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顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-11 6:12:35讯：
凌钢股份(600231)事件点评：三季度单季利润超上半年合计2+26限产优先受益标的
事件概述
凌钢股份发布业绩预增公告，预计公司前三季度实现归母净利润为9.96亿元，同比增长7,121%。
事件点评
1、前三季度盈利创历史新高，单季度利润超上半年凌钢股份2017年前三季度实现净利润9.96亿元，其中三季度单季实现净利润5.9亿元，净利润单季度环比上涨147.9%，超越上半年净利润总和，创上市以来的单季度利润新高。
2、地处河北辽宁交界，2+26限产优先受益标的据测算，2+26城市采暖季限产如果严格执行，则河北三市的月均产量下降合计将达452万吨，占全省月均产量的28.2%。
河北地区的供给收缩将提升周边地区钢企的需求，公司地处辽宁省与河北省交界的凌源市，作为最靠近河北的上市公司之一，能够充分享受供给紧张带来的钢材价格上涨红利。
3、供需利好持续发酵，板块进入做多窗口期
需求端，节前一周社库降幅达49.4万吨，其中螺纹降幅达31.2万吨，9月PMI大幅改善超市场预期，央行决定于2018年实施定向降准，经济预期有望进入向上修正通道；供给端，四川省撤销了电弧炉产能置换方案，广东经信委要求再次全面排查，坚决取缔地条钢生产企业，缓解了市场对于供给端放松管控的担忧。武安等地出台冬季限产计划明细，2+26限产的规模和时间均超市场预期；盈利端，钢协多次表态指出钢铁行业的盈利水平尚有提升空间。随着三季报的逐渐出炉，钢铁行业的高盈利有望再超市场预期。板块的做多窗口已经来临。
4、盈利预测与投资建议
2017年前9个月螺纹钢的吨钢毛利均值为805.0元，大幅领先于各板材品种。公司的建材产量占比高达66.95%，排名上市公司前列，应该给予估值溢价，但目前公司吨钢市值仅排名中游，仍具备较大估值向上修正的潜力。预计2017/2018/2019净利润分别为16.2/19.8/21.3亿元，维持强烈推荐评级。
风险提示：经济下行风险、资本市场波动风险(方正证券)
广汽集团(601238)公司点评：IQS夺冠彰显产品竞争力Q4有望再创佳绩
投资要点
事项：
公司公布9月份产销数据，9月公司共销售汽车18.7万辆（+18.2%），1~9月累计销售车辆146.7万辆（+27.6%）。
平安观点：
单月销量创年内新高，迎销售旺季：9月，公司共销售汽车18.7万辆（+18.2%），单月销量创年内新高。其中，广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别销售车辆4.6万/6.7万/4.1万/1.8万/1.2万台，同比增加24.3%/8.1%/2.6%/28.9%/167%；1~9月，广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别累计销售车辆37.6万/50.3万/33.9万/15.1万/8.1万台，同比增加46.1%/14.7%/8.2%/48.2%/199%。
IQS在夺冠，彰显产品实力：9月28日，全球权威市场调研机构J.D.Power发布了2017年中国新车质量研究（IQS）报告，广汽传祺连续5年位列中国品牌榜首，体现了公司在产品质量的一致性和可靠性，再一次证明了广汽传祺的实力。
GS8+GS7产量有望大幅提高，静待四季度传祺销量创新高：我们认为广汽传祺GS8变速箱供应情况得到大幅改善，预计10月份GS8+GS7的产量可以达到13000台左右。预计公司MPV产品传祺GM8将在4季度上市，该车将完善公司的产品布局，提高公司的综合竞争力。传祺前三季度已经完成销量37.6万台，四季度为销售旺季，我们认为传祺大概率可以完成50万辆的销量目标。
盈利预测与投资建议：公司9月份销量环比增加18.7%，销量明显提高，四季度为销售旺季，公司销量有望创年内新高。维持2017年~2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元，维持强烈推荐评级。
风险提示：1）车市整体放缓；2）新品推广不及预期。(平安证券)
长川科技(300604)：激励机制进一步完善成长潜力逐渐打开
事件：公司日前推出限制性股票激励计划，拟向64位激励对象授予280万股限制性股票，授予价格为24.89元。
点评：公司具备丰富的客户资源和强大的研发实力，本次激励计划落地后，公司主要高管、中层干部及核心人员均与公司利益实现深度绑定，国产半导体检测设备龙头地位将更加突出。
激励机制进一步完善，有效提升公司战略执行力。在本次激励计划推出前，公司业务和研发条线核心高管均有较大比例持股，与公司利益深度绑定。本次激励方案在完善高管激励的同时，广泛覆盖中层干部及核心人员，协调一致的利益诉求有利于公司业务的快速发展，并在行业内形成对优秀人才的聚集效应。
半导体产业高景气来临，公司客户资源丰富，国产检测设备龙头优势突出。全球半导体产能向中国大陆转移背景下，国家主导的集成电路投融资正迎来高潮。背靠重要股东国家集成电路产业基金强大的产业资源，公司客户广泛覆盖微矽电子、长电科技、日月光等IC设计和封测客户。公司作为国产半导体检测设备龙头，深度绑定优质客户，将充分受益行业需求爆发。
研发投入持续加码，产品结构将逐步完善。公司始终以自主研发为核心竞争力，当前研发人员占总人数比例超过42.42%，2017H1研发费用率高达22.39%。持续高研发投入在维持产品较高毛利率的同时，有利于加速探针台等新品研发进度，同时有利于公司向3C和汽车电子相关检测设备进行拓展。随着后期新产品不断推出以及可能的产业整合，公司产品结构将得到明显优化，盈利能力有望大幅提升。
投资建议：预计公司2017-19年归母净利为0.55、0.79和1.10亿元，同比增33.3%、43.82%和38.49%。对应EPS分别为0.72、1.04和1.44元，对应PE分别为88.76、61.72和44.56倍。公司客户资源丰富，内部激励到位，有望优先受益国内集成电路产业高景气。维持推荐评级。
风险提示：半导体产业投资大幅下滑，新品研发进度不达预期。(方正证券)
桃李面包(603866)事项点评：业绩拐点如期出现投入产出进入匹配期
投资要点
事项：
公司公布第三季度业绩快报，1-9月实现营业收入29.55亿元，同比+24.32%，实现营业利润4.54亿元，同比+13.12%，实现归母净利润3.58亿元，同比+10.10%。
平安观点：
3Q17营收略低预期，净利略高预期：测算3Q17营业收入11.40亿元，同比+24.20%，略低于我们预期；营业利润2.24亿元，同比+36.40%，归母净利润1.75亿元，同比+28.68%，略高于我们净利增速恢复至同步或略快于营收增速的判断。
全国扩张进展顺利，营收延续高增长：15年上市后，公司开启新一轮扩张周期，资本助力下加速全国产能建设，并积极开拓新区域渠道网络。17年公司全国新增沈阳、四川、银川、浙江等多家子公司，1H17终端数量已超过17万。从目前看，公司全国扩张进展较为顺利，营销渠道强化&销售终端增加推动3Q17营收同比+24.2%，继续保持高增长态势。展望未来，成熟市场稳步增长、成长市场快速扩张以及新兴市场渡过培育期，区域梯队规模迭进推动营收持续高增长，预计公司在未来5-10年均能保持20%-30%的营收增速。
新市场放量+费用严控+均价提升，估计毛利率&费用率双改善：公司7月对部分产品提价使得整体均价增约3%，且同期原料成本较为稳定，预期毛利率有所提升。同时，公司严控费用投入，前期扩张较快的运输费用得到有效控制，叠加新市场规模效应初步显现，公司销售费用率估计有一定程度的改善。在毛利率提升及费用率下降的共同推动下，测算3Q17净利率回升至15.34%，较2Q17的11.24%出现明显改善。
投入产出进入匹配期，业绩正加速释放：公司前期扩张较快，费用增长快于收入增长，导致净利率滑坡。往后看，攀高的人工和运输费率有望随着规模效应显现而回归12-14年常态，3Q17业绩拐点如期出现预示投入产出已进入匹配期，净利率有望逐步回升。基于公司全国扩张效果较好，我们上调盈利预测，预计17-19年EPS从1.07、1.38、1.84元上调至1.15、1.51、2.01元，对应PE分别为34.4、26.2、19.6倍，维持强烈推荐评级！
风险提示：市场推广不达预期；原材料大幅上涨；食品安全事件。(平安证券)
精锻科技(300258)：Q3符合预期原材料涨价影响较小
事件：
公司发布三季度业绩预增公告，三季度实现归母净利润5500-6000万元之间，同比增长24.3%-35.6%；前三季度实现1.80-1.85亿归母净利，同比增长31.6%-35.3%，符合预期。市场此前担心钢价上涨对公司盈利造成压力，我们认为不足为惧，从三季报看，验证此前结论，产能爬坡带来的效益提升超过原材料涨价的小幅影响，维持强烈推荐-A评级。
评论：
1、三季报符合预期，原材料涨价影响较小
公司发布三季度业绩预增公告，三季度实现归母净利润5500-6000万元之间，同比增长24.3%-35.6%，符合此前预期。产能爬坡带来的效应提升较为明显，压力面因素影响有限。
下半年订单交付率较上半年有所提升，四季度历史上为全年业绩高点值得期待；费用管控增强，三费率中管理费用、销售费用占比略有下降；原材料涨价影响有限，一方面我们认为公司深耕差速器齿轮多年，技术壁垒高、客户结构优质（80%以上为大众、通用等合资），有价格补偿和库存管理能力，产能利用率和资本开支周期是更为重要的毛利率决定因素。
2、Q3新增员工逐步到位，订单交付率进一步提升
公司国内差速器齿轮龙头地位稳固，市占率约35%，下游客户包括大众、通用、福特等一线主机厂。公司目前下游客户需求旺盛，在手订单饱满，但公司产能相对受限，Q1订单完成率仅70%。为缓解产能压力，公司H1已新增生产员工200余人，经历3-6个月上岗培训逐步到位，公司17H2产能瓶颈将有所缓解，业绩进一步释放。
3、大众DSG国产化进程加速，公司同步扩产尽享红利
自14年以来大众DSG变速箱国产化进程加速，先后投产DQ380、DQ500、DL382变速箱，目前在华拥有天津、大连两家生产基地，设计产能达223万台。大众中国启动2020战略：10款SUV国产、年产销576万，大众DSG变速箱产能将进一步扩张。公司将投资6.4亿新建天津基地，预计将于18年6月建成，18Q4开始大批量供货释放业绩弹性。
4、外延布局VVT、新能源零配件，打造长期增长新引擎
公司16年6月收购宁波诺依克电子，外延进军VVT领域。诺依克下游客户包括江淮、海马、北汽等自主厂商，目前VVT基本由合资品牌垄断，自主替代空间巨大。公司拟投资2亿对宁波工厂进行扩产，将新增30万套VVT总成产能，积极开拓客户资源。同时公司17年6月发布公告，拟投资5亿于本部基地新建新能源汽车关键零部件生产项目，主要产品包括电机轴、锻造涡盘等，将于18年3月开工，19年6月试运行。未来公司将形成传统齿轮、VVT、新能源零部件三大业务平台，共同驱动公司业绩高增长，中长期发展战略清晰。
盈利预测与评级
公司目前在手订单充足，但受限于产能订单完成率不高，预计H2产能瓶颈将有所缓解。大众DSG变速箱国产化进程加速，公司作为大众变速器齿轮独家供应商，同步扩产尽享红利，新建天津基地将于18年投产贡献业绩弹性；同时公司外延布局VVT、新能源零部件，打造长期增长新引擎。我们预计公司17-19年实现净利润2.58亿、3.39亿、4.42亿，对应EPS为0.64、0.84、1.09元，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：宁波电控业绩不及预期；天津基地达产不及预期(招商证券)
广汽集团(601238)公司点评：9月销量继续高增速全年业绩高增长无忧
事件：公司公布9月份产销快报，公司9月总销量18.7万辆（+18.2%），1-9月累计销量147万辆（+27.6%），且9月增速是建立在去年9月高增速基础上的，其中SUV车型9月同比增速36.7%，累计同比51.4%，高于市场平均增速18%。我们认为公司SUV产品周期依然强势，加三、四季度3款新车上市利好，股价仍有较大上行空间，全年高增长无忧。预计17-19年EPS分别为1.65/2.16/2.52元，继续维持强烈推荐-A评级。
评论：
1、9月销量增速符合预期，SUV车型依然强势公司9月总销量18.7万辆（+18.2%），1-9月累计销量147万辆（+27.6%），其中SUV车型9月同比增速36.7%，累计同比51.4%，高于市场平均增速。分集团来看，广汽乘用车9月销量4.6万辆（+24.4%，累计+46.1%），广汽本田9月销量6.7万辆（+8.0%，累计+14.7%），广汽丰田9月销量4.1万（+2.6%，累计+8.2%），广汽菲克9月销量1.8万（+28.9%，累计+48.2%），广汽三菱9月销量1.2万辆（+167.4%，累计+199.0%），在去年9月高增速基础上依然保持较高增速。其中SUV车型，传祺GS4、GS8、冠道、汉兰达、指南者销量依然保持稳健，体现出极强的产品力，成为销量高增速的核心推动力量。
2、广汽传祺强劲周期持续，GS3上市迎来热卖
广汽传祺作为自主SUV品牌崛起的标杆，1-9月销量37.6万辆（+46.1%），依然远超行业增速，其中GS4维持月均3万台，GS8作为首款突破20万的自主车型，一经上市便成为明星车型，虽然5-10月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台，但终端等货周期仍超过1个月，11月将恢复正常供货。新车型GS3于8月26日上市，定位小型SUV，在GS4和GS8良好的口碑铺垫下，GS3上市第一月销量突破4000台，预计产能爬坡后能够达到月销一万台的水平，完善广汽传祺产品结构布局，提供新的盈利增长点。我们预计伴随四季度旺季将至、GS3上市热卖和GS8恢复月销量过万水平，单车盈利将触底回升。
3、合资品牌齐发力，广菲成为新增盈利点。
17年1-9月，广汽本田9月销量6.7万辆（+8.0%，累计+14.7%），广汽丰田9月销量4.1万（+2.6%，累计+8.2%），广汽菲克9月销量1.8万（+28.9%，累计+48.2%），广汽三菱9月销量1.2万辆（+167.4%，累计+199.0%）。广汽菲克经历了16年的扭亏为盈后（单车盈利约为1万元），上半年开始释放业绩，自由光、自由侠保持稳定的同时，新车指南者上市后销量稳定增长，未来随着三款布局全SUV细分市场Jeep车型销量持续爬坡，盈利能力将进一步凸显。
4、后续催化剂较多，继续维持强烈推荐
传祺品牌小型SUVGS3于8月26上市，填补公司对于小型SUV市场空白，上市一个月销量突破4000台，体现出极强的产品力和消费者认可度，未来有望再续GS4神车传奇。同时，公司发力MPV市场，基于GS8平台的MPV新品将于今年年底推出，对标丰田阿尔法。保守预计两款新车为公司17年带来20万辆增量。同时广汽丰田迎新品换代大年，凯美瑞换代+广丰CHR小SUV上市保证稳健投资收益来源，继续强烈看好。
盈利预测与评级
我们看好公司传祺品牌的竞争力及公司未来产品布局，净利润预测为2017-2019分别为：107、140、163亿元，对应EPS分别为：1.65元、2.16元、2.52元，对应的PE分别为15X、12X、9X。维持强烈推荐-A的投资评级。推荐关注估值更低的H股。
风险提示：SUV销量不及预期。(招商证券)
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