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中国中冶(601618)公告点评：国改基金参与增发 海外/PPP可期
定增完成，降负债优化资本结构
公司近期公告定增事项已完成，本次定增发行价3.86 元/股，向财通基金等八名特定投资者发行16.14 亿股共募集资金总额62.29 亿元，锁定期一年。本次发行后，公司控股股东中国冶金科工集团持股比例由64.18%下降为59.18%。本次募集资金将主要投向基础设施投资（26.60 亿元）、节能环保投资（4.9 亿元）和保障房建设（12.10 亿元），并补流及偿还贷款18.69亿元。此次定增将有利于公司继续做大、做强、做优核心业务，提高企业核心竞争力，降低资产负债率，优化资本结构，提高抗风险能力。
诚通基金参与认购，促进央企改革积极落地
除公募机构外，参与公司此次增发的还有国企结构调整基金，共认购2,476万股，配套募集金额9,558 万元。该基金由中国诚通集团于2016 年9 月牵头发起设立，总规模3,500 亿元（首期1,000 亿元）。诚通集团职能定位为服务国有资本战略结构调整和布局优化的国有资本市场化运营平台，诚通基金重点要完成三个任务：（1）通过基金引导社会资本参与国企改革；（2）参与产业链关键环节、价值链高端领域的国有优势企业实施整合和战略重组；（3）支持传统产业转型升级结构调整。我们预计诚通基金参与此次定增，将主要助力于公司与五矿的战略重组和新兴产业的培育。
多元化业态快速布局，海外业务推进加速
公司积极加码市政基建业务，促进结构优化调整，涉足管廊、海绵城市、绿色环保等多元化新兴业务。2016 年1-11 月公司已公告PPP 重大订单金额280 亿元，其中上半年已中标PPP 项目47 个，涉及总投资1,200 亿元，撬动施工总承包额超过800 亿元。1-11 月新签全部订单总额3,969.80 亿元，YOY+20.76%；其中国内新签订单3,542.50 亿元，同比增长18.76%，国外新签订单426.30 亿元，同比增长40.44%。2016 年上半年海外营收占比仅5.0%，随着一带一路战略的深入实施，未来海外拓展空间巨大。
看好国改、PPP 和公司多业务并举，维持“增持”评级中冶集团整体并入五矿集团后，五矿计划2017 年至2018 年两年实现累计内部协同千亿元以上市场规模，我们预计公司此次增发后2016-18 年完全摊薄EPS 为0.27/0.32/0.37 元，YOY+17%/18%/16%，CAGR+16%，综合考虑行业估值水平和公司业绩增速预期，认可给予公司2017 年18——20倍PE，对应合理估值区间5.76——6.40 元，维持“增持”评级。
风险提示：与中国五矿整合低于预期；PPP 项目推进放缓；海外发展低于预期等。（华泰证券 鲍荣富 黄骥 王德彬）
卫星石化(002648)公司动态点评：丙烯酸涨价超预期 上调盈利预测
暂不考虑增发摊薄，上调盈利预测，预计公司2016-2018 年的EPS 为0.36元、0.56 元和0.66 元，当前股价对应PE 为34.9 倍、22.5 倍和19.2 倍，公司C3 产业链完善，是丙烯酸及酯行业回暖的最大受益者；且油价反弹PDH项目进入盈利丰厚时期贡献业绩，维持“推荐”评级。公司发布业绩修正公告：预计2016 年1-12 月实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿-3.5 亿，同比增长157.34%-180.27%， 折合EPS0.31-0.44元。而此前公司三季报预计的净利润数为1.5 亿-2.0 亿，业绩超市场预期。
丙烯酸产业链完善，行情回暖最为受益：我们测算四季度单季度公司实现净利润1.51-2.51 亿，环比大幅改善，也是2014 年以来单季度最好水平。主要原因是今年三季度以来丙烯酸行业持续回暖，丙烯酸价格累计上涨71%，丁酯累计上涨60%。公司是国内首家拥有C3 产业链一体化上市公司，也是国内最大的丙烯酸生产企业。目前拥有丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸酯产能48 万吨/年，是此轮丙烯酸行业盈利改善最大的受益者。从弹性角度，丙烯酸（及酯）价格每上涨500 元/吨，公司EPS增厚0.22 元。
PDH 迎来高盈利时期：国内目前丙烯产能约2700 万吨，2015 年产量2010 万吨，进口277 万吨，供应存在一定的缺口。丙烷脱氢（PDH）装置具有技术含量高、主要原料—丙烷来源丰富、工艺路线简单稳定、低能耗、安全、环保的特点。当国际油价位于40-60 美元/桶区间时，PDH装置的盈利能力最佳。而据我们预测，随着OPEC 冻产协议的达成，近年油价将维持在该区间，PDH 项目盈利可观。公司目前拥有一套年产45 万吨丙烯装置，并于2014 年8 月一次性投产成功，成为运用美国UOP 技术在国内首套丙烯装置，经过一年多调试生产，目前运行情况良好，生产负荷较高。按照当前的原料与丙烯价格，丙烷单耗1.2 吨简单测算，公司单吨净利超过1500 元。二期45 万吨PDH 制丙烯装置预计2018 年建成投产。投产后业绩弹性将进一步提升。
SAP 放量在即：高吸水性树脂（SAP）因其优良的保水性能在日用品、工农业领域具有很大的市场空间。截止2014 年全球市场超过300 万吨，绝大部分（尤其是中高端产品应用）掌握在几大跨国公司手中。公司具有SAP 产能3 万吨，另有6 万吨于2016 年年底建成。从2007 年开始进行SAP 材料的研发工作至今，公司已突破大规模生产的技术障碍，与国内同类厂家相比具有明显的技术和生产优势。经过多年的推广，公司在下游知名企业恒安等认证即将通过，加上湖南康程，公司SAP 产销有望放量贡献业绩，并进一步完善C3 产业链。
参股潜力纸尿裤生产商，加快SAP 市场开拓：公司全资子公司嘉兴九宏投资共出资1 亿元参股康程护理（23.56%股权）。康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商，是行业内极少数同时拥有：美国FDA 认证、欧盟CE 认证、德国GS 等认证的纸尿裤生产企业。近年来在电商、OEM/技术输出、直营大客户与传统渠道等四大方面取得有效的布局，产销有望持续扩大。我们认为，康程护理产品的高性能以及其与外国品牌相比的巨大性价比优势将逐渐显现，看好其产品产销规模扩张及利润的大幅提升。而对于卫星石化来说，通过本次交易，可以加强公司与下游企业的紧密合作，同时形成强有力的协同作用，促进SAP 的市场开拓，也有利于SAP 针对性的开发，使SAP 发展更适应市场的需求。
风险提示：丙烯酸市场回暖不达预期；PDH 项目及SAP 项目推广进度不达预期。（长城证券 余嫄嫄 杨超 顾锐）
神州高铁(000008)动态点评：聚焦后市场 打造轨交产业第三极
铁路后市场年需求有5-10 倍成长空间，未来可挖掘城轨及海外市场目前中国铁路营业里程约12.1 万公里，其中高铁里程超过1.9 万公里；各类铁路车辆总计82.7 万辆，其中动车组1.8 万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量，将推动十三五的3.8 万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时，提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标，对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求，需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算，我们预计，十三五期间后市场行业空间约为1000 亿元以上。
海国投成为公司第一大股东，提升公司获得大规模订单的能力。
股权转让完成后，海淀国投持有股份3.5 亿股，占总股本12.69%，是公司第一大股东，转让价格约8.9 元/股；北京金光持有股份1.4 亿股，占总股本5.08%。
我们认为，引入海淀国投理顺股权结构，将对公司后续业务产生积极影响。同时，向激励对象授予的限制性股票数量为6215 万股，占总股本2.25%，首次授予价格为4.81 元。吸引和稳定人才的同时，彰显对公司未来发展信心。
经过多年积累，神州高铁品牌、专业、技术、平台优势突出公司20 多年来积累了深厚优势，目前覆盖了18 个路局、2000 个站段、34 个城市规交、20 个海外市场，七大基地的检测和维修设备占有率达到70-80%、700 多人研发团队、400 多款产品、18 款产品全球领先。
五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链
神州高铁目前五大业务布局基本完成，进一步巩固跨平台运营维护优势，完善系统化数据平台，是坚决推进轨交后市场全产业链战略的初战成果。1）机车和车辆，占神州高铁收入的60-70%，新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名，但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%，这部分需求空间很大；2）供电业务：华兴致远四大产品系列经过多年培育，2017 年多款产品放量可期；3）工务业务：武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大；4）信号系统维护业务：交大微联拥有国内4 张信号系统牌照之一，后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。
战略目标清晰，积极打造轨交产业第三级
未来5 年三大战略：1）智能设备：提供轨道交通领域的各类智能设备，打造符合工业4.0 标准的中国轨交检修工厂，实现可以人机对话的智能检修模式；2）产业大数据；3）工业服务。目标打造轨道交通产业的第三极，在运营维护产业中，做高端智能设备的核心提供商、整条线的运营商、运营维护平台型公司。
看好成为后市场领域一流国际化公司的潜力，维持“增持”评级公司各战略布局渐入收获期，预计2016-2018 年实现营业收入分别为30.2、43.5 和53.9 亿元，净利润分别是5.5、8.0、9.9 亿元。维持“增持”评级。
风险提示：铁路固定资产投资不达预期，新产品推广进度低于预期。（华泰证券 章诚 肖群稀 王宗超）
南都电源(300068)：中标IDC储能电站 建设+运营开花结果
投资要点
南都电源公告，公司与中恒电气股份有限公司联合中标“中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2 数据中心项目储能及备电服务采购”项目，中标储能项目总容量为121.7MWh，合作模式为公司近年来持续推广的“建设+运营”模式。
该项目属于用户侧储能应用，是公司储能技术首次应用在IDC 数据中心的削峰填谷及电能质量改善方面，将数据中心的供电模式由市电转变为市电+储能的模式，达到了节能减排、削峰填谷两个重要目的。
该项目的落地，是公司在铅炭电池储能领域不断深耕，以及对“建设+运营”模式持续推广的结果。近日，公司成立了储能基金，其目的也是为了能够加速储能电站项目的落地和进度推进。本次IDC 数据中心储能项目，公司还创新性地将铅炭储能应用于新的领域，进一步拓宽储能应用范围，拓展客户群体，公司储能业务将加速推进。
预计16-18 年EPS 分别为0.44 元、0.76 元、1.05 元，对应PE为45 倍、26 倍、19 倍，维持增持评级。
风险提示：储能基金协议进展不达预期的风险，储能推广不达预期的风险。（兴业证券 苏晨 刘思畅）
理工环科(002322)公告点评：中标绍兴项目 推广台州模式
公司中标绍兴地表水自动监测站点建设及运维项目公司于2017 年1 月11 日，中标绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目（2016-12-N002214）。该项目的采购人为绍兴市环保局，公司为绍兴环保局提供全市96 个点位氨氮、总磷、高锰酸盐指数、常规五参数（水温、pH、电导率、溶解氧、浊度）7 年的有效数据。合同期满后，站房及仪器设备等固定资产免费赠予业主。
该项目增厚公司业绩
该项目总金额为1.05 亿元，其中第1 年合同金额1920 万元，相当于一个点20 万元；第2 年到第7 年年均合同金额1437.12 万元，相当于一个点14.97万元，合计金额占公司最近一期经审计的营业总收入的23.49%。我们预计该项目今后每年能为公司带来550-600 万元净利润。
成功推广“台州模式”，利于进一步拓展水环境监测市场公司以前在环境监测方向，主要是卖设备实现收益，而从台州“五水共治”
交接断面水质自动监测数据采购项目开始，实现了提供数据运维服务的模式，该模式提高了公司收益的稳定性，提高了业务的毛利率，并提高了项目的总体收益总量。本次中标绍兴项目，同样为“台州模式”，公司实现“台州模式”的推广，也说明该模式正受到地方环保部门的认可；地方环保部门采购环节监测数据的意愿，有实质性地转化为市场。公司的再次中标，持续巩固了公司在该领域的领先地位，先发优势得到巩固，利于公司在浙江后续的项目中竞标。
增资碧蓝环科，加强土壤修复业务
公司使用现金3.61 亿元收购碧蓝环科，碧蓝环科专业从事土壤修复和重金属治理。碧蓝环科原股东获得现金后，从二级市场购买理工环科股票进行锁定；业绩承诺为2016-2019 年净利润分别不低于3280 万元，4198 万元，5374 万元，6879 万元，即复合增长率不低于28%。公司于2016 年12 月24 日，以自有资金9000 万元向碧蓝环科增资，增强碧蓝环科的综合实力。
博微新技术享受国家规划布局重点软件企业所得税优惠国家规划布局内的重点软件企业当年（2016 年）未享受低于10%的税率优惠的，减按10%的税率征收企业所得税。博微新技术2016 年一季度受益。
看好公司业务布局和发展，维持“增持”评级
公司成功切入环保领域，当前维持环保和电力监测双主业，各项业务之间存在协同作用；在水环境治理方向取得拓展。我们看好公司后续的发展，鉴于收购碧蓝环科、新项目中标等原因，上调了公司的业绩，预计2016-2018年的EPS 分别为0.54,0.65,0.78 元；在2017 年的盈利预测基础上，给予37-39 倍估值，对应目标价24.05~25.35 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：土壤修复市场释放速度不达预期。（华泰证券 何昕）
中材科技(002080)点评：泰玻印度设厂 加速海外布局
事件：
公司于1 月12 日发布公告，泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署了《备忘录》。
公司计划在古吉拉特邦的Saykha 工业区投资年产8 万吨玻璃纤维生产线项目，计划投资额约2.5 亿美元，计划在2018-2019 年启动。
评论：
1、投资印度项目，加速国际化布局
泰山玻纤目前拥有各类玻璃纤维制品产能近60 万吨/年，全球市场占有率超过9%，海外销售收入占比近一半，此次投资印度项目，能充分享受印度玻纤市场的繁荣，并完善海外布局，辐射欧洲市场。欧洲是玻纤的传统重要市场，而印度作为新兴市场，玻璃纤维产业在过去十年里以两位数的速度增长，需求旺盛。
2、规避双反调查，提升国际化竞争力
近年来，欧盟、印度等地区对中国玻璃纤维产品发起了反倾销调查，加重了中国玻纤企业的贸易负担。2014 年12 月至2016 年3 月，泰山玻纤被欧盟征收的倾销及反补贴合计税率达到26%。2016 年9 月，印度决定继续对原产于中国的玻璃纤维及其制品征收为期5 年的反倾销税，税率为20.46%～47.15%。泰山玻纤之前通过海外投资、国际合作分散风险，此次投资印度项目，将提升公司“以外供外”的能力，绕开贸易保护壁垒，提升产品的国际化竞争力。
3、项目投产后，将有力提升公司产能和盈利能力印度项目计划年产8 万吨，约占泰山玻纤当前产能的约14%，投产后公司产能将得到进一步提升。中国巨石在埃及的投资项目，为公司净利润保持高速增长做出了重要贡献（2016 年前三季度归母净利润同比增长49%）。泰山玻纤在印度的项目，将有效补齐海外产能布局上的短板，提升企业效益。
投资建议：
公司作为新材料龙头，风电装机回暖+气瓶业务减亏，泰山玻纤盈利稳定，保守预计公司2017 年利润能达到7 个亿（2016 年预计为4.2 亿）。业绩迎来拐点，而两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放是催化剂，泰山玻纤此次投资印度项目，将有效提升国际化竞争力和企业效益。保守预计公司2017-2018 年的EPS分别为0.87/0.99 元，给予公司对应2017 年30 倍估值，目标价26 元，“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：
新增风电装机不达预期，玻纤行业竞争过于激烈，锂膜投产与进入市场不达预期等。（招商证券 卢平）
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