■健中观潮
　　新年伊始，扑面而来的是新股的加速，周周批、天天发，新股多得已经来不及记住公司的名称，市场充满着一个个陌生的脸。

　　首先是新股发行的速度加快。自从去年初新股按市值配售之后，去年上半年是一天发一家，一周发五家，去年下半年开始一天发两家，到去年11月份，出现一天发三家，本周一共发了15家。其次，稍大的盘子出现，本周中国银河和白银有色都是发6亿股以上。再次，出现了超高市盈率发行，原定本周五发行、由于超高发行市盈率的白银有色推迟到了2月3日发行，其发行市盈率高达556倍，创历史最高纪录，可发行价几乎创历史新低，发行价只有1.78元，业绩如此之差的公司都来圈钱了。如果今年每周按这样的节奏发行，今年差不多可以消化掉正在排队、嗷嗷待哺的700多家公司。

　　问题是如此快节奏的发行，市场的承受能力会如何？

　　一个明显的感觉是，新股上市后的涨停板大大减少了，带来直接的影响就是新股收益大大降低。新股中原证券，尽管中签率如同彩票，网上申购中一签收益只有5000元。尽管现在新股还没有出现跌破发行价的情况，但有些新股离发行价已经很近了，比如上海银行，现在的股价跌到了上市第一个44%的涨停板一半的位置，这样的局面隐含着市场的风险。

　　从道理上讲，新股收益下降，但新股数量增加，从资金的总投资回报来讲，收益差不多的，但由于现在新股申购者的结构与以前不一样了，这会带来新的问题。现在实行了市值申购之后，网上申购者面对万分之几的中签率，都发挥“愚公移山”精神，反正所需股票市值也不大，每天都弄着玩玩，万一中签了就当外快。关键是庞大的网下申购者，其新股收益影响着其持股的信心。

　　如今的网下申购的实际功能与当初的设计已经背道而驰了。原来的网下申购是为了机构们的发行询价，后来为了市场的公平，引入了个人高净值投资者的介入，再后来实行了22倍发行市盈率以及不高于行业平均市盈率的定价原则，询价变得没有意义，但个人参与网下申购已经成了常态，开始的门槛是1000万净值，后来提高到1000万股票市值，由于参与者众多，现在已经提高到5000万股票市值，如果沪深两市都做，那就需要1亿元股票市值。参与网下申购的大户基本上都是稳健的投资者，追求确定性收益，现在问题来了，新股越发越多，收益越来越低，这批大户有相当部分靠融资才能凑足这个市值，网下申购的市值将形成堰塞湖效应。如果新股停下来，就没有必要融资也没有保留那么多市值，这个抛压会很厉害；加速发行，配售的股票可能多了，但收益下降了，如果出现破发，这些大户们也没有必要保留那么多市值，持有5000万股票市值，这是西瓜、是大头，而配售的新股是芝麻、是小头，捡了芝麻丢了西瓜，那是件不划算的事，手中股票一跌，一月新股白中，这种状态是市场的结构性缺陷，这个缺陷不改，这市场就有得折腾了。