类别：公司研究机构：长江证券(行情000783,诊股)股份有限公司研究员：范超日期：2017-10-13

　　事件描述。

　　前三季度实现营业收入64.4亿元，同比增长16.7%；实现归属净利润15.5亿元，同比增长35.9%，扣非归属净利润15.2亿元，同比增长33.7%。

　　事件评论。

　　业绩高增长主要源于需求较好。前三季度收入同比增长16.7%，主要源于今年以来热塑、风电、电子等领域需求向好，公司销量随之快速增长。

　　盈利能力小幅改善，毛利率同比提升1.4个百分点，主要源于产品结构调整和技术升级带来的成本下降；费用率持续下滑，其中销售费率基本持平，管理、财务费率分别下降1个百分点。此外公允价值变动净投资同比减少0.18亿元（外汇远期合约减少所致），投资净收益同比增加0.47亿元（主要来自中复联众）、营业外净收入同比增加0.27亿元。

　　Q3业绩实现高增长，Q4业绩增长有望再加速。Q3营业收入23.6亿元，同比增长31.0%；归属净利润5.5亿元，同比增长43.5%。但毛利率环比有所下降，一是汇率影响，二是矿石成本略有上涨，对此公司已提价进行成本转嫁。预计Q4业绩增长有望加速，主要源于:一是天然气价格下降后续有望得到执行，二是埃及4万吨产线已于9月份点火。

　　汇率波动影响有限。Q3环比Q2，毛利率下降2.0个百分点，财务费率上涨0.3个百分点。汇率调整是影响毛利率和财务费率波动的重要原因，在今年人民币升值背景下，出口业务的毛利率、汇兑损失有所承压。公司海外业务约占一半，但从经营指标来看，公司对汇率波动的承压能力较强，一方面源于欧美市场景气向上，给予产品提价基础；另一方面源于套期保值锁定损益上限。我们认为，随着近期人民币单边升值趋势逐步扭转，预计接下来汇率波动的不利影响将会弱化，盈利存在改善可能。

　　巨石的成长逻辑是在行业结构升级、制造业走出去两大浪潮中收获超行业增长。未来几年是其最好的成长期:1）近几年是热塑技术突破叠加下游需求升级的时期，巨石可凭借成本、技术优势进一步强化龙头地位；

　　2）近两年也是公司产能布局海外的时期，打破贸易壁垒、避免反倾销税的效应十分显著。公司产能规划奠定了未来三年15%左右的复合量增，同时新产能的投放有望带来内生成本的进一步下降。

　　预计2017-2019年EPS 为0.72、0.88、1.08元，对应PE17、

　　14、11倍，维持买入评级。