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顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-12 15:39:48讯：
中国巨石:营收端显现积极变化 玻纤龙头持续成长中
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武,师克克,孙伟风日期：2017-10-12
报告期内业绩同比增长35.9%,EPS 0.53元
2017 年1-9 月公司实现营业收入64.4 亿元,同比增长16.7%,归属上市公司股东净利润15.5 亿元,同比增长35.9%,EPS 0.53 元;单3 季度营业收入23.6 亿元,同增31.0%,环增6.5%,归属上市公司股东净利润5.5 亿元,同增43.5%,环增1.7%, 单季贡献EPS 0.19 元。
2017 年以来玻纤行业继续维持良好的供需格局,国内热塑性材料等玻纤下游需求不断增长,欧美经济复苏亦带来海外需求回升。而环保加强的情况下,行业供给收缩, 大企业优势加强,前三季度公司产销两旺,存货已连续两个季度下降,2017 年3 季度末较2 季度末下降9% !单3 季度,公司营收增速再上新台阶,超出市场预期,玻纤龙头正呈现出更加确定的成长性!
综合毛利率同比上升1.4个百分点,期间费率下降
报告期内公司综合毛利率45.3%,同比上升1.4 个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.8%、7.9%、4.7%,同比下降0.02、0.98、1.03 个百分点; 期间费率16.5%,同降2 个百分点。毛利率上升与费率下降助推公司净利润率达24.2% !
单3 季度,公司营收规模继续扩大,综合毛利率43.6%,同降0.6 个百分点,因环保督查下原材料成本有所上升等因素所致;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.7%、7.9%、4.7%,同比分别变动0.2、-1.8、-1.8 个百分点;期间费率16.2%, 同比下降3.3 个百分点。
国内智能制造基地开工,海外全球化布局稳步推进
9 月26 日,公司智能制造基地首线15 万吨玻纤生产线在桐乡基地开工,为总规划30 万吨生产线的第一期,规模及技术优势继续领先!海外方面,公司埃及年产 4 万吨高性能玻纤池窑拉丝生产线(三期)于9 月15 日点火,至此其海外首个年产20 万吨玻纤项目完工,将进一步提升海外供应能力和欧洲市占率,也有助于为美、印项目积累经验。按计划,美国项目预计将于2018 年4 季度投产,印度项目起动后预计2 年可建成。
营收增速加快值得关注,龙头成长性确定
作为玻纤行业全球龙头,中国巨石受益于行业供需持续向好;且今年以来环保等因素引致行业中小企业供给收缩,公司产销两旺。因叶腊石等成本上升及需求向好,9 月以来,公司已有部分产品提价进程中。此外,公司成本战略及全球化布局持续推进,持续稳健成长性较为确定。展望2017 全年,公司营收增速有望进一步加快,我们上调公司17-19 年EPS 预测至0.75/0.90/0.97 元(原为0.69/0.76/0.80 元),上调目标价至18 元,对应2017 年24 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:环保等导致原材料或燃料价格上涨的风险;公司海外业务占比大,人民币升值会导致汇兑损失的风险等。
三诺生物:金系列获FDA认证 将加速医院市场放量
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国光,张肖星日期：2017-10-12
投资要点:
事件:公司发布公告,GOLD AQ血糖检测系统取得FDA 认证,尿微量白蛋白/肌酐检测试剂盒、糖化血红蛋白检测试剂盒在国内获批生产。
获得FDA认证背书,将助力开拓国内医院市场、进一步实现国际化。1)通过FDA 认证说明公司金系列产品质量具备与外资品牌竞争的实力,对金系列在国内医院市场的推广有积极推动作用。目前,金系列已覆盖国内约500-600家医院,院内外患者血糖管理系统自2017年2月上线以来已接入100余家医院, 将与公司的血糖仪产品形成销售协同,预计2018年收入将突破亿元、2019年其实现30-40%增长。2)此前公司产品主要销往中国、古巴及拉美市场,进军美国市场标志着公司国际化的重大突破。美国为全球最大的医药市场,其血糖检测市场约20亿美金,受医保控费影响产品价格下行,公司有望凭借成本优势实现放量。3)公司研发投入进入收获期,近期已有1个产品在美国获批上市, FDA 的认可证明了公司的研发实力;有7个产品在国内获批上市,将进一步丰富慢病管理相关的监测产品线。
2017年迎来业绩拐点。1)公司于2015年进行销售渠道整顿,2015年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点,2017年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,预计销售费用率将恢复至28%左右;2)公司于2014年开始启动海外并购,2015-2016年每年花费中介费用约2000万元,目前并购项目已基本完成,预计2018年开始不再产生相应中介费用;3)公司参股的Trividia 与PTS 受产品升级换代及费用计提影响,2016年亏损,导致公司投资收益亏损约9000万元,2017年Trividia 亏损幅度收窄、PTS 已正常盈利,公司投资收益的亏损亦将相应减少。
医院市场、新产品将打开增长空间。1)2016年中国血糖检测市场规模约60亿元,近年行业增速稳定在10-15%。零售市场公司为龙头,市场份额接近35%, 2015年销售体系改革后将保持20%左右的增长。医院市场目前由外资占据,公司金系列通过FDA 认证,并导入Trividia 产品,将加速进军医院市场。2)公司正在进行PTS 的血脂和糖化血红蛋白POCT 产品国内注册,预计血脂POCT 销售峰值约10亿元,糖化血红蛋白POCT 销售峰值约5亿元。
盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项,预计2017-2019年EPS 分别为0.61元、0.86元、1.06元,对应PE 分别为37倍、26倍、21倍。由于公司业绩增速快、弹性大,导入海外品牌后医院市场发展空间大,血脂、糖化血红蛋白均有望成为十亿级别的产品线,给予公司2018年35倍PE, 目标价30.1元/股。维持“买入”评级。
风险提示:海外资产整合不及预期的风险;股东减持的风险。
保隆科技:增资入股常州英孚 持续加码汽车电子
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-10-12
报告摘要:
事件概要:10月10日,公司发布公告,将出资1700万元人民币,获得常州英孚本次增资完成后的20%的股权。
常州英孚:专注于汽车各类传感器的高新技术企业。常州英孚成立于2012年6月,管理与技术团队由数名在汽车领域国内外知名的汽车传感器与控制系统专家组成,公司致力于专业研发、生产和销售汽车新一代主动式速度和位置类传感器,智能电池管理传感器、压力类传感器等传感器产品,具有年产1000万只ABS/ESP 轮速传感器、EMS 发动机曲轴速度、凸轮轴相位等传感器的生产与开发能力。
参股常州英孚实现资源共享,持续加码汽车传感器业务。汽车电子业务是公司未来增长的核心业务,具体包括传感器、360度环视、毫米波雷达等,其中传感器方面,公司已经量产部分压力传感器。常州英孚一方面在汽车传感器领域具备技术积累,同时与多家主机厂商保持合作关系,例如华泰汽车、猎豹汽车、北汽银翔等。公司参股常州英孚能够实现技术和资源的共享,助力传感器业务持续发展。
TPMS及汽车电子业务进入收获期,公司业绩高增长可期。TPMS 需求未来3年5倍成长空间,公司在国内市场占据先发优势,同时进入通用全球供应体系,随着下游客户上量,TPMS 已经进入快速增长期。此外,汽车电子是公司布局多年的业务,本次参股常州英孚只是公司在汽车电子领域持续发力的一个小插曲,汽车电子业务在2018年开始将陆续进入收获期,公司业绩高增长可期。
盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为47.73%,27.08% 和22.43%,EPS 分别为1.67,2.12和2.60元,给予“买入”评级。
风险提示:国际巨头加速国内市场布局;政策出台不及预期
中集集团:南方中集签署土地框架协议 公司土地预计实现增值
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-10-12
事件:根据公司公告,2017年10月9日,中集集团子公司南方中集与深圳规土委、深前海管理局经友好协商,就位于深圳前海的三块宗地的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。
把握深圳城市发展机遇,带来未来土地重估价值。根据公司公告,土地整备为T102-0152、T102-0153、T102-0154三块宗地,位于深圳市前海深港现代服务业合作区07、09开发单元,合计52.4万平方米。原规划条件下的土地价值由南方中集享有。新规划条件下的土地价值以深圳规土委和前海管理局共同委托的评估机构的评估结果为准, 新旧规划条件下的土地价值差额(即“土地增值收益”)由前海管理局、南方中集分享。整备范围内的土地增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享。深圳规土委、前海管理局同意在前海深港现代服务业合作区内安排约5.7万平方米用地作为南方中集的先期启动项目用地,其中约3.6万平方米用地作为先期启动项目一期用地。签署本协议有助于加快推进深圳前海蛇口自贸区的开发建设,利于公司把握深圳城市发展和更新改造的机遇,提升公司现有资源的整体效益和股东回报。
“工转商”不断推进,静待土地整备协议落实。作为国内优秀的产业地产开发商,公司目前拥有的深圳前海、上海宝山、深圳蛇口蛇太子港、坪山新区共四块用地,共占196万平方米。根据公司官网公布,就深圳前海52万平方米的土地(原规划为物流用地)的土地整备框架协议的签署,可以建成约150万平方米的总建面积。进一步假设土地价格4-5万元/平方米,且对于可开发的面积后期公司将与政府做4:6的利益分割,则对应的资产价值可重估为240-300亿元。相信随着项目的解决方案的不断落地,公司目前市值若考虑土地增值后仍处于偏低的水平。
投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,公司未来盈利和估值具备较大上升空间。我们预计公司2017-2019年净利润分别为25.76亿元、29.42亿元、36.34亿元,对应EPS 分别为0.86元、0.99元、1.22元,对应PE 为21.8倍、19.1倍、15.4倍,继续给予买入-A 评级,我们考虑到今年集装箱行业整体需求较大幅度回暖,给予2017年29倍估值,对应的6个月目标价为25.00元。
风险提示:不确定性带来的风险,土地增值不及预期。
中顺洁柔:产品为舵渠道为桨 助力业绩扬帆起航
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2017-10-12
报告摘要:行业增长空间广阔,环保促产业集中度提升。我国人均生活用纸消费量只有发达国家的1/4,参照国外人均消费量,行业还有至少一倍以上的发展空间,近年来,国家相继出台多项环保及淘汰落后产能政策,行业龙头依托产品以及渠道优势将率先受益,市场集中度持续提升。
新产品自然木顺应消费升级,成业绩新增长点,产品结构持续升级。公司以具有核心竞争力的Face和Lotion系列手帕为重点,差异化产品对应不同的消费者需求。非卷纸比例由2012年的45.2%提升至2016年的53.5%,高毛利率产品占比提升,产品结构持续优化。6月公司新产品自然木上市以来动销情况良好,产品供不应求,自然木的推出将成为公司新的业绩增长点。自然木顺应消费升级趋势,且产品毛利率高,未来随着自然木产能逐渐释放,公司毛利率有望逐渐提升。
全球木浆产能进入释放期,浆价阶段性上行有望改变,有望转向下行通道。近期由于纸浆供应紧张,浆价上涨较快,预计短期内浆价仍将维持在相对高位。2016年四季度到2018年二季度全球纸浆累计新投放产能达到655.5万吨,随着新产能的集中投放,全球商品浆供需比将在2017年和2018年继续走低,我们预计浆价有望在四季度进入下行通道,公司毛利率有望得到改善。
产能布局渐趋完善,助力公司突破成长瓶颈。2016年公司产能已达50.5万吨,公司唐山2.3万吨和云浮罗定二期12万吨产能将于12月底投产。未来产能规划累计达到120万吨,新产能布局着眼全国,助力公司突破成长瓶颈。公司16年运输费用为1.56亿元,同比增长42.3%。产能的有效布局将极大的降低公司的运输成本,并对当地销售形成有效支持。
投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.51亿元、4.64亿元、6.08亿元,EPS分别0.46元、0.61元和0.80元,对应PE分别为30倍、23倍和18倍。给予“买入”评级。
风险提示:汇率大幅波动、原材料大幅波动、渠道拓展不及预期
焦点科技:剥离互联网教育业务 聚焦核心主业
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-10-12
剥离互联网教育业务,聚焦核心主业。公司从2013年开始涉足互联网教育业务,其中焦点教育科技有限公司主要负责境内业务,FocusEducationHoldingLimited旗下的育见科技股份有限公司(台湾)负责境外业务。此次公司将两家企业100%股份转让,上市公司主体内将不再经营互联网教育业务。公司将更多资源和精力聚焦在互联网保险和跨境电商两大核心主业中。
互联网保险业务逆势迅猛发展。受政策对互联网车险和万能险的强监管影响,2017年上半年互联网保险收入规模首次出现负增长,收入规模1346亿元,同比下降6%。但公司互联网保险业务收入3282.56万元,同比增速57.76%,增速远高于行业平均增速。互联网保险业务新推出新贝网,其作为开发平台与行业场景良好融合。目前合作企业包括同程旅游、驴妈妈等优质企业。通过与外界合作的形式卡位各类场景,构建互联网保险运营生态圈。
跨境电商生态体系间协同性良好,业务持续爆发式增长。公司形成B2B业务,外贸服务(焦点进出口)、海外仓储及品牌孵化(InQbrands)、渠道流量(DOBA)、金融服务等综合服务体系。体系间协同性良好,各业务均实现高增长。上半年B2B业务收入2.91亿元,同比增速21.11%;外贸综合服务业务收入2.93亿元,同比增速1024.50%;以仓储物流服务为代表的其他收入达1414.13万元,增速高达611.32%;金融服务也爆发式增长,实现利息收入298.82万元,发放贷款及垫款1.35亿元,比年初提高180.52%。
投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.77/1.51/2.33元,对应PE39.17/20.00/12.92倍,给予“买入”评级。
风险提示:互联网保险发展不达预期,跨境电商业务发展不及预期。
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