中来股份:募投项目全部建成 业绩得到有力支撑
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘晶敏,张学 日期：2017-01-23
　　事件:公司于1月20日发布《2016年度业绩预告》,公告显示,净利润比上年同期增长71.79-99.65%,范围在1.85-2.15亿元。

　　点评:
　　募投项目逐步投产,产能逐步释放,促进业绩增长。受益于2016年630政策释放,截至2016年底全国累计装机约77GW,新增装机约为34.24GW,创历史新高。整体光伏装机猛增,有利于公司背板出货,上半年,背板实现营收6.02亿元,同比增长156.45%。前三季度,实现营收8.94亿元,同比增长96.4%,净利润1.24亿元,同比增长79.56%。

　　幕投项目“年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”产能逐步释放,并于2016年9月份全部建成投产,产能释放,销售量增加。

　　光伏背板龙头,战略转型意图明显。光伏电池背板准入门槛较高,公司是纯正的光伏电池背膜提供商。作为全球太阳能电池背膜行业的龙头企业之一,中来股份主要从事光伏领域先进材料研发及制造,在科技研发上具有绝对优势,公司已取得专利近77项,其中26项发明专利、51项实用新型专利,公司拥有领先的太阳能电池背膜技术及完整的组合产品解决方案。定增已过会,公司希望借助募投项目和定增“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”的实施,实现公司从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型,将产业链延伸至N型单晶太阳能电池领域,可有效丰富公司产品结构,实现公司在太阳能光伏行业领域的可持续长远发展。

　　产业链进一步向下游延伸,积极参与电站运营。目前,并网20MW,在建20MW,预计公司获得近350MW光伏电站批准文件,如果电池背膜全部来自于本公司,那么通过成本内化有利于盈利能力的提升。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司为光伏电池背膜龙头,同时积极向下游产业链延伸,电站规模不断扩大。预测公司2016-2018年EPS分别为1.24、1.46和2.18,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　光伏电池背膜竞争激烈,新业务不达预期,新能源政策有所变化。




　　富奥股份:一汽系乘商并举受益标的 业绩增势向好
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-01-23
　　推荐逻辑:公司是一汽系混改典型,引入民营资本焕发新活力,高管持股充分调动积极性。作为一汽集团核心供应商,公司分、子公司主要配套一汽解放,参股公司主要配套一汽大众。预计2017年一汽解放持续享受重卡市场回暖的红利,一汽大众则受益于2016年新车型的销量爬坡与2017年强势车型的投放,二者销量均将实现较高水平的增长。我们认为,下游整车厂的销量高增长势必增厚公司业绩,2017年业绩将在2016年基础上更上层楼。

　　公司是一汽系混改典型,高管持股充分调动经营积极性。公司原为一汽集团全资子公司,主营汽车零部件业务,于2007年进行了整体改制,引入吉林省国资委与民营资本。公司现由一汽集团、天亿投资、宁波华翔、东亚投资、中久资管及公司高管与核心人员等持股,原为公司母公司的一汽集团不再一家独大,高管持股经营积极性充分调动。

　　配套一汽解放、一汽大众,贡献公司大部分利润。凭借和一汽集团的历史渊源,公司与一汽集团建立了长期稳定的配套关系,成为其核心汽车零部件供应商。公司下辖10家分公司、6家控股公司和15家合资公司,盈利主要来源于本部公司产生的盈利与参股公司贡献的投资收益。由于本部公司主要配套一汽解放、参股公司主要配套一汽大众,公司业绩很大程度上依赖于一汽解放与一汽大众的销量变动情况。

　　一汽解放、一汽大众销量释放,有望提升公司业绩。随着基建回暖与重卡更新换代需求加剧,预计2017年重卡行情有望延续,一汽解放销量增速维持在10%以上。受益于2016年新车型集中放量与2017年奥迪全新一代Q5的上市,预计2017年一汽大众销量增速可达15%左右。2017年一汽解放与一汽大众销量释放将提升公司业绩。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.55、0.64、0.73元,对应的PE为15、13、11倍。考虑到公司合理的股权结构及2017年下游客户的销量向好增速,结合可比公司估值,我们认为公司2017年合理PE为20倍,对应目标价12.80元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:一汽解放、一汽大众销量释放或不及预期;三费率管控或不及预期;原材料或大幅上涨。

　　


　　中茵股份:控制主体变更完成 新年新气象
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2017-01-23
　　公司于1月20日召开九届十一次董事会,会议决议:因公司控股股东发生变动,根据公司未来发展及生产经营需要,同意高建荣先生辞去公司董事长职务,选举张学政先生为公司董事长。

　　董事长变更完成,控制权问题彻底肃清前几周闻泰公告剩余49%股权的过户完成以及今日公司董事长职位的更替完成,意味着闻泰与张学政董事长切实成为中茵股份的合法合情控制主体。中茵股份的第一大控制权不属于闻泰一直是市场对公司诟病的重要因素之一,本次转让完成后不仅彻底肃清了市场对这一问题的长期担忧,同时闻泰成为上市公司平台主体,后续展开各项业务布局将更为便利和游刃有余。

　　闻泰完成业绩承诺,目前股价具备安全边际在前几周公告的股权协议转让中,张学政董事长以现金方式增持公司股份3700万股,增持成本明确在21.93元左右,目前公司二级市场股价为18.48元,与张总的增持价倒挂18.7%,因此目前股价具备明确的安全边际。此外,公司近期所发布的业绩预告,闻泰2016年实现净利润3.3亿元,顺利完成业绩承诺,根据公司目前在手订单来看,我们判断公司2017年4.5亿以上的利润承诺也能够顺利超额完成。在公司后续完成房地产业务的完全剥离后,当下公司118亿的总体市值对应估值仅26倍,与同业公司相比是明确的估值洼地。

　　国内手机ODM方案商龙头,强者恒强2013年以后,国内手机方案商逐渐步入变革与整合的洗牌深水期,在智能机成长趋缓、品牌客户主导的市场背景下,像闻泰这类较大的方案公司为了更快地实现客户响应,基本都具备自主ODM能力,并且很多情况下需要先方案后客户,资金压力与几年前相比不可同日而语。尤其是近两年来面板、内存、摄像头、PCB等零组件与核心原材料涨价幅度较大,ODM方案商领域的竞争搏杀更为激烈,低端小方案商所面临的淘汰风险非常大。许多方案公司通过各种渠道间接上市以缓解生存压力,其中登录A股市场的方案商最多,但基本都是以上市公司收购控股的方式,包括:被大唐电信收购51%股份的优思、被福日电子收购的Ontim和 讯锐、被航天通信收购的海派、三联商社收购的德景以及被凯乐科技收购的凡卓等等。易见,方案商虽然间接上市的很多,但真正实现上市公司平台全自主控制的仅闻泰一家。闻泰作为国内ODM方案商龙头,拥有华为小米联想等核心一线客户,历经近两年终于实现自主上市,未来以智能手机为核心,不断深化开拓VR、汽车智能中控、智能家居与物联网等新兴领域应用,进阶发展非常值得期待。

　　智能硬件布局不断完善,搭建泛物联网大平台闻泰自15年就开始布局车联网和虚拟现实等硬件产品,借助上市平台逐步完善产业链与开发短板。公司去年4月成立虚拟小魅科技有限公司,切入虚拟现实产业链,5月参股国际知名手势识别技术公司eyesight,6月与车联天下合资成立子公司,快速切入智能汽车车联网市场。经过这一年多的研发准备,公司新产品不断面世,如去年12月发布的暴风魔镜MATRIX一体机,应用于智能家居的360°摄像头等。近年来物联网行业发展十分迅速,我们判断未来的智能终端平台一定是横跨个人应用(手机)、家庭生活(泛娱乐,增强与沉浸式体验)、出行社交(各类车联网、应用多媒体)的大载体平台,闻泰在物联网领域的软硬两方面都具备核心竞争力,随着产业链布局的进一步完善,未来将为公司打开一片新的成长空间。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级中茵自收购闻泰以来,一直在不断剥离原有的房地产业务,厘清主业,值此新年之际完成股权过户和董事长变更,也标志着公司未来发展的一个新起点。预计公司2016-2018年将实现净利润5134万、4.72亿、5.81亿元,EPS分别为0.08元、0.74元、0.91元,对应PE分别为230、25、20倍,我们看好未来闻泰在手机ODM行业龙头优势不断加强以及在物联网产业链的布局不断深化,公司目前估值处于低位,维持买入评级。

　　


　　坚瑞沃能:2016年业绩高速增长 2017年有望再创辉煌
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2017-01-23
　　事件:公司近日发布2016年业绩预告,预计2016年归属于上市公司股东的净利润3.9亿~4亿,同比增长约10倍。

　　点评:完成收购沃特玛,业绩高速增长。公司于2016年9月2日完成收购沃特玛100%股权。沃特玛是国内最早成功研发新能源汽车动力电池并实现量产的企业之一,主要产品为32650型圆柱锂电池、电池管理系统(BMS)、动力电池组及储能电池组。沃特玛2016全年营收约77亿元,净利润约8.5~9.5亿元。合并报表期间4个月(自2016年9-12月),沃特玛对上市公司净利润贡献约为4-5亿元,成为上市公司业绩的主要来源。

　　行业洗牌加速,赢者通吃。2016年新能源汽车行业的基调是“查骗补”,1月份四部委启动核查,9月出台骗补结果,12月30日正式明确2016年和2017年的补贴政策。行业整治利好行业长期健康发展。

　　2016年新能源汽车产量51.7万量,同比增长51.7%。作为行业的带头羊,沃特玛2016年营收和净利润均实现了约2.7倍的增长,在扩张营收的时候并保持了较好的盈利能力。

　　“动力电池+运营”,打开下游市场。沃特玛于2014年成立全资子公司深圳市民富沃能新能源汽车有限公司,专业从事纯电动公交车运营、充电维保服务。目前累计运营车辆近4,000台,已布局全国20多个城市的充电场站及移动补电车。公司与车企深度合作,成为车企的动力电池供应商,并从车企采购车辆进行运营。公司已与东风汽车、一汽解放、成都大运、山东唐骏等车企开启了“动力电池供应+运营采购”的商业模式。另外,国内动力电池企业不断扩产,行业动力电池供给将会大于需求。行业的高赢利点可能会不断的向下游转移,从动力电池,到车企,到运营。未来运营端可能会成为公司新的增长点。

　　盈利预测与投资建议。

　　新能源汽车行业目前还是靠政策推动,2017年国家补贴政策已经出台,并且经过2016年行业整治,2017年行业的状态将优于2016年。

　　公司作为动力电池行业的领先者,无论是产能规模,还是下游运营端布局,都已走在行业的第一梯队。2017年公司新增产能逐步释放,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2017年、2018年EPS 分别为0.87元,1.13元,对应的PE 为17.6倍、14倍。给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　新能源汽车推广目录出台时间低于预期,新能源汽车销量低于预期,动力电池价格大幅下降。

　　


　　保龄宝:再次溢价转让部分股权 实际控制人变更
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2017-01-23
　　权益变动导致实际控制人变更,控股股东表决权占比将超20%:
　　公司宣布权益变动公告,北京永裕投资将受让公司控股股东及董事、监事合计7.33%的股权,并通过表决权委托的方式拥有保龄宝12.79%的股份表决权。本次权益变动完成后,永裕投资在保龄宝中拥有表决权的股份数量将达到20.12%,成为控股股东,其实际控制人戴斯觉将成为公司新的实际控制人。

　　协议转让价格20元,溢价转让彰显新股东未来发展决心:
　　本次协议转让的价格为为20元/股,共计转让27,077,104股,合计价款超过5.4亿元。本次转让完成后,原控股股东刘宗利先生持股比例将从原来的20.07%下降至15.05%,拥有表决权的股份比例将下降至6.30%,不再担任公司控股股东。

　　新晋控股股东北京永裕投资成立于2014年7月,主营业务为对外股权投资。2014~2016年的营业收入分别为0元,10万元,68.87万元,净利润分别为-8528元,9165元,36.35万元。永裕投资承诺在本次交易中取得的保龄宝股份在相关转让股份完成股份过户登记之日起的12个月内不进行转让,同时积极发展现有大健康领域业务,优化资产质量及业务结构,增强上市公司盈利能力。

　　此前另一家股权投资公司宁波趵朴富通资产同样以20元/股的价格受让了保龄宝近10%股权,成为第二大股东。我们认为,两家股权投资公司均以溢价方式受让公司股权体现了对于公司未来发展的信心,大健康战略持续布局值得期待。

　　盈利预测与估值:
　　公司基本面表现优异,2016年前三季度实现净利润4000万元,同比增长10%,毛利率提升2个百分点,达到15.72%。公司作为功能糖领域的领军企业,盈利能力不断提升,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.18元,0.21元,0.26元,目标价24元保持不变,维持“买入”评级。

　　风险提示:大健康战略布局进度不及预期的风险。

　　


　　华英农业:产能快速扩张 后期发展值得期待
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2017-01-23
　　报告要点
　　事件描述华英农业跟踪研究报告。

　　事件评论
　　公司后期产能或迎快速扩张,17年鸭价随鸡价上涨上业绩或大幅释放。

　　公司通过外延并购持续扩张产能,前期通过收购郑州瑞益及和成都丰丰食品达成合作,公司年屠宰产能将新增5000万将达1.3亿羽,肉鸭养殖规模将新增3000万达1.8亿羽。由于鸡鸭消费结构类似,约60%为团膳配餐消费,因此在前期祖代鸡引种下行背景下,17年鸭价或跟随鸡价一起上涨,公司盈利有望实现大幅释放。整体上我们预计公司2017年公司鸭苗总产量有望达1.5亿羽,其中育成肉鸭屠宰规模7000万羽。

　　经营效率大幅提升,后期管理层MBO 值得期待。公司今年来积极改善治理公司管理结构,经营效率大幅提升,前三季度三项费用同比减少3009万元,下降幅度达17%。且随公司后期管理层MBO 预期不断加强(目前已合计持有公司8.8%股份,我们预计后期其或以定增认购或转让大股东股权方式实现管理层控股),公司经营效率有望进一步提升。

　　外延并购预期不断加强,熟食业务有望快速发展。公司近年一直积极进行产业链延伸,截止2016年三季报公司账面现金余额达24亿元,后期外延并购预期仍在不断加强。我们判断,公司并购方向或集中于熟食产业。公司前期定增引入投资者鼎力盛合、中融鼎新均在产业内具有较多资源。且公司已与15年7月成立华英盛合并拟设立华英农业产业并购基金,后期或将陆续有项目落地。预计未来公司或将继续布局区域性、有品牌、有渠道以及有一定市场影响力的熟食企业,完善下游食品终端。

　　且自去年以来公司已收购菏泽华运食品,扩大熟食加工产能,并投资设立华英生物、华冉食品以及华欣食品大力开展鸭血以及熟食业务。预计后期在内生增长及外延并购预期下,公司熟食业务或进入快速发展期。

　　给予“买入”评级。看好公司未来发展前景,考虑定增摊薄,预计公司2016年和2017年EPS 分别为0.18元和0.78元。给予“买入”评级。

　　风险提示: 1. 鸭价上涨不达预期;2. 公司肉鸭屠宰量不达预期。