人福医药:控股股东28亿现金全额认购增发 看好公司长期经营发展
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-09-02
　　事件:公司于2016年8月31日晚公布非公开发行预案，并于2016年9月1日起复牌。

　　公司发布非公开发行预案，大股东28亿现金全额认购，彰显公司经营信心。本次公司拟非公开发行不超过1.577亿股，唯一发行对象为控股股东当代科技，发行价格为17.76元/股，募集金额不超过28亿元，用途为偿还银行贷款及超短期融资券。控股股东当代科技目前持股比例为24.49%，本次非公开发行完成后，当代科技持有约4.73亿股，占总股本32.74%，锁定期为3年。目前已通过董事会，尚待股东大会及证监会核准。当代科技28亿现金全额认购，彰显了控股股东对公司未来发展及长期经营的充分信心。

　　28亿现金补充流动资金可改善公司财务状况，且减少财务费用。本次非公开发行股票完成后，以募集资金总额28亿元测算（不考虑发行费用），2016年中期合并报表下资产负债率将降低至55.83%（原为61.79%），流动比率和速动比率将上升至1.24和1.08（原为1.01和0.84）。公司发行的15人福SCP001短融成本为3.83%，按照银行贷款1年期贷款基准利率4.35%估算，可降低财务费用约1.14亿，按2016年中报有效税率20%测算，可贡献净利润约0.91亿，约占2016年预测净利润7.6%，公司财务状况将得到改善，抗风险能力得到提升。

　　公司经营战略清晰板块布局明确，看好医疗服务布局及海外国际化不断推进。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。继成功并购EPIC制药公司，获得宝贵美国麻醉药管制牌照及产线，人福海外布局取得重大突破，同时受益于专利皮肤药放量及软胶囊订单盈利能力的提升，公司国际化在今年有望实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。

　　看好公司长期经营发展，维持买入评级。作为湖北区域医药龙头，公司在医药工业、医药商业、医疗服务及海外国际化均有长期布局及有效经营，我们看好公司未来长期经营发展，维持16-18年每股收益预测0.72元、0.95元、1.18元，预计摊薄后为0.48元、0.63元、0.79元，同比增长41%、32%、25%，对应预测市盈率分别为30倍、22倍、18倍，维持买入评级。





　　海宁皮城:主业承压静待转型项目落地推进
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛日期：2016-09-02
　　核心观点:
　　项目青黄不接，半年净利下滑25%
　　海宁皮城发布半年报，1H2016营收同比下滑12.99%至10.56亿元，归属净利润同比下滑25.15%至3.84亿元，接近一季报预告下限；其中2Q16营收/净利润分别同比下滑18.54%/30.4%。皮衣消费整体下行、项目青黄不接，导致营收/净利润持续下滑，主业承压明显（公司预告1-3Q净利润同比下滑30%-0）。

　　1）商铺租赁及管理费收入同比下滑9.3%至7.1亿，主要由于本部四期裘皮大厦及成都海宁皮革城原承租权费已于2015年6月底到期，去年新开新疆、济南项目增量有限；商铺及配套物业销售收入同比下滑24.6%至1.7亿，且主要源自哈尔滨一期市场部分商铺销售确认；2）销售+管理费用率同比上升2.8pp至11.5%，在皮衣整体消费疲软的大背景下，一方面新项目推广难度加大（济南项目上半年亏损575万元），另一方面也是公司主动加强宣传推广的结果（搭建“原译”设计师品台、“皮商圈”供应链平台等）。

　　本部六期及郑州项目开业企稳业绩，康复医院项目落地推动转型
　　本部六期国际馆项目3月试营业、儿童乐园项目7月启用，电商配送中心八月开业，加上郑州项目将于9月开业、品牌输出签约重庆海宁皮革城时尚广场项目等，下半年主业有望逐步企稳。

　　公司定位皮衣产业链集成服务，打造国内领先的从创意设计、原辅料供应、仓储物流、供应链金融、成衣销售的完整产业链服务。康复医疗转型项目已启动医护团队招聘工作，预计11月开业。公司定增项目已过会，底价9.41元/股，接近目前市价。暂不考虑定增影响，预计16-18年EPS=0.63/0.72/0.83元，维持“买入”评级。

　　风险提示:皮衣消费持续疲软致租金下调；转型推进不达预期


　　利欧股份:中报业绩扎实外延预期强烈
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2016-09-02
　　投资要点
　　事件:8月30日晚，公司发布2016年中报:1）上半年实现营业收入30.6亿元，同比增长56.5%；实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比增长76%。2）预计1-9月实现归母净利4.2-5.05亿元，同比增加144.6%-194.1%，上年同期1.7亿元。3）并购智趣广告配套资金完成询价，发行价17.39元/股。

　　点评:基本面非常扎实，内生+外延保障业绩高增长。公司一季报预计上半年归母净利润区间为2.1-2.9亿元，实际实现2.7亿元，接近预测上限，符合市场预期。分业务看，传统制造业收入缩小、毛利率微升、整体保持稳定，上半年收入9.2亿元，毛利率30%，上升3.5个百分点；互联网业务成为顶梁柱，收入扩张、毛利率维持稳定，上半年收入21.2亿元，毛利率20.5%。业绩大幅增长主要原因:1）外延:2015年12月万圣伟业及微创时代并表，两者今年合计承诺近2.6亿元，对上半年业绩贡献显著；2）内生:公司数字营销业务板块5家标的经营业绩保持良好增长态势，上半年实现的净利润数几乎都超过全年承诺的50%，可见公司收购标的质地优秀、各标的之间协同效应带来的业绩弹性正在积极释放，加上7月并入智趣广告，相信公司全年业绩将取得更大突破。

　　股权激励落地，上下齐心做业务。7月初，公司授予高管和核心人员2993.4万股限制性股票，覆盖133人，其中数字营销业务总负责人郑晓东获得507万股（占方案总体的17%），未来核心团队将更加稳定，同时解锁条件也为未来4年业绩提供安全垫。加上第二期员工持股计划（1567万股）和二股东徐先明增持（563万股），相信高管、员工对公司股价充满信心，对业绩充满动力。

　　外延预期信号愈发强烈，对外投资加大力度。公司6月、8月分别公告拟成立并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业（分别20亿、80亿），我们早前多次提到公司产业链布局尚未完成，当前公司加紧并购基金组建正是外延信号的强烈释放。此外，上半年对外投资4.2亿，同比增加近280%，主要投资盛夏星空、车和家、益家互动等，营销、互娱等领域都有较大想象空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.58元、0.76元，维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动的风险、并购业务业绩实现或整合成效不及预期的风险、未来外延节奏缓慢的风险。

　　


　　杭萧钢构:技术授权再获订单业绩高增长将不断验证
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：宋易潞，夏天日期：2016-09-02
　　事项:公司公告:1）与甘肃嘉洪钢结构工程有限公司签署钢结构住宅体系合作协议:向其提供技术、品牌支持，对方支付3000万元，并按照承接钢结构住宅项目的建筑面积支付5元/平米的费用。公司出资1000万占股10%与合作方等共同投资钢构公司。2）中标尼日利亚莱基自贸区炼油和聚丙烯厂钢结构深化设计、供货项目，金额约人民币7.49亿元，占2015年收入的19.78%，合同期限为收到预付款的16个月内。

　　创新模式签单加速，中期强劲增长验证逻辑。公司今年以来公告技术授权协议14单，目前累计签单24单，技术授权费收入8.11亿元。平均每单当年可确认3000万以上毛利，带来盈利高弹性。由于该类合同付款周期短，现金流及负债情况亦大幅改善，公司上半年收入16.99亿元，同增13.51%，其中技术授权费收入4亿；归母净利润2.21亿元，同增683.03%，超市场预期。

　　经营活动现金净流入2.37亿元，较上年同期上升69.68%。传统项目斩获尼日利亚大单，彰显海外实力，去年底签署的东旭置业大额订单已收到定金，处于设计阶段，今年亦有望贡献业绩。

　　短期跑马圈地，中长期打造技术生态圈。公司近几年全国布局，对合作方划定区域限制，未来形成统一标准后可持续进行技术升级及服务、增强粘性。

　　公司未来按照合作方开发面积收取5-8元每平米的技术服务费，并参股10-30%与合作方共同投资设立钢构厂，截至中报已成立12家联营工厂，其中新疆工厂已开工23万方的钢结构住宅项目，预计后续公司收取服务费及分享钢构厂投资收益亦将贡献稳定利润。

　　投资建议:市场对公司的分歧在于:合作方与公司签订技术授权合同是否为市场化行为；是否有持续性；长期盈利模式是否清晰。我们认为:1）公司的技术授权受到市场欢迎符合当前时代背景，地方政府需要支柱产业升级、企业需要业务转型升级，公司的钢管束住宅技术和TOC管理体系符合需求；2）公司签单速度、合作方付款进度、中报业绩高增长也佐证业绩落地性；3）长远看公司将通过后续技术升级及服务增强粘性并分享长期利益，受益下游市场技术替代；4）钢构配套的PC构件、防火涂料等其他建材亦可能给地方政府及公司带来机遇。我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利，预计公司2016/2017/2018年盈利分别为4.4/5.38/6.30亿元，EPS分别为0.42/0.51/0.60元，给予12.6元目标价（2016年30倍PE），买入-A评级。

　　风险提示:建筑产业化推进不达预期风险，市场竞争风险。

　　


　　旋极信息:税控业务爆发增长多领域布局夯实未来成长地基
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-09-02
　　事件:公司近日发布2016中报，公司实现营业收入7.9亿元，同比增长142%，归属于公司普通股股东的净利润为9999万元，同比增长393%。

　　税控业务持续发力，全年高增长可期:在“营改增”等政策推动下，嵌入式信息安全产品业务实现收入6.4亿元，同比增长169%，根据“营改增”进度，公司今年新发展用户预计在200万户左右，加上存量用户的服务费，我们预计随着项目类收入的确认，在税控方面的大部分收入会在下半年得到体现，由于公司目前主要收入来自于税控业务，该业务的迅猛发展为全年业绩高增长打下了良好基础。

　　多领域全面布局，未来成长可期:公司基于时空信息网格大数据、信息物理系统和信息安全三大核心领域，持续在装备信息化领域、通信领域、大数据领域、信息安全领域以及智慧城市领域持续发力，未来成长可期:在装备信息化领域，公司有10多年的技术储备，能够提供全系列嵌入式开发，测试，仿真等产品，随着军队对装备需求增加及可靠性要求的提高，该领域有望获得快速发展；在通信领域，公司的无线自组网系统，能够广泛应用于特种通信，民用领域及军用领域，有很强的竞争力；在大数据领域，公司已经有独有的以时空信息网格大数据为核心的技术和产品体系，具有低成本、高效率（比传统出1-2个数量级）的特点，同时是国军标、北斗导航、遥感建筑等十余项标准（其中国军和公安门牌识别已经发布）的主导者，是时空大数据领域的领先者，未来时空大数据的发展前景乐观；在信息安全领域，公司具有国家密码管理局颁发的商密生产和销售许可，在国内身份认证领域具有领先地位；在智慧城市领域，通过并购泰豪进入该领域，是国内智慧城市设计、实施和运营的领先企业，公司在智慧城市的布局将受益于整个行业的迅速发展。

　　投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.48元和0.65元。我们公司作为行业龙头，充分受益于云计算迅速发展带来的行业爆发增长，基于以上判断，给予“买入”评级。

　　风险提示:税控行业增长放缓，智慧城市发展不及预期。

　　


　　沧州明珠:湿法隔膜业务持续推进BOPA锦上添花
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-09-02
　　事件:近期我们赴公司进行了调研，对公司业务运营等各方面与公司相关人员进行了交流。

　　上半年新增利润一半以上由隔膜贡献，干法超出预期。上半年公司隔膜业务实现2.4亿营业收入，毛利率达69.45%。其中干法隔膜生产大幅超预期，5000万平米产能上半年就实现了5000万平米的产量，是收入部分大幅增加的主要原因，而毛利率依旧维持高位，超过70%。湿法隔膜已有少数几家客户完成认证导入期进入批量供货阶段，预计下半年整体产能可以有效释放，销售上实行客户分散策略以为后期更大规模的产出提供支撑。

　　BOPA价格涨原料跌，上半年毛利率飙升。BOPA价格上半年涨幅明显，需求良好和产能退出为主要原因。同时原料价格下跌扩大了盈利空间使得上半年BOPA薄膜毛利率同比飙升27个百分点。下半年将迎来下游旺季，价格有望维持高位，原料端的回升将侵蚀部分盈利，预计下半年BOPA毛利率小幅下跌，但全年看依旧出色。目前国内同步法BOPA薄膜主要生产企业就2家，公司产品具有绝对优势。供需上看，业内投资稳定，产能增长有限，且生产技术完全掌握也需较长时间。而下游食品软包装领域稳步增长为需求提供支撑。公司在此领域深耕多年，BOPA迎来历史最好时期。

　　同步拉伸工艺技术国际领先，湿法隔膜有信心。无论是湿法锂电隔膜还是BOPA薄膜，工艺上均分两步法和同步法拉伸工艺。对应到BOPA上，后者价格要高前者2000元左右/吨，对应到锂电隔膜上，后者的产品在各项指标上都有优势。公司在同步拉升方面积累了丰富的经验，其生产工艺国际领先，对未来湿法隔膜产品有信心。

　　维持“买入”投资评级。我们预计公司2016-2018年归属于母公司股东净利润分别为4.92亿，5.36亿和6.08亿，考虑今年完成非公开发行后，EPS分别为0.75元，0.82元和0.93元。对应30日价格PE分别为31倍、29倍和25倍。维持买入评级。