顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-19 14:38:26讯：
事件： 2017Q1-Q3，公司实现收入 100.66 亿元、 归母净利润 23.28 亿元、扣非归母净利润 23.26 亿元，分别同比增长 21.81%、 20.70%和 20.11%；EPS 0.83 元， 经营性现金流量净额 22.62 亿元。 业绩完全符合预期。2017Q3，公司实现收入 37.22 亿元、 归母净利润 7.54 亿元、扣非归母净利润 7.54 亿元，分别同比增长 24.68%、 22.80%和 22.01%， 收入增速、归母净利润增速、 扣非归母净利润增速分别较中报增加 4.5、 3.09 和 2.79个百分点。 公司龙头优势逐渐体现，符合我们行业龙头强者恒强的判断。
我们预计公司国内、海外市场均保持快速增长。 创新药获批、 制剂出口放量有望带动公司业绩保持快速增长。
1. 国内市场， 我们预计，创新药阿帕替尼的持续放量带动肿瘤产品线保持 20%左右快速增长； 碘佛醇和碘克沙醇造带动影产品线保持 30%左右快速增长； 右美托咪定、吸入用七氟烷带动麻醉产品线保持 15%以上快速增长。 我们预计，公司重磅创新药 19K 和吡咯替尼有望于 2018 年获批上市， PD-1 单抗有望于 2019 年获批上市。随着公司创新药梯队日渐丰富，国内市场增速有望加快。
2. 海外市场，我们预计， 环磷酰胺的稳定增长和七氟烷开始放量， 带动海外市场保持 15%-20%增长。 公司七氟烷于 2015 年 11 月在美国获批，是继 Baxter 和 HALOCARBON 后第三家获得七氟烷 ANDA 的企业，市场规模约 3-4 亿美元。 七氟烷由于需要和器械联用， 形成销售规模需要 1-2年的时间，预计今年开始进入快速增长期。我们预计，随着新品种不断获批，公司海外市场有望保持快速增长。 2017 年， 公司顺阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市；地氟烷在英国、德国和荷兰获批上市； 卡泊芬净在英国和德国获批上市。 后续其他产品也有望陆续在海外申报、 获批。
公司毛利率费用率保持稳定。 2017Q1-Q3， 公司毛利率 86.55%， 同比微降 0.3 个百分点； 期间费用率 57.45%，同比微降 0.02 个百分点。其中，公司销售费用率 37.62%，同比下降 0.91 个百分点；管理费用率 20.26%，同比下降 0.12 个百分点；财务费用率-0.42%，同比增加 1.01 个百分点，主要是银行存款利息减少及汇率变动影响。
盈利预测与投资建议： 公司是国内创新药龙头企业，制剂出口快速发展，创新药陆续进入收获期，业绩有望保持快速增长。我们预计 2017-2019 年公司归母净利润分别为 31.39 亿元、 37.25 亿元、 45.77 亿元，同比分别增长 21.23%、 18.7%和 22.86%。 维持 “买入”评级。
风险提示： 新药研发不达预期的风险；药品降价风险。