期的风险。
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