顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-13 14:29:51讯：

　　提示声明：
　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　郑煤机:拟收购SG公司,双主业战略再进一步 “买入-A”评级
　　拟收购博世旗下SG公司,股票将于10月12日复牌:10月11日公司发布重大资产购买预案(修订稿),公司拟联合中安招商、崇德资本,以现金方式收购SG公司,基础交易价格5.45亿欧元(约合人民币42亿元)。同时公司公告,公司股票将于10月12日开始起复牌。

　　加码布局“双主业”战略,SG公司拥有全球领先市场地位:公司确立煤机+汽车零部件双主业发展战略,公告显示,今年3月1日,亚新科已经全部变更至公司名下。此次拟收购的SG公司系博世公司下属多家在全球范围内从事起动机和发电机业务公司的母公司,目前全球拥有8个制造中心。SG公司2015年、2016年营业收入分别为14.33亿欧元、14.87亿欧元,受剥离费用影响,两年净利润分别亏损994万欧元、4502万欧元,剔除剥离费用后,两年净利润分别为393万欧元、884万欧元。SG公司主要产品包含适用于乘用车及商用车的起动机、发电机、起停电机及48V BRM能量回收系统,为全球领先的一级供应商,与戴姆勒、宝马、大众等整车厂保持长期合作。

　　加紧开拓中国市场+降低成本,协同效果显著:节能减排和更新替代需求驱动下,新型电机产品有望保持快速发展趋势,SG公司的起停技术及48V BRM能量回收系统能有效降低油耗,发展前景广阔。此次收购后,公司将进一步开拓中国市场,预计将成为新的收入增长点。公司于中国长春和长沙新建了制造中心,有望下降人工成本;亚新科集团将产业链延伸到电机零件的精加工,通过其本土采购渠道有望大幅改善博世电机成本结构,进一步提升盈利能力,协同效果显著。

　　煤机行业显著回暖,龙头厂商坚守胜出:煤炭价格反转,煤炭企业固定资产投资意愿增强,半年报显示,公司液压支架产品国内市场市占率30%,高端市场市占率更是高达60%,为细分行业龙头,充分受益行业回暖。未来,煤机行业在新增需求、替代需求及机械化率提升三重因素共振下有望持续增长,公司煤机业务有望持续复苏。

　　投资建议:持续看好公司未来双主业的发展前景,预计公司2017-2019年净利润分别为4.23亿元、6.30亿元、8亿元(暂不考虑博世起动机及发动机业务并表),EPS分别为0.24元、0.36元、0.46元。维持“买入-A”评级,6个月目标价9.60元。

　　风险提示:收购进度不及预期,原材料价格上涨,整合不及预期（安信证券）
　　


　　山东路桥:三季度快报业绩符合预期,低估值极具吸引力 “买入”评级
　　快报披露前三季度业绩增长65.87%,符合预期。公司发布前三季度业绩快报:2017年1-9月实现收入78.62亿元,同比增长86.9%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%,符合预期。据此计算,三季度单季收入36.23亿元,同比增长62.26%,归母净利润1.53亿元,同比增长32.11%。三季度单季利润增速慢于收入增速,我们判断主要由于财务费用、资产减值损失等期间费用增加,以及原材料价格大幅上涨等因素影响。

　　在手订单充裕,有望驱动未来业绩高增长。公司公告2016年实现新签订单216亿元,同比增长100%。2017年半年报披露上半年新签订单138亿元,与去年同期基本持平。16年至今累计中标项目金额超350亿元,是公司2016年收入的4.3倍,有望驱动公司未来业绩高增长。山东省“十三五”公路规划空间广阔,公司有望充分受益。此外公司还积极参与省内地方铁路项目,与央企联合中标鲁南高铁,正式取得突破,未来有望贡献新的订单增量。

　　定增未过会影响有限,联合齐鲁交通、光大证券等拓宽业务与融资渠道。公司此前公告定增事项未获证监会批准,我们认为对于募投项目施工进展影响有限。半年报披露公司在手现金15亿元,同时银行授信(含子公司)合计181亿元,仅使用59亿元,此外还可借助公司债/中票等手段,资金来源渠道充足。公告拟与山东通汇(为齐鲁交通发展集团有限公司的全资子公司)及光大富尊(光大证券全资子公司)共同出资设立山东高速通汇富尊基金管理有限公司,公司持股40%,拟引入包括保险、银行、信托等金融机构资金,发起设立若干支投资基金,有望进一步拓展资金与业务来源渠道。近期还公告与三一重工签署战略合作协议,与合作伙伴实现资源共享优势互补,有望支持公司未来业务的持续快速发展。

　　有望受益国企改革,海外市场加速布局。控股股东山东高速集团被列入省国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一,公司有望乘国改政策东风从中受益。公司公告已成功开拓越南、阿尔及利亚以及安哥拉市场,而集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司,山东路桥持股66.67%,将助力公司拓展海外业务。

　　投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.20/8.14/10.04亿元,对应EPS分别为0.55/0.73/0.90元,16-19年CAGR=33%,当前股价对应PE分别为15/12/10倍,给予目标价11.0元(对应2017年20倍PE),买入评级。

　　风险提示:项目进展不达预期风险,资产减值损失风险,财务费用大幅上升风险。（中泰证券）
　　


　　兔宝宝:投资欧德雅,产业基金助力布局基础装饰材料综合供应商 “买入”评级
　　事件:公司近日发布公告,产业基金拟对东莞欧德雅装饰材料有限公司现金投资1650万元,投资完成后产业基金将拥有标的公司5.5%股权,已经签订相关《投资协议》。

　　点评:标的公司在封边条这一细分装饰材料领域的领先品质、优质客户资源以及快速成长态势是吸引产业基金投资的主要亮点,兔宝宝作为装饰板材领域国内第一品牌,以股权投资方式布局家居产业链。投资欧德雅有利于兔宝宝打造基础装饰材料综合供应商战略规划。欧德雅是一家中外合资企业,成立于2007年,主要为板式家具商生产配套PVC、ABS、亚克力等封边条。

　　封边带生产设备线引自德国、西班牙、意大利等国,并从德国引进生产技术与原材料,产品质量符合欧盟标准,与兔宝宝品质追求具备一致性。欧德雅下游客户资源丰富,稳定客户数量达300多家,仍处于高速发展中,主要客户为国内主流中高端品牌商,包括索菲亚、尚品宅配、金牌橱柜、好莱客、诗尼曼、百得胜、宜家、曲美、江山欧派等。搭建产业基金平台,深度挖掘家居消费服务生态产业链机会。公司于2016年与北京方圆金鼎共同成立产业基金,总规模10亿,一期规模2亿,公司认缴比例40%,即不低于8000万元。目前产业基金已经完成注册登记手续。投资方向上,主要聚焦优质家居单品项目投资以提升公司下游家居成品的丰富程度;重点关注全屋定制、互联网家装等创新性商业模式以实现公司产业拓展;以及致力于改造家居行业产业链,提高存货周转率,减少中间环节的ERP系统管理领域的创业公司。

　　公司先发优势显著,近年来业绩高速增长反映出公司已步入两类收获期。

　　一类是渠道建设收获期,四季度销售值得期待。历经多年渠道下沉,专卖店已超2500家,今年计划新增700余家,年底将超3000家。公司部分增量来自新房与二次装修,今年地产主要体现为三四线崛起,公司布局具备先发优势。部分增量来自市场份额不断提升,人造板行业呈现大行业小公司的特点,公司目前市占率较低,约1500亿市场空间中占比不足3%,目前OEM代工体系成熟叠加经销商队伍扩大,看好未来提升空间。二是品牌建设收获期。兔宝宝已经建立并执行严格的质控体系,高质环保健康定位牢固,在本轮市场环境变化时易获取品牌溢价。三季度之后环保限产影响逐渐弱化,兔宝宝四季度销售值得期待。

　　未来,公司仍然受益来自地产端内生需求及市场份额扩大带来的需求提升。

　　我们看好行业的大趋势下公司增长的持续性,预计2017,2018年EPS分别为0.49,0.78元,对应PE分别为26X,16X,持续重点推荐,关注估值切换的机会,维持买入评级。

　　风险提示:原材料采购价格波动不及预期;投资标的业绩表现不及预期。（天风证券）
　　


　　泰格医药:业绩增速逐季走高,利好政策有望带动基本面持续改善 “买入”评级
　　
　　公司公布2017前三季度业绩预告:
　　1. 预计2017Q1-Q3实现归母净利润1.89-2.09亿元,同比增长90%-110%;实现扣非净利润1.64-1.72亿元,同比增长79%-88%; 2. 其中2017Q3实现归母净利润7961-8291万元,同比增长270%-290%;扣非净利润5961-6691万元,同比增长158%-190%。2017Q3非经常性损益1600-2000万元,主要是股权投资收益。

　　业绩点评:符合我们的预期,公司业绩增速逐季走高的趋势有望延续。公司2017Q1归母净利润4338万元、扣非净利润4300万元,同比分别增长7.89%和18.13%;2017Q2归母净利润7625万元、扣非净利润6167万元,同比分别增长100.96%和92.04%;2017Q3归母净利润7961-8291万元、扣非净利润5961-6691万元,同比分别增长同比增长270%-290%和158%-190%。公司业绩增速逐季走高,一方面,因为公司2016年受到行业自查核查影响,业绩基数较低;另一方面,随着行业影响于2016年结束、公司创新药临床试验订单和仿制药一致性评价订单的快速增长、韩国DCIS经营逐渐好转。

　　利好政策落地,有望带动公司基本面持续改善。2017年10月8日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》;2017年10月10日,CFDA《关于调整进口药品注册管理有关事项的决定》。随着政策落地,创新药国内外临床开发有望同步,中国国际多中心临床试验的重要性将大大提高,未来中国国际多中心临床试验项目有望大幅增长。公司已经完成亚太多中心布局。迄今为止,公司共参与了100多项国际多中心临床试验,有丰富的创新药I、II、III期临床试验和新药申报经验,能够提供亚太多中心临床试验服务,并通过子公司美斯达提供数据统计与分析服务,是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一。

　　1. 公司I期临床试验订单有望大幅增长。由于成本优势和病人资源优势,未来我国有望承接更多创新药I期临床试验,创新药I期临床试验订单有望大幅增长。公司已经提前布局,投资杭州康柏医院,自建I期临床试验基地,有望在政策兑现的过程中抢占先机;
　　2. II、III期大临床订单升级。公司有临床资源和新药申报的优势,有望更多的参与大型全球多中心临床试验,带动公司收入和毛利率增长;
　　3. 通过承接国际多中心临床试验,有望获得更多的数据统计与分析订单。 盈利预测与投资建议:我们预计公司临床服务毛利率将继续回升、BE业务保持高速增长、临床咨询保持稳定增长,全年利润增速逐季走高。随着利好政策落地,公司基本面有望持续改善。我们预计2017-2019年,公司归母净利润分别为3.21亿元、4.62亿元和6.34亿元,同比分别增长128.33%、43.99%和37.13%。维持“买入”评级。

　　风险提示:政策执行不达预期;外延并购不达预期。（中泰证券）
　　


　　双林股份:资产注入,打造自动变速器稀缺标的 “买入”评级
　　
　　公司发布公告,10月12日复牌;同时发布增发修订草案,拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买控股股东双林集团以及宁海吉盛、上海华普、宁海金石所持有的双林投资合计100%的股权,作价23亿元,其中约16.2亿元以发行股份方式支付;同时拟以增发形式募集配套资金不超过约7.4亿元。

　　点评:100%注入DSI等资产,打造自动变速器稀缺标的。公司拟收购标的双林投资目前已是集研发、生产、销售为一体的少有的第三方自动变速器供应商。其100%控股的DSI前身是一家历史超过80年的变速器研发、生产公司,目前主要负责自动变速器的研发、匹配标定业务。100%控股的湖南吉盛、山东帝盛则作为主要生产平台。双林投资主要对业务做持续整合,并承担统一管理、研发职能和对外采购原材料、销售等职责。产品覆盖4速和6速前后驱动及全驱动大扭矩自动变速器,M04后轮驱动产品、M05轻量化变速器、M06混合动力变速器在持续开发及优化中,产能已达到60万台/年。自动变速器一直是国内零部件体系较攻克并实现进口替代的核心零部件,本次收购完成之后将成为A股市场稀缺的自动变速器标的。

　　标的公司配套吉利博越博瑞实现显著收益,新客户持续开拓中。公司目前的主要量产产品为DSI6AT,主要配套吉利博越、博瑞两款车型。其中博越作为吉利旗下最具代表性的明星车型,自去年3月底面市以来销量不断爬升,2016年售出11万辆,2017年前9月售出19万余辆,其中80%以上都为自动挡。我们预计博越博瑞2017年有望实现30万辆的销量,还将为双林投资带来显著收益。同时标的公司仍在开拓新客户,目前已拿到力帆、东南、斯威等品牌的订单,2017年起量产,此外还有北汽银翔、比亚迪、江苏九龙等主机厂的定点通知及开发意向书。未来新客户的持续开拓仍尤为重要。标的公司承诺2017-2020年每年业绩不低于1.70、2.52、3.43、4.12亿元,交易作价对应2017承诺业绩PE为13.5倍。

　　新火炬、诚烨将持续为业绩提供增长动力。新火炬有望继续带动业绩实现高增长:1)宝骏730+560的唯一供应商,也是长安、吉利等优质自主车企的供应商,未来有望打入广汽、大众等;2)第三代高附加值轮毂产品营收占比快速提升。公司今年5月收购的上海诚烨也将带来业绩增量:1)诚烨2014/2015/2016前十月净利润为0.54/0.60/0.47万元,净利润率分别为14%/16%/14%,高于双林2014/2015/2016前十月9%/10%/12%的净利润率;2)将为公司导入其上汽大众等整车客户,改善客户结构。此外,德洋电子预计2017年将完成业绩承诺(净利润1.2亿元)。

　　投资建议:公司主业稳定,产品与客户结构将得到改善,智能驾驶布局逐步落地,双林投资/DSI自动变速器资产注入将带来新空间。不考虑双林投资的收购并表和增发,预计2017/2018年EPS分别为1.17/1.51元,对应PE22/17X;假设标的公司2017全年并表且增发6,456万股(按当前草案),则2017/2018年EPS分别为1.38/1.85元,对应PE19/14X;假设在此基础上配套融资约7.4亿元,增发2,848万股(按当前股价),则2017/2018年EPS分别为1.30/1.74元,对应PE20/15X。维持“买入”评级。（天风证券）　


　　国恩股份:主业保持高速增长,新业务多点开花 “买入-A”评级
　　事件:据公司公告,2017年前三季度公司实现营收13.75亿元,同比增长62.04%,归母净利1.34亿元,同比增长67.23%,预计2017年全年业绩区间为1.83-2.36亿元,同比增长40.00%-80.00%。

　　产品供货延伸,多点布局不断深化:公司主营改性塑料粒子及改性塑料制品,拥有包括海信、海尔、美的等稳定的核心客户群。公司业绩保持高速增长主要来自于产品销售大幅增长(1)家电行业的惯性增长,战略客户的新产品供货延伸;(2)国内外汽车行业的产品应用领域拓展;(3)人造草坪业务的快速拓展。同时子公司益青生物并表,作为我国空心胶囊领域生产能力领先的企业之一,有望为公司长期发展注入新的动力。目前国恩持续开拓了芜湖,宁波和邯郸分公司,产能不断扩大,根据公司预测三大分公司有望贡献4-5亿元收入。

　　定增布局先进高分子复合材料领域,打开成长空间:公司2017年非公开发行项目已于9月5日获证监会审核通过。据公司公告,公司计划定增募集7.5亿元投向国恩复材的4万吨/年SMC纤维材料、连续纤维增强热塑性材料(CFRT)等高品质复合材料及复合材料制品。我们认为募投项目有助于进一步完善新材料产业布局,提升高端产品在公司业务中的占比,为公司培育新的利润增长点。

　　人造草坪业务的快速拓展有望成为新的亮点:我国人造草坪行业从13年起快速发展,目前已成功替代进口人造草坪。按照目前人工草坪每平米100元左右的造价测算,新建足球场若全部采用人工草坪,将催生每年近百亿的市场空间。国恩草坪公司目前技术人员储备和产能建设已完成,未来几年业绩有望持续超预期。

　　投资建议:暂不考虑本次非公开发行,预计公司2017-19年EPS分别为0.84、1.30、1.75元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价33元。

　　风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期等。（安信证券）
　　


　　智飞生物:三季报维持高速增长,强烈看好公司未来发展 “强烈推荐”评级
　　事件:
　　智飞生物发布三季报预增公告,公司预计前三季度实现盈利2.8亿元-2.95亿元,同比增长4041%-4263%,去年同期盈利676.13万元;预计三季度实现盈利1.08亿元-1.23亿元,去年同期亏损527.76万元,扭亏为盈。

　　主要观点:
　　1.低谷后高增长只是开始,未来持续增长爆发潜力巨大
　　16年山东疫苗事件后,公司销售业务停滞,业绩出现低谷,16年前三季度盈利676.13万元,而公司发布公告预计前三季度实现盈利约为2.80亿元-2.95亿元,同比增长4041%-4263%,生产销售业务全面恢复,增长主要来自公司三联苗AC-Hib的放量销售,并且作为三联苗放量销售首年,三联苗的销售巅峰远没有达到,预计未来销量将达到1000万支左右(17年预计销售400万支左右)。强烈看好公司未来发展,并且我们认为低谷之后的爆发性增长只是开始,未来几年高速增长将会持续,暂不考虑公司目前研发管线中的预防性微卡以及即将获批的代理五价轮状病毒疫苗,我们预计公司17-19年归母净利润为4.43亿,12.23亿以及17.05亿元,同比增长1286%,176%以及39%。未来随着代理产品和预防微卡的上市销售,将进一步为公司打开成长空间。

　　2、研发管线再添重磅产品,15价肺炎获得临床批件
　　公司近日获得“15价肺炎结合疫苗”的临床批件,获准进行临床试验。婴幼儿受肺炎球菌感染形势严峻,据WHO估计,全球每年有160万人死于肺炎球菌感染,其中46万是婴幼儿;我国每年大约有174万名儿童发生严重的肺炎球菌感染,其中3万名儿童夭折(相当于每17分钟就有1名儿童因此死亡)。目前已经上市的是23价肺炎多糖疫苗和13价肺炎结合疫苗,23价仅作为两岁以上婴幼儿使用,并且保护效力持续时间较短。13价可以作为两岁以下儿童使用,持续时间长久,但主要是选择欧美地区的13个优势型研制的,对亚洲地区的优势血清型覆盖率低于欧美。智飞此次获得临床批件的“15价肺炎结合疫苗”选择亚洲地区检出率最高的15种血清型,更适合亚洲人群接种预防。预计公司将在2-3年内完成临床试验,届时上市销售将会是另一重大品种,为公司持续高速成长保驾护航。

　　3、首批HPV已获得通关备案,产品销售工作稳步推进。

　　首批四价HPV疫苗近日完成进口通关备案,可以办理批签发申请。根据《生物制品批签发管理办法》规定,中检所批签发将在60个工作日左右完成,我们预计公司最快可以在今年12月实现四价HPV疫苗的上市销售,最迟的销售时间至少也在明年初,所以18年一定是HPV疫苗的一个完整销售年度。目前四价HPV疫苗前期销售工作也在稳步推进,已河南、云南、重庆、黑龙江四个省(直辖市)中标,其他省份业已按各省招投标进展提交或准备提交相关招投标资料,首批HPV疫苗的成功备案和批签发也将有助于个别省份招投标工作的开展。根据国家统计局2015年数据,20-45岁年龄段女性人数约为2.8亿,目前佳达修三针价格在2400元左右,假设未来疫苗接种率能够达到20%,则潜在市场规模在1400亿左右。鉴于国内HPV巨大的市场空间,我们预计销售额首年有望达到30亿元左右的收入,将为公司业绩带来巨大的贡献。

　　4、五价轮状上市预期强烈,重磅产品预防微卡已达临床尾声公司研发管线丰富,并且多个在研产品处于临床III期尾声或者申报生产阶段:1)结核体内诊断试剂,目前正在进行III期临床,未来有望凭借价格优势,替代目前市场上普遍使用的γ干扰素检测方法;2)预防微卡处于临床III期尾声,预计年内申报生产,市场潜力巨大。国内结核病发病数排在甲、乙类传染病的第2位,某些地区甚至存在20%的带菌人群,发病率接近5%。目前的市场使用的卡介苗预防效力不佳的情况下,预计未来微卡上市后将大面积铺开,将会成为同HPV、EV71疫苗等同级别的重磅品种,销售规模至少达到10亿级别。3)代理五价轮状病毒疫苗上市预期强烈。已于今年2月进入优先审评程序,17年内获批是大概率事件。轮状病毒是引发婴幼儿严重急性肠胃炎的首要原因。我国每年大约有1000万婴幼儿患轮状病毒感染性胃肠炎,约占2岁以下婴幼儿的1/4,是引起婴幼儿严重腹泻的最主要病原。我们预计五价轮状病毒疫苗上市后,将凭借免疫效价优势,迅速占领市场,根据目前兰州所单价轮状病毒的销售情况(15年根据批签发量计算为17.5亿元),预计销售额也将达到10亿规模级别。

　　结论:暂不考虑五价轮状病毒疫苗以及预防微卡等重磅产品上市销售带来的业绩增量,预计17-19年归母净利润分别为4.43亿元、12.23亿元以及17.05亿元,同比增长1286%、176%以及39%;EPS分别为0.28元,0.76元以及1.07元,继续给予公司“强烈推荐”评级。同时看好公司未来发展,17年将是公司业绩爆发性增长的初始元年,并且未来预防微卡等重磅产品的上市销售将进一步打开公司成长空间。(东兴证券)
　　


　　黄河旋风:明匠智能首创IPP模式,智能制造龙头再起航 “买入”评级
　　黄河与明匠磨合期已过,双方合作驶入正轨
　　公司2015年收购明匠智能100%股权,明匠智能是我国最早从事工业4.0的企业之一,业务覆盖智能制造全领域,打通“核心零部件-软件-本体-系统集成”等产业链各环节,是工业自动化和智能化生产管理系统领军者,也是国家工信部智能制造标准制定重点企业之一。

　　黄河收购明匠初期,两公司之间存在战略目标和企业文化的差异,经过近2年时间磨合,双方合作已经走上正轨,未来大家共同目标是把握工业智能化产业发展方向。明匠智能2016年实现营收5.45亿元,同比增长103%,净利润1.26亿元,同比增长289%,业绩快速增长。黄河旋风未来将以各种方式大力支持明匠智能发展。明匠智能处的工业自动化领域属于技术及资金密集性行业,需要现金流保障。未来明匠将加速扩张业务范围,黄河旋风将提供资金、产业基金与担保等方面支持,成为明匠坚实的后盾。

　　明匠智能首创IPP模式,智能制造龙头再起航
　　2016年下半年,明匠智能在国内首创IPP(IndustryPublicPrivate)模式,即“政府-社会资本-企业”三方参与,该模式中先由政府、银行、基金公司、明匠智能成立产业资金,由黄河旋风提供风险担保,明匠出资仅占10%左右。产业基金形成后,由基金管理人负责基金的管理,向意向和达标准企业注资进行智能化改造,制造企业通过租赁智能化设备进行生产,依照预定的盈利分配方式向基金分配利润。

　　我们认为明匠智能IPP模式的主要优势体现在以下三点:1)地方政府成为主导,作为基金的买方而非企业向明匠智能购买智能产线,成功破局制造企业智能化升级资金困境,加快工业智能化升级速度;2)明匠智能从项目设立到拿到资金,回款周期仅为3-4个月,大幅缩短回款周期,提升明匠资金使用效率,现有资金能覆盖更多项目,提升扩张能力;3)社会资本通过IPP入口可以分享到工业4.0升级的红利,提升制造行业固定投资资金结构,契合我国大力发展实体高端制造业的诉求。

　　股权激励方案落地,上下齐心共谋发展
　　2017年9月12日公司公告股权激励方案,拟向黄河旋风高管及明匠核心成员授予5000万股,占公司总股本3.51%,其中授予限制性股票授予价格为4.08元/股,将按照五年每年20%比例解锁。股权激励业绩考核目标以2017-2019年扣除非经常性损益后的净利润为基数,相比2016年增长率分别不低于15%、38%、72.5%,彰显公司对未来发展的信心。激励计划有助于将公司、管理层和股东利益绑定,上下齐心目标一致,共同谋划公司长远发展。

　　盈利预测:我们预计公司2017-2019年将分别实现归母净利润4.5亿、6.3亿、7.5亿元,同比增长21.72%、39.98%、19.01%,对应每股收益EPS分别为0.32、0.44、0.53元。其中明匠智能归母净利润为1.7亿,3.4亿和4.5亿元,给予18年动态市盈率40倍,市值为136亿元;本部黄河旋风实现归母净利润为2.8亿、2.9亿和3.0亿元,给予18年动态市盈率20倍,对应市值为58亿元,按照上市公司总股本14.26亿股计算和总市值194亿元计算,黄河旋风合理目标值为13.6元,给予买入投资评级。

　　风险提示:制造业景气度下滑、智能化工厂项目推进缓慢。(天风证券)
　　


　　三诺生物:金系列获FDA认证,将加速医院市场放量 “买入”评级
　　投资要点:
　　事件:公司发布公告,GOLD AQ(金系列)血糖检测系统取得FDA 认证,尿微量白蛋白/肌酐检测试剂盒、糖化血红蛋白检测试剂盒在国内获批生产。

　　获得FDA认证背书,将助力开拓国内医院市场、进一步实现国际化。1)通过FDA 认证说明公司金系列产品质量具备与外资品牌竞争的实力,对金系列在国内医院市场的推广有积极推动作用。目前,金系列已覆盖国内约500-600家医院,院内外患者血糖管理系统自2017年2月上线以来已接入100余家医院, 将与公司的血糖仪产品形成销售协同,预计2018年收入将突破亿元、2019年其实现30-40%增长。2)此前公司产品主要销往中国、古巴及拉美市场,进军美国市场标志着公司国际化的重大突破。美国为全球最大的医药市场,其血糖检测市场约20亿美金,受医保控费影响产品价格下行,公司有望凭借成本优势实现放量。3)公司研发投入进入收获期,近期已有1个产品在美国获批上市, FDA 的认可证明了公司的研发实力;有7个产品在国内获批上市,将进一步丰富慢病管理相关的监测产品线。

　　2017年迎来业绩拐点。1)公司于2015年进行销售渠道整顿,2015年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点,2017年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,预计销售费用率将恢复至28%左右;2)公司于2014年开始启动海外并购,2015-2016年每年花费中介费用约2000万元,目前并购项目已基本完成,预计2018年开始不再产生相应中介费用;3)公司参股的Trividia 与PTS 受产品升级换代及费用计提影响,2016年亏损,导致公司投资收益亏损约9000万元,2017年Trividia 亏损幅度收窄、PTS 已正常盈利,公司投资收益的亏损亦将相应减少。

　　医院市场、新产品将打开增长空间。1)2016年中国血糖检测市场规模约60亿元,近年行业增速稳定在10-15%。零售市场公司为龙头,市场份额接近35%, 2015年销售体系改革后将保持20%左右的增长。医院市场目前由外资占据,公司金系列通过FDA 认证,并导入Trividia 产品,将加速进军医院市场。2)公司正在进行PTS 的血脂和糖化血红蛋白POCT 产品国内注册,预计血脂POCT 销售峰值约10亿元,糖化血红蛋白POCT 销售峰值约5亿元。

　　盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项,预计2017-2019年EPS 分别为0.61元、0.86元、1.06元,对应PE 分别为37倍、26倍、21倍。由于公司业绩增速快、弹性大,导入海外品牌后医院市场发展空间大,血脂、糖化血红蛋白均有望成为十亿级别的产品线,给予公司2018年35倍PE, 目标价30.1元/股。维持“买入”评级。

　　风险提示:海外资产整合不及预期的风险;股东减持的风险。(西南证券)
　　


　　中国巨石:营收端显现积极变化,玻纤龙头持续成长中 “买入”评级
　　2017 年1-9 月公司实现营业收入64.4 亿元,同比增长16.7%,归属上市公司股东净利润15.5 亿元,同比增长35.9%,EPS 0.53 元;单3 季度营业收入23.6 亿元,同增31.0%,环增6.5%,归属上市公司股东净利润5.5 亿元,同增43.5%,环增1.7%, 单季贡献EPS 0.19 元。

　　2017 年以来玻纤行业继续维持良好的供需格局,国内热塑性材料等玻纤下游需求不断增长,欧美经济复苏亦带来海外需求回升。而环保加强的情况下,行业供给收缩, 大企业优势加强,前三季度公司产销两旺,存货已连续两个季度下降,2017 年3 季度末较2 季度末下降9% !单3 季度,公司营收增速再上新台阶,超出市场预期,玻纤龙头正呈现出更加确定的成长性!

　　综合毛利率同比上升1.4个百分点,期间费率下降
　　报告期内公司综合毛利率45.3%,同比上升1.4 个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.8%、7.9%、4.7%,同比下降0.02、0.98、1.03 个百分点; 期间费率16.5%,同降2 个百分点。毛利率上升与费率下降助推公司净利润率达24.2% !

　　单3 季度,公司营收规模继续扩大,综合毛利率43.6%,同降0.6 个百分点,因环保督查下原材料成本有所上升等因素所致;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.7%、7.9%、4.7%,同比分别变动0.2、-1.8、-1.8 个百分点;期间费率16.2%, 同比下降3.3 个百分点。

　　国内智能制造基地开工,海外全球化布局稳步推进
　　9 月26 日,公司智能制造基地首线15 万吨玻纤生产线在桐乡基地开工,为总规划30 万吨生产线的第一期,规模及技术优势继续领先!海外方面,公司埃及年产 4 万吨高性能玻纤池窑拉丝生产线(三期)于9 月15 日点火,至此其海外首个年产20 万吨玻纤项目完工,将进一步提升海外供应能力和欧洲市占率,也有助于为美、印项目积累经验。按计划,美国项目预计将于2018 年4 季度投产,印度项目起动后预计2 年可建成。

　　营收增速加快值得关注,龙头成长性确定
　　作为玻纤行业全球龙头,中国巨石受益于行业供需持续向好;且今年以来环保等因素引致行业中小企业供给收缩,公司产销两旺。因叶腊石等成本上升及需求向好,9 月以来,公司已有部分产品提价进程中。此外,公司成本战略及全球化布局持续推进,持续稳健成长性较为确定。展望2017 全年,公司营收增速有望进一步加快,我们上调公司17-19 年EPS 预测至0.75/0.90/0.97 元(原为0.69/0.76/0.80 元),上调目标价至18 元,对应2017 年24 倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:环保等导致原材料或燃料价格上涨的风险;公司海外业务占比大,人民币升值会导致汇兑损失的风险等。(光大证券)