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顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-25 14:55:12讯：
厦门钨业(600549)季报点评：短期略有波动 长期向好格局不变
事件描述：
公司发布2017 年第三季度业绩报告，2017 年前三季度实现营业收入101.42 亿元，同比增加79.73%。归属于上市公司股东净利润为5.88 亿元，同比增加约283.85%。
事件点评：
产品价格销量增长，收入同比增长。公司前三季度营收同比去年增加79.73%，主要受锂电池材料，钨系列产品和稀土系列产品销量上升，价格上涨影响。房地产方面，出售库存商铺和漳州项目二期住宅，结算收入同比提升。
三项费用大幅增加，毛利率环比下滑。公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.74、2.77、0.92 亿元，同比增加21.3%、58.3%、124.4%。第三季度管理费用大幅增加的主要原因是公司研发支出增加，财务费用增加的原因是流动资金贷款增加以及汇兑损益增加。公司第三季度毛利率为18.73%，环比上半年下降6.69 个百分点。
钨精矿价格持续上涨，全产业链公司营收稳增。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业，控制权益储量约63 万吨。其中钨精矿产能13000 吨，钨粉销量6500 吨、APT 销量1 万吨，年初至今，钨精矿价格涨幅达45.14%。2017 年，受益钨资源上涨，矿山盈利好转，钨产品产销两旺，盈利稳步增加。
三元材料量价齐涨，将进入产能释放期。目前公司正极材料产能1.7 万吨，厦门基地扩建1 万吨，三明扩建6000 吨，宁德基地设计产能2 万吨。四季度临近，作为行业龙头供应商将进入产能释放期。此外，研发支出的增加进一步提高了公司行业竞争力，看好电池材料需求增加给公司带来的盈利空间。
盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为7.85、10.13、13.43 亿元；EPS 分别为0.72、0.93、1.24 元，以 2017年10 月20 日股价对应P/E 为40.17、31.14、23.49X，给予增持评级。
风险提示：钨、稀土价格不及预期，新能源汽车销量增速缓慢（东北证券 刘立喜）
文科园林(002775)三季报点评：业绩持续加速锁定高增 配股推进再添动力
本报告导读：
2017 年前三季度公司业绩增长/70%、全年预增50~80%彰显高弹性，公司积极布局大生态业务前景广阔，在手订单饱满且配股稳步推进提升资金实力，未来业绩确定性高。
投资要点：
维持增持。公司1-9 月营收19.3 亿（+90%），归母净利1.7 亿（+70%）符合预期。全年归母净利预增50-80%（2.1~2.5 亿），考虑公司积极布局大生态业务前景广阔，调高预测2017/18 年EPS 为0.98/1.51 元（原0.98/1.39 元），增速75/53%,维持目标价32.85 元（45%空间），对应2017/18 年34/22 倍PE,增持。
Q3 业绩继续加速、毛利率降低、经营现金流有所承压。1）2017 年Q1~Q3净利为0.11/0.93/0.70亿元，增速44/72/74%,持续加速主因是业务规模扩大；2） 经营净现金流-1.6 亿元（-109%）， 收现比68.1%（-12.5pct）， 付现比79.3%（-8.3pct）；3）毛利率17.8%（-4.2pct），净利率9.0%（-1.1pct）；4）综合费用率6.1%（-2.5pct），其中管理费用率5.2%（-2.2pct）；5）资产减值损失0.12 亿（+71%） 主要因计提的坏账准备增加所致， 应收账款占总资产比16.5%（-5.4pct）。
在手订单充足+大力拓展大生态类业务前景广阔，配股融资稳步推进保障业绩高增无忧。1）2016 年以来累计新签订单（中标+框架协议）约200 亿，订单收入比约6 倍，截止2017Q3 末累计已签约未完工订单共计40 亿元，业绩保障充足；2）国家强调“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”彰显推进生态治理决心，园林最相关最受益，公司作为高弹性的生态园林标的，积极加大生态治理/基础设施建设/文旅项目等开拓力度前景广阔；3）公司拟以不超过10:3 比例配股融资12 亿元（配股上限7440 万股），10 月已向证监会提交配股申请文件反馈意见的回复材料，配股融资到位将加快在手项目落地；4）随着PPP 市场格局优化，公司未来PPP 业务扩张更具空间。（国泰君安 韩其成 徐慧强 陈笑）
天润乳业(600419)季报点评：疆外持续放量 业绩符合预期
事件
天润乳业公布2017 年三季度业绩快报，公司9M17 实现营业收入9.11 亿元，同比+40.56%，其中，17Q3 实现收入3.09 亿元，同比+44.09%；公司9M17 实现净利润0.86 亿元，同比+15.65%，其中17Q3 实现净利润0.26 亿元，同比+12.22%；每股收益为0.83 元。
投资要点
销售符合预期，继续保持高增长。公司9M17 实现收入9.11 亿元，同比+40.56%，其中，17Q3 实现收入3.09 亿元，同比+44.09%，符合预期，增速较上半年进一步扩大（17H1：+38.81%），主要得益于疆外市场的持续扩张带来的产品销量增长。17Q3 实现销量3.51 万吨，和此前草根调研预测的3.5 万吨符合。3Q 单季度吨价8,803 元，相比上半年9,039 元略有下降，但同比仍有提升，应为季节性产品结构变化的原因（今年3Q 天气炎热可能导致低温产品占比下降）。
扣非净利符合预期，但非经常性收益下降导致归母净利率下降。公司9M17实现净利0.86 亿元，同比+15.65%，其中17Q3 实现净利0.26 亿元，同比+12.22%（17H1：+17.24%），增幅有所下滑。3Q 单季度营业利润率小幅提高0.43pct 至11.54%，毛利率环比下降0.94pct，纸箱等成本压力开始减轻；由于公司积极开拓市场，公司销量较上年同期增长，销售费用支出边际下滑，从而销售费用率下降0.88pct。前三季扣非净利润增长39.3%，与收入增速基本持平，盈利能力未发生变化，但前三季度非经常性损益-368 万元，而去年同期1002 万元，导致归母净利润仅增长15.65%。
公司拥有极高壁垒，产品推陈出新：低温乳制品企业的核心竞争力在于短保质期产品的运营能力，天润依靠出色的产品力、充足的渠道利润、优秀的销售团队，实现了非常短的货架期和高周转率。目前这一模式正在向全国复制，我们认为短期内很难有竞争者超越公司，公司可以在高壁垒的保护下实现快速扩张。公司目前仍在加大新品布局，产品小白奶（透明塑料袋包装UHT 灭菌乳）销售火爆，日销量预计超过30 吨，此外10 月新推出的芝士力量（三角形利乐包）和蕉往甚欢（香蕉味爱克林酸奶）也有望在4 季度贡献业绩。
盈利预测及投资建议：我们预计公司17-19 年收入分别为12.5 亿（+43%）、18 亿（+44%）和25 亿（+40%），净利分别为1.2 亿（+52%）、1.7 亿（+43%）和2.4 亿（+43%），EPS 分别为1.15 元、1.64 元和2.34 元。估值对应55X、38X、27X。继续推荐。
风险提示：疆外拓展不及预期，生产成本上升，食品安全问题（兴业证券 陈嵩昆）
启明星辰(002439)事件点评：第三季度退税返还额超预期 全年业绩预期符合业绩指引
事件：
公司公告2017 年前三季度实现营收11.7 亿元，同比增长14.96%，实现归母净利润5513.8 万元，同比增长16.99%；第三季度实现营收4.8 亿元，同比增长7.83%，实现归母净利润5529.5 万元，同比增长33.45%。同时公司预计2017 年全年实现归母净利润4.48 亿-4.68 亿，同比增长69%-76%。
投资要点：
退税返还额超预期，带动归母净利润实现较高增速：公司第三季度归母净利润增速同比增长33.45%，高于前两季度增速，从而带动公司前三季度业绩实现较快增长，其主要原因在于公司第三季度收到较4900 万元税费返还，而今年上半年仅收到4300 万元税费返还，因此公司归母净利润实现较快增长。
费用率保持平稳，毛利率略有下降：公司前三季度费用率方面和去年同期相比保持平稳，销售费用率34%，和去年基本持平，管理费用率36.4%，比去年降低1.2 个百分点，财务费用率-0.23%，比去年增加0.43 个百分点，总体费用率波动不大，保持平稳。公司前三季度毛利率66%，同比下降了3.3 个百分点，相比去年全年66.8%的毛利率略有下降。值得关注的是，公司预付款较期初增长33.23%，主要原因是新签订单采购付款增加，也预示公司今年订单数量保持稳定增长，公司后续发展动力依然强劲。
公司布局新兴技术方向，有望受益信息安全行业快速发展趋势：公司目前已经布局车联网安全，态势感知技术，通过收购密码 安全公司赛博兴安 90%股权，参股长沙智为 30%股权，增强公司 DDos方面实力，补齐短板，布局未来。当前随着各项新技术迭代升级，物联网快速发展，对信息安全需求愈加刚性，“勒索病毒”事件也提升了各领域对信息安全的意识，公司作为信息安全龙头公司，有望充分受益行业发展，做大做强。
盈利预测和投资评级：维持“增持”评级，公司前三季度受益较多的退税返还，实现归母净利润较快增长，同时持续布局未来，有望迎信息安全发展大势进一步做大做强，公司全年业绩预期符合年初公司给出的业绩指引，我们持续看好公司发展，预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.5/0.68/0.89 元，对应的 PE 估值：43/32/24 倍。维持“增持”评级。
风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）收购公司业绩完成不达预期的风险；（3）未来税收返还的不确定性；（4）市场系统性风险。（国海证券 宝幼琛）
理工环科(002322)点评：水质监测订单再下一城 台州模式持续验证
投资要点
事件：公司全资子公司尚洋环科中标“江阴市水质考核断面自动监测采购数据服务及数据第三方质控服务采购项目”，中标金额7737.6 万元。对此，我们点评如下：
水质监测订单再下一城，台州模式持续验证。本项目拟采购全市65 个点位氨氮、总磷、总氮、高锰酸盐指数8 年的有效数据。尚洋环科负责建设水质自动监测站，并对水质自动监测系统进行日常维护，提供监测数据，并接受采购单位的考核。
每年的数据服务采购费为967.2 万元，8 年合计7737.60 万元。此次中标使台州模式“四省一快”五大优势（即省心、省力、省事、省钱，项目建设快）再次得到充分印证。上半年尚洋环科实现营业收入6482 万元，净利润1094 万元，同比扭亏为盈。水质监测订单持续落地，全年大概率完成业绩承诺。
水质监测需求全面爆发，尚洋环科率先受益。我们在此前发布的深度报告《裂变！
“河长制”引爆需求，水监测大时代》中提出，在“河长制”、新修订的《水污染防治法》等政策密集出台的背景下，水污染治理成为“十三五”环保工作的重点，水质监测有望率先受益。“河长制”对于提高地方政府治理、执法积极性有根本性的作用。为了说清楚河流水质状况、污染情况，并对水治理效果进行评价，都需要新增监测点位，从而带来水质监测需求极大释放。尚洋环科凭借其业务模式优势迅速开疆拓土，连续中标水质监测大单，从侧面印证我们关于行业爆发的判断。
5 月，尚洋环科的绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目顺利完成验收，业务能力获得市场肯定。尚洋环科监测技术领先，深入布局硬件、软件和运维，并依靠上市公司平台资金优势，将率先受益。
控股股东引入中民投入股，协同效应值得期待。近期，中民投旗下嘉旨投资对公司控股股东天一世纪进行增资，增资完成后持有天一世纪30%股权。中民投作为全球最大的民营投资公司，入股天一世纪是强强联合，对公司意义重大，理工环科与中民投旗下其他业务领域的协同值得期待。
投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年净利润分别为3.20 亿、4.50亿和5.60 亿，公司当前市值90 亿，对应估值28、20、16 倍。“河长制”向全国推广带来水质监测需求爆发；公司台州模式下，订单持续落地，公司率先受益；中民投入股天一世纪强强联合，协同效应值得期待。维持增持评级。
风险提示：项目落地进度滞后，环保政策低于预期。（兴业证券 汪洋 孟维维 敖颖晨）
科士达(002518)三季报点评：潜心砥砺显峥嵘 新能源业务蓄势待发
本报告导读：
公司Q3 归母净利润0.93 亿元，略超市场预期，预计Q4 光伏和充电桩的业务贡献有望加大，上调目标价21 元，维持增持评级。
投资要点：
业务进入收获期，维持“增持”评级。公司2017Q3归母净利润0.93亿元，同比增37.19%，业绩贡献略超市场预期，环比归母净利润基本持平，主要由于Q2 基数较高所致。数据中心、光伏逆变器和充电桩等三大业务逐步进入收获期。上调2017-2018 年EPS 分别为0.67/0.86 元（原0.65/0.84 元），上调目标价21 元，维持“增持”评级。
数据中心稳中有进，海外渠道拓展持续贡献业绩。通过加大产品结构调整及海外推广力度，预计全年营收有望超13 亿元（同比+30%），其中UPS 大功率产品维持高增速，带动超越行业15%的增速水平，海外落地分支机构推广效果显现，海外业务同比30%的增长。铅涨价对毛利率有一定影响（无法传导部分约占20%），全年可平滑掉部分波动。
充电桩订单充沛，预计全年实现200%增长。充电桩业务的成本控制能力突出，通过发展高功率模块、自主研发新品持续稳固竞争力，市场均价下滑超37%，但公司毛利率仍维持在40%左右，新开发的车载充电机已实现两家车企送样测试，预计1 年左右能实现收入转化，规模化及新品放量有望保持明年充电业务的毛利率稳定。目前订单量充足，在手订单超4000 万元，近期已中标福建项目的1.5 亿元大单，随着进入Q4 物流、公交、市政等网外充电市场持续加速建设，预计全年充电桩业务营收有望突破2 亿元。
催化剂：四季度新能源汽车放量超预期，分布式光伏装机持续增长? 风险提示：新能源汽车补贴政策风险；（国泰君安 徐云飞 王浩 史鑫）
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