| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-22 8:04:39讯：
导读：
平安证券：新时代复兴可期 中短期警惕阵痛
兴证宏观：十九大报告联合解读与标的挖掘（附股）
平安证券：“新时代”复兴可期 中短期警惕阵痛
平安证券今日发布三季度宏观报告，报告认为，“新时代开启”本质透露的即是十足的“变革”与“转变”意味，改变以往不平衡不充分的发展方式、抛弃以前片面追求经济高增速的发展思路，是我国未来跨入现代化强国征程的必经之路。未来三十年中国实现社会主义现代化强国的目标可期，看多中国经济无疑是正确的长期战略。
但是，变革与转变在意味着长期向好的同时，也往往预示着难以避免的中短期阵痛。冷静之后，资本市场更加关注的应该是如此政策思路的转变，对于今明两年经济的中短期影响将是什么样的。事实上，今年以来的政策方向已经很大程度体现了十九大的新指导方针，比如房地产的严厉调控、金融监管的加强、愈演愈烈的环保工作，都是“高增速转向高质量”思路的直接体现。考虑到这些政策导向，短期内未来的经济形势可能不那么乐观了。
虽然应当对于经济中短期可能再度面临的压力保持警惕，但同时我们也认为经济走势有能力保持基本的平稳，理由包括三个方面：其一，政策的转变将是渐进而谨慎的，前期的政策支持也仍在发挥余热；其二，价格效应短期内将继续改善企业盈利；其三，全球的经济复苏将为我国出口带来支撑。（证券时报网）
兴证宏观：十九大报告联合解读与标的挖掘（附股）
来源：兴证策略
文 章 摘 要
--宏观：经济数据季节性熨平，增速呈现稳中趋缓。经济熨平季节性，增速呈现稳中趋缓，全年经济或呈前高后低。9月房地产新开工仍在下滑，投资的反弹或更多源自拿地的持续回升。9月生产温和反弹。
--策略：站在新起点，坚守中国核心资产。环保和军工行业单独成章，凸显两行业重要性。雄安新区、一带一路、国企改革、土地改革、房屋租赁、教育等均为重点提及的发展方向。
--社服：关注五个重点方向和领域。旅游、文化、体育、健康、养老为五大幸福产业，旅游产业位居五大幸福产业之首，重点推荐旅游行业板块。
--医药：医药和大健康板块迎来长期重大利好。聚焦创新药产业链。建议布局：高性价比的华东医药、济川药业和创新药相关标的康弘药业、丽珠集团等。
--汽车：未来五年是汽车板块非常好的投资节点。推荐两匹白马：精锻科技、星宇股份；两匹黑马：宁波华翔、一汽富维；整车：一汽轿车。
--地产：关注房屋租赁主题及在一二线布局的地产公司的机会。政策的导向不是以房价下跌为目的，而是让房价不过快上涨。2018年重点关注招商蛇口，二线城市依然强推新城控股。
--环保：生态文明建设单独成章，凸显国家重视。清洁能源--煤改气，主要推荐标的迪森股份、百川能源；流域治理--主要推荐北控水务、博世科、碧水源等；大气治理--主要推荐龙净环保、清新环境。
--建筑：PPP板块迎来最佳布局时间窗口。全面看多PPP板块。PPP板块迎来了估值修复+估值切换的最佳布局窗口。尤其园林板块叠加美丽中国概念，建议近期重点关注。
--通信：重点关注基础网络建设和军工通信。通信行业推荐烽火通信、海格通信、中天科技、中兴通讯、亨通光电。
--机械：三个方向把握高端装备制造业机会。推荐两个受经济周期波动影响相对比较小的恒立液压、日机密封。
--军工：行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会。军工行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会，为军工板块股价表现奠定基石。关注：中直股份、中航黑豹、中航机电、中航光电、航天电器。首推中国动力。
--钢铁：目前对明年钢企市场的机会继续保持乐观。部分龙头钢企的估值在整个A股市场都是很低的，具备很强的安全边际，推荐：八一钢铁、\*ST华菱。
正 文 如 下
宏观（王涵）：经济数据季节性熨平，增速呈现稳中趋缓
近期统计局发布了三季度经济数据。季度GDP同比增长6.8%（前值6.9%），9月固定投资累计同比7.5%（前值7.8%），9月工业增加值同比6.6%（前值6.0%），9月社会消费品零售同比10.3%（前值10.1%）。我们对此数据分析如下。
1、熨平季节性，经济增速呈现稳中趋缓。
2017年3季度GDP同比小幅回落至6.8%，其中第一、第三产业增速分别上升至3.9%和8.0%，第二产业增速从二季度的6.4%下降至6.0%，或反应出口减速和环保限产的共同影响。
在前期的点评中我们曾提到，今年经济数据似乎呈现出季度末月份偏强的新季节性，9月经济数据也整体符合这一特征：9月单月固定资产投资同比从8月的3.8%反弹至6.2%，社会消费品零售从10.1%反弹至10.3%，出口交货值从8.2%反弹至9.8%。但从全年维度来看，熨平季节性之后，经济数据中枢整体趋于放缓。考虑到今年4季度限产因素，且基数不低（去年4季度GDP环比1.7%），全年经济或呈前高后低。
2、投资：房地产投资回升源自拿地而非新开工。
9月投资同比从前值的3.8%反弹至6.2%，但仍处于近年较低水平。其中，9月房地产投资连续两月反弹，上升至9.2%。但9月房地产新开工仍在下滑，投资的反弹或更多源自拿地的持续回升。9月房地产资金来源中按揭贷款（其他项）的贡献已经转负，随着房地产销售的进一步下降、居民消费贷的监管趋严，居民资金的贡献恐进一步下降。9月基建投资从8月的11.4%反弹至15.7%，从我们的计算来看，四季度预算内财政空间下降，即使考虑政府性基金支出上升的对冲，整体财政支出或仍趋于下降，因此基建虽无断崖式下降风险，但也难大超预期。9月制造业投资维持在低位的2.2%，企业投资动力仍低，一方面反映了环保限产的影响，另一方面也可能与出口的贡献下降相关。
3、工业：9月生产温和反弹。
9月工业增加值同比上升0.6%至6.6%，但较3、6月季末的7.6%偏低。9月出口交货值从前值8.2%反弹到9.8%，但也明显低于3、6月的读数。结合投资数据来看，上半年制造业投资增速中枢超过5%，而下半年出口减速后制造业投资下滑至2%左右，我们认为今年来自外需的增量更可能是上半年制造业投资改善的重要原因。
4、消费：收入和支出的背离会持续多久？
2017年前三季度最终消费对GDP的贡献率为64.5%，比上年同期提高2.8%。值得注意的是，2017年以来，全国居民可支配收入和消费支出的增速出现明显背离，呈现收入高而支出低的格局。但我们发现，今年居民收入的上升主要来自于工资收入和转移支付等较为稳定的分项，而居民支出的下降受食品、交运分项影响较大，这可能是今年食品价格偏低、汽车购置税减免下降的影响，不排除明年居民消费支出增速向收入增速回归、进一步推升消费的可能。
策略（王德伦）：站在新起点，坚守中国核心资产
这次会议有四个重要关注点，建议继续坚守中国核心资产。
关注点一：我国社会主要矛盾的变化。主要矛盾的变化凸显了消费升级的大趋势，生产力发展需要更加平衡充分。
一方面，随着我国经济的不断发展，我国居民可支配收入的不断提升，人民的物质文化需要已经升级为美好生活需要，消费升级的大趋势不可阻挡。另一方面，我国当前的供给水平难以满足需求的升级。
关注点二：提出现代化经济体系，并将供给侧结构性改革作为主线。
报告指出我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关
口的迫切要求和我国发展的战略目标。供给侧结构性改革是建设现代化经济体系的主线，仍需继续深化
关注点三：对创新的强调。
首先在深化供给侧改革的细分领域上，报告用多数篇幅强调先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；在现代化经济体系中，创新被定位成建设现代化经济体系的战略支撑。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。
关注点四：金融方面，继续关注监管体系的健全和金融防风险。
板块配置建议：高速增长阶段转向高质量发展阶段，坚守中国核心资产！
1、我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧改革委主线更加凸显中国核心资产的价值，创新将作为重要推动力：制造强国建设过程中，需要在制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。人民的物质文化需要已经升级为美好生活需要，消费升级的大趋势不可阻挡，尤其是品牌化和创新型消费公司价值提高。
2、环保和军工行业单独成章，凸显两行业重要性。环保细分行业包括清洁能源、大气/水/土壤/固废治理、环保监测等，军工将着重信息化和机械化发展。
3、主题方面：雄安新区、一带一路、国企改革、土地改革、房屋租赁、教育等均为重点提及的发展方向。
社服（李跃博）：关注五个重点方向和领域
关注点一：我国社会主要矛盾已经转变为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之问的矛盾。1）人民日益增长的物质文化需要转变为人民日益增长的美好生活需要，体现出一般性需求已经满足，展现出对需求升级和消费升级的渴望，旅游、文化、体育、健康、养老为五大幸福产业，旅游产业位居五大幸福产业之首； 2 ）不平街体现在城乡间、地区间资源分应和发展力度不平街；不充分体现在发展的质量和效益不高，就业、教育、医疗、居住、养老等服务业民生领域发展依然不充分。重点推荐旅游行业板块。
关注点二：贯彻新发展理念，强调经济增长质量，加快发展现代服务业。
在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。处于中高端消费业务领域的国企龙头在转变增长质量上处于排头兵角色，有望优先支持发展。重点推荐免税行业国企龙头唯一上市标的中国国旅，以及通灵珠宝、赫美集团等。
关注点三：优先发展教育事业。
发展素质教育与时下风靡全球的STEAM教育理念不谋而合。深化产教融合、校企合作可以有效化解学历教育僵化的培养体系与各行业不断更新的就业需求不匹配的矛盾。高中教育的普及将大幅增加高中学生数量，使优质大学的升学竞争更加激烈，从而使K12阶段课外培训，尤其是高中阶段课外培训变得更加紧俏。相关A股上市公司包括幼教龙头威创股份，STEAM教育第一股盛通股份，职教领域的百洋股份、开元股份、世纪鼎利以及K12课外培训最纯标的新南洋等。
关注点四：推动文化事业。
加快推进体育强国建设，筹办北京冬奥会、残奥会。教育提高全民文化素质，全民健身提高国民身体素质。1）基础性的马拉松赛事、校园体育等均继续得到支持，相关活动运营公司持续得到发展，体育鞋服和体育装备公司将持续受益；2）2022年北京冬奥会、残奥会将继续得到支持，带动冰雪产业在中国体育产业中再平衡。相关公司包括莱茵体育、探路者、中体产业等。
关注点五：实施健康中国战略。
要完善国民健康政策，为人民群众提供全方位全周期健康服务。支持社会办医，发展健康产业。社会民办的医疗美容企业将继续得到支持，服务群众对于美好生活需求。相关公司包括苏宁环球、医思医疗等。
医药（赵垒）：医药和大健康板块迎来长期重大利好
本次会议提出实施健康中国战略。将人民健康放到是民族昌盛和国家富强的重要标志的高度。对整个医药和大健康板块是长期的重大利好。
从具体表述来看，首次提出为人民群众提供全方位全周期健康服务，必然带来发展医药医疗的升级需求。会议提出继续深化医药卫生体制改革，全面建立中国特色基本医疗卫生制度、医疗保障制度和优质高效的医疗卫生服务体系，加强基层医疗卫生服务体系和全科医生队伍建设，利好具备基层销售渠道的药企和第三方诊疗相关的标的；由鼓励升级成支持社会办医，同时由单纯的医院升级为健康产业，利好医疗服务领域优质龙头公司；此外，生育政策全面升级，二胎、养老亦可关注。
行业策略方面，节后医药板块经历了2017年以来少有的牛市行情，单周涨幅超过4%，在28个一级行业中位列第二位，这一方面与消费板块整体性表现有关，也与政策催化（特别是中办国办下发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》）密不可分。我们将从以下三个维度去衡量《意见》对医药板块的长期影响：
1）《意见》更是未来几年新的游戏规则，是行业的分水岭，全面肯定了过去几年中CFDA在药品审批方面的新政，还为未来多年的药审改革指明了方向，将之前的新政引向更深入（如注射剂再评价、原辅料关联审批）和更广泛（如在器械领域推广MAH）的维度。对外企来说，随着一致性评价的推广将会使得bigpharma更加专注于专利药和难仿药的研发与推广。对于国内创新药企业来说，创新药的标准将被提高，创新药的玩家将经历一轮洗牌，大而有体系的企业+有特色研发能力的biotech型公司将是这轮洗牌的赢家。
2）《意见》事实上也为我们指明了2018年重要的投资方向--聚焦创新药产业链。我们也正在经历估值体系从PEG到Pipeline的转变，2018年有望见证创新药领域成为资本市场新的风口。
3）此次《意见》还提醒了我们医药板块当下的高性价比，我们认为一则投资者对医药板块的业绩预期在经历了中报季后已有所修正，二则不少企业在Q3的业绩也有望温和加速，综上所述，我们认为10月份在行业比较+内生增长温和提速的背景下值得适当乐观。
建议投资者从两方面思进行布局：一是当下具有高性价比，2018年估值合理，能够进行估值切换的品种：如华东医药、济川药业、中国医药、羚锐制药、长春高新等。二是为2018年估值体系的变化进行前期布局的储备品种：如创新药相关的标的康弘药业、丽珠集团等。
汽车（王冠桥）：未来五年是汽车板块非常好的投资节点
一、汽车行业整体情况
我国车企与外资竞争对手差距缩小，新能源汽车领域的核心零部件也做到了全球领先，汽车是中国具备国家竞争优势的下一个产业。自主品牌市场份额相对较低，未来几年自主品牌的传统车和新能源车都会有不错发展。
二、未来1-2年市场变化
传统车蓝筹领域中上汽、吉利较好：2017下半年-2018年上汽集团盈利增长会非常不错，主力产品（途昂和GL8）都是在二季度下旬上市，新车的高盈利能持续到2018年，从上汽净面看：高增长+低估值，从整个行业看：四季度销量会比较温和，环比增长不错。
边际变化最大的整车集团是一汽，关注一汽产业链：将在2018年二季度爆发。1、从产品周期看：一汽奥迪、一汽大众、一汽丰田三个主力合资品牌在过去几年都在做技术储备，2018年二季度到年底将会有10余款新车上市，是整车厂中产品投放力度最强的；2、从零部件看：超收益机会在给一汽大众和一汽奥迪配套的零部件厂商中产生，主要是两匹白马：精锻科技+星宇股份；两匹黑马：宁波华翔+一汽富维；整车：一汽轿车。
新能源汽车：1、客车作为公共消费品，每年需求稳定增长，明年复苏可能性高，龙头公司宇通的竞争优势持续提升，拉大了与同业之间的差距，宇通在寻求电动车技术的平台化，今后不仅生产纯电动客车，也会相应推出专用车和物流车，市场担忧的天花板不存在。2、核心整车厂新能源汽车的核心零部件供应企业明年会有提估值机会，积分政策压力+主机厂产品投放进度促使优秀的主机厂可能会从2018年下半年投放产品，大众MEB平台2020年可能要投产，奥特佳接到大众MEB项目，后续平台会越来越多。
三、投资机会
整体行业：未来五年不用特别考虑短周期波动，中国汽车产业的国家竞争优势在逐渐发挥出来，未来五年是汽车板块非常好的投资节点，投资机会非常丰富。
传统车：蓝筹是上汽，弹性是一汽产业链。
新能源：商用车是宇通客车，乘用车是新能源汽车的核心零部件供应商。
地产（阎常铭）：关注房屋租赁主题及在一二线布局的地产公司的机会
我们认为未来有三个比较明确的趋势：
1． 政策的导向不是以房价下跌为目的，而是让房价不过快上涨。
2． 建立多元供给主体，租购并举体制，一二线城市房价问题造成购买力问题，租赁需求在未来可能有大幅增加，购房年龄会有一定程度的延后。银行的资产配置向按揭倾斜是必然趋势，除非科学技术的快速发展导致经济生产效率提升，使得银行资产配置发生变化，否则在短期内是无解的。房屋租赁市场有较大的发展，无论在供给端还是需求端，这个发展都是非常明确的。
3． 三四线是泡沫比较重的地方，跟随房价趋势带来较多炒作情况。一二线城市的投资需求是比较少的，三四线从政策导向看，已经进入到繁荣的中后期。
在基本判断之下推荐标的有两类：第一类是房屋租赁主题，龙头当之无愧就是世联行。未来房屋租赁市场分为两部分：一部分为资产端，地方国企来获得新批售土地，成为未来新的资产方之一。另一部分为运营方，专业的运营商，比如链家、拼客、世联行等等，专业的事务必须由专业运营方去做，其中专业壁垒非常高。未来谁能获得这样专业的运营资产，谁就是房屋租赁市场话语权的一方。我们看到世联行二十多年来，为千家开发商做过代理，为三四百个地方国企做过咨询策划，因此我们认为，它在TO-B端的优势，为它今后获取房源带来了强有力的支撑，又有强大的专业壁垒，是很难以被模仿和复制的。
推荐第二类，是主要在一二线布局的地产公司。2018年重点关注招商蛇口，首先他们有非常好的安全边际。目前折价30%多，对应今年预期13倍左右，但对18年我们预期则低于10倍，因此我们认为安全边际比较强。两个时间点需要关注，第一2019年1月份，公司的第一期员工持股计划可以解禁，价格为23.6元。第二2018年底，公司股权激励可以开始行权，要求之前股票的价格至少有10个交易日在23.34元以上，这一点目前还未达到。所以我们认为目前股价18元左右，向上增值空间进攻性非常强，进可攻退可守，明年有至少30%的稳定预期。同时，招商蛇口深耕粤港澳大湾区，有参与了雄安新区的建设。在二线城市，我们依然强推新城控股。新城控股公司无论在拿地还是时点的战略性上都是前瞻性非常强的公司，我们看好他的长期投资价值。
环保（孟维维）：生态文明建设单独成章，凸显国家重视
生态文明建设单独成章，凸显国家十三五期间对环保行业重视。从报告表述来看，受益环保细分行业包括清洁能源、大气、流域治理、土壤修复、固体废弃物治理等。因此，我们推荐投资者关注一下几个方面：
清洁能源--煤改气，主要推荐标的迪森股份、百川能源；土壤修复--主要推荐理工环科、高能环境、博世科；流域治理--主要推荐北控水务、博世科、碧水源等；大气治理--主要推荐龙净环保、清新环境等；
另外，我们可能更要重视里程碑会议以及后续的全国环保大会对后续环保制度建设，以及生态文明体制改革的定调，这会对其他行业产生深远影响。
建筑（孟杰）：PPP板块迎来最佳布局时间窗口，全面看多PPP板块
年初至今，虽然PPP板块相关个股业绩高速增长，但是股价却长期滞涨，主要受两方面因素的压制：a）利率上行，PPP项目的融资受到影响；b）财政部对PPP进行规范整顿。
未来多个因素推动PPP板块迎来改善。（1）利率环境边际改善，央行定向降准释放增加流动性信号，将提升建筑业整体估值，9月底Shibor利率下行，年底之前预计不会再出现利率快速上行的情况，流动性环境相对改善；（2）经过上半年财政部对PPP项目的规范，叠加7、8月经济数据的回落，预计下半年PPP落地速度将加速，地方融资平台融资受限，基建投资结构有望调整，更多基建项目将采用PPP模式，构成PPP板块的新增量；（3）中报披露完成，PPP相关个股业绩维持高速增长，三季报有望维持高增长趋势；（4）后期主题催化相对密集，雄安+混改+一带一路驱动PPP板块估值提升。
当前时点，PPP板块迎来了估值修复+估值切换的最佳布局窗口。考虑到PPP相关个股明年仍然具备较强的业绩确定性，部分个股对应到2018年的估值已经在15-18倍之间，PPP板块具备非常确定的估值切换的机会。
个股推荐方面，建议从以下三个方面把握PPP反弹的投资机会：受益于PPP模式落地带来集中度提升叠加雄安等主题催化的建筑央企：中国交建、中国建筑、中国电建、葛洲坝；受益于基建投资的前端设计标的：勘设股份、中设集团；充足PPP订单驱动业绩持续高增长的标的：铁汉生态、东方园林、岭南园林、文科园林、美晨科技。尤其园林板块叠加美丽中国概念，建议近期重点关注。
通信（王胜）：重点关注基础网络建设和军工通信
本次会议报告中，涉及通信行业的内容主要有两点：
1、加强基础网络建设：强调先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。
基础通信网络是实现数据上线、大数据、人工智能的基础，是工业互联网、工业自动化的基础。站在目前的时点，最具战略意义的基础通信网络就是5G。经过2G、3G、4G时代的追赶，中国的通信网络技术已经走到的世界前沿，5G是实现全球领先的重大机遇。
对于5G板块，目前最具投资价值的板块是光纤光缆、光设备、基站系统设备子板块，具体标的是中天科技、亨通光电、烽火通信、中兴通讯。
对于光纤光缆，接下来的发展会超市场预期，需求方面，运营商在为5G做准备，需求量可能超出之前根据FTTH建设所需的量，供给方面，几大厂商的扩产进度也比较慢。
光设备板块，2018年的景气度比较高，一方面4G网络流量在快速增长，给承载网带来较大压力，同时5G建设，承载先行。
2、确保到2020年人民军队基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。
北斗系统作为信息基础设施，同时也是军工信息化的重要支撑。按照规划，2020年北斗三号建成，35颗星在轨运转，2018年、2019年将分别发射10颗以上的北斗卫星。
作为北斗板块的龙头，海格通信过去两年的业绩受军工订单的延迟影响，处于底部。而2018年军工订单的放量值得期待，海格通信的弹性会比较大。同时，未来军工通信终端融合设计趋势明显，海格在此领域先行一步，未来的竞争力会进一步提高。总结来看，通信行业推荐烽火通信、海格通信、中天科技、中兴通讯、亨通光电。
机械（成尚汶）：三个方向把握高端装备制造业机会
本次会议报告中，重点提到了发展高端装备制造业，具体而言主要涉及三个方面：
1）具有较高附加值和高技术含量的战略新兴产业，包括机器人、智能制造、电子装备等。当前时间节点下，这个范畴，我们重点推荐半导体设备这个细分板块，我们判读国产半导体设备将迎来一轮历史机遇期。18年是国产半导体设备将迎来一个景气拐点，天时、地利同时出现，下游投资能够落地，国产半导体设备公司进入业绩兑现期，标的上推荐北方华创、至纯科技、晶盛机电，关注长川科技。
2）将传统制造业由加工制造向价值链高端延伸，培育具有国际竞争力大型龙头企业，打造自主品牌。机械板块中，已经有不少细分行业出现了具备全球竞争力的龙头企业，包括工程机械、铁路设备。在偏传统的装备制造业中，主要逻辑不是下游需求规模的扩张，而是企业抢夺市场份额的能力更加重要，选择在国内具备突出竞争优势，在全球具备较强竞争力的龙头公司。推荐工程机械中的三一重工、中铁工业；铁路设备中的中国中车。
3）工业基础方面的内容，关键基础零部件和基础制造装备。
关键基础零部件主要包括了液气密元件及系统、轴承、齿轮及传动系统、自动控制系统等；基础制造装备主要包括了数控机床及冲压、锻造、铸造、焊接、热处理等工业母机。在关键基础零部件方向，我们推荐两个受经济周期波动影响相对比较小的恒立液压、日机密封。
军工（石康）：行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会
相比以往，本次会议报告的国防和军队建设部分思路更清晰，目标更明确，认识更深刻、表述更干脆，更有针对性、建设性、可行性。亮点主要有三方面：
1．将国防和军队建设规划周期前推至本世纪周叶，目光更长远，思路更宏大。分为近中远三个阶段：1）近期：提高建设质量和效益，确保到二〇二〇年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升；2）中期：力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化；3）远期：到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。
对标世界唯一超级大国美国和世界一流军队美军，我国和我军在武器装备质量和数量上均还有巨大差距。按照里程碑报告指导精神，我们认为军工行业高速成长周期可以从当前市场预期的5~10延长到15~25年，军工行业的长期成长确定性有望提振市场情绪。
2、强调军队是要准备打仗的，一切工作都必须坚持战斗力标准，向能打仗、打胜仗聚焦。全文涉及军队建设部分提及实战2次、战斗力2次、作战5次、 打仗5次，凸显了军队实战化建设的力度。在武器装备使用对象实战化的背景下，装备批产规模将大幅提升，训练频率提升、损耗周期缩短，利好装备承制企业。建议关注受益装备批产放量和易损易耗装备承制商。
3、强度深化国防科技工业改革，形成军民融合深度发展格局，构建一体化的国家战略体系和能力。我们认为，包括混改、军工科研院所改制在内的国防科技工业工业重点方向及采购与定价机制改革在内的军队政策改革力度将加大。
四季度军工策略：当前军工行业自身面临α+β叠加的非常积极的变化。未来三年，军工行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会，为军工板块股价表现奠定基石。建议四季度逢低建仓，优选内生成长强劲、估值合理的主流标的。
首先，军队改革的体制编制调整部分行将结束，十三五后三年补偿式采购叠加新一代高新武器装备密集列装，给军工行业带来强劲的α成长的机会（详见《兴业军工方法论之三：军工板块投资框架：从1.0到2.0》、《兴业军工观察：军队体制编制改革逐步完成，特殊机构用户采购开始启动》）。
其次国防工业体系改革尤其是军品定价改革推进将给军工板块提升β弹性。9月22日军民融合委员会第二次全体会议召开，要求推进军品定价议价规则和采购体制改革。按照2013年总装《装备购置目标价格论证、过程成本监控和激励约束定价工作指南》，单一来源采购类总装及核心配套企业有望突破成本加成5%利润上限，理论上最高可以获得5%成本加成+5%激励，即10%的利润空间，从而大幅提升盈利能力（2016净利润率中航飞机1.7%、沈飞3.2%、中直股份3.5%、航发动力4.1%、内蒙一机4.9%）。（详见《兴业军工方法论之一：解密成本加成，军品定价机制与改革深度研究》、《兴业军工方法论之四：科研院所改制，前世今生与何去何从》）
标的推荐：建议关注航空板块。我们在《军工投资框架：从1.0到2.0》中提出军工投资逻辑从资产注入向内生成长切换。目前军工六大领域中航空、舰船，资产证券化率接近60%，随着新型号密集定型，航空领域处于加速换挡期，未来三年有望提高到20%整体增速。
军工板块当前估值分化严重，标的上我们当前重点关注1）有核心军品业务的行业龙头；2）具有扎实基本面和估值安全边际的标的。关注：中直股份、中航黑豹、中航机电、中航光电、航天电器。首推中国动力--低估值有安全边际，空间20%：2017PE33倍，受益军舰/潜艇/鱼雷高速建造及军转民业务，未来3年保持20%以上利润增速，当前股价位于底部。
风险提示：
市场风险偏好下降；军工板块整体估值仍较高。当前板块整体估值仍在70倍以上，位列全行业第二。军工产品需求存在平战差异巨大的内在矛盾，导致军工板块自带高β属性；A股军工板块发展历史不足5年，投资逻辑框架仍在形成期，容易出现短期快速上涨透支长期基本面成长的局面，军工板块整体走出单边持续上涨行情需要市场总体风险偏好提升的支持。
钢铁（任志强）：目前对明年钢企市场的机会继续保持乐观
钢铁行业是供给侧改革的重点行业，自去年年初实施以来，主要围绕三去一降一补的原则在有条不紊的进行。2016年主要精力集中在去产能和去库存，截至目前去产能目标已经基本完成。
今年以来供给侧改革重点逐步转向去杠杆和降成本。中钢协今年年初提出钢企降杠杆目标：十三五期间平均资产负债率降低10个点。以A股普钢上市公司为样本，根据我们的计算，如果平均资产负债率降低10个点，需要减少负债3000多亿。而这些公司今年上半年总业绩为225亿，假设今年全年业绩等于上半年乘3（700亿），则需要5年才可以实现目标，已经超出了十三五的期限。再进一步，假设当前吨钢毛利1000元左右的状况可以持续，这也就意味着明年全年业绩都可以按照今年Q3去年化（900亿），则刚好赶在2020年（十三五末）实现去杠杆的目标。当然，这期间通过其他方式（可交换债、债转股或者股权融资等）也会加快去杠杆进程。但是不管怎样，我们认为保证钢企持续盈利应该还是主要方式，钢铁行业起码未来一两年的利润情况都不必太悲观。
在今年的利润情况下，很多钢企的估值都在10倍以内；如果当前盈利可以继续保持，那么明年钢企业绩还要显著好于今年，部分龙头钢企的估值甚至都在5倍左右，在整个A股市场都是很低的，具备很强的安全边际。因此，站在当前时点，我们对明年钢企市场的投资机会继续保持乐观。重点推荐标的：八一钢铁、*ST华菱
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