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飞亚达A:名表市场改善迹象显现 关注国企改革契机
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元,郭陈杰 日期：2017-01-03
瑞士名表进口止跌回升,受益海外消费回流
国内瑞士表进口从16年8月份以来呈现改善迹象,若以人民币计价,8~11月份已连续4个月进口增速为正。同时,中国海关总署统计的国内手表进口总额数据亦开始企稳回升。高端名表市场经过几年的内在调整周期,叠加人民币贬值促进消费回流、高端名表全球价差缩小等有利因素,向上趋势或有望延续。
亨吉利调整基本到位,库存优化及维修业务助推盈利改善
亨吉利过去几年重点推进渠道调整策略,加强内生能力建设,目前来看渠道调整已基本到位,预计未来两年关店力度将明显收缩。同时,名表存货结构进一步优化,毛利率呈现企稳迹象,费用投入力度亦相对可控,受益于市场环境回暖以及高净利率的维修业务贡献,亨吉利有望迎来盈利拐点,具备高弹性特征。
飞亚达表品牌力持续提升,有望保持平稳态势
受制于消费环境疲软因素,以及前期快速扩张带来的高基数因素,公司自有品牌飞亚达表近两年发展步伐趋向平稳,预计未来两年保持每年150~200家的渠道扩张步伐,并且重点挖掘三四线市场潜力。海外市场拓展以及在智能腕表领域的布局将是未来的新亮点。长期来看,公司凭借“名表零售+自有品牌”模式,借助高端销售渠道亨吉利的渠道资源,品牌力持续提升,在中低端手表领域竞争优势进一步拉大,未来更有机会在本土品牌中更有机会脱颖而出。
关注国企改革背景下的内在机制优化契机
公司母公司为中航国际控股有限公司,属于中航工业集团旗下的控股子公司。从顶层设计的角度,国企改革将是未来几年的大势所趋,在此背景下,作为中航工业集团旗下对市场化运作能力要求较高的消费品业务,公司未来在内在机制等方面具备进一步优化的潜力,同时,中航体系下的资产整合同样值得关注。
维持买入评级
公司名表零售盈受益于市场回暖及维修业务发力,盈利具备改善空间,自有品牌飞亚达表在中低端手表领域已树立稳固的领先优势,有望保持平稳发展态势,长期市场潜力可期。公司自有物业资产丰厚,提供高安全垫。另外,国企改革大背景下的内在机制优化同样值得关注。我们预计公司16~18年净利润为1.29/1.77/2.21亿元,对应EPS为0.29/0.40/0.50元,维持买入评级。
南极电商:合作知名瑜伽达人母其弥雅 全面进军个人品牌
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2017-01-03
核心观点:
合作知名瑜伽达人母其米娅,全面进军个人IP 品牌。
南极电商12月30日公告,与母其弥雅、胡美珍签署合作协议,公司、母其弥雅、胡美珍分别出资180万元、90万元、30万元成立合资公司,通过运营自媒体平台等渠道,开发、拓展个人IP 系列品牌产品,丰富公司的品牌矩阵及产品维度。母其弥雅是国内一流的瑜伽高级导师,目前其官网微博拥有338万粉丝,自创了米雅式美体瑜伽,三次获得“中印瑜伽亲善大使”等荣誉,同时是Miya life 品牌的创始人。幕后推手为上海其雅文化传播有限公司,董事长母其丹是“其丹”品牌创始人。母其弥雅同时是人气较高的跨界艺人主要影视作品包括《西游记之孙悟空三打白骨精》、《功夫瑜伽》(主演)等,后者与知名影星成龙合作,将于2017年1月28日上映。
此次合作是南极电商牵手亚洲美妆女皇Pony之后又一个落地的个人品牌项目,目前Pony 系列品牌业务已相继落地:Pony Times 美妆店正式运营,Pony collection 服装品牌也将于1月5日正式运营,依托于pony 个人品牌的成功运营经验,我们认为母其弥雅项目亦将有良好稳定的发展。
四季度重回高增长,全年GMV 增速符合预期。
四季度南极人品牌销售重回高增长,在阿里渠道的销售额增长100%左右,我们预计2016全年南极人在阿里渠道GMV 超过50亿;京东渠道基数低,增长更快,预计全年GMV 超过15亿,增速在180%左右,整体符合预期。不考虑定增,我们预计公司16-18年净利润分别为3.0、4.8和7.5亿,现价对应估值分别为57X、35X 和23XPE。若考虑时间互联的收购,预计16-18年净利润分为3.6、5.8和8.8亿,维持买入评级! 风险提示:时间互联收购进程低于预期; 新品牌及IP 融合效果。
建设机械:出租率维持高位 租赁价格具备向上空间
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2017-01-03
核心观点:
下游景气回升,设备出租率继续维持高位,租赁价格正在回暖
公司当前核心主营业务是塔机租赁,属于工程机械后市场领域,目前挖掘机、起重机、装载机和混凝土机械等销售增速相比于去年同期有大幅度提升。受益于基建、房地产等投资领域的工程建设需求提升,庞源租赁塔机出租率持续抬升,上半年,塔式起重机和履带式起重机使用平均率分别达到63.30%、60.40%,同比增长8.93个百分点和11.5个百分点。下半年以来,出租率继续维持高位,部分月份出租率超过75%,我们预计全年出租率有望保持较高水平。同时,下半年设备租赁价格在供需指引下开始有所回暖,当前公司正处于“量价齐升”的通道中,将会对公司的业绩形成显著的支撑。
行业分散,庞源租赁有望借着资本力量夯实龙头地位
虽然庞源租赁已经是国内工程机械租赁领域龙头企业,但占整个工程机械租赁市场的比例仍然较小(2013年仅为1.8%)。行业分散的竞争格局,让大小租赁企业对租赁价格的敏感度开始分化,从2011年以来的弱市,让租赁市场的供给端发生了显著收缩,随着本轮需求回暖,庞源有望凭借着强大的资本力量夯实龙头地位,提升市占率。未来具备融资能力的企业竞争优势将更加突出,一方面加大对设备的采购力度(庞源2016年以来继续加大了对设备的采购力度),继续发挥规模优势,另一方面,有望利用上市平台整合中外优势企业,实现区域、品类的横向扩张。
投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为17.3、23.5、30.0亿元,EPS分别为0.22、0.32和0.39,由于公司的重资产经营属性,未来三年对应的PB值分别为1.6、1.5和1.4。我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:下游需求景气度持续性低于预期;设备出租率下滑;重资产经营属性带来的设备周转率下滑。
京东方A:中长期投资价值已显现
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：彭琦 日期：2017-01-03
看未来十年,中国面板产业已具备中长期投资价值。
液晶面板行业在经历了“日、韩、台”三个主要历史阶段后,即将迎来中国厂商主导的时代。中国内地为主体的液晶面板大世代线投产和超大世代线建设投入期的开始,国内面板企业利用最好的市场机遇通过逆周期来弯道超车,获得市场的话语权和定价权,并带来新增市场需求。也许未来了两年从盈利上对面板企业并不是最好的时候,但面板的中国时代已经在逐步到来。市场格局的变化已经使国内面板企业开始具备长期投资价值。
液晶面板高世代线逆势而上,产能释放谋求全球龙头。
公司瞄准面板大尺寸化,布局多条高世代线。随着日韩逐步缩减LCD 产能,面板供需紧张导致涨价。在建高世代线出货量受困于良率和产能爬坡限制,供应缺口17年仍将存在。京东方作为17-18年新增产能主力,其投产时间均先于其他公司同期建设产线,在日韩部分退出留下的LCD 市场份额争夺中占据先机。公司在面板各细分领域均名列前茅,18年将成为全球面板龙头。待高世代线陆续放量,带来面板单位成本下降,在经济切割助力下将掌握定价权,毛利率和市占率均获改善,未来有望业绩弹性巨大。
小尺寸:柔性OLED 趋势显著,京东方率先量产先发优势凸显。
“柔性OLED 为王”,我们判断柔性OLED 在智能手机领域的渗透率将稳步提升。目前市场的发展主要受制于供给端的产能瓶颈,虽然三星、LG、BOE 等纷纷扩充产线,不过未来两至三年,我们判断供需可能仍然无法实现完全的平衡,价格将处于上升通道,京东方恰逢其时,在17年Q2率先投产,成为继三星、LG之后全球第三家、也是国内第一家实现柔性OLED 量产的企业,未来切入智能手机市场,产能将得到快速消化,先发优势有助于公司在技术、产能方面进入行业第一梯队。
盈利预测与评级。
我们预测2016-2018年EPS 分别为0.064、0.202、0.292元,对应PE 为44X、14X、9X,维持“买入”评级。
碧水源:与国开金融签订合作框架 探索PPP合作新模式
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳,万炜,李俊松 日期：2017-01-03
事件
碧水源与国开金融签订战略合作框架协议
公司公告与国开金融签订战略合作框架协议,将选择优质水务、环保等项目,以多种方式开展PPP合作,探索出PPP合作新模式。在合适时机双方联合,引进合作机构发起设立环保产业并购基金,对已投PPP项目和产业链上优质投资机会进行投资并购。
简评
深度合作达新高度,消除股权转让担忧
此次战略合作框架协议的签订,标志着碧水源与国开金融的深度合作进入了一个新的高度,双方的紧密关系还将继续保持,消除了此前国开金融因增发产品配资到期而进行股权转让引发市场的担忧。
水处理行业龙头,项目加速落地
作为国内膜应用乃至水处理行业龙头,碧水源已占据国内膜处理市场70%左右的市场份额,产品已经在2000万吨/天的污水处理能力上应用。今年以来签订PPP订单近190亿,连同框架协议超过230亿元,随着国家扶植PPP政策的不断推出,公司项目有望加速落地,近几年业绩高速增长有保障。
拓展业务布局,进军工业气体、设立科技银行
除了传统水务业务之外,公司近期还以12.1亿港币现金认购香港上市公司盈德气体(2168)非公开发行3.8亿股,成为第一大股东;并参与发起设立了北京中关村银行。之前还曾计划收购北京中矿环保虽未成功,但公司为丰富业务布局,打通融资渠道,增厚当期业绩奠定了基础。
维持买入评级,继续重点推荐
根据财政部PPP数据库显示,目前全部入库项目总投资达12.46万亿元,已进入执行阶段项目投资1.56万亿元,后续空间依然巨大。碧水源作为PPP先行者,在强者愈强的模式下将会持续受益,我们维持此前的业绩预测,2016-2018分别为20.9亿元、29.6亿元、40.1亿元,目前PE估值仅为26x、18x、14x,维持买入评级,继续强烈推荐。
同花顺:诉讼落地风险释放 17年成长可期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,程杲 日期：2017-01-03
上海市第一中级人民法院于2016年12月28日对万得诉讼同花顺抄袭案做出判决,具体内容包括:
(1)同花顺于本判决生效之日立即停止制作、销售、许可他人抄袭“Wind 资讯金融数据终端”的金融数据终端产品;
(2)同花顺于本判决生效之日起三十日内在《中国证券报》上刊登声明以消除影响。
(3)同花顺于本判决生效之日起十日内赔偿原告经济损失人民币300万元,赔偿合理费用35万元;
(4)驳回原告的其余诉讼请求。
动态点评。
一审判决结果向利于同花顺的方向发展。根据公司披露归结,2016年9月庭审、2016年9月休庭合议、2016年12月28日一审判决的预期赔偿金额分别为5亿、2亿,300万元,判决结果逐步向利于同花顺的方向发展,一审判决的预期赔偿金额对同花顺业绩的影响预计会甚微。
2016年11月26日,同花顺配资处罚落地;12月28日,公司诉讼一审判决落地,风险基本释放。消除负面因素后,2017年公司预计可全力投入产品研发及业务拓展,经营业绩有望进入新一轮成长周期。
16年,国内证券交易市场较15年出现显著回调,市场曾对公司业绩未来是否可继续保持快速地增长持有部分怀疑。公司通过16年靓丽的经营业绩,证明了其高速成长的确定性及未来业绩的高弹性。我们认为,公司目前在金融领域的多方布局,涵盖技术、产品、渠道,通过核心技术及客户优势,公司的变现及扩张方式呈现多样化,财务数据显示公司已经将16年业务的增量大幅锁定,预计未来公司还会显示出强烈的抗周期性及稳健的成长性。
移动互联时代,Fintech 领军企业。公司作为国内专业的互联网金融信息服务商,主营业务包括网上行情交易系统、移动金融信息服务、基金销售、金融大数据处理及云服务等系列产品与服务。
移动互联网时代,公司移动客户端活跃用户数在国内同类产品中,稳居首位。公司目前已经与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系,平台日活跃用户达到千万级别,移动端APP“同花顺”的活跃用户数量居各行情交易APP 首位。根据权威机构数据,同花顺9月移动App 活跃用户数达到2000万人。
公司在B 端及C 端均积累了大量优质的客户,通过平台优势,公司预计可将B 端企业与C 端客户的投资活动,实现闭环打通。公司可根据C 端客户的投资风格,引入B 端客户的相应服务及产品;同时根据C 端客户的投资,向B 端客户反馈实时投资数据。公司通过将B 端的专业服务推荐给C 端客户,可以资讯和数据服务业务的提升提供了充足动力,未来可提升更多C 端用户的付费转化率。
智能投顾新业务未来有望加速公司成长。2009年,公司开始研究人工智能在金融投资领域的运用。2013年,公司开发出财经垂直搜索引擎“i 问财”,“i 问财”可以提供基于自然语言的垂直查询服务。公司利用大数据和人工智能技术,已经相继与泰达宏利、大成基金合作推出相关的基金产品。2015年公司设立人工智能全资子公司“浙江同花顺人工智能资产管理有限公司”。2016年,公司在iFinD 软件中i 策略平台推出智能投顾。公司在人工智能领域的一系列进展已经走在了行业最前列,预计未来还会有相应的人工智能产品陆续推出,依托公司在B 端和C 端积累的大量客户,公司预计可成为国内最早在人工智能金融领域实现实质性突破的科技企业,未来成长空间无限。
盈利预测与估值。
我们预测公司16-18年实现营业收入20.12亿、27.20亿、39.20亿,净利润10.53亿、14.02亿、18.70亿元,EPS分别为1.96元、2.61元、3.48元,对应的2016-2018年PE 分别为34.97X、26.27X、19.70X。
公司业绩2016年继续保持高速增长态势,我们坚定看好公司未来通过平台模式,积极拓展“智能+”业务,未来3-5年,公司的成长路径明晰,积极布局的新业务未来有望爆发出更大的弹性。我们给予买入评级,建议重点关注!
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