|
溢多利(300381)：多业务扩产助力一体两翼起飞 参股世唯科技加码医药+农牧布局
投资要点:
公司发布定增预案,多业务扩产同时参股世唯科技。公司2017 年1 月15 日公告披露定增预案,拟通过非公开发行6031.6 万股募集资金10.8 亿元开展多项业务扩产,包括年产15000 吨食品级生物酶制剂项目、年产20000 吨生物酶制剂项目、年产1200 吨甾体药物及中间体项目、药物制剂系列产品建设项目,同时拟以8568 万元收购长沙世唯科技51%股权。
本次生物酶制剂扩产有望极大缓解公司生物酶产能紧张的现状。从行业角度看,生物酶市场整体进入产能优化阶段,生产环保需求提升+造纸、纺织等领域用酶行业整合趋势加剧+食品安全三大因素叠加将引导生物酶制剂行业集中度进一步提升。公司是亚洲生物酶制剂龙头企业,技术领先+渠道优势有望从市场洗牌中脱颖而出。目前公司产能释放需求强烈。我们预计如此次扩产顺利进行,加之内蒙古三四期产线建设平稳推进,将极大缓解公司产能紧张的现状。
生物医药业务坚定向前,多元化制剂打造丰富产品线。我国甾体中间体及原料药市场正处于技术变革期,植物甾醇作为生产原料对薯蓣皂素形成替代趋势。公司作为这一工艺国内的率先使用者,叠加基因工程+生物发酵技术大幅降低成本,未来或成为甾体产业链上游议价者。同时我们看到,公司在提高产能的同时也致力于实现产品多元化,随着药物制剂系列产品建设项目落成,公司将具备7 大类22 种产品的生产能力,生物医药产品端布局将初具规模,为公司将来切入下游市场打下了坚实基础。
参股世唯科技,打造“去抗”饲料添加剂第一品牌。2015 年全国工业饲料总产量已达2亿吨,规模化养殖趋势将持续带动工业饲料需求发酵。从国际上看,饲料添加剂去抗生素是大趋势。世唯科技是我国生物饲料添加剂领军企业之一,原料药主销海外已形成较好的品牌和渠道优势。我们预计,国内添加剂去抗是长期趋势,公司通过参股世唯初步实现了世唯技术+公司渠道的优势互补型布局,在未来绿色饲料添加剂市场领先身位显著,或成为“去抗”添加剂第一品牌。
盈利预测与估值。假设本次增发顺利实施,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.38元、0.53 元和0.73 元,估值方面,生物酶领域参考诺维信2017 年22 倍PE,生物医药业务参考国内可比公司36 倍PE。同时我们认为,公司2018-2019 年产能释放后生物酶和医药业务业绩将大幅提高,同时绿色饲料市场前景大,公司技术+渠道均位列市场前茅,领先身位明显,因此可以给予一部分估值溢价。综上所述,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价26.72 元,“买入”评级。
主要不确定因素:定增过会风险,人才流失风险,技术被赶超风险。（海通证券）
宋城演艺(300144)：16年业绩预告符合预期 继续看好未来发展
公司公布2016 年年度业绩预告，符合市场预期：公司预计2016 年归属于上市公司股东的净利润：85,125.72 万元97,736.94 万元，比上年同期增长35%- 55%，基本符合市场预期。
品牌与管理多年积淀，公司白马属性依旧：历经20 年积淀，公司宋城与千古情等IP 的品牌效应愈加突出，旅游演艺竞争力与市场份额不断提升，异地项目持续叠加增长。在站稳脚跟后，上半年丽江项目提高结算票价，三季度同比增长近60%，九寨亦继续贡献近40%高增长。未来，既有项目仍有提价及扩容等空间，上海、桂林、张家界等项目也将在18 年陆续落地，公司仍是成长确定性较高的旅游白马股。
内生角度，各景区看点仍在，关注重点景区的游客回暖：中短期来看，G20后杭州迎来游客反弹，十一期间杭州市共接待游客1578.18 万人次，比去年同期增长11.82%，17 年杭州景区亦有望在16 年低基数下实现恢复性增长。
2016 年下半年以来，在泰国整治低价游、日本汇率波动、韩国国内政局动荡及目的地轮转效应等带动下，三亚旅游明显回暖：2016 年十一期间，三亚市接待游客61.23 万人次（+21.01%），17 年元旦期间，三亚共接待游客18.55 万人次（+9.3%）。受益整体环境回暖，三亚项目人次及业绩明显回升，17 年元旦期间三亚千古情景区接待5 万人次（同增+23.46%）；同时，丽江、九寨继续保持盈利高增速，且仍有潜在提价空间。
外延角度，国际化及科技宋城持续推进，后续六间房及轻资产表现值得期待：
公司海外澳洲项目、与SPACES 合作已落地，国际化及海外拓展持续推进，体现公司较强执行力及外延拓张决心，六间房及轻资产的后续表现亦值得期待。六间房前三季度业绩仍然保持60%以上快速增长，在内生强劲及石榴直播等更多潜在的外延推动下，全年高增长确定性较高；宁乡轻资产项目明年起将开始业绩贡献，公司也在同步积极筹划轻资产第二单，建议密切关注。
财务预测与投资建议
近期股价大幅回调一定程度释放了市场对于大股东减持的悲观情绪，目前股价对应17 年估值不到25 倍，从中期看具备较强吸引力。我们维持公司16-18年EPS 预测0.63/0.85/1.00 元。维持公司景区及线下演艺41 倍PE，六间房业务67 倍PE，对应目标价30.60 元，维持买入评级。
风险提示 异地复制、轻资产项目、海外项目推进不及预期等（东方证券）
海南矿业(601969)点评：业绩边际改善 转型值得期待
报告要点
事件描述
海南矿业跟踪报告。
事件评论
水涨船高,矿价上涨带动公司业绩边际改善:公司是以铁矿石资源开发为主的矿业公司,铁矿石储量2.6 亿吨,品位46.65%,过去3 年成品矿销售量平均为356 万吨。2016 年前3 季度铁矿石市场形势低迷,矿价整体低位振荡,公司主业受压制,业绩因此亏损1.35 亿元。随着4 季度矿石行情回暖,矿价综合指数同比上涨32.37%,环比上涨20.36%,预计公司业绩将得以边际改善。此外,尽管中期来看,矿石供给端投放仍将增加,但受到高品矿结构性紧缺以及短流程地条钢关停利好长流程需求等影响,预计矿价短期出现大幅下跌概率不大,进而有助于维稳公司经营业绩。
夯实主业,定增项目助力公司可持续发展:公司定增项目包括石碌铁矿资源深部开采工程和石碌铁矿选矿技术改造工程,将有助于公司可持续发展及主业延伸。目前公司石碌铁矿露天原矿开采即将结束,借助定增建设海南石碌铁矿地采及相关配套工程,公司矿石开采将由露天转入地下,有利于公司可持续发展。同时,在夯实主业的基础上,公司利用自身矿石特性,通过定增建设配矿中心,提升产品附加值,增加客户粘性及新的盈利点,促进公司从单纯生产型企业向集配矿服务商转变。
布局外延,转型升级值得期待:公司作为复星集团唯一的资源类上市平台,有可能作为集团资源类相关资产证券化窗口。主业之外,公司目前积极进行外延拓展,2016 年12 月公司通过全资子公司香港鑫茂投资公司认购中广核矿增发的6.59 亿股股票,投资金额约3.00 亿元,认购事项完成后,公司持有中广核矿全部股本的约9.99%。中广核矿主要致力于天然铀的开发,开采和贸易,核心资产为哈萨克斯坦两座在产铀矿山49%的权益,该项目对公司业绩提升大有裨益。此外,4 季度公司计划开展期货套期保值交易,开拓金融业务,加快转型脚步。
预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.07 元、0.01 元,维持“增持”评级。
风险提示:
1. 钢铁行业需求出现超预期波动;
2. 行业矿石产能投放力度超预期。（长江证券）
锡业股份(000960)公告点评：定增过会 助力锌铟冶炼项目
锌铟冶炼等项目定增方案获证监会审核通过
中国证监会发行审核委员会于2017 年1 月18 日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得通过。公司本次发行次非公开发行股票拟募集资金总额不超过26 亿元,投资于年产10 万吨锌、60 吨铟冶炼项目、多金属选矿厂和锡铜矿勘探三个项目。募投项目建成后,将实现锌铟产业链从采选向冶炼深加工端的延伸,进一步巩固资源优势和行业龙头地位。
配套矿山资源丰富,募投项目盈利有保障
公司计划将21 亿元募集的资金用于锌铟冶炼技改项目,计划建设期为2年,技改项目建成后,预计锌铟年产量将分别达到10.22 万吨和87.40 吨。公司子公司华联锌铟矿山资源丰富,其中铟和锌金属储量分别位居全球第一、云南省第三。公司通过实施矿山建设项目,不断提高精矿采选能力,预计锌铟冶炼项目建成后,矿石自给率将达到100%。
立足锡产品加工,锌铟等领域综合发展
公司是全球最大的锡产品生产商,控制的锡和铟资源储量位居全球第一。目前公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的采选,以及锡、铜冶炼和锡深加工业务。公司自成立以来不断完善产业链, 在增加上游多金属矿山资源储备的同时,致力于扩大采选冶炼产能,综合发展锡、锌、铟等多品种金属的深加工产业
锡价持续上涨,主业盈利有望继续改善
根据亚洲金属网价格数据,2016 年四季度末国内锡锭价格为14.8 万元/吨,较三季度末的12.93 万元/吨,单季度涨幅约为14.5%。2016 年锡价持续上涨,年度均价较2015 年增加约8.5%。由于公司通过资产收购、扩建等途径近年来不断提高锡矿自给率,实现了原料保障力度的提高,因而锡价上涨有望改善公司锡产品加工业务的盈利水平。
非公开发行获审核通过,维持公司“增持”评级
公司作为锡行业采选加工一体化企业,受益于金属价格提升和资产重组后的盈利能力增长,增发实行后综合实力有望得到进一步提高。由于四季度锡价持续增长,适当向上调整2016 年及2017 年锡产品销售均价假设;假设2017 年锡、锌等金属价格保持稳定,公司矿山和冶炼项目进度与预期一致,预计2016-2018 年公司营收分别为350.76、373.45、386.96 亿元,EPS 为0.19、0.57、0.64 元,对应当前股价的PE 为67.74X、22.75X、20.19X,维持“增持”评级。
风险提示:金属价格出现下跌;公司募投项目进度不及预期。（华泰证券）
昊方机电(831710)深度研究：汽车空调电磁离合器龙头企业
投资要点
国内汽车空调电磁离合器龙头企业。公司是中国汽车空调电磁离合器行业龙头企业,现有9大系列、1000余个规格产品,涵盖了目前国内外汽车空调电磁离合器的各主要产品。公司于2015年1月19日在新三板挂牌,2015年4月16日转为做市交易。据业绩快报,2016年公司预计盈利达到1亿-1.2亿元,同比增长27.43%-52.92%,毛利率与净利率仍维持较高水平,盈利能力稳健。
市场空间持续扩大,行业集中度不断提升。1)下游汽车产量增速提升+更新换代拉动产品需求;2016年汽车产量增速大幅提升,继续稳居全球第一。但中国的汽车人均人销量与欧美发达国家仍有较大差距,下游市场仍有巨大空间并进一步拉动产品需求。我们按照每辆车一套电磁离合器、一套电磁离合器出厂价100元测算,2016全年电磁离合器的市场达到28亿元。若未来汽车产量增速按照最近五年的平均增速8.8%增长,则未来5年内汽车空调电磁离合器的总市场将超过180亿。2)下游整车厂竞争激烈倒逼零部件行业整合,提升行业集中度。汽车空调电磁离合器市场中小企业众多,龙头公司较少,上市企业尤为稀缺,下游整车厂竞争日趋激烈将倒逼上游零部件行业整合,行业集中度未来将进一步提升。
“创新+产品+客户”,打造汽车空调电磁离合器行业的王者。1)多年客户积累与市场开拓,形成优质客户资源。公司国内客户有重庆建设、湖南华达等知名空调压缩机厂商,且在为法雷奥、马勒国际汽车零部件巨头厂商的合作伙伴。2)约定调整价格方案,积极控制生产成本。上游原材料占产品成本的80%左右,采购价格对生产成本影响较大,公司通过在合同中约定价格调整政策以减小原材料价格波动带来的成本损失。3)拥有自主创新能力,引领行业发展方向。公司从业经验积累丰富,形成专有的核心技术,先后自主开发了各种研发、检验检测设备共计99台。公司产品未来的发展方向将从节能、高效、环保等具体方面着手实现生产技术的革新。4)高质量产品树立品牌优势。公司品牌得到全球众多知名客户的广泛认可,并成功进入国外汽车空调压缩机制造商的采购体系,已在16个国家和地区进行商标注册,品牌影响力初显。
公司未来发展驱动力:1)行业整合成必然趋势,并购优质标的,龙头企业持续受益。公司2016年6月收购国内主要竞争对手鑫佳机电和霸州志盈,有利于进一步完善公司产品线、拓展业务区域、整合客户资源、发挥协同效应,在同行业的主要竞争对手也变为国外的龙头厂商,行业市场集中度将进一步提升背景下,公司作为龙头性企业将持续受益。2)新客户开发护航主营业务稳定发展。公司在维护老客户同时,积极开拓新客户,扩大销售渠道,一方面保障公司主营业务稳定发展,一方面降低大客户相对集中的风险。
盈利预测与估值:我们预测昊方机电2016-2018年营业收入分别可达到9.32、11.23、13.72亿元,同比增速52.07%、20.56%、22.14%,归母净利润分别可达1.18、1.57、1.97亿元,同比增速50.76%、32.97%、25.46%,对应最新股本2亿股摊薄的EPS分别为0.59、0.79、0.99元。参考主板折价估值,建议公司15—20倍PE,对应2016年EPS目标价格8.85-11.8元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:汽车市场增速不及预期;原材料价格上涨;主要客户相对集中（中泰证券）
中天能源(600856)公司公告点评：油气全产业链协同发展 预计业绩稳定增长
发布年度业绩预增公告。公司发布2016 年年度预增公告，预计全年归母净利润同比增长约66%，即约4.71 亿元（四季度单季度盈利约1.4 亿元）。
油气全产业链协同发展，业绩稳定增长。2016 年度业绩增长原因如下：（1）稳步拓展天然气下游分销网络，天然气业务稳定增长；（2）低油价并购加拿大油气资源，增厚公司业绩；（3）拓展海外原油贸易及国内油品贸易业务。
非公开发行获证监会审核通过。中天能源拟发行不超过2.45 亿股募集资金不超过23 亿元，发行对象为包括实际控制人邓天洲、黄博在内的不超过10 名特定投资者。扣除相关费用后募集资金净额将用于以下项目：江阴液化天然气集散中心LNG 储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金。1 月12 日公司公告称非公开发行获证监会审核通过。
参与投资产业基金。为进一步推动天然气全产业链发展，公司拟作为有限合伙人参与深圳市盛世景投资有限公司作为普通合伙人设立的深圳前海盛世达金投资企业，基金总额为1.8 亿元，公司拟出资不超过5000 万元。公司参与产业投资基金将有助于加快天然气全产业链建设步伐。
具备天然气全产业格局。公司已建成20 座CNG 加气站，其中包括武汉中能军山CNG 母站、湖北合能安山CNG 母站、无锡东之尼顾山CNG 母站等3座CNG 母站及17 座CNG 加气子站，CNG 母站日处理能力约70 万方，加气子站日加气能力约40 万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产，目前已具备油气田——LNG 接收站——加气站的完整产业格局。
油价反弹过程中业绩弹性大。目前公司具备原油、LPG、天然气权益年产量分别为207 万桶、93 万桶、252 亿立方英尺（合计约720 万桶油当量），若每种能源价格上涨10%，公司EPS 弹性分别为0.0320 元/股、0.0064 元/股、0.0193 元/股（按油当量测算弹性为0.1114 元/股），业绩弹性大。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016——2018 年EPS 分别为0.32、0.49、0.76 元（按照非公开发行完毕后13.79 亿股进行摊薄）。按照2017 年EPS以及35 倍PE，我们给予公司17.15 元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：业务转型与拓展风险；非公开发行进度不及预期风险等。（海通证券）
|