先导智能(300450)：拟收购泰坦新动力 拓展锂电后端设备
　　投资要点
　　事件：公司2017 年1 月6 号发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购珠海泰坦新动力电子有限公司100%股权，交易对价13.5 亿元，其中发行股份支付7.42 亿元，发行股份价格为33.98 元/股；同时募集配套资金不超过6.21 亿元。

　　先导智能是国内高端锂电设备生产龙头企业。公司主营业务包括锂电池设备、光伏自动化生产配套设备与薄膜电容器设备，并主打高端锂电设备。

　　锂电池设备业务占比2016 上半年超过75%，核心产品包括分切机、自动卷绕机、组装机等，可直接与进口产品竞争，能满足国内与国际高端客户的需求，未来公司业绩有望继续保持高速增长。公司目前在手订单充足，产能持续释放，业务结构中锂电池生产设备业务市场竞争力进一步凸显，未来有望突破锂电池设备格局，进入智能装备领域。

　　拟收购泰坦新动力，强强联合形成协同效应。标的公司主要产品属于锂电池生产制造过程中的电芯后端设备，包括单电芯测试分选、模组测试分选和电池模组自动化线，与公司现有主打的锂电前中端产品可整线结合；标的公司与公司在上游设备采购、下游客户上基本一致，有望形成良好的协同效应，进一步提升双方在锂电池设备市场中的竞争力，实现共同发展。

　　标的公司自2015 进入高速发展期，2015 年实现净利润1221.98 万元，2016年前10 个月实现4623.82 万元，2017-2019 年业绩承诺分别为1.05、1.25、1.45 亿元，标的公司在手订单充足，有望超额完成业绩承诺可期。

　　盈利预测及评级：公司有望受益锂电自动化行业高景气，并不断推进智能工厂建设，同时，公司也在积极拓展现有业务，努力实现外延拓展。我们认为随着公司锂电订单落地及外延布局带来公司向上业绩弹性，预计公司16-18 年EPS 分别为0.65/1.08 /1.63 元，对应当前股价PE 为52x/ 32x/ 21x，维持“增持”评级。

　　风险提示：收购失败的风险；新客户开发进度低于预期。




　　中金环境(300145)：首个PPP合同落地 环境咨询价值凸显
　　事件：
　　公司发布公告，联合河北磊源建筑工程有限公司、中建华帆建筑设计院有限公司中标清河县清水河区域生态综合治理工程PPP，中标金额10.33 亿元，占公司2015 年营业收入53.03%。

　　投资要点：
　　首个PPP合同落地，环境咨询价值凸显：1）清河县PPP项目主要涉及三羊大街（三羊大桥向北侧延伸200米）至乌江大街段的水利工程、市政路桥及综合管廊工程、景观工程以及建筑场馆工程四大板块的工程建设，总体设计面积197.2985公顷，水面面积44.3435公顷。2）清河项目是公司首个正式中标即将签约的全产业链PPP项目，联合中标方中建华帆（公司的孙公司，隶属中咨华宇）主营业务包括建筑工程、园林景观、市政工程、环保工程、都市规划设计优化咨询等综合性设计服务。3）清河项目再次验证我们此前对公司产业链顶端
【导流优势】的判断。环境咨询服务业作为产业入口，技术含量最高，对接后端产业链价值数百倍。中咨华宇作为优质环境咨询机构拥有大量资金、资源实力强劲的央企等大型客户，在PPP大力发展中必将占领行业先机。且环境咨询业务也将提升盈利能力和项目筛选能力，未来有望带来重要业绩弹性。

　　咨询治理双发力，业绩快速增长：公司2017年1月5日发布业绩预告，预计2016年实现净利润4.6~5.3亿元，同比增长62%~87%。公司2016年将中咨华宇和金山环保纳入合并报表，中咨华宇和金山环保业务进展顺利，推动业绩迅速增长
　　污泥异地项目落地，金山污泥蓝藻处理望加速复制：1）金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理，低温复合膜干化技术可将污泥、蓝藻含水率降低至8%，且可将处理产物资源化销售，实现真正的“减量化、无害化、资源化”。

　　2）2016年12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外，示范效应进一步显现，未来更多大单可期。

　　员工持股+股票期权，双重激励推动发展：1）公司继二期员工持股计划完成后，紧接第二期推出第三期员工持股计划，6亿规模（劣后4亿为董事长无息借给员工）为此前3倍，覆盖员工范围更广，激励更加强劲！2）股票期权完成授予，行权价格27.84元，业绩考核要求2016-2018年净利润相对2015年分别增长70%、125%、170%（复合增速39%）；激励目标涵盖中咨华宇环评师团队和金山环保业务骨干，充分激励留住人才，进一步提升业绩弹性！

　　盈利预测与估值：按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18 年EPS 0.81、1.08、1.32元，对应PE 32、24、19 倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源，环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可，行业经验+产业资源带来协同效应超预期，维持“买入”评级！

　　风险提示：项目回款风险；业务拓展不及预期。




　　越秀金控(000987)深度报告：两次跨越 打造优质金控平台
　　两次跨越,做实首家上市地方金控平台
通过两次整合,公司实现由商贸零售向金控平台跨越。2014 年12 月,广州友谊通过非公开发行募集100 亿元现金购买越秀金控全部股权,越秀金控籍此整体上市,成为A股首家地方金控。2016 年12 月,公司收购广州证券剩余32.8%股权,并发起设立广东省第二家AMC 公司,进一步坐实金控内涵。

背靠越秀集团,金融牌照不断丰富
越秀集团是广州市政府在香港设立的窗口企业,逐步形成香港、广州两个金控平台,总资产逾4000 亿元。作为广州平台的越秀金控,充分利用人民币国际化、CEPA 协议以及自贸区政策,具备跨境合作的优势,打造了境内外资本双向流动通道。越秀金控目前金融牌照涵盖证券、租赁、AMC、担保、小贷和创投,不排除未来向保险和信托等牌照延伸。

深度绑定广州国企,分享广州国资改革盛筵
广州国企资产规模庞大,国资改革孕育巨大业务机会。越秀金控在两次重组中,通过股权纽带及各业务链的业务纽带,塑造了与广州国资企业的利益共享平台,为越秀金控打下强大的业务扩张基础。

金融业务立足广州、布局全国、快速成长
越秀金控立足广州、全国布局、快速成长:1)广州证券(100%):经纪业务完成全国化布局,债券与新三板业务优势明显;2)越秀租赁(76%):灵活运用低成本资金对接境内优势项目,高质量稳健成长;3)越秀产投(90%):聚焦战略性新兴产业投资和固定收益业务;4)担保(100%)和小贷(100%)平稳发展,风控良好;5)广东第二张AMC 牌照(38%),掘金不良资产处置。

首次覆盖,买入评级
按所持权益采取分业务估值法,公司6-12 个月合理估值565 亿元-615 亿元(零售业务72-83 亿元+广州证券368-400 亿元+越秀租赁60-66 亿元+越秀产投10 亿元+AMC 业务35 亿元+其他20 亿元),以总股本30.42 亿股计,每股18.5-20 元,考虑到进一步丰富牌照内涵的预期,给予“买入”评级。

风险提示
1)市场波动风险;2)整合进度低于预期。




　　千金药业(600479)动态跟踪报告：全年业绩增速超预期 持续推进大健康布局
　　投资要点
事件:公司发布2016 年业绩预增公告,预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增长50-70%。

全年业绩增速超预期,卫生用品亏损幅度收窄。公司预告其2016 年净利润增速为50-70%,测算其全年净利润约为1.4 亿元-1.6 亿元。分析其主要原因如下:1)毛利率方面。加强成本控制再叠加部分产品终端提价,使得中成药业务毛利率有所提升;2)期间费用方面。与去年同期相比销售渠道恢复正常且投入效果逐渐显现,公司在2016 年进行营销改革主要是加大对销售费用控制。且在募集资金补充流动资金后,使得公司财务费用也出现下降,预计全年费用增速低于营收增速;3)卫生用品业务亏损幅度收窄,我们预计全年单品种的亏损约在2000 万元以内,卫生用品的净利润亏损已同比下降约50%。

持续看好公司营销改革,卫生用品将逐渐贡献利润。1)中药产品提价后增长稳定,医保目录调整或超预期。千金片(胶囊)的提价效果逐渐显现,全年收入预计超过6 亿元。二线品种中补血益母丸(颗粒)将加大力度和连锁合作,其提价效应将逐渐体现;断红饮已经进入多个省医保,预计将受益于本轮医保目录调整,或将迎来放量时点;2)公司的化药主要是集中在乙肝治疗和高血压领域,如拉米夫定、恩替卡韦、颉沙坦胶囊等。其中恩替卡韦分散片与小水飞蓟宾葡甲胺(预防肝纤维化,类独家品种)能实现乙肝适应症全覆盖,预计2017年收入超过1 亿元;3)卫生用品将逐渐贡献利润。千金净雅为国内首个医药级卫生棉品,目前已经进入北京、上海、浙江、江苏等25 个省份,全年预计收入超过2 亿,预计单品种利润亏损在2000 万内,公司将持续加大电商以及药店终端的推广力度,尝试渠道下沉以及新产品的研发,前景看好。我们预计卫生用品业务在2017 年收入增长在50%以上。

盈利预测及评级。我们预计2016-2018 年的每股收益分别为0.44 元、0.58 元0.73 元,对应市盈率为36 倍、27 倍、21 倍。我们认为公司积极进行营销体制改革,产品提价及招标、卫生用品市场推广等对净利润贡献将逐渐显现,对女性大健康的战略定位明确存在外延预期,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:招标进展或低于预期、产品提价或低于预期。




　　冀东水泥(000401)公司公告点评：京津冀盈利改善明显 全年扭亏
　　投资要点:
事件:近日公司公布2016 年度业绩预告;公司预计2016 年归母净利润为2000~8000 万元,2015 年同期为亏损约17 亿元;2016 年非经常性损益约7亿元。

点评:
4 季度水泥销量增速有所下降,销售均价逐季走高。

销量方面:稳增长压力下京津冀基建等项目进展提速,区域水泥需求不错;受此提振,2016 年公司水泥熟料销量同比增长10.2%、至约7744万吨;其中第4 季度受区域限产执行力度强于往年影响,销量增速有所下降。

价格方面:公司熟料产能约58%、18%、10%分别布局在华北、西北、东北,区域2016 年高标水泥均价分别同比变动+6%、-4%、-8%。4 月中下旬公司与金隅的重组框架明朗化后,两龙头在5 月初即启动联合大幅提价,核心区域京津冀地区水泥价格逐季走高,下半年错峰限产、环保等因素使得4 季度末区域水泥价格仍维持在高位。

全年水泥大幅减亏,4 季度销量增速下降致水泥盈利水平下降。若2016 年归母净利润按中位数5000 万元来测算,公司全年扣非归母净利润约-6.5 亿元(吨净利-8 元),较2015 年的-27.5 亿元(吨净利-39 元)大幅减亏;预计第4 季度公司水泥熟料综合销量环比下降25-30%,扣非归母净利润约-2.3亿元。公司积极通过转让部分子公司股权等方式积极扭亏,第4 季度录得非经常性损益约7.3 亿元。

新冀东是京津冀绝对龙头,区域定价权有望进一步提升。预计公司与金隅重组方案在反馈意见问题理顺后将继续坚定推进,重组完成后的新冀东熟料产能超过1 亿吨、其中约有5600 万吨位于京津冀,新冀东在京津冀的熟料产能份额近60%、已能实现对区域的有效掌控,我们预计后续仍将探索通过收购、产能置换、交叉持股等方式进一步改善区域供给格局,新冀东水泥盈利向上修复值得期待。

维持“买入”评级。展望2017 年,京津冀协同发展中产业、人口需要再分配,京津冀水泥需求仍有潜力;新冀东作为绝对龙头,定价权高,盈利弹性释放可期。预计公司2016-2018 年EPS 分别约0.05、1.12、1.28 元,目前股价对应重组后新冀东PB 约1.55 倍,我们给予新冀东PB 1.80 倍,目标价14.42元。

风险提示。资产重组未获通过;京津冀区域景气回升低于预期;煤炭价格超预期上涨。




　　恒生电子(600570)公司公告点评：处罚导致业绩下滑 业务未受实质影响 创新业务投入持续加大
　　受处罚影响,预计业绩下滑99%。公司发布业绩预减公告,2016 年归属于上市公司股东的净利润同比下降99%,主要原因为,2016 年12 月13 日,公司子公司恒生网络正式收到证监会下发的《行政处罚决定书》,决定没收恒生网络违法所得1.10 亿元人民币,并处以3.30 元人民币罚款,合计4.40 亿元。由于恒生电子控股恒生网络(恒生电子持有恒生网络82.86%股权,其中,直接持有60%,间接持有22.86%),恒生电子依照会计准则对恒生网络合并会计报表,因此减少恒生电子2016 年归属于上市公司股东的净利润约3.49亿元。

收入同比持平。公司2016 年营业总收入与2015 年基本持平,主要原因:(1)2016 年国内金融市场监管趋严,资本市场处于相对低迷状态,对公司金融客户的需求带来一定影响,尤其是经纪业务的需求。(2)2016 年,恒生网络未能正常运行以及杭州数米基金销售公司不再并表,上述两项合计对公司2016年收入减少的影响数约为3.3 亿元人民币。(3)公司拓展的创新业务大部分还处于投入期,未能在短期贡献收入规模。

短期处罚不会对业务产生实质性影响。我们认为,(1)此次子公司处罚对恒生电子的影响是短期的、暂时的、一次性影响,该处罚的影响不具有持续性和延续性,不会对2017 年业务和公司基本面带来实质影响。(2)我们认为,此次处罚对公司的不利影响已经释放完毕,2017 年反而存在正面因素。主要是因为,针对处罚事件,公司在2015 年年报中对期末应收账款1.12 亿元已全额计提坏账准备。而最终,处罚对公司业绩影响的年度为2016 年财年,因此,根据会计处理原则,2015 年计提的坏账准备有望在2017 财年被冲回,对2017 财年业绩或将带来正面影响。

创新业务持续加大投入,赢在未来。2016 年公司继续加大对创新业务的投入,其中包括新设和增资8 家控股子公司从事各项创新业务,2016 年总费用预计较同期增长23%,可见公司对创新业务投入力度之大。公司创新业务主体包括:云永网络(大数据服务)、云赢网络(金融资讯终端及服务)、云纪网络(互联网金融服务平台)、证投(为私募提供IT 服务)、云毅网络(大资管领域创新IT 服务平台)、云英网络(财富管理创新业务IT 服务)、恒生云融(为小贷、消费金融公司、网贷公司提供互联金融解决方案)、融生意(为小微企业提供一站式金融服务,包括融资贷款、支付、仓储物流等)。我们认为,公司创新业务产品已经就位,待外在条件成熟之时,创新业务的推广以及对公司利润的贡献有望快速得到体现。

盈利预测与投资建议。我们认为,此次处罚对公司的影响非常有限。以技术为核心的1.0 业务有望继续为公司提供强劲盈利驱动,2.0 业务有望在监管政策放松及资本市场热情提升后迎来快速增长。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.01、0.96 和1.25 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE60 倍,6 个月目标价57.30 元。维持“买入”评级。

风险提示:创新业务进展低于预期的风险,系统性风险。




　　中储股份(600787)点评：国内物流地王 最纯正国企混改标的
　　投资要点：
　　国内名副其实的物流地王。公司旗下仓储物流地产丰富，是国内当之无愧的物流地王。公司在全国设有天津、上海、辽宁、河南、陕西五个事业部，拥有土地约727万平米，其中权益土地约450 万平米，均配有库房、货场、铁路等资源。由于公司土地多为国家划拨地，一方面取得成本相对较低，尚未反应在负债表，另一方面随着城市拓展，过去部分位于郊区的物流土地逐步变为市区，开发价值被进一步放大。

　　根据我们的大致测算，整个公司450 万平米土地至少价值300 亿，构筑公司较强的安全边际。

　　仓储业务面临转型，土地收益保证业绩稳定。公司原有仓储业务多为大宗品物流，长期以来的粗放式经营导致整体盈利能力不强；近年来，公司对部分位置条件较好仓库进行改造，以适应电商等物流的发展，试点运行成功后有望向全国推广，改善物流仓储主业利润。同时，近年来公司改变发展思路，主动寻求土地资产变现，分别实现了南京、天津南仓两处土地开发出售，单个项目预计利润在6 亿左右，通过分期结算保证业绩稳定，同时通过募投项目新增物流地产，保证整体土地的可持续开发。

　　引入普洛斯争做混改先锋，第二批央企改革试点提供想象空间。早在2015 年，中储股份通过定增引入新加坡物流地产巨头普洛斯成为公司第二大股东，实现了央企混合所有制改革的第一步。普洛斯现持有中储股份15.39%股份，其全球拥有4200万平米物流地产，拥有一条从土地开发、建设、运营管理、出售等产业链条。通过合资公司的方式开展合作，普洛斯能够为公司带来的优秀的物流地产开发和管理经验，将在重庆、扬州、郑州等共计355.2 万平米的物流地产上展开合作。此外，2016年母公司诚通集团被认定为第二批国企改革试点，6 月诚通基金成立，基金规模总规模 3500 亿元，首期募资1000 亿元，未来诚通将成为国有金控平台，有望为上市公司提供更多优质资产。

　　经济会议再提混改，紧扣当下热点，维持增持评级。总结来看，从土地价值角度，当前股价具有极强的安全边际；利润端虽多来自土地开发等，但公司土地供应充足，轮动开发能够将非经常性损益经常化，同时传统物流仓储转型将逐步带来业绩增量。随着12 月中央经济会议再提混改，整个市场对于混改预期和关注度提升，作为已实现并将持续混改的中储股份将有望受益。我们维持盈利预测，预计公司16-18年EPS 分别为0.34 元、0.34 元、0.36 元，分别对应PE 为28 倍、28 倍、26 倍，维持增持评级。




　　奥康国际(603001)点评：与CCTV战略合作 启动C2M高端定制
　　核心观点：
　　公司与央视正式达成战略合作
　　继16 年12 月31 日公司公告独家特约赞助央视《星光大道》栏目后，1 月10 日公司与央视正式启动战略合作，我们认为一方面有助于公司借力国家平台，打造大众国民品牌，另一方面也有助于推动公司业绩增长。

　　公司启动C2M 战略布局新零售
　　C2M 即顾客对工厂，公司正式启动C2M 战略，接下来将在公司各大专卖店推出，通过门店的脚型测量仪，采集顾客的三位脚型数据，经过云计算及大数据分析，把生成的数据传输给工厂进行定制生产，既有一定的规模化，使得生产成本不高，而且是零库存，同时又能在一定程度上满足当下顾客的个性化需求，因为我们对公司C2M 战略未来的发展乐观态度，有望成为公司又一大业绩增长引擎。

　　我们看好公司未来业绩稳健增长
　　除了战略合作央视，启动C2M 战略外，首先，公司相对已经成熟的集合店占比未来会不断提高，且集合店盈利能力良好，其次，斯凯琦中国近年业绩连续翻番增长，公司作为三大经销商之一，将直接受益，16 年公司新设的100 多家斯凯琦门店17 年将转入成熟期，同时斯凯琦也将为公司推出高性价比鞋款帮助渠道下沉，17 年斯凯琦渠道拓展有望加速；第三，公司正在全面打造全渠道零售，提升体验，降低库存，促进销售。

　　16-18 年预测业绩分别为0.95 元/股、1.15 元/股、1.44 元/股17 年市盈率20 倍，低于可比公司平均44 倍估值，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　斯凯奇发展低于预期；国际馆推进低于预期；兰亭集势亏损风险。