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凌云股份:限制性股票激励计划助推长期发展
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-01-17
投资要点
事件:2016年12月30日,公司发布限制性股票激励草案,以10.58元/股的价格(前20个交易日的公司股票平均收盘价15.11元的70%)向公司董事、高级管理人员以及对上市公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术骨干和管理骨干共83人定向发行限制性股票450万股,占公司总股本的0.9979%,锁定期2年,解锁期为3年,18、19、20年解锁条件分别为扣非净利润较16年增长21%、33%、46%,解锁比例分别为40%、30%、30%。
绑定管理层利益,建立长效激励机制。此次限制性股票激励计划拟授予450万限制性股票,占公司总股本约1%,覆盖对公司整体业绩和持续发展有直接影响的公司管理骨干与核心业务骨干,有助于建立公司与员工之间的利益共享、风险共担机制,稳固公司经营团队与技术人员,充分调动其经营积极性,促进公司长期稳健发展。
解锁条件宽松,打底未来业绩。限制性股票解锁期3年,每期比例分别为40%、30%、30%,解锁条件以16年业绩为基数,18、19、20年扣非净利润增速不低于21%、33%、46%。基于公司短期经营态势良好,长期发展潜力巨大,我们认为该解锁条件有助于打底未来业绩,激励兑现是大概率事件。
兵器集团印发混改意见,强化集团资产注入预期。兵器集团于1月4日印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。我们认为,该意见与2016年底中央经济会议推进军工等领域混合所有制改革的号召遥相呼应。在军工资产证券化持续升温的背景下,该意见强化了兵器集团资产证券化的预期,作为兵器集团下的优质上市平台,公司在整合东方联星与太行机械之后,有望进一步整合集团资产。
盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.50元、0.59元、0.70元,对应的PE 为36倍、31倍、26倍,考虑到公司业绩提升在即,整合集团资产预期强化,维持“买入”评级。
风险提示:汽车市场或持续低迷;资产注入或不及预期。
博世科:低价收购加拿大RX公司技术引入与业绩增厚双赢
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,董宜安日期：2017-01-17
低价收购RX公司将享估值溢价,先进修复技术嫁接国内市场。对标的在手的Breton新建填埋场,具有520万吨填埋能力,我们保守按照每年20万吨填埋量,银行贷款5%进行估计,平均每年贡献净利润115万加币以上,项目收益率近9%,此外,加上原咨询业务50万加币业绩,每年公司净利润可达165万加币以上,对应1300万元加币收购价格为7.8倍市盈率,系低价收购。未来随着填埋量提升,预计收购标的有望年贡献净利润1000万元人民币,并表后将增厚公司业绩,带来估值溢价。RX公司现已实施2000例场地修复和地下水修复项目,公司有望将RX公司先进的修复技术嫁接国内市场。我国石油污染问题频发,后期监管趋严将释放存量需求,利好公司长期发展。
定增相比市价折价率8.26%,实际控制人大幅参与安全垫厚。公司以36.20元/股价格向5个机构定增募集5.5亿元,相比前收盘价39.46,折价为8.26%,安全垫充足。5个发行对象获配相同(1.1亿元)为:成都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博(实际控制人80%+7位公司高管20%)。除实际控制人锁定期为3年之外,其余4个发行对象均锁1年。
本次定增为公司首次融资,增发股票于2016年10月26日上市,事项落定为后期PPP订单释放扫清障碍,我们看好公司后续发展。
土壤修复业务提前布局,潜在利润增长点空间可观。公司在16年4月中标16年第一个土壤修复大单,1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史,湘西项目的出色完成,使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台,重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显,公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。
积极布局轻资产业务,环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场,受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施,将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇,7月设立全资子公司博测检测,打造全方位的环境综合治理服务商,未来业绩值得期待。
投资评级与估值:考虑收购影响,我们维持16年盈利预测,上调17-18年的归母净利润为0.68、1.2亿、1.78亿(原为1.03、1.53亿元),对应EPS为0.48、0.84、1.25元/股,对应17年PE47倍。考虑到公司市值为全细分行业最小(增发完不到60亿),目前PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至,公司借工业污水处理技术优势积极抢占流域治理及水处理项目,加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的,未来业绩具备极大弹性,维持“买入”评级.
科大讯飞:股权激励深度绑定加快人工智能应用落地
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2017-01-17
事件:科大讯飞1月16日发布第三期限制性股票激励计划,拟向948名激励对象授予不超过7000万股限制性股票,约占公司当前股本的5.32%。
主要观点:
激励力度与范围空前,深度绑定核心团队
公司此前分别在2011年和2015年实施股权激励授予方案,2011年首期计划授予369名激励对象1098万股,占当期公司股本总额的4.36%;2015年第二期股权激励方案授予211名激励对象950万股,占当期公司股本总额的1.19%。此次第三期股权激励方案拟向激励对象授予7000万股,激励人数达到948名,包括公司董事、中高级管理人员及核心技术人员。与前两期相比,此次覆盖范围与激励力度均空前,实现与核心团队利益的深度绑定。
以营收增长为主要考核指标,加快人工智能的应用落地
此次股权激励计划限售期解除条件为,以2016年营业收入为基数,2017年-2020年营收增长率分别为30%、60%、90%和120%,考核指标的设置高于行业领先企业平均水平体现了公司在新战略规划下对收入能力继续保持行业领先地位的信心。公司期望通过股权激励,在确保“顶天立地”战略推进中把握人工智能产业机遇,加大核心技术研发投入,加快人工智能的行业布局和应用落地。
人工智能战略布局清晰,行业应用快速推进值得期待
针对当前人工智能的战略机会窗口期,公司制定了加大力度进行人工智能战略布局的经营策略,集中资源在人工智能领域进行前瞻研究攻关和业务战略聚焦,确保核心技术国际领先和用户规模快速增长;同时在教育等人工智能重点应用领域采取了创新型的应用免费推广+增值运营服务的创新模式,积极进行市场占位布局,为公司中长期经营业绩持续健康增长打下坚实基础。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2016-2018年净利润分别增长19%、31%和41%,EPS为0.39元、0.47元和0.67元,当前股价对应67X、56X和39XPE。我们看好公司人工智能技术在教育、汽车、公共安全、医疗等重点应用领域的战略布局,认知智能领域的探索更使其在人工智能领域的龙头优势地位得以增强,同时公司在技术、人才、渠道建设上的先发积累,已为未来业绩爆发蓄满能量,维持公司“买入”评级,目标价32元。
美尚生态:超跌错杀凸显安全边际外延协同保障未来业绩高增长
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：周松日期：2017-01-17
截至今日收盘,公司股价为37.55元/股,考虑到公司募集配套资金所发行新股价格为47.75元/股,当前折价21.36%,同时公司高管大宗减持价格为40元/股,当前折价6.13%,目前股价具有较高安全边际与投资价值。
事件评论。
公司发行股份募集配套资金所发行新股完成,股价当前倒挂,安全边际高。公司12月27日发行股份募集配套资金的交易价格为47.75元/股,市价发行无锁定期,新增股份于当天上市交易,上市后股价一直低于发行价。本次发行股份募集配套资金所发行的新股数量为14,83万股,募集配套资金7.08亿元。其中安信基金、赣州和泰(有限合伙)及自然人俞国平各分别认购1.5亿元,自然人何晓玲认购1.16亿元,公司控股股东王迎燕认购1.42亿元。
收购金点园林拓展西南市场,强强联合开启高增长之路。公司于11月完成收购金点园林相关事宜,向华夏幸福等33方发行股份及支付现金购买其合计持有的金点园林100%股份,交易总价15亿元,其中7.08亿元发行股份方式支付,发行价格为32.34元/股,发行股数为2189万股,其余79,200万元由现金支付。金点园林主要从事地产园林业务的施工与设计,业务区域集中在西南地区,第一大客户为华夏幸福,业务占比接近35%。公司2015年实现收入9.73亿元,YOY+15.0%,净利润1.15亿元,YOY+19.5%。此次收购对应2015年的PE为13倍。金点园林承诺在2016-2018年累计实现的扣非净利润不低于5.28亿元。我们认为金点园林注入上市公司平台后,融资成本或将显著降低,借助上市公司的资源拓展市政园林业务,形成优势互补协同发展,未来市政园林业务或将迎来爆发增长,毛利率和净利率水平也将有所提高。
生态修复与重构领军企业,上市迎来新机遇。公司主要从事生态景观工程施工,是国家高新技术企业,拥有城市园林绿化企业一级和风景园林工程设计专项甲级资质,为“双甲”资质的企业。2015年实现营收/归母净利润5.8/1.1亿元,YOY+1.33%/+2.34%,其中生态修复占比72%,市政园林占比24%,2016年前三季度实现营收/归母净利润4.62/0.96亿,YOY+11.74%/+18.41%。公司实际控制人为王迎燕、徐晶夫妇,合计持股46.63%。
8000万并购绿之源实现技术互补,强强联合完善公司生态修复业务布局。绿之源专注于矿山边坡修复与土壤治理,目前是行业内除铁汉生态外仅有的同时具备矿山修复、边坡修复与土壤治理能力的公司,其业务将与美尚生态的水生态修复领域形成互补,收购完成后将优化公司再生态修复与重构产业链的业务布局,形成协同效应。绿之源承诺2016-2017年业绩分别不低于600、1200、2200万元,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。此次收购对应2016年PE为13倍。
PPP旅游运营布局未来发展,股权激励保障业绩稳健增长。截至11月,公司公告的重大项目订单金额合计36.3亿元,是2015年营收的6倍,其中PPP项目金额合计25.1亿元,占比69%。公司签订的无锡古庄生态农业科技园等PPP项目,未来将发展旅游运营等模式,打造工程+旅游运营的商业模式。公司6月通过股权激励方案,对公司核心人员共86人以28元每股价格授予限制性股票共367.1万股。解锁条件为公司2016、2017、2018年净利润较2015年的增长不低于15%、25%、45%。
投资建议与估值。
我们预测公司2016-208年净利润分别为1.62/3.65/4.68亿元,同比增长47%/125%/28%,对应2016-2018年的EPS分别为0.67/1.52/1.95元,PE分别为56/25/19倍,给予“买入”评级。
信维通信:业绩预告符合预期射频龙头保持高速增长
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：吴起涤日期：2017-01-17
报告导读
信维通信发布2016年度业绩预告,公司2016年预计实现归属上市公司股东净利润为5.1亿元-5.55亿元,比上年同期增长130.38%-150.49%。
投资要点
射频器件龙头企业,业绩增长符合预期
信维通信发布2016年度业绩预告,公司2016年预计实现归属上市公司股东的净利润为51000万元-55450万元,比上年同期增长130.38%-150.49%。其中,非经常性损益对净利润的影响约为6200万元,去年同期为349.96万元。
可推算出公司2016年第四季度的净利润为16775万元-21225万元,比上年同期增长106.92%-161.81%。公司继续保持了高增长势头,经营状况良好。
增长势头良好,盈利能力优秀
公司围绕国内外大客户,以射频零、部件为核心,积极提升已有产品在客户端的市场份额,同时不断增加服务客户的产品品类,销售规模持续扩大,强化内部精细化管理,提升柔性制造能力,保证了公司产品的竞争力与业绩增长。
1-9月份公司加权平均ROE为22.34%,我们预计全年有望接近30%,这在消费电子行业公司中,是极为优秀的数字,体现了公司强大的盈利能力。按照股权激励的行权条件,我们测算公司未来三年的ROE依然可以稳定高于20%甚至超过30%。
减产传闻影响有限,未来市占率和单机价值量仍将大幅提升
此前受到A客户Q1减产传闻的影响,公司的股价出现较大的跌幅,我们认为是市场预期的过度反应,公司未来的市占率和单机价值量仍有大幅提升空间。
去年年初A客户也曾预计减产iPhone6近三成,但全年来看,信维通信的业绩还是保持高速增长,我们仍然看好公司的发展前景。
大客户市占率持续提升:公司目前是A客户的核心供应商,接下来有望成为A客户的策略供应商,在A客户供应链中的市占率有望进一步提升。公司持续聚焦重点客户,除A客户外,在华为、OPPO、Vivo、三星、索尼等客户中的市占率也在不断提升。
单机价值量大幅提升:iPhone6公司主要提供Wifi天线,单机价值2-3美金,对于iPhone7,公司提供20多个元器件,单机价值大幅提升至7-10美元左右。iPad产品方面,公司将全面提供8组天线,单机价值20美元左右。
合伙人文化深入,股权激励和员工持股为未来发展注入强劲动力
根据限制性股票激励计划,公司向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股,授予价格为11.71元/股。解除限售各年度业绩考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元。
公司第一期员工持股计划筹资不超过6.5亿元,参加总人数不超过50人,其中公司董事、监事和高级管理人员8人出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。
此次员工持股计划管理方为创金合信基金-信维通信-恒乐1号特定多客户资产管理计划,管理规模上限13亿元。
公司积极倡导合伙人文化,股权激励和员工持股计划彰显了管理层对公司发展的强大信心,为公司未来三年业绩的高速增长提供重要的保障。
提前布局前沿技术,5G、物联网时代前景广阔
公司已成立5G研究院,在瑞典斯德哥尔摩的研究中心进行未来通信技术的研究,在新材料和前沿研发会持续地加大投入。在4G向5G变化的过程中,终端天线及射频模组价值量会不断提升。目前4G阶段智能机射频前端模组价格是20-30美金,到5G阶段,智能射频前段模组价格将翻一倍到50美金。
公司积极向汽车连接器领域和上游高新技术材料领域拓展,未来天线、射频隔离器件、射频连接器及音射频一体化除了在消费电子领域外,还会在物联网、工业、汽车等领域有较大的发展空间。随着5G时代的到来,公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的收入利润点。
盈利预测及估值
我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,同比增长126.3%、70.5%、50.0%;实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,维持“买入”评级。
山鹰纸业:2016年业绩预增60%-80%业绩高弹性
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2017-01-17
公司发布2016年度业绩预增公告,预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%至80%。根据公司上年同期业绩,公司2016年度归属于上市公司股东的净利润将达3.34-3.76亿元,每股收益将达0.07-0.08元,业绩增长符合预期。
点评:
16年下半年产品全面提价,带动业绩快速增长。16年下半年以来,受益于行业供给侧改革,箱板纸、瓦楞纸等主要产品全面提价,公司12月份签订的产品供货合同较10月份平均上涨1000元/吨,同期废纸、煤炭等原材料价格上升,但生产成本上涨仅400元/吨左右,纸品价格涨幅远超成本。此外,自16年7月份以来,公司库存由10-15天下降至6-7天,产能利用率持续提升。随着环保政策趋严,包装纸行业供需格局有望持续改善,预计公司业绩将长期保持高速增长。
多项举措持续发力,保证公司业绩持续提升。公司16年7月定增120万吨募投产能,该项目将于2018年正式投产,预计每年贡献营收及利润达32.6亿元、3.56亿元,并将有效优化产品结构、提高生产效率。
包装业务于16年下半年启动数字化供应链系统建设,引入SAP、MES系统,力图通过管理和生产流程的标准化,提升包装业务毛利率,预计2017年SAP、MES系统将在所有包装工厂上线,公司规划2018年包装业务毛利将达18%。马鞍山基地新建电厂现已试运行,新电厂正式投产后将使该基地电力自备比例由60%提升至100%,预计每年可带来约1亿元的成本节约。公司享受再生能源企业增值税退税政策,16年上半年获退税收入超0.59亿元,预计退税政策持续增厚公司业绩。
投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.19/0.33元,对应PE为43/18/11倍,给予“买入”评级。
风险提示:行业需求下降、原材料价格波动、募投项目不及预期等
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