类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,买入)股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2016-09-08

　　多喜爱积极推进转型，储备IP， 从事IP消费类衍生品授权以及生产制造。打造HBDIY 平台，提供个性化定制相关产品。同时，公司获得了樱桃小丸子、海底小纵队等知名动漫IP的授权，为国内较早进军儿童家纺的生产商。公司的IP储备资源包括明星、动漫、动画、形象、影视等类别，已经在明星IP的衍生品/粉丝经济应援商品制造上取得一定的先发优势。

　　在充分利用IP开发衍生性质的家纺、服装、相关消费品的基础上，公司有望成为第三方IP授权运营服务商。中国IP授权市场增速在30%左右，千亿元级别。公司有望在IP衍生品产业链上，链接IP版权方、设计开发商、生产商等，提供IP授权运营的整合服务，掘金IP衍生品授权市场。

　　轻资产运营，深挖IP流量的二次变现，掘金娱乐营销活动策划。IP背后有巨大的粉丝流量，公司有望将流量二次分发，发掘IP的广告营销价值。以明星IP为例，如今越来越多明星的走红过程亦是粉丝见证偶像成长的过程，粉丝渴望从中获取参与感以及互动感。而粉丝的高度参与为流量变现提供了基础，从而可以引入广告主，策划相关营销活动。促进各类IP与品牌商品的整合营销活动，除了扩大IP影响力，同时也提升了品牌商品的知名度及销量，达到共赢的状态。

　　除了明星IP之外，相关游戏、动漫、形象、动漫、动画、影视等IP所蕴含的流量价值也为公司业务增长提供了新的想象空间。

　　投资建议

　　公司积极推进转型，自营生产设计销售IP衍生消费品，有望成为IP授权运营服务商，涉足娱乐营销。预计16-18年EPS分别为0.38，0.40，0.42元，对应PE为121，115，108，看好公司长期发展前景，维持买入评级。

　　风险提示

　　家纺业务成本不断上升的风险 版权保护环境、盗版等影响公司业绩