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多喜爱:家纺新秀再度起航 强势挺进IP授权领域
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2016-09-08
多喜爱积极推进转型，储备IP， 从事IP消费类衍生品授权以及生产制造。打造HBDIY 平台，提供个性化定制相关产品。同时，公司获得了樱桃小丸子、海底小纵队等知名动漫IP的授权，为国内较早进军儿童家纺的生产商。公司的IP储备资源包括明星、动漫、动画、形象、影视等类别，已经在明星IP的衍生品/粉丝经济应援商品制造上取得一定的先发优势。
在充分利用IP开发衍生性质的家纺、服装、相关消费品的基础上，公司有望成为第三方IP授权运营服务商。中国IP授权市场增速在30%左右，千亿元级别。公司有望在IP衍生品产业链上，链接IP版权方、设计开发商、生产商等，提供IP授权运营的整合服务，掘金IP衍生品授权市场。
轻资产运营，深挖IP流量的二次变现，掘金娱乐营销活动策划。IP背后有巨大的粉丝流量，公司有望将流量二次分发，发掘IP的广告营销价值。以明星IP为例，如今越来越多明星的走红过程亦是粉丝见证偶像成长的过程，粉丝渴望从中获取参与感以及互动感。而粉丝的高度参与为流量变现提供了基础，从而可以引入广告主，策划相关营销活动。促进各类IP与品牌商品的整合营销活动，除了扩大IP影响力，同时也提升了品牌商品的知名度及销量，达到共赢的状态。
除了明星IP之外，相关游戏、动漫、形象、动漫、动画、影视等IP所蕴含的流量价值也为公司业务增长提供了新的想象空间。
投资建议
公司积极推进转型，自营生产设计销售IP衍生消费品，有望成为IP授权运营服务商，涉足娱乐营销。预计16-18年EPS分别为0.38，0.40，0.42元，对应PE为121，115，108，看好公司长期发展前景，维持买入评级。
风险提示
家纺业务成本不断上升的风险 版权保护环境、盗版等影响公司业绩
生物股份:规模猪场加速补栏口蹄疫龙头充分受益!
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：陈奇日期：2016-09-08
投资要点
我们一直强烈推荐动保产业，逻辑之一在于各家动保企业新品层出不穷，但同时也提醒大家关注第二逻辑:后周期中规模化猪场补栏的趋势。从中周期角度看，2017年行业大型养殖场将呈现20-50%快速补栏的趋势，高端口蹄疫市场苗的真实群体基数快速提升，原有龙头生物股份将有望大幅受益，叠加自身营销服务改善及产品升级，公司市场苗增速有望明显提升。当前疫苗板块行情持续高涨情况下，建议投资者积极配置现存市场苗龙头生物股份。
后周期规模化补栏趋势加速，当前口蹄疫龙头生物股份将大幅受益!我们在动保行业专题报告之四中提到，从当前看2017年，影响高端苗市场整体扩容最大的是超大型养殖场的快速补栏。牧原、温氏、正邦等数据表明，整体口蹄疫存量客户的补栏速度同比在20-50%。在行业快速扩容良好形势下，公司当前也在积极改善营销服务，逐步通过深度服务此前大客户的模式保持并扩张份额，并逐步梳理各地渠道。2017年口蹄疫行业整体将有望大幅扩容，现存龙头生物股份（占据整体口蹄疫市场苗60%份额，占据高端市场80%左右份额）将充分受益，叠加自身的产品升级与营销服务改善，预计市场苗增速有望达40%以上。
下半年招标与市场苗同时进入旺季，公司业绩增速逐渐改善趋势明显，当前已进入拐点。下半年是传统政府苗及市场苗的旺季，而今年又叠加洪灾疫情、秋招补防等因素，整体口蹄疫市场有望出现增速上行。公司在2季度营销有所改善，经销商团队逐步稳定，并积极巩固大客户，回收此前流失份额，整体公司单2季度市场苗增速已明显上升到25%，秋防压力及年底采购有望带动公司销售增速不断提升。
其他新产品有望逐步上市并放量，带来新的增长点。牛二联为国内奶牛及肉牛紧缺苗，公司利用悬浮、浓缩与纯化将疫苗做到世界品质、国内独家，预计产品出厂在20-25元，按一年2次（防疫高峰3-4次），市场有望达到10亿规模。布病确定2017年进入招采，初期在西部地区各省1-2亿头羊、1-2元价格情况下，按50%渗透率收入体量预计能到1亿元，未来逐步扩充到3亿头羊、5亿以上规模。圆环试用效果明显，增重优于现有产品1-2公斤，16年有望达到0.5-0.8亿元收入。此前投资者更多认为生物股份品种单一，未来优势新品逐步成为增长点后，有望获得业绩及估值的修复机会。而中长期，公司也积极通过口蹄疫技术升级及联苗的方式，有望巩固并强化龙头地位，在行业快速增长的同时保持一定份额。
疫苗板块下半年将迎重要催化剂，重点配置目前市场苗龙头生物股份:（1）招标政策变动利好市场苗加速推广，行业空间有望大幅扩容；（2）当前洪灾后疫情多发，同时秋防招标因春防问题而将多补招，因此政府招采因疫情与补招问题而显著优于春防，市场苗因疫情等将加速渗透（2）整体估值切换到17年后，明年上市公司业绩高成长，空间确立；（4）公司是疫苗板块内的市场苗龙头，是中高速稳增长的首选标的。
我们预计2016-18年净利润为6.1、8.26、10.35亿元，同比增长27.14%、35.4%、25.27%，EPS分别为1.06、1.44、1.8元，给予2017年30XPE，目标价为43.2元，维持“买入”评级。
江淮汽车:牵手大众新能源汽车发展迈入新天地
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：黄细里日期：2016-09-08
报告要点
事件描述
江淮汽车9月7日发布公告称，与大众汽车（中国）投资有限公司签署合资合作谅解备忘录。
事件评论
牵手大众汽车，新能源汽车发展迈入新天地。1）根据谅解备忘录，双方正在就新能源汽车领域成立一家新的合资企业的前景和可行性进行评估，力争五个月内商定并签署正式协议。双方将以50:50的股权比例合作成立一家研产销一体的合资公司，合资公司的投资规模、商业模型等细节仍待正式协议确定。2）根据大众汽车集团战略规划，到2025年将推出30款全新新能源汽车，电动车年销量达到200-300万辆。本次江淮与大众汽车合作，公司的新能源汽车发展有望迈入新天地。
与大众合作对江淮业绩影响:短期影响较小，中长期意义巨大。短期看，本次签署的谅解备忘录不会对公司2016年业绩构成影响。中长期看，如果双方合资合作能够顺利实施，会极大地提升江淮的技术水平、品牌认可度及品牌溢价能力，有效促进公司新能源汽车业务发展。公司SUV和新能源均具备较强竞争优势，看好中长期发展前景，维持推荐。1）公司SUV性价比高，瑞风S3上半年为小型SUV冠军；S2及S5二代自上市来处于爬坡通道。下半年在购置税减半刺激下，有望持续热销。2）公司在新能源汽车领域有较深的技术积累，同时不断推进新能源产业链纵向整合。公司先后与华霆动力（电池系统）、巨一自动化（电机电控）、普天新能源（充电桩）签署战略框架协议，还与蔚来汽车达成百亿战略合作协议。同时公司45亿定增已经完成，将加速新能源战略推进。3）公司发布了股票期权激励计划，有效完善了长效激励机制。4）公司轻卡不断提升高端产品的比重，同时排放升级对轻卡的影响逐渐消退，下半年有望延续复苏态势。预计公司2016-2018年EPS为0.55/0.70/0.81元，对应PE:23X、18X、16X，维持买入评级。
风险提示:政策审批风险，合作内容和进度不达预期
航天动力:空间站建设第二步天宫二号即将发射
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2016-09-08
事件
据中国载人航天工程办公室消息，发射天宫二号空间实验室的长征二号F火箭，已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场，开展发射场区总装和测试工作。目前，发射场设施设备状态良好，各项准备工作正按计划有序进行。天宫二号空间实验室计划于9月中旬实施发射。我国将于今明两年，组织实施载人航天工程空间实验室任务，验证未来空间站关键技术。
分析
“载人航天工程”开启新篇章:在经过两年的修整和积累准备后，我国载人航天工程将在今年迎来多个重要发射任务。天宫二号空间实验室是在天宫一号备份目标飞行器基础上改进研制而成，采用实验舱和资源舱两舱构型，是一个真正意义上的空间实验室。为满足推进剂补加验证试验需要，对推进分系统进行了适应性改造；天宫二号空间实验室装载了空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷，设计在轨寿命2年。同时，天宫二号的系统设计是模块化的，也就是说它出现问题时可以快速更换和在轨维修，这在国内空间领域也属于首次。今年第四季度发射的神舟十一号飞船将乘载两名航天员，和天宫二号完成对接，并在太空驻留30天，这个时间长度将比神舟十号提高了一倍。
我国2022年将建成全球唯一在轨空间站:在完成和神舟十一号飞船的交会对接和空间科学实验后，“天宫二号”还将在2017年上半年验证“天舟一号”货运飞船的对接和资源补给技术。2018年前后发射“天和一号”空间站核心舱，将是我国空间站建造的重要起点，随后发射两个实验舱与天和一号空间站核心舱交会对接。按计划，我国将于2020年左右实施空间站的建造，并在2022年全面运行。根据此前新闻，国际空间站将在2020年退役，届时中国空间站可能将成为唯一在轨运行的空间站。在我国的载人航天“三步走”计划中，最终要建设的是一个基本型空间站，它的规模不会超过国际空间站。基本型空间站大致包括一个核心舱、一架货运飞船、一架载人飞船和两个用于实验等功能的其他舱，总重量在100吨以下。其中的核心舱需长期有人驻守，能与各种实验舱、载人飞船和货运飞船对接。
发展航天，动力先行:今年，我国在海南文昌新建继酒泉、太原、西昌之后的第四个航天发射场已经投入使用，将主要承担地球同步轨道卫星、大质量极轨卫星、大吨位空间站和深空探测卫星等航天器的发射任务。而只有具备了20吨以上运载能力的火箭，才有能力发射空间站核心舱。大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明，也是大国太空博弈的主体，运载火箭的技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力。根据国际航天数据统计，发动机占火箭总造价的三分之一左右。今年6月发射的“长征七号”搭载全新研制的120吨级液氧煤油发动机YF-100作为芯一级和助推器动力，11月发射的“长征五号”运载火箭将采用我国最新型氢氧发动机YF-77，发动机的性能提升将大幅提高我国火箭的运载能力，让我国空间站建设成为可能。
“十三五”期间看点不断:航天动力控股股东航天六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年，我国宇航发射次数将首次突破20次，是“史上最密集发射年”，将直接利好航天六院的效益。航天科技集团已经将“十三五”末的资产证券化率目标设定为45%（目前仅为15%），预计今年航天科技集团将启动较大规模的资产重组。航天六院今年3月30日披露的全面深化改革方案和“十三五”综合规划纲要提出，要建成国际一流宇航动力公司、成为集团公司板块专业子公司排头兵。具体目标包括全面推进管控模式调整，在资产证券化领域取得突出成果，实现六院整体上市。
投资建议
2008年，在先航天科技集团董事长、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下，航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院，支持六院这个“航天液体动力国家队”做大做强。8年之后，产业整合已基本成熟，资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破，航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6个月目标价40元。
中科金财:成立合伙企业资产证券化平台加速航行
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文，王懿超日期：2016-09-08
报告要点
事件描述
公司于9月7日发布公告:公司及子公司中科投资与国富资本、宫晓冬共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙），注册资金为3亿元，其中，公司作为有限合伙人认缴出资1.02亿元，中科投资作为普通合伙人认缴出资90万元，国富资本作为普通合伙人认缴出资210万元，宫晓冬作为有限合伙人认缴出资1.95亿元。
事件评论
成立合伙企业，金融资产交易平台加速推进。本次设立的合伙企业旨在与全国各地方政府或国企合作，投资建设并运营金融资产交易所或交易中心。在资产交易平台进一步扩充的基础上，统一输出业务模式、系统和运营管理，有利于实现集群优势，从而获得规模收益并实现协议方长远发展的战略定位，助力公司第三方互联网银行平台、资产证券化互联网综合服务平台快速完善，加速构建金融科技生态圈。
激励充分，核心人员锦上添花。本次成立合资企业采用多方资金参与，有利于充分整合各方资源，充分发挥资源协同。企业所投资金融资产交易所或交易中心的董事长或总经理由熊焰先生担任，熊焰先生履历耀眼，历任中关村技术产权交易所总裁，北京产权交易所总裁、董事长，中国技术交易所董事长，在金融资产交易理论和实践方面有着独到见解和丰富经验，熊焰先生深度加盟将助力公司金融资产交易平台锦上添花。
定增到位，助力加速布局。公司定向增发9.72亿元已于2016年3月8日上市，发行价格为47.19元/股，募集资金用于建设互联网金融云中心、增资安粮期货、和智能银行研发中心，定增资金到位将有效助力公司业务加速布局。
资产证券化平台加速航行，维持“买入”评级。公司金融资产交易平台卡位优势明显；其资产端、资金端、数据端优势进一步扩大并不断形成正向反馈；成立合伙企业有利于平台优势加速扩大，并和公司现有业务形成战略协同；熊焰先生深度加盟更是锦上添花；国内一流的资产证券化平台加速航行。预计2016年-2018年EPS分别为0.75元、1.03元、1.32元，维持“买入”评级。
风险提示:平台推进速度不达预期
岭南园林:PPP订单充裕助业绩加速园林与文创双引擎驱动
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：宋易潞，夏天日期：2016-09-08
事项:公司公告与子公司岭南设计组成的联合体预中标乳山市城市绿化景观建设及提升改造PPP项目，总投资5.55亿元，占公司2015年营业收入的29.37%，项目合作期10年（2年建设期+8年运营期）。
屡获PPP订单彰显实力，园林业绩有望持续加速。公司近期公告中标寮步镇香市科技产业园（市政基础设施）建设PPP项目，金额5.12亿元，去年以来累计公告PPP订单及框架协议合计64.17亿元，为2015年收入的3.4倍。今年上半年收入增长65.7%，其中园林收入增长约45%，PPP模式下市政园林订单可执行性和回款改善，公司积极性显著提升，园林业绩有望持续加速。
对标环球影城，核心IP通过VR主题乐园/线下衍生品等多渠道变现。公司对标的环球影城以经典影视IP导流客户，高科技主题乐园再现影视场景，打造影视娱乐、主题公园度假区和衍生消费品的一体化产业链；公司通过投资或授权布局盗墓笔记、暴走武林学园等IP，孵化成线下VR渠道的核心内容资源，并利用自身的创意设计和技术及施工能力，通过合资或运营分成植入泛VR主题公园，目前已在上海及南京摩登部落落地。此外也在探索VR内容平台及家用消费硬件等变现渠道:公告1000万元增资优土视真（曾为湖南卫视、SMG等提供VR直播），借助UtoVR内容平台及VR直播技术重点布局娱乐及教育领域；与成都虚拟世界设立合资公司，在其已量产VR一体机基础上定制化研制主题游乐、科普、院线、教育及商业应用等领域硬件。
文创板块贡献显著提升，VR产业链持续布局。公司以恒润科技为平台打造文化创意板块，上半年贡献收入/利润分别占12.5%/30.5%，近期再度斩获主题公园大单，未来业绩贡献占比有望持续提升。收购德玛吉后借助其海外渠道加快开拓国际业务，并结合恒润的技术实现VR+展示的渠道变现。未来有望持续外延布局VR产业链，加码上游IP等，并有望结合园林景观业务优势，向下游旅游端延伸。
投资建议:我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.67/0.99元（增发摊薄后），考虑到文旅产业广阔前景、公司过往极强执行力及市场稀缺性，可以适当给予高估值，目标价41元，买入-A评级。
风险提示:PPP落地低于预期风险、并购整合风险。
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