东方通:基础软件自主可控龙头 信息安全新军
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2017-01-06
　　公司是国内领先的中间件厂商(三大基础软件:操作系统、数据库与中间件),上市以后开始积极布局其他企业级服务领域,先后收购微智信业、惠捷朗以及数字天堂进入信息安全、大数据运维以及移动信息化等行业,同时借助在中间件数据交互领域的技术积累自身拓展了政府大数据业务,未来公司将继续通过横向与纵向两个维度拓展现有业务以及进行新业务的布局。

　　国产化替代继续推进,传统业务持续稳定增长。1、14年2月中央网络安全和信息化领导小组宣布正式成立,习近平主席任组长,标志着信息安全上升为国家战略高度。由于国家信息系统的安全涉及整个信息系统的自主可控,所以我们看到14年开始国家开始大力推进自主可控与国产化,随后的中央机关采购计算机禁止安装win8、政府部门禁止采购赛门铁克与卡巴斯基从安全软件以及半导体产业基金等一系列政策可以看出国家推进自主可控进度与决心。2、公司是国产中间件龙头企业市场份额国内第三,凭借多年的技术与产品的积累,公司市场份额从12年6.5%增长到9.7%。未来随着IBM业务占领收缩以及国产替代的加速推进,国内厂商有望逐渐划分IBM与Oracle超过60%的市场份额,东方通作为内资品牌龙头厂商更是一马当先,将率先受益国产替代带来的政策红利,保证公司传统中间件业务持续稳定增长。

　　从中间件走向泛安全与企业级服务,打开公司成长空间。公司核心产品中间件是操作系统、数据库与各个应用系统之间的交互平台,在IT系统承上启下的作用,是云架构中PAAS层核心功能之一,公司战略是以中间件为基础,云计算与大数据平台为核心,向泛安全应用与企业级服务拓展。公司上市以后通过内生与外延进行了一系列业务布局,14年7月公司收购同德一心,布局虚拟化深入IAAS层,同时依托多年数据处理与交互技术打造业界领先的大数据处理平台,15年4月发布非公开发行股票预案,募集资金不超过人民币8.25亿元,其中5.81亿用于收购微智信业100%股权其余用于补充上市公司流动资金,16年5月微智信业过户完成,业绩开始并表,7月定增实施完成。收购微智信业进入大数据信息安全领域,跨出进入泛安全领域第一步。公司以云计算与大数据平台为核心,向泛安全与企业级应用拓展的业务架构雏形已经形成,未来,一方面继续深化现有应用业务拓展,另一方面继续拓展其他应用,公司从中间件走向泛安全与企业及服务打开了公司成长空间。

　　投资建议与估值
　　我们预计2016/2017/2018年公司EPS分别为1.06/1.25/1.42元,对应PE分别为67/57/50倍。考虑到公司传统业务能够持续稳定增长,业务从中间件向企业级应用拓展打开了公司未来成长空间,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

　　风险
　　传统业务出现下滑;并购标的业绩承诺不能实现;新业务布局与拓展不达预期。




　　华峰超纤:移动支付接入领军者
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,程杲,韩鹏程 日期：2017-01-06
　　华峰超纤收购威富通
　　2016年12月13日,华峰超纤公司公告最新预案,拟以发行股份及支付现金方式购买威富通100%的股权,同时募集配套资金。

　　移动支付成为生活常态
　　2009年至2015年,我国移动支付交易规模由0.3万亿元增长至108.2万亿元;2016年第三季度,我国移动支付业务为66.29亿笔,同比增长45.95%;前三季度累计支付业务量183.81亿笔,累计同比增长124.05%;根据预测,到2018年前,中国移动支付市场交易规模的年均增长将保持在20%以上,之后还有望保持较长时间的中高速增长。

　　威富通:移动支付服务提供商 威富通公司主营业务为以其自主开发的云平台软件系统结合SaaS商业模式,向银行、第三方支付公司、商户等移动支付行业的主要参与方提供技术加营销的一站式行业解决方案。

　　创新的商业模式是核心竞争力!

　　公司与银行的合作模式,采用的是云服务SAAS模式,相关系统的开发、部署,均免费为银行客户服务,公司主要收入是根据银行的移动支付交易流水进行技术服务费的结算。公司通过自己的Fintech技术输出,帮助并引导银行实现移动支付时代的更新升级;同时,公司的SAAS模式助力公司在移动支付快速崛起、交易量不断放大的行业大环境下,可以最大限度的分享行业爆发式增长的红利。

　　公司同时具备Fintech+SAAS的双重基因,四两拨千斤式的轻量化模式,可以帮助公司最大限度的分享移动支付行业快速成长的红利。创新式的商业模式才是公司最为核心的竞争力!

　　我们预测威富通公司16-18年实现营业收入4.34亿、8.17亿、11.69亿,净利润1.59亿、3.45亿、5.21亿元。目前国内从事移动支付服务的上市公司17年估值在[30x-60x]区间内,我们给予威富通公司17年[40x-50x]的估值区间,威富通公司17年的合适市值空间应该在138.0-172.5亿。

　　公司本部超纤业务16-18年,预计实现营收12.63亿、17.27亿、22.99亿,净利润1.21亿、1.84亿、2.60亿元,给予公司本部17年[25x-30x]的估值区间,合理市值空间应该在46.0-55.2亿。 综合考虑,华峰超纤公司17年合理市值空间应在184.0-227.7亿区间内。按照公司收购完成后总股本计算,公司合理股价应在28.18-34.87元/股。我们给予买入评级,建议重点关注!

　　


　　雪浪环境:烟气净化大单再下一城
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2017-01-06
　　事件:
　　公司发布公告,中标深圳市东部环保电厂烟气净化系统设备采购项目,项目规模2.2亿元。

　　投资要点:
　　烟气净化龙头地位明显,再中大单验证实力:1)公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有率超20%、处理效果可达到欧盟2000标准,龙头地位明显。垃圾焚烧行业一线城市项目大型化、三四线城市下沉背景下,公司积极开拓市场,依靠自身的品牌优势和技术优势进一步抢占市场先机。2)深圳东部电厂总投资43.93亿元,垃圾焚烧处理规模5000吨/日,年处理垃圾约166.5万吨,是深圳地区垃圾焚烧发电重点建设项目之一,烟气净化系统中标再次验证公司实力。项目中标价格2.2亿元,占公司2015年度经审计营业收入5.8亿元的37.96%。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,将对公司业绩产生积极影响。

　　危废高景气,积极外延区域龙头起航:1)政策高重视程下危废处于黄金发展期,年处置缺口超1400亿元,实际通过核准的正规渠道处理率不足20%!资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大。2)长三角地区危废产量高市场集中率低亟待整合,公司通过收购无锡工废(51%)、增资江苏汇丰天佑(51%),拟收购宜兴凌霞固废(51%)和上海长盈(20%)完善危废业务布局,区域龙头雏形初现。

　　定增轻装上阵,拥抱国资更上新台阶:1)定增4亿(发行价为29.82元与发行日前20日均价70%较高者,锁三年)用于偿还贷款和补充流动资金,公司目前已发布定增反馈意见回复。2)此次定增方之一金禾创投实际控制人为无锡国资委,背靠国资背景未来在发展中更易获取长期、低成本资金;且环保行业社会属性强,与国资背景企业合作提高资源获取能力,助力公司发展更上新台阶。

　　盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS 0.82、1.02、1.28元(假设2017年完成发行),对应PE 47、38、30倍,公司当前流通市值18亿元,小公司+高成长属性带来长期发展空间,维持“买入”评级。

　　风险提示:危废项目审批不通过;外延整合不及预期。

　　


　　伟星新材:设立防水材料子公司 开启新领域加速扩张
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2017-01-06
　　公司与5位核心经销商共同出资设立“上海新材料”公司,主营防水材料,注册资本5,000万元,公司占比75%。

　　充分利用原有渠道网络,低成本加速扩张。

　　子公司将使用新注册的“咖乐”的品牌商标,与原有品牌相关联,借助公司庞大的扁平化的营销渠道和高效的服务体系加速扩张。并且由核心经销商参与出资设立,其激励模式将提高经销商积极性,使未来发展更具动力。

　　切入防水涂料市场,与东方雨虹差异化竞争。

　　防水材料领域市场空间巨大,然而目前市场痛点在于国外公司服务质量和国内公司产品质量有待提升。东方雨虹作为竞争对手,在工程领域和北方地区具有较强竞争优势,公司选择重点地域和方向进行初步布局,借助“星管家”的服务体系优势,与行业巨头东方雨虹形成差异化竞争。

　　投资建议:维持“买入”评级。

　　整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又选择性的在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2016-2018年EPS分别为0.81、0.97、1.16元,稳健投资品种,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期;
　　


　　南都电源:铅回收及动力锂电业务发展较快
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-01-06
　　投资要点:
　　2016年全年业绩预增6-9成:公司发布2016年度业绩预告,预计实现净利润3.25~3.86亿元,同比增长60%~90%,4季度单季度预计实现净利润7895.6~13994.69万元,环比增长-14.6%~51.4%,同比增长26%~123.4%。 铅回收行业向好,业务增速明显:华铂科技本年销售量比上年有较大增长,加之下半年有色金属的价格上涨,产品盈利能力比上年有大幅提升,量价齐升带动了业绩大幅增长。

　　此外,2016年12月工信部印发《再生铅行业规范条件》,要求废铅蓄电池预处理项目规模应在10万吨/年以上,预处理熔炼项目再生铅规模应在6万吨/年以上。相较于2012年9月颁布的《再生铅行业准入条件》,新规对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求,这将引导该产业集中度进一步提升。我们认为,华铂科技已具备成熟的铅处理及回收能力,该新规利好公司未来发展。

　　动力锂电增长较快,未来发展可期:2016年公司锂离子电池业务比去年同期实现增长,特别是动力锂电增长较快,公司目前主要客户为长安和东风,根据我们的统计,在最新公布的第四批和第五批新能源汽车推广目录中,公司分别供应了7款和2款车型。目前新能源汽车补贴政策已落地,预计2017年整个行业将步入正轨,公司也在加快推进动力锂离子电池主要生产基地-南都动力的产能释放,目前锂电产能为1200MWh,正在实施2300MWh锂离子电池技术改造项目。

　　传统业务有增有减:通信业务稳定增长,对公司利润增长有一定贡献;电动自行车业务盈利能力继续下滑,其控股子公司界首市南都华宇电源有限公司及浙江长兴南都销售有限公司本年度电动自行车用动力电池业务自有品牌销售量实现大幅增长,但该产品市场竞争激烈,产品盈利能力下降,一定程度上影响公司利润。

　　加速拓展“投资+运营”的储能系统商用化模式:在新能源储能领域,公司目标重点更加明确,积极与开发区、产业园、行业龙头企业等形成多层次的合作,公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh。

　　项目落地方面,中能硅业的12MWh储能项目已投运,运营情况均达到预期,公司正加快推进其他签约项目的建设及投运,预计2017年将迎来大规模商用储能电站的集中运行,并为公司带来稳定的盈利。电池产能方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池(铅炭电池)建设一起项目正在加速实施投产,该产能将大多用于储能领域。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.46元、0.71元和1.00元(前次0.48元、0.79元和1.09元),增速为76.9%、54.6%、40.9%,对应PE分别为43.3倍、28.0倍和19.9倍。给予公司2017年38倍PE,对应目标价为27元,维持买入评级。

　　风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。

　　


　　浙大网新:收购华通云 蓄力未来
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2017-01-06
　　公司公告拟收购华通云数据80%股权,交易价格初步确定为18亿元,其中现金对价为72,823.65万元,股份对价107,176.35万元(发行价格为12.96元/股)。同时拟向贯和投资定增募集配套资金总额不超过75,000万元,用于支付交易的现金对价以及各中介机构费用,发行价格为不低于15.29元/股,锁定期为三年。上述交易完成后,公司将直接持有华通云数据100%股权。公司股票1月7日复牌。

　　华通云数据是国内技术领先的云计算综合服务提供商。公司以IDC托管服务为基础,大力拓展互联网资源加速服务、云计算服务等升级服务的业务体系。受益于IDC市场需求的快速增长和政务云的普及,公司近年来保持快速增长,IDC托管服务与阿里、天猫、百度、腾讯等开展了业务合作;此外还为浙江省政府、杭州市政府等政府部门提供相关服务。此次交易完成后,华通云数据也将为上市公司大数据的储存、分析、运维与管理能力提供后台支撑和保障。

　　进一步夯实业绩,蓄力未来。华通云承诺2017、2018、2019年扣非净利润分别为不低于15,800万元、19,750万元、24,687.50万元。收购完成之后,公司业绩将进一步夯实,本次收购也符合公司的既定战略思路:通过处置低效资产、注入优质资产等手段尽快完成业务结构的优化,为集聚资源重点攻克大交通、大金融、大健康等领域以及人工智能的前瞻布局打下良好的基础。

　　转让快威科技部分股权,业务结构调整接近尾声。公司在停牌期间公告拟1.337亿元转让子公司快威科技76%股权,预计产生股权转让收益5,012.28万元。我们认为,伴随快威科技的剥离,公司业务结构调整已经接近尾声,2016年年报有望实现丰收。

　　剑指人工智能2.0时代领军企业。公司在加速完成传统业务的换血的同时,适时地提出了打造人工智能2.0时代领军企业的目标,在资本、产业方面迅速布局,展现出强大的执行力。1)资本层面:与TCL、银泰等国内一流的企业集团成立产业基金;同时,大股东集团层面和赛伯乐签订战略合作协议,以服务“紫金众创小镇”建设为契机,设立产业孵化基金;2)产业层面:与浙大强势联手,集聚学校最强的研究力量,共建AI联合研究院;基于双创的契机,与浙大共同投资建设运营资AI产业基地。一系列的组合拳之后,公司的AI战略和执行路径已逐渐清晰。

　　投资建议:收购华通云以及剥离快威科技完成之后,公司业务结构调整将接近尾声,业绩得到进一步夯实,免除了转型的后顾之忧,为后续发力人工智能打下良好的基础。考虑今年出售众合科技以及转让快威科技带来的业绩贡献,预计公司2016、2017年备考净利润为3.0亿、3.5亿,维持买入-A评级,6个月目标价23元。

　　风险提示:人工智能转型速度不及预期。