“城市病” 催生公共交通发展，现代有轨电车成为重要选择： 随着城市人口和汽车保有量的激增， 交通拥堵问题和汽车尾气导致的雾霾问题将倒逼公共交通的加速发展。 受益于国家构建多层次城市公共交通的政策红利， 现代有轨电车作为其重要的组成部分， 未来发展空间广阔。

　　现代有轨电车性价比最优， 多项优势吸引地方政府投资： 随着现代有轨电车技术逐渐成熟，有轨电车和公交、地铁等城市交通工具相比具有比较优势， 在运力相当的情况下， 有轨电车经济性都高于地铁和轻轨系统，略低于 BRT 系统， 而现代轻轨电车在折旧率上远远低于 BRT 系统。 此外有轨电车凭借良好的经济性、 地方政府建设的自主权和对沿线经济的拉动作用等诸多优势， 将成为吸引各地方政府加大投资的“法宝”。

　　有轨电车加速发展， 千亿市场未来可期： 长期以来， 国外厂商有轨电车高昂的价格是制约其推广的主要因素。 近年来， 国内厂商有轨电车技术逐渐显突破，实现了 100%低地板有轨电车技术的国产化，大幅降低了车辆的采购和养护成本，整车厂商也借助 BT 等建设项目强力推进有轨电车， 有轨电车对沿线经济的拉动作用和简单的审批流程也将吸引地方政府加大投资， 整个行业将进入高速增长阶段，2015 年有轨电车开通里程超过 324 公里， 同比增速达 130%，在建有轨电车里程数达到 747 公里，未来有轨电车建设里程有望达到5000 公里以上，行业总投资达到 6000 亿元。 相关标的： 新筑股份、中国中车，中国汽研。

　　风险提示： 有轨电车行业投资不及预期

　　个股点睛>>>

　　中国中车：城轨收入小幅增长，海外订单和新产业点亮未来

　　中国中车发布2016 年中报：上半年实现营业收入942.05 亿元，同比增长1.04%，归属上市公司股东净利润47.95 亿元，同比增长2.04%。

　　事件评论

　　上半年整体营收平稳，综合毛利率有所提升。城轨业务收入小幅增长，海外订单和新产业成为主要看点。

　　尽管上半年整体收入微增，但若剔除一季度并表影响，二季度营收同比下滑23%。除轨交车辆订单交付周期影响外，国内经济下行压力较大所导致的行业需求低位运行依然是主导因素。

　　分业务看，上半年铁路装备维持平稳，城轨受益订单交付加速收入有所增长，服务业务则受制物流贸易低迷有所下滑。新产业表现抢眼，营收同比增长18%，毛利率提升1.71 个百分点，其中高端零部件、发电设备及汽车装备贡献了大部分增量。

　　上半年签订重大合同金额合计约321 亿元，而海外新签订单达149 亿，同比增长126%，是一大亮点。其中，以中标芝加哥为代表的海外地铁车辆订单约占一半份额，需求较为旺盛。

　　业务整合持续推进，内部协同进一步加强。铁路装备成本控制提升带来毛利率改善即是具体表现之一。

　　看好公司中长期发展前景，逻辑如下：

　　城市群引领大轨交时代：受益城市群建设加速推进，国内轨交产业整体有望迎来新的发展阶段。高铁投资维持高位，城轨里程快速增长，城际建设实现突破是未来五年的大势所趋。

　　车辆巨擘亮剑驰骋中外：公司是国内轨交车辆绝对龙头，具备高速动车组、中低速磁浮列车等高端装备自主研发体系。除国内跟随行业持续快速增长外，海外业务以地铁车辆为突破口开始加速发展。

　　后市场和新产业潜力足：随着高铁干线网路的初步建立，车辆维修市场迅速扩张，将为公司带来持续利润增量；通用机电、新能源装备等新兴高端装备制造已占1/4 收入，后续市场潜在空间巨大。

　　业绩预测及投资建议：预计16-17 年净利润约为125、133 亿，EPS 约为0.46、0.49 元/股，对应PE 分别为21、20 倍，给予“增持”评级。(长江证券)

　　新筑股份：坚定调整业务结构，重点发力城轨产业

　　事件：公司发布公告，拟以5707 万元的价格向合肥通联木业有限公司转让全资子公司合肥新筑100%股权。

　　点评：1、合肥新筑是年内公司继眉山新筑和成都新筑混凝土后剥离的第三家子公司，有利于公司充分调整传统产业过剩产能，集中有利资源重点发力城轨等新兴业务。本次转让对价计划于2016 年12 月31 日前支付完成，预计将一次性增厚公司今年税前利润约为2396 万元；同时，合肥新筑2015 年度亏损幅度在990 万元左右，剥离之后将一定程度减轻母公司包袱。我们认为，此次剥离合肥新筑进一步体现了公司坚定转型的决心，将直接帮助公司年内实现盈亏平衡这一目标，为之后轨交业务的发力及业绩弹性做好铺垫。

　　2、从传统业务来看，公司作为国内老牌桥梁功能部件供应商业务基本维持稳定，同时工程机械等亏损子公司的陆续剥离为公司轻装上阵打下基础。从城轨业务来看，公司是国内除中车及中国通号外唯一的有轨电车整车厂商，是北车在四川地区的紧密合作伙伴。公司不但在地铁整车代工以及有轨电车示范项目上初具体量，也掌握了嵌入式道床、电气控制系统及超级电容技术，为项目总包奠定基础。

　　3、近日，成都市发布2016 年第一批PPP 项目，其中城轨项目4 个(1 个地铁+3 个有轨电车)，有轨电车项目涉及总投资近80 亿元。我们认为，公司作为本土企业，将在未来2 年重点受益。同时，公司大股东拟减持引进战略投资者也有望在资金实力、工程施工及总包、市场开拓等方面增强公司实力，打开公司后续省内+省外拿单的想象空间。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司传统业务有序整合以及后续四川本土城轨建设快速发展趋势逐渐明朗，我们适当上调了公司2017-2018 年业绩预测，预计公司2016 年实现盈亏平衡，2017-2018 年EPS 分别为0.24 元和0.32 元，对应PE 分别为52 倍和40 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：轨交业务增速不及预期的风险，桥梁构件业务大幅下滑的风险等。(西南证券)