去年底的最后一天，我发的文章题目是“2017年能搞扩容大跃进吗？”。没想到，新年后仅两周，由于继续搞中国股市历史上罕见的扩容大跃进（每天发3只新股，上市3只新股），终于遭到了市场的报复，与去年底的收盘指数相比，除上证指数因大盘股护盘，微涨0.29%外，深成指跌1.67%，中小板跌2.51%，创业板跌4.24%（跌破了1900点，创10多月新低）。个股更是大面积狂泻不止。

　　究其原因，1.6亿股民都知道，这是扩容大跃进惹的祸。连央视财经、《经济参考》，以及新华社旗下的多家媒体，都齐声谴责每天发3只新股的扩容大跃进，非常值得管理层深刻反省。

　　1、去年新股成功发行的五大环节出了问题。

　　去年股灾后的第二年，不仅成功发行了275只新股，而且自刘士余主席上任后，上证指数从2860点到年底3103点，涨幅8.5%，超过了GDP6.7%增幅。

　　于是，管理层以为，既然新股上市后的涨停数有那么多，表明市场不缺资金，欢迎新股发行上市。于是，新年伊始，就开足马力每天发3只新股，自以为今年上证指数也同样能够跑赢GDP。

　　但是，他们的算盘打错了！

　　去年之所以能够成功发行275只新股，主要是依赖于五个环节。

　　其一、将资金申购改为按市值配售新股，从而避免了资金的频繁搬家和股市的大幅波动。

　　其二、以低价发行新股，取代了市场化定价（高价），体现了放水养鱼、让利于民的原则。

　　其三、全年平均每天发行1.2只新股的扩容节奏，让市场尚能承受。

　　其四、新股上市后涨幅巨大，中签者获利丰厚。

　　其五、将二级市场筹码大量锁定。由于新股网上申购的条件是与20天内的平均市值挂钩，参加网下配售新股的C类机构、大户，也必须保证20天内拥有沪深股市市值分别为5000万和3000万，这就导致了二级市场的筹码大量被锁定，抛盘明显减少，换手率降低，股市稳中有涨。

　　但是，今年元旦后，上述5个环节中，除第一、第二个环节没有变化，第三个环节出现了明显的变化。由去年平均每天发行1.2只新股，骤增到每天发3只新股，市场不堪承受。

　　第四个环节也随之变化，新股上市后涨停板数明显减少。如景旺电子，4800万小盘，2015年业绩1.17元，2016年三季报1元，但第4个涨停板、仅30几倍市盈率就被打开，次日继续下跌。再如，步长制药、浙江仙台等几十只新股定位都是30几倍市盈率，这不仅大幅降低了市场对新股获利的期望值，而且因比价效应，颠覆了A股二级市场的估值体系，很容易造成二级市场大批股票股价的崩塌。创业板连创新低，就是十分令人可怕的不祥之兆。

　　第五个环节的变化更大。以参加网下申购的C类机构大户来说，上万人仅能分到2.6%的网下新股配售份额（A类和B类分配比例是77.4%和20%），配售到新股的股数，也由早先的几万股、几千股，变成了区区一二百股。随着新股收益的大幅降低和二级市场的向下调整，其被锁定的5000万和3千万市值的损失，不知比新股的收益要多多少倍，实在是得不偿失。于是，近期C类机构大户纷纷放弃市值配售新股，开始将锁定市值抛售了之，退出这种输钱的游戏。

　　此行为一旦成风，那么，这几万亿的锁定筹码反手做空，将对市场造成极大的杀伤力。

　　本周，明明上述第三、第四、第五环节都已经发生了重大危机，但管理层却闭目塞听，或视而不见，仍在一意孤行地每天发3只新股。若不及时纠正，必会导致恶性循环，使2017年新股连去年的275只都休想发出去，管理层该醒醒了！

　　2、解决之道——扩容必须节奏有度、计划透明。

　　要克服扩容大跃进造成的股市低迷和恐慌，扭转暴跌不止的局面，关键在于管理层。

　　作为市场的管理者，加强股权融资，这是贯彻中央经济工作会议精神的一项重要任务，广大投资者都能理解。但是，加大股权融资也必须立足中国国情，把握好扩容的度，而不能好大喜功，不切实际地搞扩容大跃进。

　　比如，2016年发行新股275家，2017年可增加15%至20%，即320至330家。历史上扩容量最大的时段是，2015年6月5178点时，一月发两批28只新股，平均每天发1.4只，随后股市便遭倾覆。

　　不仅如此，管理层在新股发行时，应将年扩容计划透明化，以便各类投资者能根据供求关系做出各自的投资决策，而不至于盲目投资，被供求关系的突然恶化遭致重大损失。

　　一旦扩容计划透明了，市场各方都有了把握的准绳，反而能吸引更多的社会资金进入股市。管理层不能把二级市场的投资者当作对手，而应视为合作伙伴来对待，努力营造市场各方共赢的局面。

　　3、必须把保护投资者利益落实到行动上。

　　人们经常可以听到管理层说，加强监管、打击违规是为了从根本上保护广大投资者的利益。此话固然没错，但是，人们从没听到管理层强调，要通过保持供求平衡，在发挥股市的融资功能的同时，发挥股市的投资功能，来保护广大投资者利益。

　　就以2016年来说，刘士余主席上任后，在大扩容的同时，上证指数确实涨了8.5%，使他引以为豪。但是，对深成指仅涨了0.14%、创业板跌了11.27%，以及去年全年四大指数分别跌了12.32%、19.65%、15%、27.7%，满市场投资者都是严重亏损的情况，却闭口不谈。

　　又如，管理层只说去年核发了275只新股，仅融资1817亿，扩容数量并不多，便以为今年可以加码，市场不会有问题。殊不知，去年扩容更大的一头是再融资1.45万亿，并有1145家上市公司的大小非减持了197.4亿股，抽走资金3030.43亿元。还有210名上市公司高管减持了22.25亿股，抽走资金1393亿元，平均每人抽走6.63亿元。

　　而广大投资者的结局又是如何呢？有媒体说，2017年平均每位投资者亏损仅2.2万元，其实不对！2016年市值比上年缩水2.33万亿，加上1817亿元的新股上市后涨3倍所增加的市值，和1.45万亿的再融资的市值，实际缩水4.32万亿，除以5046万持有股票的账户，平均每位投资者亏损8.56万元。

　　遗憾的是，广大投资者去年年终面对资金卡都一声叹息，却从未听到管理层对股灾后的第二年市场的普遍亏损表示遗憾和惋惜。

　　如果只考虑一级市场上市公司的利益，而无视广大投资者的利益，特别是中小投资者的利益，继续搞扩容大跃进，那么，有朝一日，同样会造成新的股灾，形成新的金融风险，新股总有发不出去的那一天。

　　4、低迷股市的希望在哪里？

　　希望之一：管理层能提前告知今年新股扩容的计划；希望之二：养老金能尽快更多地进入A股市场。希望之三：国资改革能为广大投资者带来红利。

　　现在正是一年一度最难熬的“冬播”阶段，人们务必要有耐心，抓紧调仓换股。只要选对了市场，选对了板块，选对了个股，经得起机构在大盘和个股上施展的“挖坑”和折磨术，学会忍耐术，等待新增资金进场，等待国改题材不断兑现，等待节后春生行情的到来，才能跑赢大盘。

　　核心观点再强调一遍：强烈希望管理层能尽快改变每天发3只新股的做法，先降为每天发1.5至2只新股，以稳住人心。否则，当投资者不再锁定市值参加新股申购，曲终人散时，哪怕你有几百亿养老金入市，也将成为扩容大跃进的牺牲品，国家队的2万亿资金也将万劫不复！