两日之前，知名博客网站Zerohedge曾首次指出，美元走势已明显与利率和其他“特朗普交易”相关资产类别出现脱钩现象，为大选以来首次。

(图片来源：彭博、Zerohedge、FX168财经网)

　　自那时以来，这一分歧似乎已成为华尔街交易部门的讨论要点。

　　股市涨势如虹不断刷新纪录高位之际，美元却陷入沉沦之中。关注“特朗普交易分歧”的美国银行Adarsh Sinha的一篇报告很好的解释了这一脱钩的原因所在。原因在于：最近通胀盈亏平衡和实际利率之间走势出现分化。

　　美国银行指出：“表面上来看，似乎只有一部分‘特朗普交易’被解除。尽管2017年年初美元升值观点受到了挑战，但包括周期性股票和大宗商品在内的通货再膨胀交易都相对表现较好。我们通常认为，答案在于美国通胀盈亏平衡和实际利率的相对路径：大选以来其有所上涨，但走势出现分化。通常情况下，股票跟踪盈亏平衡。。。”

(图片来源：美银美林、彭博、Zerohedge、FX168财经网)

　　“…而美元则追踪实际利率。”

(图片来源：美银美林、彭博、Zerohedge、FX168财经网)

　　“问题来了：是什么在推动更广泛的盈亏平衡和较低的实际利率？我们认为，当前的分歧在一定程度上反映出对贸易保护主义的担忧，随着时间的推移，其将拉低经济增速，导致通胀上升，面对高通胀，央行在紧缩货币政策时将更加谨慎。在我们看来，美国实际利率和盈亏平衡动态对于全球资产价格来说至关重要，特别是汇率。 ”

　　换句话说，“希望”VS现实。

　　如这一分歧持续下去或发生逆转会发生什么？

　　美银指出，今年迄今的一个经验来自更低的实际利率和更高的盈亏平衡：如下图所示，其广泛利空美元，利多股票和大宗商品，与观察到的价格走势一致。这些广泛趋势逆转很可能会降低盈亏平衡，因此也会导致股市和大宗商品下滑。

(图片来源：美银美林、彭博、Zerohedge、FX168财经网)

　　因此，对于那些对最佳市场卖出信号感到好奇的投资者来说，当前环境下应重点关注实际利率和盈亏平衡的收敛；如其同时走低，那么也许是时候抛售了。