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秀强股份：优质标的又一落地自上而下布局清晰幼教产业持续正循环
事件：公司今日发布公告，9月7日，公司与北京培基教育科技有限公司就收购培基教育100％股权事项签订了《框架协议》。
协议主要内容：（1）标的公司预估值为3.8亿元，根据标的公司3年业绩承诺净利润平均数的11.5倍确定。（2）业绩对赌：标的公司承诺2016年、2017年和2018年扣非后归母净利不低于3000 /3300/3600万元。（3）标的公司股东承诺将在标的公司股权转让完成后6个月内使用累计金额不低于40%的总股权转让款取得公司股票，并承诺上述股票于36个月内分期解锁。此外，设定90日排他期和实际控制人庄涛先生团队3年稳定服务期限。
坐标北京，借力优质标的抢占制高点，打开一线新天地。北京培基双语幼儿园创办于2000年，致力于为1.5-6岁儿童提供多元化学前教育。目前共有6所直营园，单园占地面积平均4000平方米，单园平均利润500万（属于中高端园）。园所覆盖多个朝阳区内中心地带小区，同时新建房山区分园延伸地理半径。公司坚定执行自上而下扩张收购战略，自全人、徐幼成功收入后加速步伐，北上并购首都高质标的园所，开启北上广深一线布局第一步，优先发力抢占幼教行业高点，为公司幼教版图扩张再下重要一城。
培基课程特点+管理保障体系稳居中高位水平，为今后模式输出奠定坚实基础。公司选择收购北京标的，我们认为，既是出于对其课程体系开发+教学教材研发+师资管理体系建设的认可，同时旨在突破行业内管理标准化输出难度大的瓶颈，为今后向二三线城市进行模式输出打下坚实基础，有助于公司实现向中高端幼教、培训领域规模化、专业化方向发展的战略目标，对公司的教育产业的做大做强形成良好的辅助和支撑。培基亮点在于：①中高端双语教学体系，通过英语浸入式教育全面开发幼儿潜能；②与北京市名小史家胡同小学共同开展课题研究，首创幼小衔接的教学实践典范；③拥有学前+体育培训业务。
教育细分赛道优质公司，幼教布局进入正循环模式，维持“买入”评级。在行业市场大空间6000亿+竞争格局高度分散背景下，公司将培基纳入幼教产业版图麾下，“布局一线+优质标的”的发展路径再次验证我们推荐逻辑，后续扩张仍值得期待。因该收购仍为框架协议，我们暂不考虑增厚公司业绩，维持公司2016-18年EPS为0.21/0.31/0.45元，对应PE为62/42/29X，维持买入评级。（申万宏源）
协鑫集成中报点评：打造智慧综合能源系统集成商
事件：
公司发布2016年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入67.08亿元元，同比增长88.04%，实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长2.77%。
投资要点：
组件产能大幅扩张，高效产品不断推出。公司通过重大资产重组方式收购了行业内先进的组件生产企业江苏东昇及张家港集成，2015年底实现自主产能3.7GW，组件出货量国内第一，全球前十，规模扩张导致成本下降；2016年上半年公司完成组件销售2092MW，研发投入35.93百万元，同比增加583.13%，发布鑫金刚系列产品、储能E-KwBe产品，鑫阳光分布式智能监控云平台等新产品，布局PERC电池、N型双面电池、异质结超高效电池技术，结合金刚组件技术平台，产品转换效率不断提升，高效组件的研发有望进一步提高市占率。
提供差异化服务，转型智慧综合能源系统集成商。随着光伏产业进入成熟阶段，公司打造差异化的弹性商业模式。依托现有技术、品牌与规模优势，完善产业链整合与布局，通过打造“实体”+“金融”平台，提供一体化“设计+产品+金融+服务”包来满足客户差异化需求。
公司设立了互联网金融信息服务平台—“国鑫所”，推出创新金融产品，为协鑫集成发展产融结合战略提供更多创新思路和金融支持；对外发布了“鑫阳光”户用智能光伏高效发电系统，为用户提供25年以上保险、运维服务和全生命周期的用电保障。
布局充电桩和储能，新能源布局完善。公司为家庭分布式光伏自主研发了E-KwBe储能产品，两款家用储能产品容量分别为2.5KWh和5.6KWh，采用高能长寿命锂离子电池技术，能量密度高达125Wh/kg，解决了分布式光伏对电网的影响问题。E-KwBe系列储能产品在澳洲发布后，引起全球的广泛关注，产品首发当天预定量超过1000套；公司从2015年年底开始充电桩的研发制造，公司目前已经完成了充电桩产品的研发和相关测试，目前正在苏州筹备充电桩生产线，预计2016下半年将可以实现量产，随着新能源汽车快速发展，公司充电桩业务分享相关红利。
盈利预测与估值：公司在快速扩展业务期间费用率增长较大，导致中报业绩低于预期。公司积极扩产高效组件，我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略。我们下调盈利预测，预计公司2016-2018年净利润分别为8.01、9.34、11.25亿元（原16-18年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元），对应每股收益分别为0.16、0.19、0.22元/股，对应当前股价PE分别为40、33、29倍。维持“增持”评级。（申万宏源）
象屿股份点评：农产业务空间依然广阔规模效应造就成本优势
事件：
国金证券交运团队于2016年9月6日组织对象屿股份的调研，与公司总经理、董事会秘书深度沟通，简要如下；
经营分析
推进业务布局，着重风险控制：公司现已布局农产品、金属材料、林产品、进口汽车、塑化产品五大核心产品供应链。公司在上半年供应链业务营收同比大幅增加，主要原因是公司积极介入产业链经营，除了提供原有的采购交易，现在同时还会提供相关原材料的采购交易，延长服务链条，增加利润规模，现在正筹划进入石油、矿产、铝产品等产业链。公司大部分提供的是基础商品的供应链服务，基础商品是社会生活所必须的，也是国家大力鼓励及扶持的，所以未来市场空间很广阔。前期公司主要集中于业务布局，随着流程优化及产业升级，未来服务仍然有很大的提升空间。在拓展业务规模的同时，公司更加注重对贸易风险的掌控。
“后临储时代”来临，北粮南运势头将再次崛起：原来临储计划不但为国家带来财政负担，同时也造成玉米市场价格畸形。2015-16年国家取消玉米临储改为直补种地户标志着“后临储时代”的来临。政策调整后预计玉米将走市场化路线，中国粮价将和世界粮价接轨。而在东北农民调整种植结构之后，预计龙江玉米每年5000万吨的产量将成为常态，排除自有深加工能力及本省消耗，每年预计还将要有约3500万吨玉米需要销到南方，所以北粮南运的需求依然将持续。公司现有仓容1700万吨，每年疏散玉米规模约400-500万吨，随着公司将北粮南运供应链条打通，未来物流及贸易利润将有很大上升空间。
规模效应造就成本优势：公司在农产品供应链上主要通过代收代储代烘及物流环节来获取利润，但是盈利水平最终取决于基础设施的规模效应。在整个链条中，在烘干环节可以节省约10-20元/吨；收购环节，精细化可以节省约10元/吨；铁路运输环节，由于近两年铁路运输过剩，铁路优惠力度加大，可以节省约5-10元/吨；码头费用可以节省约10元/吨。所以预计未来在销区的农产品贸易毛利率大概可以达到7-8%左右。
种植贸易一体化依旧是未来发展大趋势：公司本期由于国家临储政策的改变，减少了合作种植面积。但是从未来发展的大趋势来看，参与种植环节依旧是公司未来发展的主要方向。首先，国家依旧积极鼓励种粮；其次东北土地资源优质，也非常适合大机械化作业；最后，在未来食品安全及对食品可溯源的需求会逐步提升，掌握土地资源才可以参与从田间到餐桌的全供应链，实现真正的土地增值。但是公司前期与当地农民合作种植的方式在收入不达预期的情况下，很容易产生违约及道德风险，公司今后有可能改善原有的合作方式。
非公开发行+员工持股计划，彰显发展信心：公司非公开发行1.35亿股，发行价格11.15元/股，其中11亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目，加强拓展农产品供应链业务。同时公司完成第一期员工持股计划，已通过二级市场共购买公司股票约1993万股（占总股本比例1.7%），购买均价10.403元/股，锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干，将形成有效激励。
投资建议
龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动，短期来看有所不利，但长期来看有利于市场化，公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目，和完成第一期员工持股计划，将形成有效激励，打开盈利空间。
我们预计公司2016-2018年EPS为0.3/0.39/0.49元/股。
风险提示
宏观经济增速放缓，粮食临储收购政策变动，大宗商品价格大幅波动等。（国金证券）
隧道股份：196亿轨交PPP订单突破重围意义重大
本报告导读：
全资子公司联合绿地控股确定为南京地铁5号线PPP项目第1中标候选人，为近年来地方建筑国企承接的首单轨交PPP项目，指向意义重大，目标价13.22元，增持。
投资要点：
维持增持。我们维持预测公司2016/17年EPS分别为0.55/0.66元。考虑到轨交投资大爆发，轨交PPP落地确定性超预期，196亿南京轨交PPP项目落地为近年来地方建筑国企承接的首单轨交PPP项目指向意义巨大，维持目标价13.22元，对应2016/17年PE估值分别约为24/20倍，增持。
196亿轨交PPP大订单花落公司，突破央企重围意义重大。1）近2年轨交PPP项目由央企垄断，此次拟中标的南京轨交PPP项目为公司自2012年昆明轨交BT项目后首单轨交投资订单，突破央企重围象征意义重大；2）此次轨交PPP项目采用“地铁+物业”模式（南京首次尝试该模式），利用地产企业的强资金实力撬动杠杆，开启公司和地产企业联合投标轨交PPP项目的模式先例，将对后续公司和地产企业合作产生示范效应；3）我们判断未来3年轨交投资年复合增幅高达43%，为增速最快基建细分行业之一，入库轨交PPP项目超万亿为市政PPP项目占比最高行业且“地铁+物业”模式或推出，政策推行轨交PPP模式力度大。
轨交PPP落地提升订单弹性，存国改预期公司迎变革年。1）此次PPP订单金额占2015年全年营收比重高达73%，2016年至今新PPP订单超335亿（上年同期无），上半年订单已同增超85%，远超市场一致预期2016年业绩增速，业绩存大幅超预期潜力；2）外在因素轨交/PPP提升行业景气度，内在因素投资运营布局（参与设立10亿规模产业基金投资类金融和运营企业）叠加国改深化，公司迎发展变革元年。
核心风险：PPP落地不及预期，业绩增长不及预期，国企改革不及预期（国泰君安）
美盛文化深度研究：定增获批加码IP生态圈建设和泛娱乐领域布局
投资要点：
公司主营业务收入来源主要包括：IP衍生品、传统衍生品、动漫与游戏等、舞台剧和媒体，其中IP衍生品和传统衍生品创造的收入占据了公司主营收入的82%，依然为公司提供稳定的业绩。随着公司进入IP文化领域，动漫、游戏、影视和舞台剧的也开始为公司业绩做贡献，在公司精心构建的IP文化生态圈中，原生IP资源或将为公司的发展带来新的业绩爆发点。
全球衍生品市场空间巨大中国市场方兴未艾：2015年动漫衍生品的市场规模约400亿元，年复合增长超20%。跟全球衍生品结构类似，国内的衍生品市场以服装、玩具为主，二者合计占比超过60%。
公司目前是动漫衍生品市场上重要的设计、制作和销售商，公司早期主要依靠与国际动漫服饰供应商Disguise、Christy合作开发、生产和销售迪斯尼的动漫形象服饰，并且直接与华特迪士尼（上海）有限公司合作，对相关动漫形象衍生品的设计、制造和销售，进入了迪斯尼的衍生品供应链。
“内生”+“外延”打造IP文化生态圈：公司长期根植于动漫衍生品市场，深谙文化生态圈运营和变现之道。公司通过多次收购与参股的方式涉足整个IP文化生态圈，上游IP资源-美盛游戏、美盛动漫，中游运营-游戏港口、酷米网，下游渠道-悠窝窝、美盛电商，已初步建成“自有IP+内容制作（动漫、游戏、电影、儿童剧）+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈。
其他重要股权投资：1）公司投资了星梦工坊，主要从事儿童舞台剧的制作、演出、以及衍生产品的开发、销售业务；2）2015年底投资了国内AR公司广州创幻，从事AR、VR领域科技研发、内容创作及平台运营3）公司还投资了国内最大自媒体平台微媒，出资200万元，获得股权15%。
公司非公开发行股票申请已获批：公司9月6日获得证监会核准批文，核准公司非公开发行不超过9,000万股新股，用于IP文化生态圈项目。
盈利预测和估值：看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局，给予公司2016-2018年EPS为0.45、0.6、0.78，对应当前股价78、58、45倍，给予“买入”评级。
风险提示：定增项目不达预期，子公司经营不达预期和协同效应不及预期。（国元证券）
金钼股份简评：开拓钼合金包壳材料新天地助力核电跨越式发展
事件
金钼股份进军新一代核电安全技术关键材料领域2016年9月7日，金钼股份在深圳与中广核研究院有限公司（以下简称“中广核研究院”）就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议（公司网站，中国有色网）。
简评
强强联合，开拓钼合金包壳材料新天地。
此次金钼股份承担的钼合金包壳材料研制项目，属国家科技重大专项课题“事故容错燃料关键技术研究”中的重要研究内容之一，旨在实现事故容错燃料包壳材料的突破，替代传统核燃料棒包壳材料，从而提高核电安全性和经济性。该项目是全球核电最前沿的研究领域。
当前，包壳材料都采用锆合金，但福岛核事故表明锆合金材料存在着严重的风险。相比之下，钼合金不会和水发生反应，可以规避锆水反应及氢爆风险，其他性能相比于锆均处于可接受的范围内，是一种更稳定的包壳材料。
事故容错燃料关键技术研究，是中国核燃料研发实现跨越式发展的重要机遇，事关核电走出去的国家战略。
锆合金包壳材料我国核电国产化最难攻克的几个核心环节之一，由于存在着专利与技术的壁垒，高代系的锆合金需依赖于进口。
中核集团所主导的自主牌号的研制还在推进。锆合金材料产业链的不足，制约了我国核电事业的发展与走出去的步伐。钼合金包壳材料的研究将绕开当前技术的种种问题，开据新的天地，是中国核燃料研发实现跨越式发展的重要契机。
核电用钼市场潜力较大。以当前锆市场类比评估，我国国内核级锆的需求量以千吨计，市场规模达数亿，预计，如材料研发成功，钼合金及包壳制品的市场规模也将向其看齐。
但核电材料，特别是包壳材料新技术的研发、应用并非一蹴而就。
从产品的研制、性能的测试、到入堆实验，再到反馈、调整、定型，到最终产业化，时间需以年计。但万里长征总算迈出了战略性的一步。
盈利预测与评级：我们预计，随着钼价的回暖与公司高端材料获得市场认可，公司的业绩有望进一步回暖。2016、2017年的EPS分别为0.01和0.03元。我们维持公司增持评级。
风险提示：公司高端材料产品市场化进展不及预期，钼价持续低迷等。（中信建投）
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