顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-21 9:51:39讯：

　　高增长、低通胀，被视为投资市场最美妙的时刻。正是在这样的大环境下，近期海外股市纷纷刷新历史新高或阶段高点。美国三大股指连创纪录，香港恒指创10年新高，日经225指数刷新21年来新高，德国DAX指数创下历史高位，法国CAC40指数刷新9年来新高……
　　回头看A股市场，同样是高增长--前三季GDP增长6.9%；同样是低通胀--前三季全国居民消费价格同比上涨1.5%，低于2%的调控目标。然而，原以为长假后可以一举攻克3400点，却始终踌躇不前。

　　从宏观基本面分析，中国经济尚存在的三大短板，可能是A股难以大步上攻的关键所在。

　　第一块短板，上游频频涨价，中下游难以受益。

　　今年1-9月，工业品出厂价（PPI）上涨6.5%，消费价格（CPI）仅上涨1.5%，剪刀差达到5个百分点；原材料购进价格更是上涨8.4%。这就是说越是上游的产品涨价越厉害，赚钱越多；越是下游的接近最终消费的越涨不上去，越无利可图。谁都知道，上游主要是大国企，下游主要是中小企业。而这种情况从去年9月PPI由负转正并上涨0.5%开始，已持续一年有余，且剪刀差还有扩大的趋势。如上述，今年1-9月，出厂价涨6.5%，购进价涨8.4%，而9月份出厂价涨6.9%，购进价涨8.5%。

　　为什么上游因涨价得到的效益难以传导到中下游？原因之一是上游产品涨价，主因是基本建设和房地产投资大增；原因之二是下游即最终消费者收入不高，缺乏涨价的支付能力。

　　这就引出第二块短板，房价居高不下，居民消费处于较低水平。

　　国家统计局数据显示，今年1-9月，全国居民人均可支配收入中位数16780元（月均1864元），其中城镇居民人均可支配收入中位数也不过25340元（月均2815元）；同期人均消费支出13162元（月均1462元），扣除价格因素实际增长5.9%。看看，一个月不到1500元的消费水平，又怎么支撑得了因上游涨价而可能发生的物价上涨呢！虽然社会消费品零售总额达26.32万亿元，同比增长10.4%，但属于老百姓的真实消费不过18.43万亿元（14亿人人均消费13162元），在扣除价格因素后只增长5.9%，低于GDP增幅。

　　消费支出低于GDP，还有一个重要原因就是，统计局的人均消费支出是不包括买房支出的（既然房子是用来住的，衣食住行，买房为什么不计算在住的消费中呢？好生纳闷），而1-9月全国商品房销售金额为9.19万亿元，即买房支出要占到日常消费的一半。

　　写到这里，我们终于明白了，上游产品频频涨价，上游企业频频获利，原来是传导到房价、传导到房地产开发商那儿去了；开发商又传导到哪里呢？答案不言自明，当然是土地财政。

　　第三块短板，民间投资意愿低下。

　　今年1-9月，在全国固定资产投资增长7.5%，房地产投资增长8.1%，基础设施投资增长19.8%的情况下，民间投资仅增长6%。我们的民间投资自今年3月达到7.7%的高点之后便一路走低，而彼时正是上游产品涨价最凶（PPI上涨7.8%），处于中下游的民企、小微企业日子最难过的时候。

　　结论是，只要民间投资意愿不强，房地产又始终维持在高位，股市就很难大踏步走强。因为民企承担着70%以上的就业人口，投资又代表着未来，而房地产则吃掉了居民一半的消费支出和财富。