类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,买入)集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-09-02

　　事件:公司于2016年8月31日晚公布非公开发行预案，并于2016年9月1日起复牌。

　　公司发布非公开发行预案，大股东28亿现金全额认购，彰显公司经营信心。本次公司拟非公开发行不超过1.577亿股，唯一发行对象为控股股东当代科技，发行价格为17.76元/股，募集金额不超过28亿元，用途为偿还银行贷款及超短期融资券。控股股东当代科技目前持股比例为24.49%，本次非公开发行完成后，当代科技持有约4.73亿股，占总股本32.74%，锁定期为3年。目前已通过董事会，尚待股东大会及证监会核准。当代科技28亿现金全额认购，彰显了控股股东对公司未来发展及长期经营的充分信心。

　　28亿现金补充流动资金可改善公司财务状况，且减少财务费用。本次非公开发行股票完成后，以募集资金总额28亿元测算（不考虑发行费用），2016年中期合并报表下资产负债率将降低至55.83%（原为61.79%），流动比率和速动比率将上升至1.24和1.08（原为1.01和0.84）。公司发行的15人福SCP001短融成本为3.83%，按照银行贷款1年期贷款基准利率4.35%估算，可降低财务费用约1.14亿，按2016年中报有效税率20%测算，可贡献净利润约0.91亿，约占2016年预测净利润7.6%，公司财务状况将得到改善，抗风险能力得到提升。

　　公司经营战略清晰板块布局明确，看好医疗服务布局及海外国际化不断推进。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。继成功并购EPIC制药公司，获得宝贵美国麻醉药管制牌照及产线，人福海外布局取得重大突破，同时受益于专利皮肤药放量及软胶囊订单盈利能力的提升，公司国际化在今年有望实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。

　　看好公司长期经营发展，维持买入评级。作为湖北区域医药龙头，公司在医药工业、医药商业、医疗服务及海外国际化均有长期布局及有效经营，我们看好公司未来长期经营发展，维持16-18年每股收益预测0.72元、0.95元、1.18元，预计摊薄后为0.48元、0.63元、0.79元，同比增长41%、32%、25%，对应预测市盈率分别为30倍、22倍、18倍，维持买入评级。