今年年初以来，我们始终对后市维持不悲观、不乐观的看法，认为实体去杠杆和金融去杠杆叠加监管政策趋严降低了市场的风险偏好，使得市场资金更加偏好高股息、低估值及价值重估的部分优质资产。因此，“业绩为王”主导市场逻辑，白马股成为资金的首选。目前而言，市场仍然没有发生重大变化的契机，我们依旧维持震荡行情判断，投资者要舍离牛熊，忘却趋势，摈弃幻想，重点把握住结构性机会。未来结构性重大机会可能是PPP项目搭台，PPP+相关个股轮番唱戏。

　　PPP主题行情自6月份以来已经有些涨幅，PPP主题是昙花一现，还是小荷才露尖尖角？我们认为PPP主题是可以出业绩的主题，并且是业绩还能超预期的主题，因此有望走出跨年度行情。

　　未来一段时间国内经济下滑压力较大，尤其是未来地产投资可能下台阶，而工业投资在供给侧改革背景下比较能对冲经济下滑，尤其是基建投资，但地方政府财力又受限，PPP正可以释放当下政府的基建投资能力。近年来，实体经济不景气及长端利率下行导致全社会的资产配置荒，PPP资产5%~10%的收益率在经济向好时或者牛市里不具有吸引力，但在今年具有很强的吸引力。同时，PPP随着政策的完善，可行性增强且具有政府信用。部分资金考虑到一级市场配置PPP时间期限太长，自然会转向配置更为灵活的二级市场相关公司股票，进而从边际上改善二级市场的买方力量。

　　今年PPP项目到目前为止市场规模已经达到12万亿，且每个月还在以0.5万亿~1万亿的速度增加，初步判断今年落地将超过2万亿。也就是说，2017年仍然可能有10万亿市场等待落地，所以2017年订单仍将持续落地高增长。订单的高增长必然伴随着业绩高增长。因为相关项目公司成立需要时间和设计规划拆迁等前期工作准备，业绩释放比之前要滞后6个月左右。所以，从时间节点上看，今年三季度开始逐步释放，并且四季度是建筑公司结算旺季，所以PPP业绩从三季度开始进入财务报表，四季度开始加速向上。

　　PPP行情第一浪上涨逻辑是订单发生了数量级的拐点，斜率突变造成投资者出现预期差。这期间，投资者对相关公司的业绩预测是按过往可能的20%至30%增长线性外推的，但四季度结算高峰期业绩预期将开始跟随订单非线性爆发。因此，目前行情只是研究性质的第一浪上涨。PPP相关公司的业绩高峰在明年，建筑公司再融资高潮也在后面。所以，主升浪行情还在后面。

　　所以，PPP的跨年行情值得我们期待。根据细分行业景气度、市值业绩弹性、杠杆竞争优势三个维度选股原则，推荐投资者逢低关注市政轨交(宏润建设、腾达建设)，园林生态(铁汉生态、美晨科技)，平台(龙元建设、苏交科)，地方国企(隧道股份、上海建工)、央企(中国中冶、中国建筑)等。

　　同时，贯穿整个震荡行情的另外两条投资主线也不可忽视，那就是“价值+景气”及优质资产价值重估，受益标的：高速公路(粤高速A)、银行(宁波银行)、零售(鄂武商A)、地产(金科股份)等；景气回升的细分行业龙头，受益标的：养殖饲料(禾丰牧业)、化工(兰太实业).