导读

　　从8月上旬开始，新股申购的股票底仓仓位提升至4000万元，最高已达5000万元。打新基金上调底仓势在必行，之后可能要考虑提高股票市值至5000万-6000万。

　　随着潮水般的资金涌向打新，打新门槛不断上调。

　　“A类账户目前虽没明确规定市值门槛提升至5000万，但近期新股不断提升门槛，如按门槛最高的新股来测算，可以说已提至5000万。” 9月5日，海富通基金多资产策略部总监杜晓海表示。

　　门槛提高之因来自“水漫金山”般涌来的资金。

　　“很多打新基金的认购额，都来自于银行委外资金。”9月5日，沪上一家基金公司人士表示。“我们发行的打新基金都是机构定制的，属于银行委外资金。但光从名字看不出是否属于定制基金，只有内部人士才知道。从发行方式来看，都是以混合型基金或二级债基的名义公开发行，只不过，认购对象已提前确定了。”

　　该人士称，与一般新发基金不同的是，定制基金的人数相对较少，只要达到200人以上认购就可以了，通常都会提前结束发行。

　　随着大量机构资金的参与，网下平均中签率（剔除大票和特殊要求的票）已逐批继续下降，从年初的万分之1.5，降到目前的万分之0.5左右。其中，网下A类中签率则降至万分之0.7左右。

　　打新基金疯狂

　　“今年以来，定制基金规模猛增，主要也与银行资产荒有关。”前述沪上基金公司人士说。“银行资金招标时，比较关注基金管理人的投资风格、风险控制等，仔细衡量机构如何获取收益。因此，打新就成为了银行委外资金的不二选择。”

　　“大银行对委托投资机构（投资顾问）的筛选非常专业，会根据公司平台、资产管理规模、投资团队、中长期业绩、投资风格、决策机制、风控水平等筛选出一份白名单。”9月5日，广发基金固定收益部总经理张芊也介绍，“银行往往会倾向于选择承担风险较小的团队。”

　　资金热捧之下，打新基金发行火热。据对发行公告的不完全统计，截至8月末，新股的配售对象数量继续增加，从年初的略超1000个增加到最新的4300个。其中，A类账户从年初的550个增加到目前的1200个，B+C类账户增加到目前的3100个。

　　同花顺统计数据也表明，在8月已成立的140余只新基金中，多达123只基金为定开混合基金或二级债基，占比超过八成。

　　“以定开混合基金为例，尽管牺牲一点流动性，但收益更可观。其以定期开放方式运作，封闭期内股票资产占基金资产的比例为0-100%，每6个月封闭期结束后开放申赎。虽然开放式基金杠杆水平受限仅至140%，但封闭式基金最高可达200%。一方面，基金可以加杠杆做大总资产申报大票，另一方面也可以博取债券杠杆收益。”上述沪上基金公司人士称。

　　“定期开放混合型基金”以其投资范围灵活和参与打新，成为热门品种。如鹏华基金在8月就成立了3只定开混合基金。其中，8月29日开始发售的鹏华兴润仅售2天就提前结束募集；同样，招商基金8月新成立基金多达13只，绝大多数为瞄准打新的混合型基金。

　　“这些基金的目标就是参与新股申购、以绝对收益为目标。围绕底仓仓位，约4000万-5000万股票市值波段操作，倾向低估值+高分红品种。”9月5日，一位基金公司人士向记者透露。“债券则主要配置高等级信用债和短久期利率债，票息年化约为3%。目前，以债券筑底、辅以打新的灵活配置类基金已成为业内主流。”

　　底仓上调

　　值得一提的是，由于网下申购太过火爆，券商已开始大幅上调网下申购门槛。

　　“从8月上旬开始，新股申购的股票底仓仓位提升至4000万元，最高的已达5000万元。”9月5日，深圳一家基金公司人士称。“这也给一些股票仓位较低的打新基金带来了新的问题。对打新基金而言，上调底仓势在必行，之后可能要考虑提高股票市值至 5000万-6000万。”

　　其中，在8月上旬12只新股进行网下申购，所有券商均已上调市值门槛，大多调至2000万元，也有西部证券、华创证券和兴业证券调至3000万元。9月5日进行网上申购的新晨科技（300542.SZ）和通用股份（601500.SH），网下申购门槛亦都提高到了2000万元。

　　从实施效果来看，提高底仓确实减少了申购对象数，提高了中签率。

　　统计结果表明，以8月上旬新股为例，首只上调底仓至2000万元的新股宏盛股份（603090.SH），网下平均中签率万分之0.73。其中，A、 B、 C类中签率分别为万分之 0.92、万分之0.65和万分之0.62；另一只2000万元底仓的横河模具（300539.SZ）， 网下平均中签率为万分之0.70，A、B、C类中签率分别为万分之0.81、万分之0.67和万分之0.63，相比同一批次没有上调底仓的股票中签率已大大提升。

　　华夏基金一位人士表示，打新的收益主要和基金规模相关。据华夏基金的测算，目前中小市值公司的网下申购上限多在2亿-4亿元左右，每申购日2-3只新股适宜5亿-10亿元左右的规模。“按目前的新股发行节奏、中签率和新股涨幅测算，如果基金规模在5亿-10亿元左右，打新策略将增厚基金收益一到两个百分点。”

　　深圳一家基金人士则表示，新股发行节奏加快，将提升打新基金在新股申购方面对基金组合的贡献。“我们预计5亿-8亿最佳规模下，新股申购对基金年贡献将提升约1%，整体新股申购对基金年贡献有望达到约2.5%-3.5%。但近期基金新股申购的股票底仓仓位提升，基金净值波动料会加大。”