顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-12 8:05:29讯：

　　高盟新材:新兴领域加速放量 “增持”评级
　　核心推荐理由:
　　1、新兴领域加速放量，营收同比增加41.55%。公司上半年实现营业收入3.27亿元，同比增加41.55%，归母净利润1759.46万元，同比下降52.58%。其中，软包装领域“大客户战略”成效明显，无溶剂胶销售量大幅提高。新产品耐苛性粘合剂、冷成铝粘合剂、耐水解粘合剂研发进展顺利，正逐步推向市场。航天系列树脂通过中国航天工业总公司认证，开始供货。上半年共实现营收2.24亿元，同比增加17.43%，毛利率为16.26%，同比下降19.85个百分点；交通运输领域上半年共实现营收5119.52万元，同比大幅增加141.58%，毛利率为45.08%，同比增加12.71个百分点。华森塑胶6月份并表，贡献营收2，892.57万元，协同效应助力公司市场开拓。无溶剂环保型汽车密封胶系列产品业绩提升显著，丙烯酸及环氧结构胶产品在轨道交通行业内装公司已经形成少量订单；建筑节能领域实现营收1511.23万元，同比增加86.58%，毛利率为27.82%，同比下降12.43个百分点。战略合作伙伴泰山体育的销售量进一步增长，同时保温板行业逐渐回暖；光伏领域依托大客户加速放量，实现营收3056.01万元，同比增加436.18%，毛利率同比增加15.89个百分点至28.17%。公司预计前三季度实现归母净利润约4559万元-6059万元，同比增长-12.07%~16.87%。

　　2、原材料价格维持高位，毛利率环比回升。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等，上述5类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响，TDI华北地区市场价在3万元/吨左右高位震荡，上半年平均价格2.8万元/吨左右，同比大幅增加127.5%。公司原材料分散采购，部分来自韩国，一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响，并对预期价格上涨的原材料进行预先采购，有效控制成本。上半年，公司毛利率同比大幅下降12.70个百分点至22.43%，其中二季度毛利率24.63%，相比一季度环比回升5.04个百分点。预计随着近期国外TDI装置的陆续启动，公司毛利率将持续回升。

　　3、并表华森塑胶，业绩贡献显著。公司于6月份完成对华森塑胶100%股权的收购并实现并表。华森塑胶主营汽车用塑料、橡胶制品业务，主要产品包括塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料等，拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质，前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田、东风日产等国内优质车企，公司汽车用胶产品和华森塑胶汽车用塑胶产品可实现协同销售，有利于公司进一步拓展汽车应用市场。华森塑胶2016-2019年业绩承诺为扣非归母净利分别不低于8，000万、9，000万、10，000万和11，110万元。上半年，纳入合并报表的华森塑胶6月份营业收入为2，892.57万元，净利润为1，188.76万元，分别占公司上半年业绩比重的8.85%和67.56%。

　　4、研发项目持续推进，持续开拓新兴领域。软包装领域，无溶剂型复合粘合剂产品在新型应用领域及食品安全方面取得重大突破。抗特种介质复合粘合剂形成以铝箔结构水煮、蒸煮应用条件为基础的多款粘合剂品种。针对药品包装市场的冷成型铝专用粘合剂已经成功实现生产转化，并通过产品验证；汽车用胶领域系列高端产品实现投产，开始批量供货。高铁用胶产品性能提升，重大客户进展顺利。高性能结构胶在轨道交通领域、新能源及环保等多个应用领域实现全面布局；建筑及节能领域，新开发的环保胶黏剂取得很大进展；新能源领域，光伏背板成功推出一款性价比更高产品，充分应对激烈的市场竞争。新产品光热涂层产品正处在市场推广及持续改进阶段。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别达到0.24元、0.47元和0.60元，维持“增持”评级。

　　风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。（信达证券）



　　扬农化工:产品量价齐升拉动公司营收增长 “买入”评级
　　核心推荐理由:
　　1、产品量价齐升拉动公司营收增长。公司主营业务分为杀虫剂和除草剂两类。上半年，公司杀虫剂平均售价16.71万元/吨，同比增长6.2%，产销量分别为6，219.40吨和6，206.09吨，其中销量同比增长5.20%，实现营收10.37亿元，同比增长11.71%；除草剂售价大幅上涨，平均售价为3.80万元/吨，同比增长56.9%，产销量分别为1.82万吨和1.87万吨，其中销量同比下降16.96%，实现营收7.11亿元，同比增长30.38%。上半年，由于主要原材料烧碱及异戊二烯价格大幅上涨超过60%，公司毛利率同比小幅下降0.58个百分点至25.64%。

　　2、草甘膦行业景气上行，麦草畏大幅放量。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨，并采用长协定价，可部分平滑草甘膦市场价格的波动，盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能，目前行业有效产能已经下降至75.2万吨，全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态，2017年上半年甘氨酸法平均价差为9249元/吨，而上年同期平均价差为6329元/吨，企业盈利大幅改善。受近期第四批环保核查进驻四川、浙江等草甘膦生产大省影响，草甘膦行业整体开工率自7月份以来处于低位，导致目前库存水平较低，预计随着9月份草甘膦消费旺季来临，草甘膦价格将再次进入上涨通道。随着如东二期1万吨麦草畏产能于2017年4月份投产，公司麦草畏产能增加至15000吨，上半年，公司麦草畏销量大幅增长，成为业绩增长的新亮点。2016年麦草畏价格中枢有所下降，目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右，与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑，即便如此，公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署（EPA）批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用，麦草畏开始步入加速推广期，孟山都近期将2017年RoundupReady2Xtend大豆美国推广种植目标上调至1800万英亩，并预计2019年其种植面积将达到5500万英亩，据此测算，我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨，公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。

　　3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯，公司菊酯价格稳定，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用，与国内同行业企业相比，基于产业链配套完整的成本优势明显。

　　4、如东二期业绩逐步释放，三期项目建设加速。如东一期项目2014年底顺利投产，并实现了较好的收益；上半年，如东二期多个产品生产装置陆续建成投产，开始贡献业绩增量。优嘉公司上半年实现营业收入6.89亿元，同比增加122.26%，利润总额17.99亿元，同比增加190.69%，营收和利润占合并数的比例分别提高至34.41%和57.91%。4月，公司公告将建设如东三期项目，包括11，475吨/年杀虫剂、1，000吨/年除草剂和3，000吨/年杀菌剂等产品，预计建设期3年，建成投产后，年均营收15.41亿元，保证了公司业绩的持续增长。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。

　　风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。（信达证券）



　　新野纺织:产销两旺+补贴增长，业绩预增至增长60%-80% “买入”评级
　　产销旺+补贴增长，公司调增三季报业绩增长预期至60%-80%。公司公告，调增1-9月净利润预测至2.25-2.53亿元、同增60%-80%（原预期为1.83-2.1亿元、同增30%-50%），测算Q3单季度净利润同增20.6%-59%至0.87-1.16亿元。公司调增业绩预期主要由于:（1）期内新疆产能产销两旺，新产品需求良好；（2）同时公司公告收到各类政府补贴5291.86万元，将相应冲减营业成本、销售费用、财务费用，前三季度累计收到补贴1.35亿元，较去年同期的3287万元大幅增加主要由于新疆产能释放带动补贴收入增加以及补审批进度加快。

　　后续产能布局井然，靓丽增长有望延续。公司前期公告拟投资在新疆建设2.2万头气流纺纱项目（年产3.5万吨）、在新野本部投资5.2亿建设年产4112万米高端牛仔布面料生产线，并已完成立项，计划2018年部分投产，若顺利达产分别有望为新疆新增35万纱锭、为新野本部新增折合40万锭产能（目前分别为70/90万锭产能）。此外，新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺将陆续投产，针织项目预计2018年年初投产。随着新产能逐步落地投产，公司后续收入和相关补贴有望持续增长。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期，目前产能投放较顺利，产销率高。维持2017/2018/2019年净利润预测2.85/3.71/4.69亿元、对应EPS0.35/0.45/0.57元（CAGR=28%）。现价对应2017/2018PE18/14倍。维持目标价8.19元，维持“买入”评级。

　　风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定；新疆纺织产业优惠政策变动；新产能投产进度低于预期；外汇波动致汇兑损失风险。（中泰证券）



　　同花顺:市场Q3成交旺盛，期指松绑释放活力 “买入”评级
　　事件:17年第三季度A股成交额创16年以来单季新高；期指保证金标准、平今仓手续费下调。

　　点评:市场交投活跃，公司将有望受益。17年第三季度，上证A股实现成交额14.97万亿（元人民币，下同），同比增长21.95%，环比增长30.45%，创16年以来单季新高；深证A股实现成交额17.93万亿，同比减少8.71%，环比增长26.36%，创17年以来单季新高；全部A股实现成交额32.90万亿，同比增长3.08%，环比增长28.19%，创16年以来单季新高。公司业务与证券市场紧密相关，客户包括券商、机构投资者和普通投资者等金融市场的各层次参与主体；公司与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。因此，市场交投活跃，公司将有望受益。

　　上半年业绩低于预期，下半年有望改善。17年上半年，公司实现营收6.05亿元，同比减少5.20%；实现营业利润3.18亿元，同比减少25.01%，主要因公司持续加大在大数据、人工智能应用等重点领域及产业方向的布局投入，费用成本相应增加所致；公司实现净利润2.86亿元，同比减少21.30%。考虑到公司收入的季节性因素以及A股市场交投活跃，预计公司下半年收入将显著高于上半年，业绩有望改善。

　　期指松绑释放活力，公司技术储备充足。自17年9月18日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约保证金标准由2月16日调整后的20%下调为15%；自17年9月18日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓手续费标准由2月16日调整后的万分之九点二下调为万分之六点九。公司拥有同花顺股指期货网上交易软件V7.0、同花顺股指期货行情交易软件V1.0的著作权，还拥有股指期货套利模型和股指期货套利计算器两项非专利技术，技术储备充足。期指保证金标准、平今仓手续费下调，期指交易需求有望提升，对公司相关技术的需求也有望提升，公司将有望从中受益。

　　盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.99元与2.49元，按10月9日62.60元收盘价计算，对应的PE分别为31.5倍与25.1倍。目前估值相对计算机软件行业水平较低，首次给予“买入”投资评级。（中原证券）



　　新华都:经营趋势向好，阿里入股加速业绩恢复，关注后续合作落地 “增持”评级
　　核心观点:经营趋势向好，阿里入股加速业绩恢复，关注后续合作落地。新华都为福建省内区域性龙头，2017年9月份阿里巴巴入股新华都10%的股权，同时二者成立新盒网络公司，有望复制三江购物(27.94 -2.44%,诊股)模式，在福建省内新建创新门店，引入类似盒马鲜生的全渠道业态模式，提升公司内生门店坪效、效率以及盈利能力，业绩加速向好；2017H1公司拥有超市业态数量为124家；从收入端来看，2015年收购三家服务类电商带动公司收入以及净利润向好，毛利率受电商服务类电商提升，持续向好；折旧费用率稳定以及工资、租金费用率向下趋势确立，公司净利率水平提升可期。按照可比公司估值，分部估值法，公司总估值为91.24亿元，目标价13.32元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　公司概览:福建省连锁百货超市龙头，切入电商运营销售领域。公司为福建省连锁百货超市龙头，截止2017年6月，公司拥有门店133家，其中8家百货，1家百货超市综合体，124家超市业态。公司是一家典型的民营企业，实际控制人为陈发树，增发前拥有公司权益约41%，其控股的新华都集团为公司第一大股东，未上市资产丰富，2015年1季度，新华都集团总资产/净资产约达200/101亿，是公司同期的5.4/9.6倍。2017年9月，阿里巴巴以及一致行动人受让大股东新华都集团10%股权，锁定期为18个月，二者成立新盒网络科技公司，各占股权为50%。

　　切入电商运营销售领域，开拓盈利增长点。2015年6月16日，公司公告增发预案，以7.04元/股价格增发1.53亿股用于收购资产和募集配套资金。三家标的公司100%股权（久爱致和、久爱天津、泸州致和）交易对价为7.6亿元，按照2015年承诺净利润5000万元计算，此次交易对应PE 为15.2倍，远低于同类上市公司估值。由于公司传统零售业务受到限三公消费和电商分流冲击，2014年公司净利润率仅0.5%。1）此次收购三家标的公司将大幅增厚公司净利润，三家标的公司净利润占交易完成后比重约43%；2）标的公司的成长能力由于公司目前传统业务，交易完成后，公司将打开盈利增长空间；3）三家标的成长持续向好。2017H1久爱致和、泸州致和以及久爱天津收入同比分别为74%+/289%+/15.54%+，向好趋势不改。

　　毛利率企稳向上，费用率下降，净利率提升，阿里巴巴入股或将带动公司加速恢复。公司净利润率从2013年开始下降并保持低位，主要原因是公司费用率出现不可回调性上升，其中工资和租金的不可回调性上升是整体费用率上升的主要部分。2015-2017年公司净利率水平恢复，2015/2016/2017H1净利率水平为-6.07%/0.73%/1.00%；毛利率方面，受益于电商服务类收入占比提升，公司整体的毛利率向上；费用率方面，亏损门店关闭数量已过高峰期，租金、工资以及折旧费用率水平下降明显，公司三项费用率水平下降，整体净利率水平向好。阿里巴巴入股新华都后，有望复制三江购物模式，在福建省内加速布局全渠道门店，提升新华都整体竞争力，同时阿里巴巴有助于提升新华都坪效以及效率，带动公司整体经营向好。

　　目标价13.32元，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2017-2019年公司实现营业收入为71.82/77.76/84.69亿元，同比增长7.0%/8.3%/8.9%；实现归属母公司净利润为0.81亿、1.43亿、2.04亿，复合增速55.31%（受标的公司并表影响），以股本6.84亿股计算，EPS 为0.12元、0.21元、0.30元，目标价13.32元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示事件:1）非公开发行通过存不确定性；2）未来泸州老窖(59.20 +2.60%,诊股)是否继续授权存不确定性；3）租金和工资费用继续上升；4）与阿里巴巴合作进展不及预期。（中泰证券）



　　厚普股份:加气设备龙头再启程，页岩气开发带来新机遇 “强烈推荐”评级
　　从加气设备制造商到清洁能源整体解决方案提供商:厚普股份是我国加气设备龙头企业，国内市占率接近40%。2015年公司收购四川宏达（能源工程设计与总包）和成都科瑞尔（低温制冷技术），2016年收购重庆欣雨（压力容器设计制造），公司逐渐具备了为天然气全产业链提供装备的能力，及为清洁能源领域提供整体解决方案的能力。未来公司将重点围绕全资子公司四川宏达，全面展开全产业链发展战略。

　　LNG重卡渗透率持续提升，加气站需求有望恢复:随着我国环保政策日趋严格，及国内油气改革逐步深入推进，未来5年，我国天然气行业将迎来快速发展的黄金时期。2017年1-8月份，我国LNG重卡累计总销量达55312辆，同比增长547.30%。我们认为今年LNG重卡产销两旺的主要原因之一是环保政策趋严，而这个因素在未来仍将继续存在，LNG重卡的渗透率有望进一步提升，并进而带动对LNG加气站的需求。

　　与永川政府签订合作协议开发页岩气，明后年业绩将显著增厚:2017年8月28日，厚普股份与重庆市永川区人民政府签订了《页岩气综合利用战略合作协议》，预计整个协议投资规模总计约人民币40亿元。协议的条款显示，公司在整个协议执行过程中享有比较大的主动权，协议所涉及的项目有望较大比例转化为公司的营业收入，显著增厚明后年业绩。

　　投资建议:随着四川宏达等公司的收购完成，厚普股份已经从单纯的加气设备制造商，转型成为清洁能源整体解决方案提供商。2017年8月，公司与重庆市永川区政府签订合作协议开发页岩气，协议共涉及投资约40亿，预计将显著增厚公司明后年业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元，对应当前股价的市盈率分别为38倍、21倍、15倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:
　　（1）油气改革进展不及预期；
　　（2）与永川市政府的协议进展不及预期。（平安证券）



　　荣盛石化:浙石化牵手浙能集团，利好炼化项目盈利 “买入”评级
　　事件:
　　公司今日公告，荣盛石化控股子公司浙石化拟与与浙江省能源集团有限公司（以下称浙能集团）共同出资投资设立浙江省石油股份有限公司（以下称浙江石油），注册资本110亿元，其中浙能集团认缴66亿元，浙石化认缴44亿元。

　　浙江石油首期认缴款为30亿元。 浙江石油的推进将打消市场对于公司炼化项目成品油销售的疑虑:浙江石油的拟定经营范围包括原油、成品油的仓储营运；成品油批发零售和进出口贸易；配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设。据此前世界油商大会消息，浙能集团计划在未来五年内向浙江石油投资600亿元构建1000万吨原油储备设施、1000公里油品运输管道、100万吨能力的燃油加注设施以及700座分布式综合能源供应站。浙石化与浙能集团此次合作，通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和运营管理，开展炼化产品的进出口和批发零售业务。到2019年浙石化项目投产时将形成每年800万吨的成品油生产能力，此次合作将建立浙石化成品油的销售渠道。

　　涤纶长丝产业链景气持续，三季度业绩预喜:公司拥有110万吨聚酯纤维产能、600万吨PTA 权益产能和200万吨芳烃产能。三季度PX- 石脑油平均价差仍维持在350美元左右，盈利能力稳定；受益油价上涨、行业供给格局改善和国内装置密集检修，七、八月份PTA 价差高达800元以上，是PTA 装置全年盈利最好的时间段；同期涤纶长丝价格持续高位震荡，平均单吨盈利约300元。三季度涤纶和PTA 盈利超出预期。公司1-9月预计实现归母净利润14-16亿元，目前来看三季度有超预期可能。

　　投资建议:浙江石化项目有序推荐，预计投产时间在2018年底-2019年初，我们强烈看好公司炼化项目未来带来的丰厚利润。暂不考虑炼化项目投产影响， 预计公司2017-2019年实现归母净利润22.50/26.30/28.04亿元，对应PE 17/14/13倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:原油价格大幅下跌；在建工程进展不及预期（东北证券(10.40 -0.86%,诊股)）



　　金盾股份:资产换血，军民融合注入成长新动能 “买入”评级
　　报告摘要:
　　轨交通风龙头，传统业务市场方兴未艾。公司专注于地铁、隧道、核电、民用及工业领域风机等通风系统装备研发与销售。2017年上半年， 地铁类营业收入5，642.24万元，占比35.83%；民用与工业类营业收5，665.18万元，占比35.98%；核电领域营收2，729.77万元，占17.34%， 轨道交通拥有50%以上市场份额，霸主地位难以撼动。“十三五”期间，我国城市轨道交通投资完成额将达到2.85万亿，未来三年是建设落成的集中期，地铁通风系统需求旺盛，公司或将迎来爆发机会。

　　收购高端装备公司，开启转型之路。金盾股份的通风设备在舰船、军事领域有着广泛应用，具备了向总装备部提供航母等大型舰船通风设备的资质。收购的两家公司红相科技、中强科技分别主营红外、紫外成像产品和隐身技术类产品，技术上形成互补，将推动公司产品多元化发展，优化产业布局。

　　核电风机订单+军工资产注入，盈利改善值得期待。目前国内拥有核电风机资质的企业非常少，公司重点拓展和布局核电风机领域，在核电审批推进和核电重启的大环境下，将率先受益，依托其技术和市场优势，有望获得广核、国核以及三门核电风机订单，核电业务将成为公司风机业务的主要增量。同时，红相科技控股股东承诺2017-2019年实现扣非利润不低于7500万、9375万、1.17亿元，年复合增速32%； 中强科技控股股东承诺2017-2019年扣非净利不低于7000万、9450万、1.28亿元，年复合增速49%。重组完成后，公司盈利水平将得到显著改善，逐步成为“军民融合的高端装备制造商”。

　　投资建议与评级:不考虑本次收购的影响，2017-2019年公司主营业务的净利润为0.51亿、0.65亿、0.73亿，对应EPS 为0.32元、0.41元、0.46元，PE 为120倍、94倍、84倍。若考虑此次并购，根据对赌协议和业绩增速测算，未来有望超额完成业绩承诺，预计2017-2019年净利润为2.0亿、3.5亿和4.1亿，给予“买入”评级。

　　风险提示:轨道交通通风业务发展不及预期，军工业务发展不及预期（东北证券）



　　新和成:定增蛋氨酸项目获批文，未来再造一个新和成，下半年多产品涨价业绩弹性巨大 “买入”评级
　　公司公告:公司拟非公开发行不超过278，567，367股，募集资金不超过49亿元（含发行费用），用于投资年产25万吨蛋氨酸项目，该非公开发行申请于9月22日收到证监会核准批文。

　　定增加码蛋氨酸，有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨，全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚，技术积累时间较短，国内仅紫光、安迪苏(11.85 -0.59%,诊股)（南京工厂）等少数厂家可批量生产，生产能力尚无法满足国内市场的需求，国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发，突破蛋氨酸生产技术，一期5万吨已于今年1月试产成功，7月达产，目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品，且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目，2020年形成30万吨产能，以底部价格2.0万/吨计算，将形成60亿收入规模，可再造一个新和成。目前蛋氨酸价格已由6月底部1.9万/吨上涨至2.35万/吨，公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%，未来随着技术不断成熟和规模效应体现，盈利能力将逐步提升。

　　6月以来多品种价格上涨，业绩弹性巨大。受环保高压影响，6月以来公司多产品价格出现大幅上涨。VA 报价目前最高已至450元/公斤，较6月低点上涨260%。DSM 宣布10月开始VA 装置检修6-8周，VA 市场供给持续受限，预计涨价趋势仍将维持。VE 市场报价提高至41-46元/公斤，较低点上涨约13%，D3价格由70元/公斤暴涨至400元/公斤左右，涨幅470%。生物素价格上涨至360元/公斤，较低点上涨414%。公司VA 粉销量约6000吨、VE 约20000吨，D3约700吨，2%生物素约6000吨，多产品齐涨价，业绩弹性巨大。

　　以价格涨幅较大的VA、D3、生物素为例，价格每上涨500元/公斤，EPS 分别增厚0.45、0.05、0.45元。

　　董事长间接增持彰显发展信心。公司6月7日公告董事长胡柏藩先生通过控制的合伙企业受让了新和成集团其他部分股东转让的股权，间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%，其直接或间接控制比例提升至68.50%，新和成集团所持上市公司股权比例仍为56.36%，同时董事长仍直接持有上市公司0.52%的股份。

　　投资建议:维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润12.41、14.21、17.23亿元，对应EPS 1.14、1.30、1.58元，对应PE 22X、19X、16X。按增发后市值计算，对应PE 26X、22X、18X。

　　风险提示:产品价格上涨不及预期，新项目投产进度不及预期（申万宏源）



　　西王食品:三喜临门(17.70 +3.63%,诊股)，业绩高速增长 “增持”评级
　　公司发布三季报预告，利润大幅增长:公司公告，预计2017年1-9月公司实现净利润1.85-2.05亿元，同比增长59-76%。其中7-9月实现净利润4500-6500万元，同比增长107.4-199.6%。

　　玉米油业务稳定，并购保健品公司实现业绩大幅增长。2016年，公司完成收购加拿大运动营养和体重管理公司Kerr Investment Holding Corp.，并于2016年10月31日完成股权交割，2017年三季报公司新并入了Kerr 的营业收入及利润并且Kerr 在报告期内整合线下业务资源，激活线上业务存量，国内收入大幅度增长；同时公司玉米油板块在报告 期内继续推行品牌推广策略，最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势， 维持销量稳中微增的前提下，通过得当的定价策略实现利润稳定增长趋势。

　　“齐星公司担保”事件烟消云散，市值修复预期强烈。二季度公司股价受集团公司为破产钢铁企业齐星担保事件牵连而下跌，目前看，齐星公司已进入破产清算，地方政府和中国信达资产管理公司均已出面为集团公司处理担保问题提供帮助，集团公司也声明相关或有亏损不会与上市公司产生关联。更重要的是，在三季度钢价大涨背景下，集团公司（旗下特钢业务盈利大幅改观）也有能力单独处理担保公司破产事宜，因此，在盈利预测未见下修的情况下，我们认为公司总市值应有条件恢复到原有水平。

　　增发过会，未来2-3年公司业绩增长逻辑清晰。逻辑1:9月，公司定向增发获得证监会审核通过，处于等待批文阶段。一旦募集资金到位，将置换原先贷款使得18年财务费用有望下降1.5亿元以上。此外，公司持有kerr 的股份在17年年底和18年年底将分别增加5个百分点，上述因素将成为公司未来2年业绩增长的确定性、基础性动力。逻辑2:
　　更何况，公司玉米油业务发展稳定，预计利润年均复合增速10-15%。kerr 公司海外业绩业绩复合增速也在15%左右，2020年以前上述因素推动公司业绩复合增速在30-40%之间的确定性很强。逻辑3:2020年之后，运动保健品业务已在中国将生根落地，16-19年的费用投入有望转化为大量的业绩贡献，成为公司3年后的新增长点。

　　投资结论:公司目前是我们首选标的之一，建议增持!我们预计公司17-19年整体净利润水平分别为3.5/5.4/6.5亿元（下修2017年净利润预测，原预测为3.8亿元，因为定增批文仍未拿到，定增资金对于财务费用的节省或将无法在2017年内体现，18-19年盈利预测不变），业绩复合增速36%， 考虑增发摊薄后每股收益分别为0.6/0.92/1.11元，17-18年PE 分别为35/23X，维持增持评级!（申万宏源）



　　宇通客车:销量连续增长，静待四季度放量 “强烈推荐”评级
　　事项:
　　公司公布9月份产销数据，9月份销售客车7060辆（+10%），1~9月累计销售41234辆（-13.6%）。

　　平安观点:
　　销量连续增长，产品结构优化:公司9月份销售客车7060辆（+10%），其中大型、中型、轻型客车分别销售2759（+10.4%）、3445（+7.1%），856（+22.5%）；累计销售41234辆（-13.6%），其中大型客车占比39.5%，中型客车占比45.8%（16年同期大型客车占比33.7%，中型客车占比53.1%），大型客车占比提高，产品结构优化。公司自7月份以来，销量持续增长。

　　估计Q3新能源客车小幅上升，静待Q4放量:我们判断，公司9月份新能源销量比16年同期略微减少，新能源客车Q3销量大概率高于16年同期，其中纯电动占比可能提高。我们认为10月份公司新能源客车的销量有望实现较高增速，并在第四季度放量。电池成本下降超出年初预期，叠加公司产品结构优化，公司毛利率有望得到保证。

　　新能源市占率有望提高，出口打开新空间:我们认为国内公交车市场保有量有望从60万台上升到70万台，新能源渗透率在80%以上，宇通公交车销售的优势区域增长潜力大，公司新能源客车市占率有望进一步提高。1H17出口快速增长，出口为公司打开新的增长空间，未来海外市占率有望达到10%
　　盈利预测与投资建议:客车新能源化的过程中，宇通的竞争优势更加明显，我们认为公司未来市占率将进一步提高。维持对公司的盈利预测，2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.30元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1）新能源车销量低于预期；2）成本下降不及预期（平安证券）



　　方大特钢:笃三季度业绩环比大幅提升 “增持”评级
　　投资要点:
　　业绩概要:公司公布三季度业绩预告，预计2017年三季度归属于上市公司股东净利润与上年同期（法定披露数据）相比增长210%-260%，其中去年同期实现净利4.63亿元；
　　三季度业绩实现大幅增长:根据公司最新业绩预告进行测算，预计前三季度净利润为14.35-16.67亿元，折合EPS 为1.08元-1.26元，由于上半年实现归属于母公司净利7.05亿元，由此计算，三季度单季实现净利7.27-9.62，折合EPS 为0.55元-0.73元，实现公司上市以来单季最高盈利。若根据三季度单季钢产量约90万吨进行测算，公司单季实现单吨净利808元-1069元，远高于二季度单吨净利467元；
　　行业景气上行是公司业绩改善最大助力:虽然长材盈利在上半年已经处于较高水平，但进入7月份以来其吨钢盈利继续保持高位增长态势。我们测算三季度螺纹钢平均吨钢毛利达到794元，远高于上半年行业平均毛利471元。虽然9月中旬以来由于螺纹钢价格有所回调，其吨钢盈利小幅回撤，但月底仍能保持在710元的高位。公司建筑类钢材产量比逾80%，主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素；
　　拥有市场化管理体制的优质民营钢企:公司三季度吨钢净利接近1000元，不仅远好于行业平均水平，也高于近期同品类上市公司诸如韶钢松山(7.77 -1.52%,诊股)以及凌钢股份(6.20 +0.65%,诊股)（其吨钢净利分别达到833元、673元），灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业，依托市场化的管理机制，通过对利润总额目标的细致分解，对各级管理及生产人员进行直接绩效考核，杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病，成本管控和生产效率在行业居于前列；
　　汽车用钢锦上添花:公司汽车板簧和弹簧扁钢产量分别达到14万吨以及68万吨，其中汽车板簧作为公司的拳头产品，在细分市场占有率达到10-15%，处于行业龙头地位。虽然汽车配件领域上游配套厂商议价能力较低，但是公司在板簧以及汽车扁钢领域整体的议价能力较强，下游客户主要有江铃、重汽、陕汽、陆风、东南、柳汽等，在商用车、微型、轻型、重型卡车领域都有涉及。由于下游定制化需求较强，这两种产品全部为直供，以销定产，今年重卡销量的持续火爆导致公司订单一直较为充沛；
　　四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快，预计下半年将明显放缓，三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时，地产动态库销比偏低，虽销售端面临下滑，但地产投资端影响较小，四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落，两者对冲后经济呈现圆弧顶形态，其中二季度经济最好，四季度经济最低，高低落差值偏小，经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地，长材盈利有望维持较高水平，公司业绩整体支撑性强；
　　投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持强势背景下，未来公司业绩有望继续处于较强区间，预计公司2017-2019年EPS 分别为1.63元、1.71元以及1.76元，维持“增持”评级； 风险提示:宏观经济大幅下滑；货币政策持续收紧。（中泰证券）



　　广联达:员工持股计划落地，看好公司长期发展 “买入”评级
　　投资事件: 2017年9月27日，公司第二期员工持股计划通过大宗交易方式买入110万股，交易价格为19.00元/股，成交金额为2090万元。

　　员工持股计划落地，表明公司内部看好公司长期发展。第二期员工持股计划总金额4，564.932万元，参与员工共计139人，约占员工总数3.02%，其中董监高5人。此次员工持股计划通过大宗交易方式购买110万股，成本19.00元/股，成交金额2090万元。此次交易使用近50% 资金，坚定表明公司内部各级员工长期看好公司发展的信心。

　　施工业务成为业绩增长新引擎，产品云化进展顺利。2017年H1施工业务营收1.89亿元，占收入比例20.77%，同比增长70.86%。2016年该业务收入占比约17%，增速近70%。施工业务不仅收入占比比2016年底提高近3.77个百分点，而且增速维持高位。施工信息化渗透率低， 行业规模数倍于造价业务，有望打开公司成长空间。云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进，用户转换比例稳步提升。从云产品研发来看，云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付，云计量产品即将进入样板渠道建设阶段。

　　内外因素加速建筑信息化行业发展，公司迎来发展新时代。在行业提高效率的内在需求和先进科技对建筑行业渗透的外在驱动的双重因素影响下，建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。公司致力于成为建筑行业全生命周期信息化服务商，不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸。作为建筑信息化领域龙头企业，公司具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势，有望把握行业黄金时代机遇，迎来公司发展新时代。

　　投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.49/0.67/0.85元，对应PE 约为 40.69/29.88/23.52倍，给予“买入”评级。

　　风险提示:业务发展不及预期（东北证券）



　　志邦股份:上市产能待放量，重视研发助成长 “增持”评级
　　主要观点:股权结构清晰，业绩快速发展，盈利能力仍有上升空间
　　志邦股份成立于1998年，是中国橱柜行业的开拓者之一。公司董事长孙志勇先生是公司第一大股东，对公司持股比例为24.29%。近年来，公司业绩一直处于稳步提升的阶段，2016年实现归母净利润1.78亿元，2013-2016年年复合增长率为33.92%。公司2015年开始布局衣柜业务，并有意向全屋定制布局，不过新的业务布局对公司毛利率产生了一定影响。我们认为，公司的核心竞争力是橱柜业务，定制衣柜和全屋定制业务在公司人力、渠道和品牌基础上有望得到较快发展，公司整体盈利水平仍有上升空间。

　　站稳橱柜业务，积极布局衣柜及全屋定制业务，开始海外业务布局公司自成立以来一直从事橱柜业务，2016年公司营收水平达到15.70亿元，其中整体橱柜占比为90.38%，定制衣柜占比为5.81%。2017年H1衣柜业务营收7987.78万元，同比增长215.13%，占总营收比例达9.63%，虽然衣柜业务营收占比较低，但业务本身同比增长明显。与其他上市公司的定制衣柜业务相比，公司该业务毛利率明显偏低，可发展空间大。目前，公司业务主要集中在华东地区，近两年开始向西北、西南等地区推进业务发展，同时加大了对海外业务的布局，涉足北美、中东等国家和地区，海外业务营收快速增长，未来有望持续为公司贡献利润。

　　定制家具行业发展上市公司优势明显，全屋定制启航在即在城镇化率逐年攀升的大背景下，我国的消费结构正由生存型转向发展型，由物质型转向服务型，这也为定制家具行业的发展提供了背景。伴随着房地产的高速发展，我国家具行业规模不断扩张，定制家具行业在消费转型升级的推动下快速发展，但作为新兴行业，其进入壁垒却使得一些小企业望而却步，相比之下上市公司在定制家具行业发展优势更为明显。借助平台和品牌优势，从事定制家具的上市公司越来越多的转型布局全屋定制业务，行业发展启航在即。

　　重视研发投入，积极推进品牌发展从现在定制家具市场情况来看，设计能力和信息化系统建设成为了抢占市场的关键，因而对于企业来说，研发方面的投入显得越发重要。公司2014-2016年研发投入占营收比例均超过3%，2017年H1研发投入为3078.75万元，同比增长54.68%，占营收比例达3.71%，在行业内处于领先水平。同时，公司重视渠道推广，推进品牌发展，公司的志邦厨柜在全国共有经销商975家，经销商专卖店约1190家；法兰菲衣柜在全国经销商188家，经销商专卖店约226家。另外，IPO募集资金中有1.5亿专门用于投资品牌建设，体现了公司对品牌文化的重视。

　　盈利预测与估值作为橱柜行业的领军企业，公司一直致力于发展橱柜业务，2015年开始进军衣柜市场，并开始向全屋定制方向拓展。随着IPO募投项目逐步落地，产能扩张在即，公司业绩水平有望继续提升。我国定制家具行业正处于快速发展的阶段，研发投入带来的设计创新和系统升级望成为各公司竞争核心，志邦重视研发投入和品牌建设，市场竞争力和影响力持续增强。2017年H1公司业绩持续向好，衣柜业务占比继续攀升，利润保持增长趋势。我们认为，公司在上市前已经是业内知名企业，上市后在原人力、渠道和品牌基础之上，业务将进一步扩张，在行业内市占率有望进一步提升。我们预测2017-2019年EPS分别为1.50元/股、2.00元/股、2.39元/股，对应PE分别为28倍、21倍、17倍，给予“增持”评级。（华安证券）



　　晶盛机电:中环股份(8.24 停牌,诊股)新增8.6gw单晶硅产能，单晶硅产能扩张逻辑持续验证 “增持”评级
　　动态事项
　　2017年9月30日中环股份公司发布子公司投资建设项目和投资建设项目变更公告。其中四期项目中规划的DW 厂房建设及切片设备资金投入变更为实施太阳能(6.38 +3.40%,诊股)级单晶硅材料扩产，项目达产后新增产能拟由8GW 调整为10.8GW。四期改造项目，将现有四期DW厂房改造为直拉厂房，新增产能5.8GW。

　　事项点评
　　中环股份四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW，超预期。本次中环股份发布的子公司的四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW，单晶硅产能布局超预期。本次新增产能以后，中环股份的单晶硅产能合计达到23GW。此次产能布局以后，中环股份的单晶硅产能规划将与隆基股份(29.18 -0.71%,诊股)的24GW的单晶硅产能规划接近，龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长。

　　潜在设备市场空间30.4亿元，单晶硅设备龙头最受益。根据我们的测算，此次新增8.6GW单晶硅产能带来的潜在设备市场空间达到30.4亿元，其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看，我们认为未来晶盛机电持续获得大单的可能性高，公司作为单晶硅设备龙头最受益。

　　单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高，产能将持续扩张。前次阳光能源发布公告新增0.6GW单晶硅产能，本次中环股份再新增8.6GW产能，单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%，中国国内光伏新增装机超预期，预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高，乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW，中国占据了全球硅片的主要产能，我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW，对应增速184%、30%、30%、20%。

　　我们认为在光伏平价上网的未来，单晶是趋势，在单晶的大趋势下，未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资，将最先受益，单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。

　　投资建议。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为25.
　　11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元的预测，EPS为0.53、0.74、0.93元。对应的PE为29、21、16.4倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期（上海证券）



　　锦富技术:入股天玑股份展开云计算深度合作，终端产品对标Google Home 进入商业落地阶段 “买入”评级
　　投资要点:
　　公司公告:公司通过所入伙的宁波启迪阳明投资中心，入股中科院计算所旗下大数据产业化平台天玑股份30%股权，对价共计1.31亿元。此外，公司拟通过启迪阳明对天玑众创提供额度为人民币1900万元的借款。本次启迪阳明对外投资款项共1.5亿元，均由公司提供，且公司享有本次投资所有的收益、亏损及风险。

　　天玑股份是中科院计算所大数据产业化平台，具备成熟且先进的大数据技术。公司本次入股的天玑股份是中科院计算所为加速大数据技术成果转化而孵化、促进高新技术产业发展成立的主要孵化企业之一，是目前国内少数自主可控的大数据引擎系列产品开发商，专注于大数据引擎、数据分析、数据服务、安全与管理等四大业务；在BDA 大数据分析框架与算法，BDE 大数据存储、管理、查询等方面拥有核心知识产权。其主要产品领域包括:企事业安全实验平台，大数据在地方政府与企事业舆情、商业情报、金融证券和大数据搜索等垂直领域的产品及服务等。目前公司已有新华社、国家电网、中国移动等知名合作伙伴。

　　预期标的公司2017-2020年实现销售额分别为2000万元、5500万元、8500万元、1.105亿元；实现净利润分别不少于0元、1500万元、3000万元、3750万元。

　　与中科院计算所展开深度合作，共同开拓大数据产品与服务市场。根据启迪阳明与中科院计算所签署的《投资合作协议》，双方在工业4.0、大数据金融、大数据舆情与商情和新媒体服务等多领域可形成优势互补。现由双方牵头合作，以计算所下属的天玑股份数据科技股份有限公司为平台，立足于大数据产品与服务市场。中科院计算所承诺天玑股份是中科院计算所网络数据科学与技术重点实验室大数据方向产业化发展的唯一产业化平台。

　　本次对外投资是公司战略转型的又一重大突破。2016年度，公司收购了南通旗云100%股权，从而进入IDC 数据服务领域。同时公司又收购了北京算云15%股权，从而进入智能家居业务领域。此次公司通过启迪阳明收购天玑股份30%股权，是公司布局云存储、云计算及大数据产业的重要步骤之一，目的在于拓展公司在大数据引擎、数据分析、数据服务、数据安全与管理等领域的产业链布局，增强公司在数据分析、数据服务等领域的综合竞争力，可以加快公司产业升级战略的落地与实施。

　　公司自身业绩触底反弹，物联网业务开启商业化落地。公司预计前三季度归母净利润3000-3500万元，同比大幅增长2049%-2407%。公司近期在光伏组件领域接连获得大额订单（15亿+40亿），显著增厚公司业绩。且公司智能家居产品已正式面市，其智能信息箱作为智能家居的核心系统，实现对家居设备的集中统一管理，抢占物联网时代关键入口，与Googe Home 等有异曲同工之妙。自有IDC 和嫁接天玑股份大数据处理，为公司未来物联网发展奠定坚实基础。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。今年6月份公司董事会和高管团队大换血、员工持股计划推出以来，公司各项业务均取得阶段性的进展，整体呈现出新面貌，预计17年下半年将逐步释放业绩。我们长期看好公司物联网方面的布局，以及老业务板块景气度回升。维持盈利预测，预计17-19年EPS 为0.10/0.25/0.38元，对应PE 为101/40/27倍。（申万宏源）



　　康得新:投资康得碳谷进一步完善在碳纤维及其复合材料方面布局 “买入”评级
　　投资要点:
　　公司公告:拟与控股股东康得投资集团有限公司（下称:康得集团）及荣成市国有资本运营有限公司共同投资康得碳谷科技有限公司（下称:康得碳谷），增资金额合计130亿元，增资后康得碳谷的注册资本为140亿元。公司拟向康得碳谷增资20亿元，占增资后注册资本总额的14.29%；康得集团增资90亿元，占增资后注册资本总额的71.42%；荣成市国有资本运营有限公司增资20亿元，占增资后注册资本总额的14.29%。

　　碳纤维复合材料订单进展迅速，进一步加速“打造基于先进高分子材料的世界级生态平台”发展战略。中安信碳纤维丝目前1700吨产能已于去年投产，原丝良品率和性能参数较好；康得复材30万件碳纤维复合材料部件也已经投产，并不断增加产能，预计5100吨碳纤维丝及150万件部件产线有望明年建成。并且已与国内十几家汽车厂合作，主要包括北汽（6000万左右）、蔚来汽车（10亿元左右碳纤维复合材料总成部件）订单，并在常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地（计划投资120亿元，分三期建设年产能600万件，其中公司出资60%），未来致力于为北汽、奔驰、麦格纳新能源电动车实现配套；同时公司与意大利航天航空工业企业LEONARDO 签署谅解备忘录，致力于共建国际领先的民用航空复合材料制造平台。未来康得碳谷拟在荣成建设“康得碳谷科技项目暨年产6.6万吨高性能碳纤维项目”，计划到2023年建成年产6.6万吨高性能碳纤维生产基地，届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地，以满足新能源汽车、民用航空等高端工业对高性能碳纤维的增长需求，推动我国碳纤维行业发展。

　　未来在光学膜方面的持续开拓将不断导入高端产品，产业多点布局迎来收获期。公司光学膜一期持续提速，产品包括显示类光学膜、车窗隔热膜、装饰膜等产品。高端光学膜产品布局逐步见成效，光学膜二期项目目前已小部分投产，主要包括基材生产线、120万平米水汽阻隔膜、隔热窗膜等，预计今年底80万片大屏触控也即将投产，光二项目预计2019年达产。水汽阻隔膜可广泛用于OLED 柔性封装（替代玻璃）、晶硅电池（柔性光伏）及量子点材料的封装方面。公司在大屏显示相关材料方面的布局主要集中在高端显示材料（复合膜、复合贴合膜）、TV 背板装饰材料、无镉量子点材料方面，并且这些产品的客户能够实现较好的协同效应，预计未来有望在客户的产品导入方面取得快速进展，最终实现为客户提供高端总体解决方案，推动产业升级，弥补我国在电子产品上游核心材料领域的薄弱环节。在智能显示领域，公司通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线，致力于与各合作方引领全球视觉革命。

　　形成新材料、全产业、大生态布局，打造基于先进高分子材料世界级生态，维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业，传统行业空间巨大，未来将打造光学膜产业链的工业4.0；智能显示（裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示）方面从提供硬件解决方案到提供内容平台；引进国外先进技术，在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念，打造具有互联网基因的新材料基地。历史经验表明公司快速发展及业绩告诉增长主要基于其高壁垒的业务及平台式的发展战略逐步构建核心竞争力。维持2017-2019年业绩预测，预计归属于母公司所有者净利润27.4、36.3、47亿元，每股收益分别为0.78、1.03、1.33元/股，对应PE 分别为27、21、16倍。（申万宏源）



　　浙江美大:集成灶龙头由守转攻，斑马必将成白马 “买入”评级
　　推荐逻辑:集成灶具有吸油烟率极高的差异化优势，产品市场渗透率极低，行业弹性较大；2016年集成灶行业增速明显上升，成长拐点到来，2017H1增速高达50%，可谓家电中的黑马行业。公司作为行业开创者和龙头，显著的技术、产品及差异化竞争优势助其领跑行业，具有白马性质。行业和公司不断快速增长，便是公司这匹“斑马”成长为白马的过程。

　　聚焦多功能集成灶，差异化竞争优势抢占市场。公司于2012年上市，是A股专注于集成灶产品的唯一标的，是中国集成灶行业的开创者和龙头。公司首创烟道下排技术，极大提升吸油烟率，铸就了集成灶相较于传统油烟机最大的核心竞争优势。随着市场培育成熟，集成灶将成为油烟机市场的一大品类。

　　市场培育逐渐成熟，行业进入快速成长阶段。2016年，集成灶行业销量增速近40%，但集成灶在我国抽油烟机市场渗透率仍不足3%。我们认为，随着行业推广力度加大、市场培育逐渐完善，集成灶行业进入发展快车道，预计未来三年行业销量复合增速达40%，2020年渗透率近9%，市场空间巨大。公司作为行业龙头充分受益行业野蛮生长，其集成灶销量增速将不低于行业增速。

　　多点发力，经营策略防御转进攻。1）公司加强渠道多元化建设，预计今年新增及整改一级经销商400个，同时提高KA渠道进店率，积极拓展电商渠道及工程渠道。2）2017H1公司加大宣传力度，进一步开拓市场，主动攫取行业发展机遇，销售费用同比增长74.3%。3）公司不断扩大产能并加强“两化”融合，目前产能达到60万台，能保证两三年内没有产能压力。

　　多元化布局拉开帷幕，打造“健康整体厨房”。2017H1，公司非集成灶产品营收同比增长98.2%，营收占比同比提升1.8PP至8.4%，其中，橱柜、集成水槽、蒸箱、烤箱营收增速分别达97%、72%、139%、187%。同时，“旧厨房改造”项目也为公司产品打开一片新天地。

　　盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增长率达45%。考虑集成灶产品差异化竞争优势明显及行业空间巨大，公司为集成灶行业发明者和龙头，且为A股集成灶唯一标的，具有稀缺性，给予公司2018年32倍估值，对应目标价21.76元，维持“买入”评级。（西南证券）



　　康泰生物:业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势 “买入”评级
　　事件:公司发布前三季度业绩预告，2017年前三季度实现净利润1.51亿元-1.57亿元，同比增长103%-111%。其中第三季度实现8089万元-8638万元，同比增长341%-371%。

　　业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势。公司第三季度实现净利润8089-8638万元，考虑到已扣除股权激励费用1000多万，该业绩大超市场预期。业绩超预期主要在于，报告期内，去年疫苗事件的影响逐步消除，二类疫苗的流通得到恢复。在HIB 疫苗、四联苗和乙肝疫苗销量保持增长以及产品销售价格的提高，致使销售收入和净利润较去年同期相比实现大幅增长。从核心利润贡献产品线看:1）四联苗呈快速增长态势，2016年全年销量达90万支，公司前三季度销量预计超过100万支，批签发方面前7个月合计达111万支，呈高速增长态势；2）乙肝疫苗方面，受天坛生物(34.16 -1.44%,诊股)搬迁停产影响，公司乙肝10ug 和20ug 批签发暴增，2016年全年分别为2672和303万支，公司前三季度批签发分别已达2185和354万支，而其他企业合计分别仅1295和280万支，公司占比均超过50%。

　　在研品种丰富，多个新品种将陆续上市，公司业绩有望逐年爆发:疫苗行业价格弹性大，产品上市后放量极快，一般3-5年即可达到销售峰值，公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态。1）23价肺炎多糖疫苗:目前已处于上市前生产现场检查阶段，预计2018年上市，有望贡献1亿左右净利润； 2）第三代狂犬疫苗-冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）:狂犬疫苗是目前国内销售额最大，盈利能力最强的疫苗。公司第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段，是法国巴斯德全套技术引进项目，有望2018年上市，且2021年前不会有其他竞争对手上市，我们认为利润贡献或将达5亿元；3）Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）sIPV:为世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目，公司产品已被纳入优先审评审批，目前临床试验阶段，有望在2020年获批上市。在国家大力推广IPV 以取代OPV 的大背景下， 利润贡献或超2亿元；4）13价肺炎结合疫苗:全球疫苗之王，2016年全球销售达60.4亿美元，其中美国达36.5亿美元，公司产品目前正在III 期临床，预计2020年上市，净利润贡献或超10亿元。

　　盈利预测与投资建议:考虑到业绩超预期，我们上调2017-2019年EPS 分别到0.50元、0.75元、1.03元，未来三年归母净利率将保持71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强，在研产品梯队强大，中长期成长动力十足，维持“买入”评级。

　　风险提示:行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险；重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险；四联苗等销售上量或低于预期的风险。（西南证券）



　　伟星新材:产能扩张，打造高品质家装管龙头 “推荐”评级
　　产能逐步扩张，渠道日益完善。前期对公司进行了实地调研，公司目前在产产能19万吨，在浙江临海、上海、天津、重庆四地设有生产基地，产能利用率在80%以上，生产经营状况良好，新增陕西生产基地处于建设之中，计划2018年投产，新增产能将有效拓宽西北市场。目前公司在全国各地设有30多家销售分公司及办事处，20000多家销售网点，产品销售渠道日益完善，未来公司将重点加强对三、四线城市的渠道建设，同时在全国成熟区域继续推进渠道纵向下沉到乡镇一级，在薄弱区域增加营销网点密度，从地区一级下沉到县一级。

　　市占率有望进一步提升。塑料管道行业中小企业众多，随着市场需求逐步趋于平稳，行业竞争进一步加剧，落后产能的淘汰速度逐步加快。公司目前PPR产品的全国市占率为7%左右，所有管道的市占率为1%左右，随着公司产品品牌效应的逐步推广、销售渠道的不断下沉以及消费升级下大家对高端产品的需求提升，公司产品市占率有望进一步提升。

　　“高品质+品牌+星管家”打造家装管龙头。公司采用优质原料、先进生产设备、严格质量检测等，保证产品的优异品质；同时重视品牌建设，不断投入增值品牌内涵；与此同时，公司推出“星管家”服务，积极做好上门服务，包括检测等环节。公司虽在产品价格上较市场其他厂家有所溢价，但公司产品“高品质+品牌+星管家”的多方优势具有更高的吸引力，看好公司在产品定价方面具有较强的优势。

　　布局新领域，防水产品有望成第二主业。2016年公司推出安内特前置过滤器，市场反应良好，目前产品进入全国推广阶段。公司计划进军室内防水涂料市场，目前市面产品多采用国外品牌，国内品牌还有待挖掘。公司防水产品“咖乐防水”于6月中旬在华东9个试点市场开始试销，目前试点市场的反响不错。从施工角度看，管道安装与防水属于上下道工序，若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售。公司可利用强大的销售渠道进行防水产品销售，若公司未来全面布局防水产品的生产，我们预计防水产品有望成公司的第二主业。维持“推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达28.56%，2017年上半年业绩稳定增长。公司产能逐步扩张，渠道日益完善，随着行业竞争进一步加剧，公司有望借“高品质+品牌+星管家”打造家装管龙头，进一步提升市占率，且公司积极布局新领域产品，其防水产品在未来有望成第二主业，贡献新的增长点。预计公司17/18/19年归母净利润为8.05/9.82/12.47亿元，EPS为0.80/0.97/1.23元，对应PE为21.6/17.8/14.1倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:房地产市场持续低迷，原材料价格大幅上涨。（财富证券）