顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-11 6:20:56讯：

　　新和成:定增蛋氨酸项目获批文 未来再造一个新和成
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-10-10
　　公司公告:公司拟非公开发行不超过278,567,367股,募集资金不超过49亿元(含发行费用),用于投资年产25万吨蛋氨酸项目,该非公开发行申请于9月22日收到证监会核准批文。

　　定增加码蛋氨酸,有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨,全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚,技术积累时间较短,国内仅紫光、安迪苏(南京工厂)等少数厂家可批量生产,生产能力尚无法满足国内市场的需求,国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发,突破蛋氨酸生产技术,一期5万吨已于今年1月试产成功,7月达产,目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品,且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年形成30万吨产能,以底部价格2.0万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。目前蛋氨酸价格已由6月底部1.9万/吨上涨至2.35万/吨,公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%,未来随着技术不断成熟和规模效应体现,盈利能力将逐步提升。

　　6月以来多品种价格上涨,业绩弹性巨大。受环保高压影响,6月以来公司多产品价格出现大幅上涨。VA 报价目前最高已至450元/公斤,较6月低点上涨260%。DSM 宣布10月开始VA 装置检修6-8周,VA 市场供给持续受限,预计涨价趋势仍将维持。VE 市场报价提高至41-46元/公斤,较低点上涨约13%,D3价格由70元/公斤暴涨至400元/公斤左右,涨幅470%。生物素价格上涨至360元/公斤,较低点上涨414%。公司VA 粉销量约6000吨、VE 约20000吨,D3约700吨,2%生物素约6000吨,多产品齐涨价,业绩弹性巨大。

　　以价格涨幅较大的VA、D3、生物素为例,价格每上涨500元/公斤,EPS 分别增厚0.45、0.05、0.45元。

　　董事长间接增持彰显发展信心。公司6月7日公告董事长胡柏藩先生通过控制的合伙企业受让了新和成集团其他部分股东转让的股权,间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%,其直接或间接控制比例提升至68.50%,新和成集团所持上市公司股权比例仍为56.36%,同时董事长仍直接持有上市公司0.52%的股份。

　　投资建议:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润12.41、14.21、17.23亿元,对应EPS 1.14、1.30、1.58元,对应PE 22X、19X、16X。按增发后市值计算,对应PE 26X、22X、18X。

　　风险提示:产品价格上涨不及预期,新项目投产进度不及预期



　　弘信电子:明高未果虽有憾 整纳弘汉共向前
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2017-10-10
　　公司原拟以发行股份及支付现金的方式购买子公司弘汉光电49.00%的股权及赣州明高科技股份有限公司100.00%的股权。但由于公司与拟重组标的之一明高股份的股东就交易条款未能达成一致,双方同意终止关于明高股份交易;对于另一拟重组标的弘汉光电49%股权,为实现公司既定战略目标,公司拟更改为以自有资金继续收购其49%股权,实现对弘汉光电100%控股。 此外,公司还同时发布了第一期员工持股计划,向员工募集金额不超过7,500万元。同时在市场上按1:1的比例募集不超过7,500万元的优先份额,组成规模上限为15,000万元的集合信托计划。

　　投资要点:
　　收购体现了弘信快速成长的内在诉求:本次收购一内一外两块标的,弘汉光电是弘信电子控股子公司,经过几年的培育逐渐成长壮大成为具备独立造血能力的优秀背光企业,纳入上市公司体内符合公司立足显示模组核心部件的发展需要,同时也充分符合股东利益。赣州明高科技与弘信一样是FPC企业,但客户群与下游应用领域与弘信是有错位的,收购有益于弘信快速壮大客户群并丰富应用品类。虽然这次明高的收购最终未能落地,但是从一个侧面体现了弘信电子管理层全面布局,积极开拓的发展思路,反映了公司快速成长的内在诉求。

　　盈利增长源于产能成长与利用率提升:公司2017年上半年营业利润同比增长2142.83%,数字固然令人兴奋,但更应看到的是数字背后体现的内生成长。利润增长主要来自两个方面:一方面是由于公司新增的FPC“卷对卷”高端生产线的稼动率和良率均稳步提升;另一方面,控股子公司弘汉光电背光模组产品赢得行业大客户的充分认可,主营业务收入比上年同期增长203.7%,实现扭亏为盈,业绩大幅增长。公司年初FPC产能57万平方米,年底产能有望达到72万平方米。此外,公司在今年6月与荆门市政府签署协议,共同投资打造柔性电子智能制造产业园。新增产能的不断释出将为公司业绩持续成长提供源动力。

　　软板应用前景广阔:COF封装渐成主流,软硬结合板是重要方向 手机全面屏快速渗透,传统的COG封装方式无法满足全面屏极窄边框的要求,而COF封装方案可将下边框宽度缩减至1.3mm-1.7mm,装有望成为Source IC的主流封装技术。COF封装需要采用加成法生产工艺以及卷对卷自动化产线,公司已积极布局COF相关产品技术,未来有望深度受益于COF封装方案的推广。 近年来软硬结合板的在手机和各类消费电子应用中快速成长,尤其是可穿戴类不规则的产品,并且方向上主推手机用软硬结合板的应用,以软硬结合板替代硬板-软板-连接器的组合设计。同时,应用于汽车领域的软硬结合板的用量也在快速提升,这一领域应是消费电子之外的又一蓬勃发展的方向。

　　收购弘汉光电剩余股权,背光业务有望超预期依据公司的最新公告,拟以现金收购弘汉光电剩49%股权。上半年弘汉光电在大客户端产品质量进步显著,来自天马、深超、欧菲光订单大幅上扬,出货量从1.2kk/M大幅提升至4.4kk/M,并成功实现背光模组中导光板的技术持续创新突破,赢得行业大客户充分认可。公司布局前瞻,技术实力深厚,产品持续顺利推进大客户,全年业绩有望超预期。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。弘信的优势:技术方面具备适应当下高阶LTPS与AMOLED精细线距的FPC“卷对卷”生产产能,拥有在超窄边框的全面屏领域应用较广的COF封装能力;应用领域集中于以智能手机为代表的消费电子产品,客户群以深天马、京东方、欧菲光、群创光电、联想等智能终端、显示模组与指纹识别模组厂商为主。公司新的柔性电路板生产基地已落地湖北荆门,未来两年内的技术提升与规模成长都将有明确的上升空间。若不考虑此次对弘汉光电剩余股权的收购,我们预估公司2017-2019年净利润0.87亿、1.22亿、2.01亿元。考虑到这次现金收购子公司弘汉光电剩余股权后业绩的并表,我们预估公司2017-2019年净利润1.07亿、1.42亿、2.21亿元,公司当前56.72亿市值对应2017-2019估值约52.9、39.9、25.6倍。 A股市场中,纯FPC的企业相对稀缺,从行业对比来看,目前A股市场的其他FPC标的并没有像弘信这么单一纯正的,或多或少都有其他的业务板块。我们判断,由这种稀缺以及公司内生的优秀所带来的关注度以及公司次新股的属性决定了公司在未来很长的一段时间估值都很难与其他普通零组件类电子企业拉平,必然有一定的估值溢价,本次收购明高虽然并未如期落地,但是以管理层的决断力和对市场的把握力来看,公司未来的可拓展方向和标的还有很多,看好公司的持续发展,首次覆盖并给予买入评级。

　　风险提示:1)募投产线建设不及预期;2)背光业务发展不及预期;3)产品毛利率下滑的风险;4)收购弘汉光电剩余股权事项的不确定性。

　　


　　金盾股份:资产换血 军民融合注入成长新动能
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-10-10
　　报告摘要:
　　轨交通风龙头,传统业务市场方兴未艾。公司专注于地铁、隧道、核电、民用及工业领域风机等通风系统装备研发与销售。2017年上半年, 地铁类营业收入5,642.24万元,占比35.83%;民用与工业类营业收5,665.18万元,占比35.98%;核电领域营收2,729.77万元,占17.34%, 轨道交通拥有50%以上市场份额,霸主地位难以撼动。“十三五”期间,我国城市轨道交通投资完成额将达到2.85万亿,未来三年是建设落成的集中期,地铁通风系统需求旺盛,公司或将迎来爆发机会。

　　收购高端装备公司,开启转型之路。金盾股份的通风设备在舰船、军事领域有着广泛应用,具备了向总装备部提供航母等大型舰船通风设备的资质。收购的两家公司红相科技、中强科技分别主营红外、紫外成像产品和隐身技术类产品,技术上形成互补,将推动公司产品多元化发展,优化产业布局。

　　核电风机订单+军工资产注入,盈利改善值得期待。目前国内拥有核电风机资质的企业非常少,公司重点拓展和布局核电风机领域,在核电审批推进和核电重启的大环境下,将率先受益,依托其技术和市场优势,有望获得广核、国核以及三门核电风机订单,核电业务将成为公司风机业务的主要增量。同时,红相科技控股股东承诺2017-2019年实现扣非利润不低于7500万、9375万、1.17亿元,年复合增速32%; 中强科技控股股东承诺2017-2019年扣非净利不低于7000万、9450万、1.28亿元,年复合增速49%。重组完成后,公司盈利水平将得到显著改善,逐步成为“军民融合的高端装备制造商”。

　　投资建议与评级:不考虑本次收购的影响,2017-2019年公司主营业务的净利润为0.51亿、0.65亿、0.73亿,对应EPS 为0.32元、0.41元、0.46元,PE 为120倍、94倍、84倍。若考虑此次并购,根据对赌协议和业绩增速测算,未来有望超额完成业绩承诺,预计2017-2019年净利润为2.0亿、3.5亿和4.1亿,给予“买入”评级。

　　风险提示:轨道交通通风业务发展不及预期,军工业务发展不及预期
　　


　　荣盛石化:浙石化牵手浙能集团 利好炼化项目盈利
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2017-10-10
　　事件:
　　公司今日公告,荣盛石化控股子公司浙石化拟与与浙江省能源集团有限公司(以下称浙能集团)共同出资投资设立浙江省石油股份有限公司(以下称浙江石油),注册资本110亿元,其中浙能集团认缴66亿元,浙石化认缴44亿元。

　　浙江石油首期认缴款为30亿元。 浙江石油的推进将打消市场对于公司炼化项目成品油销售的疑虑:浙江石油的拟定经营范围包括原油、成品油的仓储营运;成品油批发零售和进出口贸易;配套的油库、码头、输油管线以及成品油零售网点等基础设施的投资建设。据此前世界油商大会消息,浙能集团计划在未来五年内向浙江石油投资600亿元构建1000万吨原油储备设施、1000公里油品运输管道、100万吨能力的燃油加注设施以及700座分布式综合能源供应站。浙石化与浙能集团此次合作,通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和运营管理,开展炼化产品的进出口和批发零售业务。到2019年浙石化项目投产时将形成每年800万吨的成品油生产能力,此次合作将建立浙石化成品油的销售渠道。

　　涤纶长丝产业链景气持续,三季度业绩预喜:公司拥有110万吨聚酯纤维产能、600万吨PTA 权益产能和200万吨芳烃产能。三季度PX- 石脑油平均价差仍维持在350美元左右,盈利能力稳定;受益油价上涨、行业供给格局改善和国内装置密集检修,七、八月份PTA 价差高达800元以上,是PTA 装置全年盈利最好的时间段;同期涤纶长丝价格持续高位震荡,平均单吨盈利约300元。三季度涤纶和PTA 盈利超出预期。公司1-9月预计实现归母净利润14-16亿元,目前来看三季度有超预期可能。

　　投资建议:浙江石化项目有序推荐,预计投产时间在2018年底-2019年初,我们强烈看好公司炼化项目未来带来的丰厚利润。暂不考虑炼化项目投产影响, 预计公司2017-2019年实现归母净利润22.50/26.30/28.04亿元,对应PE 17/14/13倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:原油价格大幅下跌;在建工程进展不及预期
　　


　　康泰生物:业绩大超预期 乙肝和四联苗呈高速增长态势
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林日期：2017-10-10
　　事件:公司发布前三季度业绩预告,2017年前三季度实现净利润1.51亿元-1.57亿元,同比增长103%-111%。其中第三季度实现8089万元-8638万元,同比增长341%-371%。

　　业绩大超预期,乙肝和四联苗呈高速增长态势。公司第三季度实现净利润8089-8638万元,考虑到已扣除股权激励费用1000多万,该业绩大超市场预期。业绩超预期主要在于,报告期内,去年疫苗事件的影响逐步消除,二类疫苗的流通得到恢复。在HIB 疫苗、四联苗和乙肝疫苗销量保持增长以及产品销售价格的提高,致使销售收入和净利润较去年同期相比实现大幅增长。从核心利润贡献产品线看:1)四联苗呈快速增长态势,2016年全年销量达90万支,公司前三季度销量预计超过100万支,批签发方面前7个月合计达111万支,呈高速增长态势;2)乙肝疫苗方面,受天坛生物搬迁停产影响,公司乙肝10ug 和20ug 批签发暴增,2016年全年分别为2672和303万支,公司前三季度批签发分别已达2185和354万支,而其他企业合计分别仅1295和280万支,公司占比均超过50%。

　　在研品种丰富,多个新品种将陆续上市,公司业绩有望逐年爆发:疫苗行业价格弹性大,产品上市后放量极快,一般3-5年即可达到销售峰值,公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态。1)23价肺炎多糖疫苗:目前已处于上市前生产现场检查阶段,预计2018年上市,有望贡献1亿左右净利润; 2)第三代狂犬疫苗-冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞):狂犬疫苗是目前国内销售额最大,盈利能力最强的疫苗。公司第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段,是法国巴斯德全套技术引进项目,有望2018年上市,且2021年前不会有其他竞争对手上市,我们认为利润贡献或将达5亿元;3)Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero 细胞)sIPV:为世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目,公司产品已被纳入优先审评审批,目前临床试验阶段,有望在2020年获批上市。在国家大力推广IPV 以取代OPV 的大背景下, 利润贡献或超2亿元;4)13价肺炎结合疫苗:全球疫苗之王,2016年全球销售达60.4亿美元,其中美国达36.5亿美元,公司产品目前正在III 期临床,预计2020年上市,净利润贡献或超10亿元。

　　盈利预测与投资建议:考虑到业绩超预期,我们上调2017-2019年EPS 分别到0.50元、0.75元、1.03元,未来三年归母净利率将保持71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强,在研产品梯队强大,中长期成长动力十足,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险;重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险;四联苗等销售上量或低于预期的风险。

　　


　　浙江美大:集成灶龙头由守转攻 斑马必将成白马
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2017-10-10
　　推荐逻辑:集成灶具有吸油烟率极高的差异化优势,产品市场渗透率极低,行业弹性较大;2016年集成灶行业增速明显上升,成长拐点到来,2017H1增速高达50%,可谓家电中的黑马行业。公司作为行业开创者和龙头,显著的技术、产品及差异化竞争优势助其领跑行业,具有白马性质。行业和公司不断快速增长,便是公司这匹“斑马”成长为白马的过程。

　　聚焦多功能集成灶,差异化竞争优势抢占市场。公司于2012年上市,是A股专注于集成灶产品的唯一标的,是中国集成灶行业的开创者和龙头。公司首创烟道下排技术,极大提升吸油烟率,铸就了集成灶相较于传统油烟机最大的核心竞争优势。随着市场培育成熟,集成灶将成为油烟机市场的一大品类。

　　市场培育逐渐成熟,行业进入快速成长阶段。2016年,集成灶行业销量增速近40%,但集成灶在我国抽油烟机市场渗透率仍不足3%。我们认为,随着行业推广力度加大、市场培育逐渐完善,集成灶行业进入发展快车道,预计未来三年行业销量复合增速达40%,2020年渗透率近9%,市场空间巨大。公司作为行业龙头充分受益行业野蛮生长,其集成灶销量增速将不低于行业增速。

　　多点发力,经营策略防御转进攻。1)公司加强渠道多元化建设,预计今年新增及整改一级经销商400个,同时提高KA渠道进店率,积极拓展电商渠道及工程渠道。2)2017H1公司加大宣传力度,进一步开拓市场,主动攫取行业发展机遇,销售费用同比增长74.3%。3)公司不断扩大产能并加强“两化”融合,目前产能达到60万台,能保证两三年内没有产能压力。

　　多元化布局拉开帷幕,打造“健康整体厨房”。2017H1,公司非集成灶产品营收同比增长98.2%,营收占比同比提升1.8pp至8.4%,其中,橱柜、集成水槽、蒸箱、烤箱营收增速分别达97%、72%、139%、187%。同时,“旧厨房改造”项目也为公司产品打开一片新天地。

　　盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增长率达45%。考虑集成灶产品差异化竞争优势明显及行业空间巨大,公司为集成灶行业发明者和龙头,且为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性,给予公司2018年32倍估值,对应目标价21.76元,维持“买入”评级。