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中山公用(000685)深度报告：秉承双轮战略 加速增长可期
报告摘要：
环保板块，水务+固废+工程综合性平台初现。在维持珠三角地区区域性水务运营龙头地位的同时，公司近年来通过一系列并购活动，初步打造出水务+固废+工程的综合性环保平台。未来PPP 及跨区域环保项目一旦落地，将为公司带来新一轮增长契机。
客运服务和市场管理板块，增长稳定利润优质。公司拥有中山至香港客运航线经营权，客源稳定，业务优质，毛利率一直维持在60%左右；定增农贸市场改造项目也在稳步推进中。未来两项业务仍将为公司贡献稳定利润。
资本运营与主业形成良好协同。一直以来资本运营业务为公司水务环保主业提供了投融资和外延并购平台，具有良好协同作用；同时公司也在通过增强主业，改变对广发证券股权收益过度依赖的现状。
我们认为公司的未来发展存在几大看点，值得关注：
看点1：PPP 市场爆发，迎来高增长机遇。公司于近期中标第一个PPP项目，总投资2.63 亿。凭借在中山区域内的强势地位，公司在未来一段时间内大概率可以连续获得PPP 订单，业绩高增长可期；看点2：国有资产注入存在想象空间。作为国资委旗下唯一控股上市平台，公司是中山市国有资产证券化重要通道，控股股东中汇集团旗下资产可与公司业务形成良好协同，为国有资产注入提供巨大想象空间；看点3：借力复星，外延并购可期。作为第二大股东，上海复星对公司持股12.35%，并委派投资经验丰富的管理人员出任公司高管。借助复星资源进行外延并购值得期待。
看点4：股权激励计划积极推进。公司股权激励计划申请已获相关部门批准，一旦实施将为公司发展带来积极意义。
公司盈利预测及投资评级。预计16--18 年公司营业收入分别为14.55 亿元、16.51 亿元、18.16 亿元，每股收益0.63 元、0.71 元、0.72 元，目前股价对应P/E 分别为17.19 倍、15.19 倍、14.95 倍。给予推荐评级。(东兴证券)
中矿资源(002738)简评：签署超大订单 未来业绩有保障
一、事件概述
公司全资子公司赞比亚中矿资源有限公司与辽宁省机电设备成套有限公司签署了《赞比亚卢萨卡西医院工程测量、工程勘察和建设工程施工总承包合同》,内容为由赞比亚中矿资源作为承包商在赞比亚共和国卢萨卡西L85 路段建设体检中心、研究中心、含提供医疗服务的专科科室的医院主楼、住宅区及护士学校,合同价格含修补工程缺陷的费用为含税2.2 亿美元(本项目根据赞比亚现行法律规定属于免税项目),完工期限为36 个月。
二、分析与判断
签署超大订单,未来业绩有保障
本项目合同金额为2.2 亿美元,完工期限为36 个月,年均合同金额约4.89 亿元人民币。2015 年公司总营业收入约为3.45 亿元人民币,其中建筑工程服务业务收入为1.05 亿元,毛利率为32%,按照该毛利率计算,该项目三年内每年将增厚毛利率1.56 亿元,是2015 年建筑工程服务业务毛利的4.6 倍,是公司总收入的1.41 倍。施工时间主要从2017 年开始。
海外经验丰富,赞比亚政局稳定
公司是中国有色金属领域最早一批走出去的地质勘探类企业,先后在赞比亚、津巴布韦、巴布亚新几内亚、巴基斯坦等20 多个国家和地区开展综合地质勘探项目,目前建筑工程服务业务收入已与地质勘探技术服务业务收入旗鼓相当,成为公司主要收入来源之一。赞比亚是公司最为重要海外市场之一,8 月15 日现任总统埃德加·伦古成功连任,伦古重视对华关系,稳定的政治局势有助于公司未来几年业务在赞比亚的拓展。
三、盈利预测与投资建议
根据我们对行业及公司未来经营状况的判断,我们预测公司2016~2018 年EPS 为0.37 元、0.72 元、0.99 元,对应PE 为60 倍、31 倍、23 倍,给予强烈推荐评级。
四、风险提示:
全球经济不景气,对金属矿物需求减少,工程进度不及预期。(民生证券)
中际装备(300308)：收购苏州旭创 光器件再添生力军
主要观点
1. 收购苏州旭创，进军光通信模块领域
公司发布预案，通过发行股份的形式作价28 亿元收购苏州旭创100%股权，股份发行价格为13.55 元/股；同时向包括王伟修等5 名配套融资方锁价发行股份募集配套资金5 亿元，股份发行价格也为13.55 元/股，锁定期3 年，募集资金主要用于标的公司光模块研发及生产线建设项目，光模块自动化生产线改造项目。
苏州旭创主要从事光通信收发模块的研发、设计和制造，假若完成此次收购，中际装备将进军光通信领域。
中际装备传统业务主要从事电机定子绕组制装备的研发、设计、制造、销售及服务，近三年来公司营收增长平稳，但利润有所下滑。
2. 苏州旭创，高速光器件制造商，手握核心客户资源苏州旭创成立于2008 年，是全球领先的高速光通信模块供应商，研发、设计、制造并销售的高端光模块（10G/25G/40G/100G/100G 以上）。专注于开发大容量、小型化、低功耗、低成本的光模块，为云计算、数据中心、下一代网络、无线接入等领域提供更好的解决方案。苏州旭创在2014 年5 月与Finisar 签署《专利许可协议》，获得了Finisar 及其关联方拥有的一系列与光电收发模块相关专利许可。
近一年来，苏州旭创拥有如Amazon、Google、华为、中兴康讯、华三等优质客户，从客户层面证明了公司产品研发能力。
3. 明星高管阵容，研发持续投入，对赌业绩稳步增长苏州旭创董事长龚行宪博士是硅谷著名华人企业家、创投家和光电行业领导者。创始人刘圣博士曾就职于Agere System、Pine Photonics、Opnext 等北美光电企业，同时是国家千人计划特聘专家。其余高管均在光通信行业有十年以上工作经验，高管阵容豪华。
公司历年来注重研发投入，近2 年以来保持研发费用占营收比例基本超过8%，并维持稳步增长态势。
苏州旭创近年来收入稳步增长，2015 年归母净利润达到1.1 亿元。14-15 年净利率和ROE 分别在8%和18%以上。同时苏州旭创承诺16-18 年扣非后归母净利分别为1.75 亿、2.11 亿、2.83 亿元。对赌业绩稳步增长。
4. 实际控制人参与配套资金认购，募投项目大幅扩充产能公司募集配套资金5 亿元，其中上市公司实际控制人王伟修大额认购2.9 亿元，价格为13.55 元/股，锁定期3 年。
募集资金主要投入光模块研发及生产线建设项目和光模块自动化生产线改造项目。前者将新增光模块300 万只产能，后者将新增光收发模块230 万只产能。
目前苏州旭创主要产品为10G SFP+,10G XFP, 25G SFP28, 40G QSFP+, 100G CFP4/QSFP28 等各系列光模块产品。2015年10G/25G 光模块产能为115 万只，40G/100G 产能为56 万只。相对2014 年，高速光模块产能大幅增长。
5. 投资建议：
公司重大资产重组成功实施后，新兴业务与传统业务将形成互补，实现公司两轮驱动的发展。我们看好光模块未来受益于下游宽带到户以及流量持续爆发带来的增长，给予2016-2018 年备考盈利预测EPS 分别为：0.82、1.02元，1.40 元，对应PE 为32X，26X，19X，首次覆盖，给予推荐评级。
6. 风险提示：
- 收购过会风险
- 市场竞争风险
- 技术替代风险(华创证券)
先河环保(300137)：内生增长+外延扩张 区域环保龙头起航
平安观点：
公司立足河北，区位优势明显，订单基础雄厚：河北能源消费量和钢铁行业产值分别位居全国第四和第一，过重的产业结构导致河北地区污染严重。
中央环保督察也以河北为首站，力度空前，公司有望在河北环境治理提升的背景下率先受益。根据我们统计，2016 年上半年，公司订单同比增长超100%，取得了较快增长。
积极布局网格化监测，借水质监测实现增长：网格化监测是未来环境监测发展趋势。2016 年7 月，公司中标保定网格化监测项目，金额达8777 万元，是公司在该领域单体最大合同，为公司后续承接网格化监测项目打下坚实基础。水质监测方面，我们预计短期市场空间100 亿元，远期600-800亿元。2016 年，水质监测迎来爆发，二季度地表水监测订单同比增长近700%。先河环保订单在5 家龙头企业中占比达29%，公司有望借水质监测业务实现增长。
VOCs 治理最其看点，大额订单签订带来业绩弹性：到2018 年，工业行业VOCs 排放量计划削减330 万吨以上。我们测计，2016-2018 年，VOCs治理空间高达660 亿元。公司积极拓展VOCs 治理业务，开发了大风量低浓度有机废气净化、溶剂回收等技术，在业内处于领先水平。保定雄县18亿VOCs 治理协议的签订，一方面给公司业绩增长带来弹性，另一方面，大型VOCs 项目的实施，有助于公司在VOCs 治理领域建立领先优势。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为8.29、10.45、15.04 亿元，EPS 分别为0.35、0.43、0.63 元，同比增长38.3%、23.5%、47.3%。考虑到公司地处河北的区位优势、环境监测和VOCs 治理领域的业务布局优势、以及公司外延式扩张可能性，我们首次给予公司推荐评级。
风险提示：环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。（平安证券）
厦门空港(600897)点评：旺季生产数据表现出色 维持推荐
公司近况
厦门空港公布8 月生产运营数据。8 月，旅客吞吐量同比增加5.82%，起降架次同比增加3.80%，货邮吞吐量同比增加9.47%。
评论
旺季生产数据表现出色。8 月仍处于暑运，为航空传统旺季。受益于此，厦门空港起降架次（同比增加3.8%）和旅客吞吐量同比增速（5.82%）均为过去5 个月最高，起降架次为连续三个月来首次同比增加，旺季表现出色。
旅客吞吐量同比增速高于起降架次同比增速约2 个百分点，可能源于客座率上升，也可能源于国际线占比增加，两者均有助于公司业绩提升。
高基数效应拉低国际线旅客吞吐量增速，但仍维持高位。8 月国际线旅客吞吐量同比增速15.46%，仍处于高位，但低于6 月（22.45%）和7 月（31.21%）的同比增速，主要因为去年同期旅客吞吐量同比增加21.84%，形成高基数。
莫兰蒂来袭部分抵消中秋带来的利好，预计9 月生产量表现平淡。今年中秋假期共有3 天，为小长假（1 天周末+2 天工作日假期），而去年中秋假期仅有2 天，且正好为周末，因此今年中秋节生产表现理应好于去年同期。但台风莫兰蒂袭击厦门，造成百余航班取消，预计对生产数据表现会有较大负面影响，部分抵消中秋节带来的同比增量客流。
估值建议
维持2016 年和2017 年归属母公司净利润预测4 亿元和4.26 亿元不变，分别对应每股净利润1.34 元和1.43 元。
公司目前股价对应15.8x 2016 P/E，考虑公司声明周期触底回升，自贸区提供长期利好，维持推荐评级和目标价27 元不变，对应20x 2016 P/E。
风险
航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期。(中国国际金融股份)
索菱股份(002766)重要合同点评：商业车联网取得突破 泰国市场空间广阔
1.事件
根据2016 年9 月13 日曼谷市大众交通运输部（BMTA）公布的电子竞标优胜公告，祖力士中标曼谷市大众交通运输部（BMTA）的智能公交系统技术方案，方案总价为338,380,000 泰铢（约合人民币64,640,483 元）。公司与祖力士签订了具体的产品供货合同，合同金额为4,730,646.18 美元（约合人民币31,556,720 元）。
2.我们的分析与判断
（一）、本次合同标志着公司在商业车车联网领域取得重要突破
本次合同中，公司提供给泰国祖力士的是硬件+软件+服务
的完整的智能交通整体解决方案，是公司车联网发展战略在智能交通管理领域的一次重大突破，将有助于公司包括专用车辆管理系统等智能交通解决方案的推广。当前市场，在乘用车车联网还没有成熟的盈利模式的背景下，商用车车联网的突破意味着将给公司带来新的收入来源。
（二）、本次合同只是开始，泰国市场潜力巨大泰国公交市场整体比较落后，车联网需求迫切。本次中标的只是曼谷的项目，也只覆盖了2600 个巴士终端。我们预计，随着更多城市的推广，更多类型车辆如出租车的加入，整体市场空间至少是当前合同的数十倍。此次中标意味着公司和祖力士将在泰国市场商用车车联网项目掌握先机，未来新的车联网项目竞争中将有更多优势。
另外，公司与泰国祖力士形成了长期稳定的合作关系，预计随着市场机会的不断涌现，公司与泰国祖力士的合作程度有望更加紧密。
（三）、合同将对公司2017 年度的业绩带来积极影响公告显示首期550 台套不晚于2017 年2 月交货，考虑项目比较紧急，预计大部分收入将在明年确认。另外，因为公司提供的是整体解决方案，我们预计利润率会比较高，对公司2017 年业绩将产生积极影响。
3.投资建议
公司是最纯正的车联网标的，车机作为人车交互的入口，具有卡位价值，公司是智能汽车的潜在龙头。车联网是下半年最大风口之一，公司是智能网联汽车路线图的核心受益标的。未来全产业链布局，无人驾驶和新能源汽车布局值得期待，前装突破拉动业绩加速成长。公司车联网业务推进力度超预期，上调17、18 年盈利预测，预计公司16-18 年摊薄后的EPS分别为0.35、0.93 和1.18 元，维持 推荐评级。
4.风险提示
前装业务不及预期，竞争加剧。(中国银河证券股份)
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