顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-13 22:03:04讯：

　　在结构转型的大背景下，新经济和新行业受到资本市场的格外关注，PE/VC等投资于一级市场的股权投资基金不断涌现，各种制度红利为PE/VC母基金(PE FOF)带来配置机遇，母基金进入到全面发展阶段。

　　根据《2016年中国VC/PE母基金发展研究报告》，在2015年以后，母基金呈爆发式增长。截至2016年6月底，中国私募股权市场上活跃的母基金共计1175只，管理规模近人民币2.5万亿元。

　　与之对应的是，GP(普通合伙人)在结束了“野蛮生长”的1.0阶段后，进入到细分与纵深的2.0阶段。在业内人士看来，这意味着母基金的投资策略更为丰富，玩法更为多样，做组合投资的空间也更大。

　　在歌斐资产私募股权投资合伙人曾纯看来，中国的GP群体处于发展的早期阶段，未来，随着行业的进一步纵深发展，TMT、医疗领域将出现越来越多的GP，文化、制造业领域的GP也在逐步出现。

　　“这些行业的GP未来还将进一步细分，例如医疗行业已有部分GP只针对早期医药或早期器械等细分领域进行投资。”曾纯说。

　　这其中的逻辑也不难理解：不同的行业发展周期不同，每个行业细分周期也不一样，因此也将适配不同的投资策略。

　　“比如药，从技术到人才到资金都在加速的回流，更适合在早期布局。同样，器械处在突破性发展的前夜，也适合在成长早期进行布局。”曾纯解释道。

　　由于VC强调未来发展趋势，PE着眼于发现价值，不同投资机构的投资阶段和商业模式各不相同，因此相对应的阶段性风险也不尽相同。

　　“现阶段国内暂时并不清晰，不同的阶段风险是不一样的，一个初创的企业和第一轮有收入、并且收入有规律增长的企业配合投资的风险是不同的，风险程度也不一样。有的基金管理人是成熟的，有的可能是刚刚从一个成熟团队分离出来的，两者的差别是新的团队可能更有冲击力、激励机制会更好。”曾纯告诉第一财经记者，总体来说其会根据GP的成熟度进行多维度的分散投资。

　　据曾纯介绍，歌斐资产的投资策略为“P+S+D”多维度组合，即一级投资(Primary)加二级投资(Secondary)加直接投资(Directly)。

　　据悉，一级投资是母基金在股权投资基金募集时对基金进行投资，也是母基金的主要业务。所谓二级投资即母基金在股权投资基金募集完成后对已有股权投资基金或其投资组合进行投资。根据投资方式和投资标的的不同，二级投资分为两种类型：一是购买存续基金份额及后续出资额；二是购买基金持有的所投组合公司的股权。最后一种方式直接投资也称跟投，是指母基金直接进行股权投资。

　　2015年起政府全面开展大众创新，万众创业，相关扶持政策落地将为创投基金的募集创造更好的政策和市场环境；其次，国内正处于技术革命端口，基于互联网创新层出不穷，而不断拓展多层次资本市场体系，也为PE/VC的退出提供了更为宽广的退出渠道。