| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-23 6:05:20讯：
中央商场季报点评：地产驱动3Q净利大增416% 拟回购股份推进股权激励
投资要点：
公司10 月20 日发布2017 年三季报。2017 年1-9 月公司实现营业收入64.76 亿元，同比增长43.73%，利润总额4.17 亿元，同比增长147.85%，归属净利润2.72 亿元，同比增长240.1%，扣非净利润3.08 亿元，同比增长198.69%；其中，三季度实现营业收入20.35 亿元，同比增长52.22%，利润总额5627 万元，同比增长97.38%，归属净利润2967 万元，同比增长415.6%。
公司前三季度摊薄每股收益0.237 元（其中三季度0.026 元），净资产收益率14.66%，每股经营性现金流-0.14 元。
公司同时公告拟以自有资金从二级市场回购社会公众股，回购股份数量1000 万股，占总股本0.87%，回购价格不超过10 元/股，回购的股份将作为公司后期股权激励计划之标的股份，回购期限为股东大会通过回购预案后6 个月内。
简评及投资建议。
三季度收入增52.22%至20.35 亿，较上半年40.16%的增速进一步提升，其中三季度百货零售收入实现8.24%的良好增长，较上半年的0.04%大幅提升，估计来自同店增速恢复以及4 月28 日新开江苏句容店的外延增量；三季度确认地产销售7.17亿，上半年确认13.17 亿，公司地产销售持续确认贡献收入，印证我们之前较多地产项目有望在2017-2018 年进入回收期的判断。
三季度毛利率增1.84 个百分点至23.42%，主要来自地产。其中，百货零售毛利率减少0.65 个百分点至18.76%，商业地产毛利率增加15.42 个百分点至23.95%。
三季度销售管理费用率减少2.83 个百分点至11.82%。得益于销售快速增长，销售、管理费用率各减少0.73、2.77 个百分点；财务费用增加2021 万至5562 万元，费用率略增0.08 个百分点至2.73%，三季度期间费用率减少2.75 个百分点至14.55%。
收入快速增长，毛利率和费用率双重改善，三季度营业利润增长123%至7981 万；营业外支出增加1700 多万元，利润总额增97%至5627 万元；有效税率减少32 个百分点，最终三季度归属净利润大幅增长415.6%至2967 万元。
从前三季度来看，公司单季度的业绩受地产影响较大：前三季度收入增长43.73%至64.76 亿元，其中1-3Q 各增6.68%、85.31%、52.22%；前三季度归属净利润增长240.1%至2.72 亿元，其中1-3Q 各增10.42%、507.96%、415.6%，二季度收入、净利大幅增长主要是确认较多地产销售所致。
南京罗森稳步展店，积极布局新业态。继公司与罗森合作的首批5 家便利店8 月28日开业轰动南京后，10 月底拟再新开第二批5 家门店，其中4 家24h 店、1 家16h店，包括南京首家罗森泰迪熊主题店。我们预计，2017 年内新开20 家左右便利店。
维持对公司的判断。公司由大股东高比例控股56%，我们认为公司在保持主业稳健经营的基础上，积极寻求战略转型，目标成为消费者家庭生活休闲一体化的内容和服务提供商，在新业态、新电商模式、盘活资产等方面已同步推进，且较多地产项目有望在2017-2018 年进入回收期，财务费用节约或在2018 年大幅贡献业绩弹性，迎转型、成长新机会。
更新盈利预测和估值。暂不考虑轻资产化，预计2017-19 年净利各4.11 亿、4.75 亿、5.27 亿，增长247%、16%和11%。公司93 亿市值对应2017-19 年PE 为23 倍、20倍和18 倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算重估价值121 亿（自有物业重估89 亿元+在建项目价值100 亿元-净负债68 亿元），合每股10.52 元，维持增持评级。
风险因素：地产确认节奏带来业绩波动，转型新业务的不确定性，财务结构风险。
中泰化学三季报点评：业绩符合预期 烧碱持续保持强势
投资要点
事件：公司发布2017年三季度报告，报告期内实现营业收入268.9亿元，同比增长72.5%；实现归母净利润20.5 亿元，同比增长187%，其中扣非净利润20.8亿元，同比增长302.7%。公司三季度单季实现扣非后归母净利润8.5 亿元，同比增长129.6%。同时，公司预计2017 年全年归母净利润变动区间为22.5-25.5亿元，同比增长22.05%-38.33%。
业绩符合预期，一体化优势突出。报告期内公司各业务线景气度皆持续提升，各产品盈利能力回升产生的共振效应拉动公司业绩大幅增长。第三季度PVC 含税均价约7182 元/吨，环比二季度均价提升20.6%；烧碱含税均价约3897 元/吨，环比二季度均价提升7.5%；粘胶短纤含税均价约16179 元/吨，环比二季度均价提升4.4%。公司17 年Q3 实现扣非后归母净利润8.5 亿元，环比提升46.7%，第四季度PVC 均价略有回调，但烧碱价格持续超预期，全年业绩有望保持在较高位置。
烧碱态势强劲，氯碱盈利能力强劲。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等，2017 年1-8 月氧化铝产量为4881 万吨，较去年同期上涨了25.5%，下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。同时，受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响，烧碱产品市场供应量减少，在一定程度上助推了烧碱价格的上行。
据卓创资讯，烧碱价格9 月份持续拉涨，目前公司烧碱价格约4700 元/吨，较三季度均价上涨800 元/吨（+20%），有望大幅增厚公司业绩。PVC 行业产能自然出清，行业处于弱平衡状态，供需格局实质性好转，目前价格虽有回调，但我们认为PVC 行业已经上一台阶。且公司近年来致力于向上游完善PVC 产业链，逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，夯实了原料供应基础，具备了氯碱行业的低成本的资源条件，也使得公司能够获取原材料上涨带来的额外收益，一体化布局步入丰收期。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.40 元、1.45元和1.57 元，对应的PE 分别为10 倍、10 倍和9 倍，维持买入评级。
风险提示：氯碱产品价格或不及预期的风险、粘短价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。
正业科技：拟定增9.27亿持续加码智能制造和功能材料
投资要点
事件：公司10 月19 日晚公告拟向不超过5 名特定对象募集资金不超9.27 亿元，投入智能装备制造中心等。
定增9.27 亿加快推进智能制造和功能膜材料产能和技术扩张。公司拟发行不超过3942 万股，募集9.27 亿用于智能装备制造中心（36%）、FPC 用功能性膜材料扩产（20%）等项目，其中主要发力智能装备项加快以OLED 为代表的中高端液晶显示、锂电池制造和电梯制造三大业务的产能扩张，其中以OLED中高端显示和锂电池是未来三年比较确定的景气行业，公司主要涉及生产&组装&检测，下游客户如信利、国显、天马、德普特、博恩光电、蓝思、京东方、JDI 及ATL、CATL、比亚迪等需求旺盛，公司此次布局将大力缓解产能瓶颈，项目投产后预计将实现年均销售收入6.08 亿元，净利润1.26 亿元；另FPC用功能性膜材料主要在目前覆盖膜和离型膜基础补充覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和无胶双面基材等功能膜，满足PCB 客户对设备和材料一站式采购诉求需要，预计实现均销售收入3. 8 亿元，净利润4274 元。
外延收购玖坤信息加码智能制造协同主业：公司近几年内生与外延并购两条路径发展，外延主要布局高景气行业，公司此次收购深圳市玖坤信息80%股权继续加码工业智能制造：玖坤信息主要为客户提供基于物联网技术的智能制造整体解决方案，如鸿图科技、易力声科技、豪鹏国际（HPJ）、路畅科技、八马茶业、上达电子， DHL 等上市公司或企业，公司收购后将充分利用玖坤信息智能制造解决方案技术平，从公司到分子公司，从原料、生产、仓库、销售、售后等多个环节解决信息化孤岛，实现信息的互联互通，建立全产业链闭环的智能制造整体系统，我们预计玖坤信息将为本部PCB 设备、锂电X 光设备以及公司鹏煜威科技、炫硕智造、集银科技等带来智能制造信息化的快速提升，且玖坤信息未来四年承诺业绩6/9/12/15 百万有力增加公司未来盈利能力。
盈利预测：考虑公司下半年旺季以及公司布局行业的协同和景气，我们维持预测公司2017-2018 年营收为16.45/25.38 亿元，归母净利润2.36、4.31 亿，暂不考虑定增摊薄影响预计EPS 为1.20/2.18，参考可比公司估值及公司本身客户优势、智能制造加码，维持目标价54.00 元不变，对应2018 年25 PE，买入评级。
风险提示：产业整合不达预期；商誉减值风险；下游需求不及预期
盈峰环境公司动态报告：签订战略合作协议 打造环境综合治理服务商
事件：10 月19 日公司发布公告，公司与辽宁省辽阳市人民政府签订了《环境综合治理战略合作框架协议》，公司与辽阳市就环境监测环卫一体化、垃圾收转运、垃圾焚烧发电、危废无害化处置等环境综合治理达成合作意向。
签订合作协议，具备环境综合治理服务商能力。此次与辽阳市签订合作协议，拟在循环经济产业方面、环境治理与检测以及新材料三个方面展开合作。协议的签署标志着公司具备提供从环境监测到环境综合治理一揽子解决方案的综合能力，进一步增强了公司在环保领域的综合竞争能力。
多元业务打造环保大平台，综合服务拿单强劲。公司环保业务覆盖前端监测和后端治理，子公司宇星科技主营环境监测系统和水环境治理业务，2016 年至今，公司共中标水环境治理项目约28.5 亿元，丰厚订单持续放量驱动业绩增长；固废子公司绿色东方深耕垃圾焚烧发电领域19 载，公司拥有9 个垃圾焚烧发电BOT 项目订单，预计项目全部建成投产后，绿色东方日垃圾处理量将达到8000 吨/天，业绩贡献可观；继收购宇星科技和绿色东方后，公司再次收购亮科环保等水务公司，完善环保大平台布局。综合服务拿单实力强劲：大环保布局助力公司不断斩获环保综合服务大单，2017 年2 月，盈峰环境斩获阜南县全域环境综合治理项目，金额达 40 亿元；2017 年8 月，再次斩获河南宁陵县25 亿元环境综合服务框架协议，综合实力获市场认可。
母公司收购中联环境，环保综合服务有望更上一层楼。随着环卫市场化进程的推进，环卫一体化服务成为环保企业重要战略方向，然而盈峰环境在环卫领域布局较晚，掣肘公司业务开展。未来中联环境资产有望与盈峰环境产生互补，大环保平台如虎添翼，公司监测+治理+环卫多项业务将协同推进环保综合服务更上一层楼。
投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为3.64 亿、4.49 亿和5.56 亿，EPS 为0.33 元、0.41 元、0.51 元，市盈率分别为30 倍、24 倍、19 倍，给予买入评级。
风险提示：项目进展不及预期，市场竞争加剧
雅克科技动态跟踪报告：新兴材料新贵 半导体材料再布局
投资要点
事件：公司发布公告，拟采用非公开发行股份的方式进行重大资产重组，拟以20.74 元/股发行价格发行股份1.19 亿股，购买科美特90%的股权和江苏先科84.83%的股权。同时交易对方承诺科美特实现的经审计的净利润2017 年不低于1 亿元、17 与18 年之和不低于2.16 亿元、17、18 及19 年三年之和不低于3.6 亿元。
半导体材料再布局，新兴材料新贵在路上。我国拥有全球最大和增长最快的集成电路市场，占全球市场份额将近60%，吸引着全球集成电路产能伴随终端市场而向国内转移。在市场推动和政策支持下，我国有望成为集成电路产业世界工厂和创新中心。但由于起步较晚、技术专利、人才短缺以及一些配套产业较为薄弱等原因，我国半导体材料领域长期被日美欧垄断。此次上市公司并购的标的UP Chemical 是全球IC 前驱体的主要供应商，其产品广泛应用于16 纳米、21 纳米、25 纳米等高端制程下DRAM以及先进的3D NAND Flash 的制造工艺，与世界主要芯片厂商如SK 海力士、三星电子，世界领先的IC 设备厂商均建立了长期稳定的合作关系。科美特作为全球高纯特种气体行业的知名厂商，在含氟特气领域积累了丰富的生产经验，半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链。
收购完成后，上市公司、UP Chemical、科美特将在客户资源和研发实力上产生较大的协同效应，为上市公司进一步拓展半导体材料市场提供了坚实基础。
复合材料继续突破，系阻燃剂复苏。公司液化天然气（LNG）船用保温绝热材料项目在2017 年上半年稳步推进，研发的产品完成了多项法国GTT 认证，其核心技术获得了行业认可。随着生产设备陆续进场开始安装、调试，以及下游订单的拓展，保温绝热材料项目有望获得突破。同时公司阻燃剂业务回暖，上半年营业收入同比增长15.9%，毛利率提升2.37 个百分点至24.08%，带动公司盈利能力好转。
盈利预测与投资建议。假设此次重大资产重组于2018 年初完成，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.24 元、0.69 元、0.82 元，参考可比公司估值，给予公司2018 年40 倍估值，对应目标价27.60 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：重大资产重组进程或不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、新产品产销量或不及预期的风险。
苏泊尔季报点评：增长稳健 收购上海赛博增强竞争力
事件：苏泊尔披露其17 年三季度财报。公司前三季度实现营收104.97亿元，同比增长18.85%，实现归属净利润8.96 亿元，同比增长20.78%。
其中第三季度实现营收35.87 亿元，同比增长16.48%，实现归属净利润2.99 亿元，同比增长10.23%。预计2017 年全年归母净利润变动幅度在0%至30%。
三季度营收平稳增长。三季度公司内外销均保持稳定增长，2017H1公司与SEB 集团已达到2017 年日常关联交易预计总金额的43.53%。
考虑到四季度内外销迎来圣诞节及新年等销售旺季，预计营收将继续保持稳定增长。
原材料上升影响毛利率，汇率变动影响较小。公司2017Q3 的毛利率为28.64%，同比减少1.13pct，从费用上看，2017Q3 销售费用率为15.01%（+0pct），财务费用率为0.03%（+0.11%），管理费用率为2.93%（-0.29pct），整体同比下降0.18pct。毛利率下降主要是因为公司原材料提前备货，此前高价购买的原材料导致Q3 成本压力。财务费用率上升主要系发生汇兑损失，但公司SEB 出口业务采用人民币结算，汇率波动对公司汇兑损益的影响较小。预计随着公司产品结构进一步升级，有望覆盖成本压力，提升公司整体盈利能力。
拟收购上海赛博电器，竞争力持续走强。公司拟以2.74 亿元收购SEB国际持有的上海赛博电器的100%的股权。2016 年上海赛博营业收入3.09 亿元，净利润893.04 万元。上海赛博目前主要从事电熨斗等家电的生产及出口业务，本次收购有利于整合公司与SEB 在中国市场的业务布局。同时，上海赛博外贸经验丰富，有利于公司在外贸业务上进一步拓展，公司的竞争力将进一步提升。
盈利预测：预计公司2017 至2019 年EPS 分别为1.60 元、1.87 元、2.19元，对应PE 分别为25.90x、22.17x、18.99x，给予增持评级
风险提示：原材料成本上升，出口订单不及预期
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