中国股市16年暴跌成为熊冠全球的典范之作，17年再接再厉，与世界股市屡创新高背道而驰，主要指数再度大跌，上证综指指数跌幅5%，创业板下跌14%，是何原因导致股市下跌，市场分为两派，一派认为是IPO大扩容所致，另一派认为IPO给市场带来新鲜的血液是好事情，不是股市暴跌的元凶，但中国股市下跌就明明白白的摆在那儿，回顾历史中国股市总是跌多涨少，IPO对市场的影响争议也一直没有停歇过，谁也说服不了谁，但9次新股暂停9次重启似乎新股与走势存在巨大的关联，那么究竟是何种原因导致中国股市暴跌，IPO是不是暴跌的元凶。

　　 中国有一个成语叫拨开云雾见青天，笔者试图从一个投资者的角度来分析中国股市下跌的原因。

　　 中国主流专家主流媒体总是拿美国说事，认为美国资本市场是最为彻底的市场化市场，实施注册制，监管层从来不要考虑限制IPO，上市公司只要自己愿意随时可以上市融资，但美国股市总是慢牛延续，新高不断，不会因为IPO而停止，但中国股市完全不同，IPO成为一个政策工具，成为监管层调节指数的一个工具，一些专家总是指责证监会为了迎合市场预期，迎合投资者的不合理要求，总是暂停新股救市，但救市救来救去，中国股市依然总是牛短熊长，屡屡熊冠全球。

　　 生物体也好，市场经济也好，只有新陈代谢才能保持活力，资本市场也不能例外，没有新的进来，就缺少新的生命力，但没有旧的离去，市场也成为一个腐烂的肌体，是不可能完成新城代谢的。没有新的进来，市场也就缺少吸引人的地方，缺少吸引资金投资的魅力，市场也就少了很多的美好期待，所以新股似乎不是资本市场上涨的元凶，反而是上涨的动力之泉。

　　 正是得益于大开大进，美国股市成为国人的楷模，所以专家们也希望中国股市大开大合，猛发新股，最好实施注册制，但市场对新股发行十分敏感，尤其是注册制闻之色变，中国股市究竟怎么了，新股缘何成为众矢之的，而成为专家主流媒体口中的宝贝，不解开这一谜团，也就无法解释中国股市的根本性问题。

　　 笔者认为IPO本身并没有错，对市场冲击并不大，之所以成为冲击市场的替罪羊，在于背后有很多人忽视的原因在内，可能也有人注意到，但没有做一个整体的评述。

　　 美国股市实施注册制，上市来去自由，从来没有圈钱市的骂名，而中国股市实施核准制，证监会不断变着法儿给投资者选美，但选来选去总是不尽人意，用我们土话说就是选来选去选中一个破灯盏，新股停停发发总是被人责骂为圈钱市，投资者被誉为韭菜，很难得到投资者的真爱，只不过作为一个赌场赌一把而已。这就是两国股市绝对的不同之处，圈钱市总是被人唾弃时间居多，牛短熊长自在情理之中，美国股市一直秉承保护中小投资者就是保护华尔街的监管精神从来没有圈钱市的骂名，深得投资者的喜爱，所以总是牛长熊短。

　　 美国股市之所以没有投资者说圈钱市，是有事实根据的，如果把股份回购和现金分红都看成是对投资者的现金回报，有学者统计2006年-2015年美国资本市场回报给投资者是5万亿美元，而且2003年以来美国上市公司分红回购金额远远超过融资金额，净融资金额为负值。

　　 美国市场不管新股如何发行，2003年以来净融资额为负值，市场从来不用担心抽血效应，市场只要投资者不抽离资金，市场内生性的资金会源源不断注入市场，市场流动性就会越来越充沛，股市内生性上涨动力十分充沛，这样的市场我们何愁新股发行，何愁不上涨，不管多么的苛责，谁也不能把他称为圈钱市。

　　 而中国股市完全不同，只有政府暂停新股发行救市没有公司自动停止上市的，逮住机会就会毫不迟疑发行股票，从上市公司来说，逮着机会就不断增发融资，现金分红是很少的，因此2006年-2015年累计净现金回报为-3.9万亿元。因此只要投资者不注入新的资金，市场流动性就会马上枯竭，股市就会陷入下跌，市场长期以来资金需要一直难以有效解决，这样的情况下，投资者对新股发行自然极为敏感，自然就担忧新股发行，尤其是快节奏的新股发行就会让市场短期面临资金需求矛盾爆发，抵触情绪自然而然难以避免，圈钱市的骂名名副其实。如果中国股市也像美国一样，内生性资金源源不断而来，那么笔者认为也就没有必要担忧新股抽血，实施注册制也就没有必要担忧，又有谁会骂之为圈钱市。

　　 两个市场这么一对比，泾渭分明了，好坏自然而然不用笔者多费口舌！

　　 之所以有此差别，就在于两国股市定位不同，美国是秉承限制股份进入市场就是对投资者利益最好的保护，所以实施了极为严厉的监管制度，上市虽然容易但成本极高，上市公司上市以后必须老老实实做大主业回报投资者，否则就很难存活下去，中概股在美国就遭遇了巨大危机，上市积极性不高，而中国股市定位于为企业融资服务，所以监管制度上是尽可能的保护上市公司的利益而不是投资者的利益，上市很难但上市成本极低，一旦上市就是一夜暴富，上市目的不是为了做大主业而是为了股权增值套现，为自己的暴富找一替罪羊，所以导致上市公司犹如过江之鲫数不胜数，IPO堰塞湖持续高挂，看了让人不得不害怕。

　　 所以中国上市公司良莠不分，好坏不分，够资格的要上市，不够条件的造假也要上市，上市以后很多公司不是想着把主业做大做强，而是想着法儿把股价搞高一点，怎么诱骗投资者高位多卖一点，自己在高位多卖一点，争取套现多一点，实现利益最大化，至于投资者高位接盘以后亏得一贫如洗那是不在他们考虑范围之内，投资者面对最多的公告就是减持公告，进入16年以来清仓减持成为一个时尚，也成为伤害市场信心的焦点，因此前几年流行一个说法就是上市公司业绩一年好，两年平，三年ST,而美国则不一样，上市公司大股东减持可以，但必须秉承让二级市场投资者先行获利为原则，不以二级市场股价大幅下跌为原则，减持规模得到严格控制。

　　 中国上市公司总是以圈钱最大化为原则，在为市场化改革三年，中国股市经历了三年的三高圈钱噩梦时代，造就了无数制度漏洞的亿万富翁，目前新股价格得到严格控制，但这些都难不倒资本权贵圈钱的手段，一旦获得上市资格，资本市场就成为某些人自以为是的自家菜园，想来捞一把就捞一把，于是乎新股暂停增发的时间越来越短，胃口越来越大，据证券时报统计，下半年次新股宣布停牌的速度有所加快。进入12月份以来，已陆续有5家今年上市的次新股宣布停牌。今年9月至11月，则有4家次新股均因“重大事项”目前尚处于停牌状态。其中，更有次新股在上市一个月后就停牌“筹划重组”。上市刚满月的小康股份（于12月6日停牌）。12月20日，公司推出的定增预案显示，拟定增募资39.6亿元用于转型新能源车。值得注意的是，小康股份在今年6月上市后募资8.28亿元，此次定增拟募集资金的规模已为IPO首发规模的近5倍。

　　 笔者认为中国股市与美国股市的不同之处就在于市场资金生成的不同，美国股市资金有很强的自身性生成能力，而中国股市资金内生性能力就是为零不说，反而有各种抽血管道不断开足马力抽血，他揭示了中国股市特有的丑陋，揭示了美国股市与中国资本市场存在绝对的不同，正是这一不同，导致市场对IPO认同迥异，导致美国市场对IPO抱着更多宽容，而中国股市对IPO更多的抵触。不认识到这一点，仅从表面上争论IPO快与慢没有任何意义。一个市场资金持续近流入IPO最快也没有任何问题，一个市场资金不断净流出就是IPO最慢也是存在巨大问题。

　　 专家们和主流媒体的观点就是无视了或者没有认识到中美股市这一不同之处，逻辑各种理由来为IPO大宽容寻找理由，看起来非常的冠冕堂皇，但其实是外强中干，才导致自己的结论难以得到市场的认可，也就无法解释清楚中国股市缘何抵触IPO尤其是快节奏的IPO ，因为股市的涨跌纯粹就是资金的推动，离开资金的推动股市上涨从何谈起。

　　 什么时候中国股市内生性资金不断涌现出来，那么投资者就不会反对IPO ，如果资金总是被各种管道抽离，投资者反对IPO 的声音就不会停止。