上周(9月19日至23日)市场震荡上行，深市约96家机构披露调研记录。尽管机构调研上市公司数较月初有所下降，但“热闹程度”丝毫未减。5G，第五代移动通信技术，就以新调研热点之姿频频现身。

　　具体而言，5G产业链上游无线配套设备，尤其是天线领域厂商获重点关注，如信维通信(300136)、硕贝德、通宇通讯、东山精密纷获调研，其中信维通信上周内更获机构3次登门。此外，产业链中游的主设备商中兴通讯也迎接了2批次机构造访。

　　4G网络技术仍处于建网和商用阶段，5G时代就已渐行渐近。工信部、国内三大基础运营商近期均表示，力争于2020年实现5G网络的商用。消息面上，2016年中国国际信息通信展览会上周在北京召开，会上发布了我国5G技术研发试验第一阶段主要成果，完成了主要5G无线和网络关键技术的性能和功能测试。

　　产业链各公司布局5G商机的同时，嗅觉敏锐的机构投资者也加紧调研步伐。9月18日，245家机构、合计超300人通过电话会议的方式对信维通信进行调研，调研机构几乎囊括国内所有知名机构。9月19日、21日及22日，信维通信又接连获得了博时基金、南方基金、东方港湾、明曜投资等多家机构的调研，接待人员包括公司董事长、信维5G研究院院长等。

　　信维通信主营移动终端天线的设计、技术开发、生产和销售。天线业务方面，目前主要以射频技术的天线解决方案为主。公司本月中旬宣布投资设立全资子公司深圳市信维微电子有限公司和信维通信(江苏)科技有限公司。两家子公司的成立标志着公司开始5G时代射频技术、新材料及相关产品的布局，以及完成国内南面(深圳)、北面(北京)、东面(江苏)的多点布局。

　　调研中，信维通信5G研究院院长首先介绍了5G技术在高速率、高移动性、短延迟三方面的新体验。具体包括：5G和4G相比速率提高超过百倍；未来在每小时超过500公里的高速移动火车中，4G不再适用，只有5G才能满足高速移动中的通信要求；未来自动驾驶技术为满足安全性的要求，不能有太大的延迟等。也就是说，5G技术将帮助撬动物联网、车联网等领域的市场规模。

　　信维通信还介绍，5G到来后，天线频段会从低频到高频、从单体逐步变成阵列有源，天线的实现方式会有很大变化，和半导体会有一些相似，新材料的应用会更多，会向着更新、更前沿的方向演进。

　　有机构询问公司无线充电业务的发展情况，信维通信表示，公司在无线充电领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案，可以针对客户不同价位的机型提供相应的无线充电的定制化解决方案。预计未来会有更多客户逐步使用NFC+支付+无线充电一体化的解决方案。公司也表示，无线充电目前来看并不是消费者的刚性需求，而是充电方式的补充手段。

　　此外，涉5G产业链天线领域的硕贝德、通宇通讯、东山精密也纷获调研。主要设备商中兴通讯则于9月21日、23日接待招商证券、中信建投、太平洋皇冠证券等国内外机构的调研。据介绍，公司Pre-5G成功部署预商用实验局并具备商用条件，近日又顺利完成了国内5G试验一阶段5G无线侧关键技术测试。

　　【个股研报】

　　5G产业7只概念股价值解析

　　烽火通信：光通信龙头持续精进，网络安全蕴藏巨大价值

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-08-08

　　公司是国内光通信设备龙头，“武汉·中国光谷”核心企业。成立17年来公司立足自主研发掌握大量光通信核心技术，参与制定数百项国家标准和行业标准，是基础网络建设的主流供应商。其光通信主营涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，并由此深入拓展至信息与通信技术相融合的广泛领域，包括参股北京志诚进入计费软件领域、成立集成子公司进入集成领域、与烽火网络整合进入数据产品领域、成立烽火国际公司来整合国际市场资源，更通过收购南京烽火星空使得网络安全成为重要业务线。光通信、ICT与网络安全三头并进，公司已跻身全球具竞争力的光传输与网络方案供应商之一。

　　我们给予该股买入的首次评级，目标价格35.53元。

　　支撑评级的要点。

　　国内光网络建设仍将持续高景气，作为光通信设备龙头公司营收与业绩将更上层楼。流量经营持续深化带动基础网络建设的持续迭代，骨干网容量与实际需求的缺口日益拉大，无线与有线接入设备业已爆发但覆盖仍显欠缺，整体扩容对汇聚交换与路由器等数通产品性能提出更高要求，光纤光缆需求长期高企，都预示着未来相当长时间内光网络建设将延续高景气。

　　公司作为全球一流的光通信龙头，必将长期受益于这一态势，有力支撑营收与业绩。

　　收购国家级网络安全翘楚烽火星空，大力打造网络信息安全板块，构筑新的核心竞争力。星空前身烽火通信安全产品部，主营网络信息安全与移动信息化产品，是武汉总部外最大的软件产业化基地。2011年成立全资子公司西安烽火软件组建大数据专业化团队，承担网络数据分析类产品开发，包括大数据平台与服务、互联网舆情监测、网络空间安全预警监测和手机取证等业务，在网络信息安全方面属于绝对龙头。后续该方面业务有望全面拓展，作为公司新的战略重心大力推进。公司业已形成的数据平台和服务能力将成为稀缺的核心竞争力，在中长期商用发展中迸发巨大的成长空间。

　　围绕通信传输网络核心技术，拓展通信与信息技术融合，打造以智慧城市为主体的云计算大数据综合解决方案供应商。为了积极应对ICT产业融合大趋势，拓展创新增长潜力，公司积极寻求突破运营商投资框架的限制，在广电、电力、高速、国防、石油天然气和铁路等大行业已经成功实施了多项行业级的一体化信息解决方案，依托雄厚的技术积累和商业合作背景，公司进一步向智慧城市、智慧家庭和智能轨交等跨领域的软硬件解决方案突进，承建湖北省政府信息化平台“楚天云”，深度打造包括云计算与大数据在内的综合解决方案。公司业务能力广深兼备，有望转型成为全球领先的ICT解决方案服务商。

　　评级面临的主要风险。

　　技术风险、市场竞争风险、安全技术转民用政策风险。

　　估值。

　　光通信与网络部分参考可比公司2016年市盈率估值水平给予30倍市盈率，预计2016~2018年扣除烽火星空业绩后，全面摊薄每股收益分别为0.71元、0.88元和1.07元，该部分2016年估值为222亿元，烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平，保守给予150亿元估值。公司总计估值372亿元，对应12个月目标价位35.53元，首次覆盖给予买入评级。

　　中兴通讯：中报符合预期，战略布局值得期待

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-08-30

　　事件：8月26日，中兴通讯发布半年报，上半年公司实现营业收入477.57亿，同比增长4.05%；实现营业利润4.95亿，同比增长548.93%：实现归母净利润17.66亿，同比增长9.33%，其中，营业利润大幅增长，主要因营业收入增长、本期汇率波动产生汇兑收益而上年同期产生汇兑损失以及需新增计提坏账准备的应收账款结构变化导致减值损失减少所致。公司的收入和利润情况符合我们之前的预期。

　　投资要点：

　　市场普遍担心公司在美国限制和国内4G建设投资趋缓背景下，公司业务发展空间有限：但我们认为公司近年来技术积累丰富，未来战略方向明确，公司重点发展业务市场广阔，公司的发展潜力被严重低估，后续进展有望超市场预期。原因：(1)研发投入创新高，全年业绩有望大幅提升。公司近几年研发投入逐年上升，根据16年半年报，今年上半年公司研发投入70.59亿，同比增长28.54%，占营业收入的14.9%，为公司历史最高值。目前公司在全球拥有20个研发中心，随着全球数据流量的快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面的应用和发展，公司凭借雄厚的技术实力，相关业务将得到进一步受益。同时根据公司8月19日公告，BIS将公司的临时普通许可进一步延期至11月28日，公司的业务受阻程度进一步降低，全年业绩值得期待。(2)深化M-ICT战略布局，VOICE五大方向市场广阔。根据C114网8月25日报道，公司对外正式发布M -ICT2.0白皮书，重大变革集中体现在五大方向：虚拟Virtuality、开放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification和万物互联Internet of Everything，这是公司深化M-ICT站战略布局的重要步骤。根据8月8日国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》，虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来五年重点发展对象，市场空间广阔。(3)芯片设计行业领导者，竞争力实力快速提升。子公司中兴微电子专注于集成电路设计已接近20年，积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名专利检索公司QUESTEL报告，中国已成为芯片专利申请量第一大国，而中兴通讯芯片专利跻身全球前30，位居中国企业首位，芯片专利申请量超2000件，国际专利600余件。另据公司8月26日公告，国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资6.75亿元，年化投资收益率要求仅为1.2%，这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力的认可和政策支持。

　　作为国内领先的综合通信设备提供商，中兴通讯整体技术实力雄厚，日前公司正式对外发布M-ICT2.0白皮书，正加速向“M-ICT+”推进，五大战略方向未来市场广阔，同时公司在芯片领域实力突出，，后续进展有望超市场预期。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS 分别为0.95,1.11和1.27。对应16-18年的PE 分别为15.46x，13.22x，和11.61。目前公司整体价值被严重低估，给予16年22倍，目标价20.90元。

　　风险提示：战略推进不及预期，海外市场业务受阻。

　　国民技术：产品全面布局、效率持续提升，业绩实现高速成长

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：2016-09-05

　　事件：公司发布2016年度半年报，2016年上半年公司实现营业总收入2.93亿元，同比增长29.69%；实现归属上市公司股东净利润4546.84万元，同比增长54.5 5%。

　　中投电子观点：公司是国内信息安全IC设计行业领军企业，产品涵盖个人信息安全及金融信息安全等各细分领域，能够提供信息安全完整解决方案。公司管理层积极应对市场变化，提高管理效率，持续优化产品性能并创新布局RCC全新应用模式及商业模式。我们认为公司信息安全芯片相关业务优势明确，为公司提供成长充沛动力；可信计算、RCC全新商业模式具有多应用场景，未来发展空间广阔，有望打开公司未来成长空间。

　　鹏博士：六大领域与联通战略合作，加速发展

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2016-08-30

　　固网、移动业务深入合作、资源互补。

　　固移业务合作：双方业务合作在移动通信产品、移动转售、家庭宽带、互联网+等大数据领域，双方业务在合同上形成约束，减少双方开展业务的阻碍，从而保证长宽覆盖的扩张。具体合作方面：移动通信产品：鹏博士以全国战略级合作伙伴的身份代理联通自有品牌的移动通信业务，结合自身的宽带业务融合销售联通品牌的移动通信产品，全力协助联通发展移动通信用户，提高市场份额。

　　移动转售业务：联通与鹏博士开展移动通信转售业务合作，并协商签署合作协议，提高移动通信转售业务市场份额。

　　家庭宽带业务：双方在协商地域开展家庭宽带业务合作运营，联合开发建设双方共同确认用户的业务运营支撑系统，创新性发展用户资源。

　　大数据资源：双方协商开展更多基于创新互赢、互联网+等方面的大数据业务合作。

　　全球互联网合作：在全球业务布局上，双方通过合作，互补共享全球网络资源，着眼于海外华人市场，服务好走出去的万千民族企业和亿万海外华人，并通过华人市场切入海外物联网业务。

　　物联网、SDN合作及IDC孵化。

　　合作物联网创新：鹏博士充分发挥公司在感知网建设及智能硬件开发方面的经验，基于联通4G及未来的5G网络，积极开展物联网应用研究和创新推广，双方共同促进物联网应用的规模化发展。

　　合作推动SDN/NFV网络重构：联通与鹏博士均在积极部署SDN网络，未来双方将就SDN网络进行深入合作，共同稳定提高网络效率，快速降低SDN部署成本，大幅节约网络维护成本支出，推动网络服务与管理能力升级。

　　合作孵化ICT:双方各自发挥在资本、机制、用户基础、网络能力等各个方面优势，共同扶持孵化优秀ICT创新项目，辅佐主业发展和转型，创造更多的资本收益。

　　看好公司民营宽带龙头价值，维持“买入”评级。

　　公司最近在海外积极布局，合作韩国KT、美国Visio，收购擎天电讯、GiggleFiber，布局海外OTT，合作星光源，有利于提升公司的海外知名度，为未来公司平台聚合更多的资源，目前公司稳步推进“云管端”战略，未来有望成为中国的“康科斯特”。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间，未来随着在网率逐步提升，业绩将得到稳步支撑，看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元，净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元，对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元，对应PE为30/25/20倍，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变，维持“买入”评级。