一、两大原因致使业绩承压

　　汇率波动及原材料涨价致使3季度业绩承压。此次公司业绩下调主要受两因素影响：一方面，美元兑人民币汇率持续下行，从7月初的6.78下降至9.月中旬最低点的6.44，人民币升值导致公司持有的美元应收账款与货币资金在换算中贬值，产生的汇兑损失致使财务费用较大；另一方面，原材料白板纸、瓦楞纸、双胶纸以及铜版纸的价格持续上涨，17年初至今涨幅达到20%-30%，成本上升导致公司毛利承压。

　　二、精品包装迎发展契机

　　精品包装迎发展契机，公司受益行业集中度提升。纸质包装是包装行业中最大子行业，市场空间巨大，但中小企业众多，集中度较低。在消费升级带动下，高端包装市场需求爆发，精品包装迅速崛起，公司作为精品包装行业领导者迎发展契机。包装行业下游集中度高、上游原材料价格持续上涨，两因素挤压行业中小企业生存空间，驱动行业整合加速，公司作为行业龙头受益集中度提升。

　　三、新老客户订单持续放量

　　下游需求旺盛，新老客户订单持续放量。公司下游客户消费类电子客户占比较高，包括富士康、和硕、华为、联想、VIVO/OPPO 和广达等；同时积极向烟酒、大健康、化妆品等领域拓展。电子消费方面，下游电子品牌新品周期将拉动供货价与销量，此外公司与华为、VIVO/OPPO、小米合作关系良好，客户订单持续放量。烟酒方面，公司为泸州老窖(行情000568,诊股)、红塔集团、江西中烟、福建中烟等客户提供包装服务，并且今年扩展贵州茅台(行情600519,诊股)为新客户。化妆品方面，公司为玫琳凯、欧莱雅等知名客户提供彩盒包装创意设计，利用精美差异化包装提升产品附加值。

　　四、盈利预测与评级

　　公司虽受汇率与原材料价格波动影响短期业绩，但长期受益于行 业集中度提升，公司下游新老客户订单持续放量，以及公司 IPO募投项目带来的业绩增 量，我们仍然看好其长期增长逻辑。基于最新财务数据，我们下调公司2017-2019年EPS至2.50、3.15、3.66元（原 eps2.95、3.93、4.98），同比增长 14.18%/26.07%/16.11%。 对应 17-19年PE为26倍、21倍、18倍。参考可比公司我们给予公司2017年PE30倍估值，对应目标价75.0元，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动，下游客户开拓不及预期。