骅威文化(002502)点评：携手付强增资IP合作 第一波经营稳健无虞
　　事件：9 月19 日，公司公告第一波拟与付强对第一波子公司创阅文化增资，双方共同开展互联网文学创作、互联网文学订阅等业务，增资完成后第一波持股49%，付强持股51%，同时第一波有权后续持续增资，有权要求付强在创阅文化增资完成1 年之日至3 年期间回购第一波持有的创阅文化全部股权。付强承诺在创阅文化任职不低于5 年。

　　点评：
　　携手付强推进互联网文学合作，第一波对赌到期不影响IP 合作深入：
　　第一波于2014 年进入上市公司，对赌业绩完成良好，双方在游戏结合IP 领域合作顺利，2016 年是第一波业绩对赌最后一年，市场一直担心业绩对赌完成后核心管理层去留问题，此次第一波携手付强增资创阅文化，深度推进双方在网文IP 领域的合作，打消此前市场对付强业绩对赌到期后第一波业绩发展可持续问题的顾虑。创阅文化将通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台，后续与第一波有望深度合作IP 资源开发，从而保证第一波在游戏开发领域的资源优势，由于付强承诺在创阅文化任职不低于5 年，且承诺可回购第一波所持创阅文化股权，双方合作再次绑定，第一波后续发展依然稳定。

　　引入资本运作团队外延可期，发债融资拓展泛娱乐产业布局： 6 月大股东转让部分股权引入具有丰富海外并购和资源整合经验的前海互兴，表明公司围绕泛娱乐板块进行产业链整合决心不改，资本运作依然可期。8 月公司公告发债融资不超6 亿元不超5 年的债融方案，从而能够满足上市公司资金需求（运营资金、外延资金）。公司绑定核心优质IP 资源及相关作家，在游戏、影视等优质IP 泛娱乐开发方面持续落地布局。目前公司因4 月底终止收购的3 个月冷淡期已过，公司坚定执行既有内生+外延战略不动摇，外延预期强烈。

　　盈利预测与估值：预计公司16-18 年摊薄EPS 分别为0.35、0.43、0.54元，当前股价对应40、32、26 倍PE，维持强烈推荐。

　　风险提示：影游剧业务不达预期、外延并购不达预期。(广证恒生证券)


　
　　中文在线(300364)：战略合作咪咕文化 共同进行IP一体化开发与运营
　　主要观点
　　1.与第一大客户的母公司战略合作，巩固运营商业务公司近年来第一大客户是咪咕数字传媒有限公司，隶属于咪咕文化。

　　2015 年，公司针对咪咕数字传媒的销售额为1.08 亿元，占总收入的27.77%，主要提供的服务包括数字阅读产品和数字出版运营服务。此次双方战略合作，约定对于中文在线及其子公司拥有全IP 版权的文学内容，咪咕文化及子公司可优先参与获得相关版权的所有权或者许可权或者使用权，有助于公司巩固运营商业务收入，并借助咪咕文化的渠道获取用户。

　　2.共同进行IP 一体化开发与运营，双方优势互补公司与咪咕文化将在内容版权方面开展合作，对于咪咕文化及子公司拥有版权的内容，双方可共同投资、开发、运营和出品，这拓宽了公司的IP 选择范围，有助于公司打造IP 泛娱乐生态产业。同时，双方将在渠道分发、技术、运营、新兴领域以及咪咕核心服务等方面进行合作，将为公司带来更多业务机会及收入。

　　3.投资建议：
　　公司20 亿定增落地，文学方面投资新浪阅读，与华策影视、唐德影视等公司联合开发IP，来自影视与游戏投资的增值收入可期；教育方面，阅读产品书香中国快速扩张，ATA 与MOOC 今年都将贡献收入。

　　我们预计公司2016/2017/2018 年归母净利润为0.72/1.23/1.59 亿元，对应EPS 为0.28/0.48/0.62 元，对应PE 为183/107/83 倍，推荐。（华创证券）


　
　　南山铝业(600219)调研简报：布局铝全产业链 高端铝板项目静待业绩释放
　　报告摘要：
　　公司大力布局铝全产业链。

　　公司现有氧化铝产能 140 万吨，未来经过技术改造产量最高能可达180万吨。公司自有电解铝产能 13.6 万吨，收购怡力电业（电解铝产能68万吨）之后，公司不需要再支付电解铝加工费，大大降低了生产成本，同时电解铝产能将达到81.6 万吨。

　　挤压材方面，公司现有挤压材产量20 万吨左右，其中建筑型材产能12万吨，工业型材6 万吨（包括3 万吨电力系统以及1 万吨集装箱应用），轨道交通型材产能1.2 万吨。

　　压延材方面，公司现有热轧产能 60 万吨，冷轧产量48 万吨，其中易拉罐料产量35 万吨，铝箔产量3 万吨。目前在建的工程有1.4 万吨锻件项目，4 万吨的高端铝箔项目以及20 万吨的特种压延材项目。

　　我国航空、汽车用铝板基本上依赖进口，公司已完成汽车行业的体系认证，目前正在进行客户认证阶段，而航空用铝板也在逐步认证阶段。涉及到航空、汽车用的中厚板项目目前正在产能释放阶段。

　　年产 20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目主要产品分为中厚板和薄板带两大系列。目前项目部分工序已进入试产阶段，预计2-3年后达产。

　　公司年产 4 万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位于医药食品电力电容等高端铝箔市场。该项目预计 2016 年三季度安装完毕陆续进入试生产阶段。

　　公司年产1.4 万吨大型精密模锻件项目部分工序进入试产阶段。

　　公司布局铝全产业链，形成了热电-氧化铝-电解铝-挤压材/压延材的完整生产线。未来随着高端铝加工项目（航空板、汽车板、航空发动机锻件）产能的逐步释放，公司业绩将迎来拐点。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.08/0.12/0.14 元，对应PE 分别为37/25/22 倍，给予公司推荐评级。(东兴证券)



　　佳都科技(600728)点评：再获3.74亿元订单 智能轨交惊喜不断
　　事件：
　　9 月19 日公司公告全资子公司新科佳都与广州地铁签订智能轨道交通BT 项目合同，项目金额为3.74 亿元。

　　点评：
　　轨交订单惊喜不断，保障业绩高增长。截至目前，公司今年与广州地铁签订的智能轨交BT 项目合同金额累计达7.61 亿元，为2015 年智能轨交业务营收的197%，达到公司2015 年营收总额的28.53%。合同履行期主要集中在2016 年至2018 年，将持续为公司2016 年及后续年度贡献经营业绩。在轨交智能化系统项目向BT 总包模式发展的趋势下，公司是国内智能轨交领域唯一一家同时拥有城市轨道交通自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统四大智能轨交解决方案的提供商，产品线齐全。加之公司资金实力雄厚、项目经验丰富，在承接总包项目上优势突出。公司将充分受益于十三五期间轨道交通行业的爆发式增长。

　　战略收购方纬，完善智能交通战略布局。公司持续推进大交通战略，在加快推进智能轨道交通业务发展的基础上，进一步部署拓展城市地面交通，本月初发布公告计划收购在该领域具有深厚技术积累的方纬科技，完善智能交通领域的战略布局。从行业发展趋势上看，我国城市交通硬件系统已初具规模，智能交通建设正在向软件系统升级和信息服务方向过渡，收购方纬科技有利于拓展公司产品线，强化在软件和信息服务领域的积累，为进一步拓展智能交通业务奠定基础。

　　盈利预测与估值：我们预计公司16-18 年EPS 分别是0.20、0.29、0.40元，对应PE 分别是48、33、24 倍。公司业绩稳健增长，外延预期强烈，智能交通和智慧城市业务市场份额有望进一步提升，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：智能交通业务进度低于预期；智慧城市业务进度低于预期。（广州广证恒生证券）



　　高升控股(000971)深度研究：深耕云、管、端深化布局
　　投资要点
　　1.IDC 业务盈利能力远超行业平均水平
　　公司IDC 业务分布式多维布局，目前行业单机柜平均盈利能力在1.5万/架/年左右，高升通过对客户进行精准匹配以及高效的资源利用，单机柜盈利能力达到5.09 万/架/年。北京地区将建成8034 架机柜，IDC业务未来保守估计每年将为公司带来1.97 亿净利润。

　　2.CDN 行业景气，竞争加剧背景下抢占先机
　　据思科预计中国互联网流量未来三年将以40%的年增速爆发式增长，CDN 行业持续景气。高升基于分布式IDC 布局进行CDN 业务延伸，配合莹悦网络的协同效应，有望实现弯道超车，成为第三方CDN 中主要新生力量。

　　3.DCI 将成为下一代骨干网，莹悦网络价值逐步释放据思科预测，至2019 年，全球数据中心流量的83%来自于云数据中心。

　　而云数据中心中IDC 互访流量是趋势，IDC 互访的畅通是云数据中心的关键。传统骨干网由于自身的瓶颈未来越来越无法满足大数据的IDC互访，在可预见的将来，IDC 互访流量将进入DCI 专网，用户访问IDC流量则继续跑在传统骨干网，DCI 网络将成为新的骨干网。拥有中国唯二民营骨干网的莹悦网络价值将逐步释放。

　　4.风险提示：IDC、CDN 行业发展不及预期，APM 客户转化率降低，DCI 网络需求不足。(华创证券)



　　奥特佳(002239)调研简报：车用涡旋压缩机稳步放量 热泵压缩机前景广阔
　　一、 事件概述
　　近日我们参加了奥特佳调研活动，与公司就未来经营情况进行了交流。

　　二、 分析与判断
　　持续布局车用压缩机产业链，国内外市场开拓齐头并进公司2015 年进行战略转型，完成对南京奥特佳新能源科技公司以及空调国际集团100%的股权收购，实现从服装加工企业到车用涡旋压缩机制造商的转型。2016 年7 月，奥特佳完成牡丹江富通汽车空调科技股份有限公司88.01%的产权过户工作，车用空调压缩机布局逐步明晰。我们看好奥特佳在车用空调压缩机领域的布局，公司有望重塑国内压缩机市场格局，并借助空调国际的全球销售网络开拓国际市场。

　　车用空调涡旋压缩机有望持续放量
　　南京奥特佳是国内车用空调涡旋压缩机的领军者，2016 年上半年南京奥特佳销售汽车空调压缩机326 万台，同比增长20.48%。主要客户为通用五菱、比亚迪、奇瑞等国内知名乘用车企业，公司在自主品牌乘用车市场份额超过50%。我们认为，随着乘用车行业的整体增长，奥特佳有望继续发挥自身成本和产品技术优势，公司车用空调压缩机有望持续放量，占据更大市场份额。

　　新能源乘用车电动压缩机高速增长
　　奥特佳在新能源汽车电动压缩机市场占据先机，2016 年上半年销售电动压缩机6.6万台，同比增长104.62%。电动涡旋压缩机的售价和毛利情况远好于传统涡旋压缩机，我们看好公司电动压缩机持续贡献业绩。主要基于以下判断：（1）新能源乘用车受补贴核查及补贴退坡影响相对有限；（2）补贴下滑后，碳配额及油耗限值将倒逼车企推广新能源乘用车，（3）新能源乘用车渗透率仍处低位，市场空间巨大。

　　电动热泵涡旋压缩机前景广阔
　　公司研发的新品汽车用高效电动空调（热泵）压缩机市场前景广阔。目前主流电动压缩机仅能制冷，冬季则采用PTC 加热满足供暖需求，电量消耗较大，严重影响电动汽车的续航里程。公司研发的电动热泵压缩机将大幅提高能效比，显著提升电动汽车续航能力，目前已经被多家汽车广商装车试验。我们看好电动热泵压缩机对传统电动压缩机的替代，奥特佳在热泵压缩机的布局有望占得先机。

　　三、盈利预测与投资建议：
　　不考虑未来并购因素，预计公司2016 年到2017 年EPS 分别为0.42、0.53，首次覆盖给予强烈推荐评级。

　　四、风险提示
　　乘用车市场增速下滑，国际市场开拓不及预期，新产品推广低于预期。(民生证券)