10 月 18 日晚，中兴通讯发布 2017 年前三季度业绩快报，公司前三季度预计实现营收 765.8 亿元，同比增长 7.01%；归母净利润为 39.05 亿元，同比增长 36.58%。同时公司预计 2017 年全年可实现盈利 43-48 亿元，整体来看符合我们之前的预期。

　　与市场不同的观点： 技术优势明显， 受益确定性高

　　公司投资收益大幅增加是三季报盈利大幅增长主要原因，但剔除去年及今年的非经常损益及资产减值部分，预计今年公司实际盈利能力相比去年依然有小幅提升。在运营商支出大幅下滑的背景下，公司实现营收的平稳增长，我们认为公司在通信领域技术优势明显，未来将充分享受 5G 及物联网市场红利， 受益确定性高。

　　与众不同的逻辑 1:剔除非经常损益和资产减值，预计今年盈利小幅提升剔除非经常性收益，预计今年公司业绩小幅上升。 2016 年，剔除公司当年计提的赔款支出外，公司可实现盈利 38.4 亿元。 2016 年共实现投资收益16.4 亿元，并产生汇兑收益 6.2 亿元。剔除这两项非经常性损益影响，并加上去年资产减值费用 28.5 亿元，公司在 2016 年利润水平约为 44.3 亿元。2017 年，剔除今年的投资收益，预计公司 2017 年利润水平约为 20-25 亿。预计今年公司股权激励费用的支出约在 2.5-3 亿元之间，资产减值费用预计全年大概在 21 亿元，汇兑损失为 0.5-1 亿元。今年预计实际盈利水平调整之后在 44-50 亿元之间，取中位值为 47 亿，相比去年提升 6%。与众不同的逻辑 2:手机业务实现扭亏，为公司贡献利润得益于海外布局和持续的市场深耕， 我们预计今年公司手机业务实现营收和毛利的双增长。 其中，美国将保持强劲表现；日本同比发货量获得突破性进展；西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。 我们预计，公司今年手机业务将实现扭亏， 为公司开始贡献利润。

　　与众不同的逻辑 3:公司加强管理，基本面持续改善

　　今年以来，公司不断推出内部治理措施，新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计，经过一系列治理和改革，公司基本面改善，业务上聚焦主业，更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果将逐步开始显现。

　　维持“买入”评级

　　作为全球通信设备龙头企业，公司将充分享受 5G 带来的市场红利。维持我们之前的预测，预计 2017-2019 年净利润分别为 43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为 29.48/25.73/20.55x， 我们认为公司未来业绩确定性高，小幅调高目标价至 18 年 25-30 倍 PE 估值，目标价为： 29.75-35.7， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 运营商支出不达预期，公司海外业务拓展不达预期。