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机构强烈看好 大胆买入8股

加入日期:2017-10-16 14:26:38 【顶尖财经网】



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  顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-16 14:26:38讯:


  劲嘉股份深度研究:烟草行业触底企稳 烟标龙头重新起航
  投资要点
上游烟草行业产销企稳,烟标份额向龙头集中:近年中烟局对烟草行业管控趋严,制约卷烟的生产和销售,2015-2016 年烟草行业产销量下滑明显,且2016 年烟草利税总额同比下滑5.61%,促使年初中烟局制定行业稳增长目标。上半年烟草行业产销及利税均完成全年过半目标,行业已经有所回暖,利好上游烟标企业销售企稳回升。根据我们的测算,烟标行业2016 年的总收入规模约300 亿上下。12-16 年6 家烟标业上市公司的合计市场份额由22.96%持续上升至26.92%,集中度不断提高;劲嘉通过外延并购开发新客户和订单,份额上升至7.58%。我们预计未来市场份额将继续向具有较强客户开拓能力的龙头企业进行集中。

三产剥离加速,劲嘉具备成为整合者的实力:国家自2002 年起陆续出台政策推进国有烟草公司剥离其低效运营的配套三产业务,催化烟草业主辅分离,根据烟标行业格局,我们预计完全剥离后将释放出约100亿的市场份额;烟草企业附属的中小型烟标厂、原料厂将越来越多的成为烟标企业的整合标的;劲嘉拥有充裕的现金流和低负债率,同时兼具成熟出色的烟标行业并购历史,有望扮演行业整合者的角色,受益于三产剥离。

烟标产品高端化,主业经营稳健:劲嘉是我国卷烟包装的领军企业,目前已经建立包装材料镭射膜、镭射纸到烟标印刷包装的完整产业链,其中烟标业务为公司收入和利润的主要来源,11-16 年烟标收入CAGR为3.25%。2014 年以后,烟草行业逐渐承压,但劲嘉却连续实现收入逆市增长,这主要得益于其本身的产能建设能够有效覆盖烟草核心市场,且公司凭借生产优势,在扩张中不断开发新的客户。由于劲嘉烟标产品定位相对高端,我们预计其将最为受益于烟草行业的消费升级大势,看好公司烟标业务长期可持续增长。

精品包装进入爆发期,大健康全面布局:公司劲嘉从2008 年起提出转型精品大包装的发展思路,并先后切入中高端消费品如电子产品(OV魅族)、食品(贵盐)、酒(茅台醇)、化妆品等包装领域,打开自身包装产业的成长空间。立足于大包装战略,公司推进精品包装的智能化进程,计划定增16.5 亿进行相关项目建设。随着公司深圳基地项目逐渐投产,公司精品包装业务15、16 年已经进入爆发期,长期发展可期。大健康方面,公司15 年与中山大学合作,16 年引入复星国际,对该领域进行全面布局。

盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019 年,公司营业收入分别为30.58 亿、34.82 亿、37.62 亿,同比增速为10.14%、13.85%、8.02%,归母净利润分别为6.94 亿、8.28 亿、8.99 亿,同比增速为21.55%、19.31%、8.57%,对应EPS 分别为0.53、0.63、0.69 元。公司当前市值对应的PE 值为20.21、16.94、15.60,考虑定增摊薄,公司当前市值对应PE 为22.66、19.00、17.50。考虑到行业触底企稳,且公司具有较大的向上弹性,给予“增持”评级。

风险提示:上游原材料价格波动、烟草行业复苏不及预期风险。





  家家悦季报点评:成长提速的区域领先生鲜超市
  3Q17 单季净利增长56.4%,运营能力持续提升
家家悦公布3Q2017 财报,前三季度累计营收同比增长3.5%至83.6亿,归属净利润同比增长25.9%至2.25 亿,其中3Q17 单季营收/净利润同比增长4.6%/56.4%(Q1/Q2 营收同比增长2.2%/3.8%,净利润同比增长6.4%/28.6%)。门店升级改造叠加合伙人制度推行释放经营活力,进入毛利率上行与费用率下行良性周期:3Q17 单季综合毛利率同比上升0.24pp至20.96%,销售+管理费用率同比下降0.28pp 至17.45%,财务费用率同比下降0.44pp 至-0.68%(募投资金利息收入增加),综合带动净利润率同比上升0.96pp 至2.9%。

聚焦生活超市,门店扩张提速
家家悦期末已开业各类门店654家,前三季度累计新开/关门门店44/21家(去年同期新开/关闭29/19 家),门店扩张提速,预计全年新开门店有望达到70-80 家。从业态来看,聚焦社区生鲜生活超市(3Q17 新开12 家门店中10 家为社区超市),平均单店面积由2016 年末2419 平米下降至2367平米;从区域来看,1-3Q17 公司胶东以外地区营收同比增长5.5%,收入占比小幅提升至11.5%,毛利率同比下滑0.34%至16.07%(VS 胶东地区同比上升0.68%至17.01%)。

区域领先地位巩固,内生制度红利释放叠加扩张提速家家悦聚焦社区生鲜超市,生鲜销售占比高(40%),在胶东区域领先优势稳固。考虑后续开店提速及合伙人制度红利释放,未来三年将进入收入增长提速和净利率提升周期。另外公司新零售创新基金已完成登记(总规模5 亿,公司投资2 亿),后续外延投资有望落地。预计17-19 年净利润分别3.23/3.97/4.87 亿,按最新收盘价计算对应分别24.9/20.3/16.5XPE,维持“买入”评级!

风险提示:扩张低于预期;区域竞争加剧;CPI 下行




  华侨城A前三季度业绩预告点评:旅游地产领跑者 Q3业绩大幅预增
  2017 年前三季业绩大幅预增,EPS 为0.55~0.59 元
公司预计2017 年前三季归母净利润为45~48 亿元,同比增长54.27%~ 64.55%,基本每股收益为0.55~0.59 元。业绩大增的主要原因为2017 年度第三季度完成对北京侨禧投资有限公司和深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司两家子公司的项目及股权处置,取得处置收益计入当期损益。

销售稳健,扩张持续
2017 年上半年,公司陆续推出深圳新天鹅堡二期等一系列热销楼盘,实现了较高的签约回款率。根据亿翰智库的统计数据,2017 年1-9 月,公司实现销售额116.5 亿元,销售面积36 万平方米,销售均价32361 元/平方米,同比增长2.13%。

2017 年上半年,公司成功获取了深圳龙华民治项目、宝安中心区滨海文化公园(一期)项目、顺德大良项目、天津西青区项目等一批优质资源,新获取土地剩余可建设面积约143.6 万平方米。2017 年9 月,公司公告收购收购信和置业(成都)有限公司80%股权,收购完成后将进一步拓展土地储备。

业绩锁定性较好
2017 年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为67.9%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.6 倍。2017 年业绩锁定性——2017 年上半年末预收款/(2017 年wind 一致预期营收-2017 年上半年末营收)为68%。

旅游地产领跑者,资源禀赋优异
公司自成立以来就倡导“规划就是财富”、“环境就是优势”、“文化就是资源”的发展理念,形成了成片综合开发和运营的模式,为城区居民提供优质和多元的生活及人文体验,公司由此成为中国旅游地产的第一品牌。据官网介绍,公司文化旅游产业年接待游客超过3300 万人次,累计接待游客近3.5 亿人次,稳居亚洲第一,在全球同业名列第四。

公司依托旅游地产领先地位,在获取优质土地资源能力上优势显著,因此毛利率水平较高,过去5 年毛利率均维持在51%以上,盈利能力优异。

估值低廉,受长线资金青睐,维持“买入”评级
保险、证金、汇金、社保均为公司十大股东,分别持股8.46%、2.59%、0.93%、4.1%(十大股东中的社保合计值),长期持股彰显对公司发展信心。预计2017/2018 年EPS为1.02/1.25 元,对应PE 为8.3/6.8,估值低廉,维持“买入”评级。

风险
若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。





  福星股份公司首次覆盖:旧改龙头走出江城 业绩释放步入快轨
  本报告导读:
受益于2016 年武汉地区量价齐升,公司丰富的可结算资源将锁定近期利润,土地储备价值也将随武汉城市旧改的推进以及房地产市场的发展加速释放。

投资要点:
首次覆盖给予增持评级。预测公司2017/18年EPS1.11/1.43元,同增81%、29%。目前公司待结算资源丰富,业绩确定性较高,未来将持续受益于武汉旧改加速以及武汉房地产市场发展,根据可比公司估值法给予14xPE,综合RNAV 估值法给予公司目标价15.4 元。

武汉地区销售火热,业绩释放空间较大。过去三年公司结算均价远低于销售均价,项目结算集中于低毛利率项目。2016 年武汉地区销售火热,销售均价较高的项目将逐步进入结算期,提升房地产业务毛利率。2017 年中期毛利率27.62%,相对于2016 年底提升了5.25 个百分点。目前公司预收款项主要集中于高毛利率项目,近期业绩释放空间大,业绩确定性较高。

旧改优势锁定武汉市场,布局核心都市圈。公司是最早参与武汉市“三旧”改造的公司之一,在武汉地区拥有大体量的旧改项目。目前武汉地区存销比已经降至近年低点,随城市旧改的推进,公司土地储备的价值将逐步释放。在深耕武汉之外,公司积极进入北京、深圳、成都等核心城市,有助于提高公司品牌定位,加速公司规模扩张。

大股东增持彰显发展信心,股权激励凝聚发展合力。2016 年10 月至2017 年4 月,控股股东福星集团增持逾6 亿元,增持价格与现价持平;另外,公司2017 年度股权激励计划解锁目标较为苛刻,展现了公司上下一致对于公司业绩的极大信心,内生动力充足。

风险提示:武汉地区调控升级、旧改项目进展不及预期




  飞凯材料三季度业绩预告点评:三季度业绩高增长 完成转型未来发展前景广阔
  事件:
2017 年10 月13 日,飞凯材料(300398)发布2017 年三季度业绩预告,预计2017 年前三季度公司实现归母净利润4184 万至5884 万,同比2016年前三季度变动幅度在-10%至10%之间,其中第三季度单季实现盈利2390 万元至3460 万元,同比2016 年第三季度增幅在38.5%至100.6%之间,环比2017 年第二季度增长151.5%至264.0%。2017 年第三季度公司完成收购大瑞科技与和成显示100%股权,同时拟收购台湾力绅科技45%股权,完成转型进入电子材料化学品领域。

投资要点:
紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。

公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G 及未来5G 通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000 吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。

完成收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司拟向和成显示股东发行1071.3653 万股,交易价格56.75 元/股,同时支付现金4.56 亿元,总价共计10.64 亿元完成收购和成显示100%股权,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000 万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019 年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150 万吨,完成收购后公司未来液晶材料市场空间广阔。

完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代市场空间。2017 年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000 万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017 年7 月公司以自有资金收购APEX 持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017 年9 月公司发布公告全资子公司香港飞凯拟以自有资金8.96亿新台币收购台湾利绅科技45%股权,进入半导体封装用电镀液领域,力绅科技承诺2017 至2019 年分别实现净利润1.10 亿、1.40 亿和2.12 亿新台币。预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势,业绩弹性扩大。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势,未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎原则,在不考虑力绅科技公司并表对公司业绩影响和收购和成显示发行股份摊薄因素条件下,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.22、0.45 和0.58元/股,维持“买入”评级。

风险提示:收购力绅科技进度低于预期;公司收购标的未来业绩低于预期;公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期。





  财通证券深度报告:省属国有控股券商 享区域经济政策优势
  投资要点:立足浙江,区域经济、政策优势促进公司业务快速增长;布局境内外,券商、期货、基金业务全面发展。经纪业务市占逐年提升,股票质押显著增长。12-16 年债券承销收入复合增长率43%,新三板业务领先。预计2017-19 EPS 分别为0.47/0.48/0.52 元,六个月合理价格区间14.67-16.45 元/每股,首次覆盖给予“买入”评级。

省属国有控股企业,区域经济优势和政策支持为公司发展提供良好环境。公司第一大股东为浙江省金融控股有限公司,实际控制人为浙江省财政厅,公司作为省属国有控股企业,具备一定政策优势。浙江省民间资本活跃,为公司经纪业务提供良好的客户保障;省内上市公司优质资源使得公司投行业务显著受益;高净值客户资源为两融、资管等业务创造有利条件。

经纪业务市占逐年提升,省内优势明显;股票质押业务显著增长。公司经纪业务市占由2011 年的1.05%提升至2016 年的1.24%。佣金率由低于行业平均逐渐向平均水平趋同,17 年上半年佣金率为0.027%。17 年上半年公司在浙江省内股基交易份额为10.82%,省内市占逐年提升,品牌优势明显。截至2017 年6 月末,公司股票质押式回购交易业务待回购余额为434.17 亿元,同比上升24.11%。

2012-2016 年债券承销收入复合增长率43%,新三板业务行业领先。公司股权承销业务立足浙江省内市场,并注重全国化发展。2016 年完成股权承销7 家,承销规模达70.33 亿元;2017 上半年完成股权承销1 家,承销规模达3.04 亿元。

公司凭借自身在企业债、公司债的承揽、定价、销售等方面优势,深挖重点区域,加大扩展力度,债券承销收入和规模多年来持续增长,2012-2016 年债券承销收入复合增长率达43%;17 年上半年完成9 个债券主承销项目,承销金额46.82亿元。新三板业务是公司新的收入增长点,截至2017 年9 月末,推荐挂牌企业数累计已达到223 家,市场份额1.91%,在全部新三板主办券商中位列第19。

债券资产占比大幅提升,自营投资收益率行业领先。固收一直是公司资产配置的主力产品,债券资产占比从2012 年的35%上升至2016 年的66%。2017 年上半年,公司实现自营收入9.81 亿元。公司投资收益率行业领先,2017 年上半年投资收益率4.96%、综合投资收益率3.60%,两项指标在上市券商中均排名第1。

资管规模与收入齐飞,整合内外部资源拓宽业务范围。公司2014 年至2016 年的受托客户资产管理业务净收入排名逐年上升,截至2017 年6 月底,资管规模已达1523 亿元。公司积极促进主动管理型产品及业务模式的创新,并重视内外部资源的拓展,外部与永安期货合作财安系列,内部充分开发经纪业务渠道优势。

投资建议:我们估算财通证券2017/18/19E 营业收入分别为44.3/44.1/47.5 亿元,净利润分别为16.8/17.1/18.8 亿元,对应EPS 分别为0.47/0.48/0.52 元。给予公司上市中小券商平均估值35x 2017E PE,得出目标价16.45 元;给予公司上市中小券商平均估值2.5x 2017E PB,得出目标价14.67 元。综合两种可比公司估值法,得出六个月合理价值区间14.67-16.45 元/每股,给予“买入”评级。

风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;监管加强影响相关业务。





  滨化股份公司公告点评:前三季度业绩增加300% 拟设立军民融合产业发展基金
  投资要点:
事件。10 月13 日公司发布2017 年前三季度业绩预增公告,预计2017 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加300%左右(2016 年前三季度净利润1.40 亿元);10 月14 日公告公司签订《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》。

3 季度盈利1.96 亿元左右,同比增长约114%。按公司公告的业绩增幅计算,前3 季度实现归母净利润5.58 亿元左右,单3 季度实现归母净利润1.96 亿元左右,较2016 年3 季度的0.92 亿元,同比增长约114%。公司前三季度业绩预增的主要原因:1)公司主导产品烧碱、环氧丙烷、三氯乙烯价格同比均有一定幅度的上涨,特别是烧碱产品市场形势较好,烧碱市场价格持续上涨;受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响,烧碱产品市场供应量减少,在一定程度上助推了烧碱价格的上行。同时,主要原材料价格涨幅有限,烧碱、环氧丙烷产品保持着较高的毛利率;氯气市场价格维持负价格(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,公司的装置配套优势和产业链优势得到充分发挥;2)2016 年同期子公司榆林滨化绿能有限公司计提了较大额度的固定资产减值准备。

军民融合产业园启动,拟发起设立军民融合产业基金。10 月13 日,滨州市人民政府联合其他单位举办了第十四届中国企业发展论坛军民融合产业(滨州)峰会,峰会上举行了滨州军民融合科技产业园启动仪式及政府与入园企业签约仪式。同时,公司在峰会上签署《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》,拟出资1 亿元人民币,与北京工研科技孵化器有限公司、中国五洲、滨州市财金投资集团、滨州市滨城区国有资产经营有限公司、北京泰中合投资管理有限公司等各方共同发起设立军民融合产业发展基金,引导社会资本投向军民融合产业,推动自主创新和科技成果转化,引领军民两用新能源新材料发展,打造全国军民融合示范基地。

盈利预测及投资建议。烧碱维持高景气,环氧丙烷价格回调后企稳上涨,我们预计2017~2019 年归母净利润分别为7.47 亿元、8.64 亿元、10.14 亿元,同比增长108.06%、15.78%、17.28%,对应EPS 为0.63 元/股、0.73 元/股、0.85 元/股,给与2017 年20xPE,目标价12.60 元,维持“增持”评级。

风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。





  碧水源:订单持续增长 投资受益增厚业绩
  投资要点
事件:公司三季度业绩预告,预计2017 年前三季度实现归母净利润为7.0-7.7 亿元,同比增加60%-75%。

我们的评论
订单持续增长,投资收益增厚业绩。公司预计2017 年前三季度实现归母净利润为7.0-7.7 亿元,同比增加60%-75%,业绩增长主要来自于PPP 订单的增长以及投资收益,其中非经常性损益约为2.0-2.2 亿(主要来自于投资盈德气体以及收购良业环境的投资收益),若以非经常性损益为2.1 亿计算,扣非后净利润约为4.9-5.6 亿,同比增加约11%-27%。

订单频频,综合治理能力凸显。根据公司此前半年报中披露情况,公司 上半年新增订单总额达382.3 亿,其中EPC、BOT、TOT 类型订单总额分别占总订单额29.3%、32.2%、38.4%,2017 年上半年新增订单总额约为去年同期订单总额的4 倍,此外,公司于8 月中标55 亿元大单,进一步凸显公司的综合治理能力,目前公司在手订单充足,为业绩增长奠定坚实基础。

加速外延整合,环保产业链全盘布局。公司今年外延动作不断,继收购冀环公司及定州京城环保100%股权后,公司又收购良业环境70%股权,进一步加码布局危废治理领域以及生态照明领域,公司已经逐渐从单一的水处理公司向综合性环保平台型公司转型,环保产业链的完善将有助于提升公司的环境综合治理能力,加上公司拥有丰富的项目经验,在订单获取方面具有得天独厚的优势。

投资建议:我们预计公司2017、2018 年实现归母净利润27.5 亿、37.2 亿,对应估值分别为22X、16X。公司为水治理龙头企业,在手订单充足,今年以来外延动作不断,综合实力不断提升,维持 “买入”评级。

风险提示:项目建设不达预期,外延拓展不达预期

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