餐饮旅游板块上半年业绩冰火两重天，并表业绩贡献较大，综合营收及业绩增速来看行业细分子版块的景气度排名为出境游旅行社>休闲景区>自然景区>免税>酒店>餐饮： 今年上半年在剔除异常值情况下餐饮旅游行业整体板块的营业收入、归母净利润以及扣非净利润同比增增速分别为 21.9%、12.7%、 24.1%，剔除并表的公司( 众信旅游、 凯撒旅游、宋城演艺、首旅酒店以及锦江股份)的营业收入、归母净利润以及扣非净利润增速分别为2.5%、 8.2%、 20.7%。 行业整体营收及业绩高增长中并表贡献较大，行业内生增长动力相对偏弱，餐饮旅游板块的整体内生业绩增长放缓。 重点关注的公司中黄山旅游以及宋城演艺业绩表现符合预期，三特索道成长性显现，丽江旅游以及张家界转型升级休闲游未来业绩可期。

　　2016 年上半年，我国旅游市场规模稳步扩大，继续领跑宏观经济： 国内旅游 22.36 亿人次，比上年同期增长 10.47%。其中，城镇居民 15.17 亿人次，增长 13.55%；农村居民 7.19 亿人次，增长 4.51%。国内旅游收入 1.88万亿元，增长 13.72%，比同期社会消费品零售总额增速高 3.6 个百分点。其中城镇居民花费 1.48 万亿元，增长 15.13%；农村居民花费 0.40 亿元，增长 8.84%。

　　2016 年 9 月出境游价格指数环比下降 5.9%： 9 月份，出境旅游价格综合指数( OPI)为 106.9，与 8 月份相比下降 5.9%。随着暑期旺季的结束， 9 月份各大洲出境游价格指数出现不同幅度的下降。其中，亚洲游产品价格指数比 8 月份下降 7.4%；美洲游产品价格指数环比下降 9.2%，降幅最大；欧洲游和大洋洲产品价格指数下降不明显，分别微降 0.7% 和 0.2%。 出境旅游价格综合指数( OPI)的变化表明， 9 月份出境旅游产品的日均价格与 8 月份相比，出现下浮。

　　上半年国内免税市场增速放缓， 免税业务消费行为变理性： 2016 年上半年实现国内免税额 33.02 亿元，同比上升 3.8%，按月份来看每年 2 月份的免税额均实现高水平，主要系中国春节所致， 2016 年 3 月、 4 月以及 5 月的国内免税额同比 2015 年有有所下降，但国内免税业的人均消费额的水平在不断提高， 2016 年的国内免税业务增速将会放缓，免税业务的消费行为将会变得更加的理性，海淘电商的兴起也是免税业务增速放缓的原因之一。

　　9 月投资策略组合

　　根据对上半年的餐饮旅游上市公司的业绩变现情况以及我们对于第三季度的市场行情走势来看， 我们认为第三季度的最后一个月的餐饮旅游板块市场行情会逐渐放缓， 9 月份暑期游结束迎来开学季， 出境游及国内旅游都将出现增速放缓的情况。在中报披露之后市场将会更多的关注中报超预期的公司，旅游市场整体的市场行情会出现差异性增长， 9 月份将收益于中秋假期的小长假的带动， 国内短期游将出现增长机会。我们重点关注两类优质标的。

　　第一类是业绩表现超预期的公司标的，我们将继续关注黄山旅游， 黄山作为优质的景区资源， 中报业绩表现优异。虽然 7 月受天气因素影响客流出现下滑，但 G20 峰会在杭州举办会带动公司的 9 月份客流增速， 同时公司在外延扩张上正逐步从观光游向休闲游转变。 推荐中青旅，中青旅业绩表现超预期， 乌镇及古北水镇项目表现不俗， 古北水镇开业第三年实现高增速，同时公司今年获得政府补贴，今年整年实现业绩高增速的可能性较大。

　　第二类是未来具有高成长性的企业， 重点推荐宋城演艺、大连圣亚， 宋城演艺在千古情景区的培育方面进入成熟期，内生业绩增速放缓：未来三年内有四个异地项目待开业，异地项目成功复制的背书促使新项目业绩释放可期；开启 VR+科技的旅游体验新模式，海外战略紧锣密鼓推动，通过对外投资进行资源嫁接，完善公司产业布局。 大连圣亚两大主营项目在面对外界分流影响下公司两大极地公园主业表现符合预期，未来随着新项目的落地运营，公司的业绩表现存在爆发期。目前公司非公开发行股票事项尚需中国证监会的批准，若过会成功，公司筹划的多个海洋世界项目以及海岸城项目的资金问题将得到解决。