股市作为上市公司的融资平台，本应起到的作用是通过发行股票筹集资金助力上市公司发展，而盛屯矿业（600711.SH）近期披露的定向增发预案看起来更像是肆意圈钱。

　　这家矿业公司打算以6.90元/股的价格发行不超过3.62亿股，合计募资不超过25亿元。募集资金投向为，3亿元用于收购云南地矿总公司（集团）等持有的保山恒源鑫茂矿业有限公司80%的股权及债权投资恒源鑫茂偿还股东借款，2亿元用于建设信息化平台项目，20亿元补充公司流动资金。

　　乍看之下，这次高达25亿元的定向增发预案中，只有5亿元用于项目投资，而实际上就在这5亿元当中还有1.6亿元将用于“债权投资恒源鑫茂偿还股东借款”，也就是说，真正用于项目投资的仅有3.4亿元。

　　虽然盛屯矿业在其非公开发行预案中就20亿元补充流动资金的必要性以及可行性进行了详细的阐述，但可能并不足以说服投资者。

　　其一，盛屯矿业在必要性阐述中指出，与证监会行业分类中有色金属矿采选业上市公司的平均资产负债率（41.27%）相比，公司的资产负债率较高，达到57.55%，公司偿债压力较大，急需补充流动资金，提高偿债能力，优化资本结构。

　　实际上，以盛屯矿业目前的经营情况来看，其金属产业链金融以及综合贸易业务收入占营业收入的比例高达98%，有色金属采选业务仅占营业收入的2%。

　　根据公司预案中披露，金属产业链金融以及综合贸易业务主要包括两块，一方面根据中游冶炼厂的采购需求，盛屯矿业根据市场情况以提前锁定原料采购价格方式向上游原料供应商采购铅锌粉等金属原料并预付货款，随后再向中游冶炼厂供货并收取货款；另一方面，根据下游贸易商、分销商等客户的需求，盛屯矿业先采取预付款或买断货物的方式向冶炼厂采购锌锭、银锭等金属产成品，然后再按照下游客户需求向其供货并收取货款。

　　除此之外，盛屯矿业在开展综合贸易业务过程中，不只是单纯地购销业务，同时向下游客户提供仓储、物流等综合服务。因此能够及时响应下游客户需求，提升其采购效率，降低成本。

　　也就是说，如果按照盛屯矿业对金属产业链金融以及综合贸易业务性质的描述，结合公司该类业务收入在总营业收入中的占比情况，公司划归于贸易行业（经营大宗商品的细分领域）或许更加合适。目前A股市场上有几家公司均是从事大宗交易贸易业务，其资产负债率情况如下：

　　上述五家公司最高的厦门国贸（600755.SH）达到82.26%，最低的瑞茂通（600180.SH）也有70.03%，因此，如果根据盛屯矿业真正的业务类型与行业相关上市公司的资产负债率进行比较，似乎公司的资产负债率并未高企，其必要性一说值得深究。

　　其二，盛屯矿业在可行性阐述中就补充流动资金数额是否超出实际需求进行了测算，指出到2018年，公司新增流动资金缺口为30.17亿元，公司本次募集的20亿用于补充流动资金的金额未超过上述测算所需流动资金数额。

　　值得注意的是，该测算结果是建立在以下基础之上，“2013-2015年，剔除金属产业链服务业务后，公司模拟合并营业收入分别为203，757.14万元、333，867.47万元、626，725.10万元，较上年同比增长率分别为48.79%、63.86%和87.72%，平均增长率为66.79%。结合目前经营情况及未来发展规划，公司假设2016-2018年营业收入每年增长率为50%”。

　　诚然，盛屯矿业2013-2015年的营业收入增长率毋庸置疑，不过仅依靠过去三年的营收增速就可以简单对未来三年的复合增长率进行定调只是一种假设。毕竟目前公司产品仍以铅锌粉、锌锭、银锭及铅锭等基础金属产品为主，有色金属市场经历2016年全年的价格上涨刚开始回暖仍未出现全面复苏，而且一旦未来房地产投资以及基建投资增速下滑，相关产品销量能否继续保持增长仍具有非常大的不确定性。

　　盛屯矿业此次募投项目实际需求仅为3.4亿元，却要额外再融资20亿元用于补充流动资金，大约需“额外”定向增发28986万股，如果以盛屯矿业2016年三季度末归属于母公司股东的净利润1.17亿元进行计算，此次用于补充流动资金的20亿元融资将直接摊薄公司每股收益0.012元。在公司2016年三季度末每股收益仅为0.08元的情况下，无疑将伤害广大中小股东利益。

　　来源：界面