类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：陈子坤，韩玲 日期：2016-09-05

　　解决同业竞争承诺临近，公司未来想象空间巨大。

　　公司是国家电网控股企业，2013年11月，南瑞集团承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情况良好，其中南瑞继保是继电保护行业龙头，其核心产品继电保护在220kV及以上电压等级的国内市场占有率超过45%，2015年新签合同达到87.5亿元。

　　智能电网龙头企业，多项产品市场份额位居前列。

　　公司是智能电网的龙头企业，主要提供智能电网设备和整套解决方案。16年中报实现营收37.75亿，同比增长34.86%。归母净利润2.81亿，同比增长1025.43%。

　　扣费归母净利2.75亿，同比增长1238.15%，业绩闪亮。核心电网自动化业务市场份额2015年位居国内第一，公司积极开发新产品、新技术，提高毛利率，16年中报实现22.50亿营收，同比增长25.68%。

　　节能环保、新能源、轨交自动化等领域不断实现突破，贡献新利润增长点。

　　公司不断在新能源产品上坚持研发创新，推出新产品。同时抓住国家节能环保产业政策和智慧城市等发展机遇，积极培育电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理等新业务。同时，公司取得了国内首个轨交自动化信号系统SI4级安全评估证书。

　　16年中报期内，发电及新能源业务实现6.87亿的营收，同比增长31.41%。

　　节能环保业务新产品新技术推广突破，市场竞争优势（爱基,净值,资讯）进一步增强，实现5.03亿营收，同比增长43.06%。工业控制（含轨道交通）业务部分实现营收3.29亿，同比增长157.03%。

　　投资建议。

　　受益于国家电网投资结构调整，公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018年EPS分别为0.60、0.71、0.85元/股，对应当前股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团解决同业竞争问题承诺临近，可以有一定估值溢价，给予买入评级。

　　风险提示。

　　国网投资建设不及预期；产品竞争加剧；同业竞争问题解决不及预期；