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　　周一A股市场出现了严重分化的格局。其中，上证指数50指数大涨1.27%，上证指数微幅下跌0.3%。但创业板指则大跌3.64%，且成交量有所放大，显示出创业板指筹码开始松动，进入到加速探底的阶段。

　　当前A股市场最为担心的就是新股收益率持续降低。因为新股收益率一旦降低，就会影响着实力雄厚的自然人股东们的投资心态。因为现在网下配售新股市值的门槛高达5000万，所以，新股收益率持续降低，就会使得这些网下配售的自然人重新评估新股网下申购的收益与成本，一旦发现不划算，极有可能会加大抛售力度。

　　由于新股扩容节奏过快，新股收益率已大大降低，太平鸟(行情603877,买入)仅仅只有三个一字涨停板，皖天然气(行情603689,买入)也仅仅只有四个一字板。如此反复，会使得新股收益率持续走低，以5000万市值推测，年化收益率只有4%左右。只有如此低的收益率，但还要承担5000万市值的波动风险，在此背景下，网下配售的实力雄厚的自然人逐渐加入到杀跌行列。

　　又由于小市值品种具有一定的流动性困境，即下档接盘稀少，所以，一旦有100万股，甚至10万股卖盘出现，就可能会使得股价出现断档式的大幅下跌。由于小盘股的杀跌情绪又极具传染性。因此，只要有几个小市值股票出现跌停板，就可能会有一大批小市值股票跟着跌停板，这其实也是周一午市后跌停板突然增加到300家左右的原因，创业板指也一度跌幅超过6%，渐有股灾4.0的感觉。

　　如果是2015年以前的A股，那么，创业板指如此的跌幅可能会引发连锁反应。但是，2015年的股灾之后，证金、汇金等维稳资金深度介入，尤其是在上证50指数的成份股的股价走势中，更是掌握了绝对的话语权。所以，当创业板指急跌开始影响到上证指数乃至整个A股市场稳定之际，上证50指数迅速回升。

　　由此可见，在证金、汇金等机构资金深入介入到A股市场的大背景下，指望A股出现以往那样的熊市走势，是不太现实的。也就意味着A股的挤泡沫，主要是指创业板指、中小板指等高估值的指数，是一波三折的。也就是说，只要上证指数或者上证50指数稳住，创业板指、中小板指，方向是下跌的，是高泡沫的。但走势可能是三步一回头或两步一回头。因此，可以推测的是，经过了上周五、本周一的急跌之后，创业板指可能会在1800点一线，暂时有喘息的机会。

　　只是考虑到这么两个信息，一是目前A股挤泡沫、下跌的核心诱因尚未根本转变。或者说本轮创业板指下跌的逻辑未改变。比如说估值高，再比如说新股扩容节奏的问题。这些问题的存在，也就意味着创业板指经过短暂的休整之后，还有进一步探底的可能性。考虑到创业板指以及小盘股的历史市盈率水平来推测，创业板指到了1600点一线，方具备一定的投资价值。

　　二是估值坐标的比较效应。在前段时间，创业板指估值很高的时候，显示出上证50成份股乃至上证180成份股的估值，是极其便宜的。但随着创业板指估值的渐次下行，上证50成份股、上证180成份股的估值比较优势就不明显的。此时可能就会有存量资金考虑退出这些成份股，转而寻找持续急跌的小盘股所带来的投资机会，这样一来，上证50、上证180指数也面临着一定的压力。

　　综上所述，大市值护盘，难以改变目前的困境，只是延缓了调整的速率，但不会改变方向。既如此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，以适宜的仓位，博取短线急跌所带来的投资机会。

　　（金百临咨询 秦洪）