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　　9月20日晚间，宝钢股份(行情600019,买入)与武钢股份(行情600005,买入)同时公告称，两公司的重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。有分析认为，合并意味着国内钢铁产业深度整合大幕正式拉开。

　　中国证券网 分析师热议：钢铁业深度整合启幕对A股市场究竟影响几何？哪些概念个股或将最先受益？

　　导读：宝钢股份拟换股吸收合并武钢股份宝钢拟吸并武钢 钢铁业深度整合启幕2016年宝钢武钢重组概念股价值解析

　　宝钢股份拟换股吸收合并武钢股份

　　9月20日晚间，宝钢股份与武钢股份同时公告称，两公司的重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。同时，在重组方案出台前夕，宝钢集团和武钢集团还将所持宝钢股份和武钢股份部分股权无偿划转给诚通金控和国新投资。业内人士指出，此举一方面是为宝钢股份和武钢股份的合并铺路，另一方面防止一股独大，进一步推进国企改革。

　　优化资本结构

　　根据公告，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。截至公告日，有关各方仍在就本次重大资产重组事项及方案进行进一步论证和完善，尚未最终确定。

　　此前，因宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，宝钢股份与武钢股份已于6月27日起停牌。公告称，经与有关各方论证和协商，本次筹划的重大事项构成对公司的重大资产重组。中国证券报记者从知情人士处获悉，重组方案预计将于本周公布。

　　同时，武钢股份公告称，为优化国有资本结构，武钢集团拟通过无偿划转方式将持有的公司2.47亿股A股股票划转给诚通金控、2.47亿股A股股票划转给国新投资。公告称，本次股票无偿划转实施完成后，武钢集团约占公司目前总股本的52.76%，仍为公司控股股东；诚通金控占公司目前总股本的2.45%；国新投资约占公司目前总股本的2.45%。

　　9月19日晚间，宝钢股份公告称，根据深化国有企业改革的总体部署和国务院国有资产监督管理委员会的有关工作安排，宝钢集团拟将其持有的公司4.03亿股A股股份无偿划转给诚通金控，4.03亿股A股股份无偿划转给国新投资。上述无偿划转完成后，宝钢集团占公司总股本的74.84%；诚通金控占公司总股本的2.45%；国新投资占公司总股本的2.45%。上述无偿划转不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更。

　　推进国企改革

　　对于宝钢集团与武钢集团在重组方案出台前夕双双向诚通金控和国新投资无偿划转所持宝钢股份和武钢股份的股权，业内人士指出，此举一方面是为宝钢股份和武钢股份的合并铺路，另一方面是防止一股独大，进一步推进国企改革。

　　根据最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，上市公司股东大会就重大资产重组事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过。上市公司重大资产重组事宜与公司股东或者其关联人存在关联关系的，股东大会就重大资产重组事项进行表决时，关联股东应当回避表决。

　　在方案公布后的股权大会进行表决时，宝钢集团和武钢集团作为关联方需回避，决定权实际上掌握在中小股东手中。以宝钢股份为例，半年报显示，除“国家队”外，其余股东的持股比例均不到1%。因此，关键股东的投票将左右股东大会的局势。

　　今年以来，央企交叉持股屡见不鲜。宝钢股份9月19日晚间公告称，宝钢集团拟将所持公司4.86%股权无偿划转给中石油集团事宜已获国资委批准。此前，中石油集团拟将所持中国石油(行情601857,买入)0.34%股份转让给宝钢集团。今年6月，武钢股份公告称，武钢集团拟将所持公司4.95%股权无偿划转给中远集团。（中国证券报）

　　宝钢拟吸并武钢 钢铁业深度整合启幕

　　作为宝钢和武钢两大钢铁集团重组在资本市场层面的一个重要环节，宝钢股份和武钢股份敲定换股吸收合并的方案框架。

　　在停牌近三个月之后，宝钢股份和武钢股份今日同时发布公告称，将由宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方。上证报记者从多名参与此次重组的人士处获悉，两家公司很快将披露具体的重组预案。

　　吸收合并的方案在市场普遍预料之中。“从产业发展的角度来看，合并一方面可以消除恶性竞争，另一方面，双方原有的交叉重叠产能有望得到削减，而这正是供给侧改革的重要内容。”有市场观察人士分析指出，由于两家公司的体量巨大，合并前，其相互竞争本身会对整个中国钢铁市场产生重大影响，而合并之后，能够显著缓解当前整个行业过度竞争的局面，有利于整个行业摆脱恶性竞争的泥潭。

　　有钢铁行业研究员分析，两家公司的合并是我国钢铁行业产能转移的需要，预计新的主体将发力建设防城港项目，并逐步关停一些内陆产能，以配合国家“一带一路”战略；同时，在双方完成技术、产能与市场的深度整合之后，新主体的竞争力将得到极大提升；此外，合并意味着国内钢铁产业深度整合大幕正式拉开。

　　在产业整合的逻辑主导下，同属国资委控制的两家公司资本运作相对简单。有接受上证报记者采访的投行人士介绍，在确定了吸收合并的大框架之后，宝钢股份和武钢股份的合并方案，在很大程度上可参照当初中国南车与中国北车换股合并的案例。

　　此次重组启动前，武钢股份总市值278.6亿元，宝钢股份总市值806.88亿元。对于换股价格，上述投行人士分析指出，由于停牌前两家公司的市值均低于其净资产总额，考虑到国有资产保值增值的需要，最终换股价格应不低于其每股净资产的价格，同时应高于停牌前的股价（即宝钢股份为4.90元，武钢股份为2.76元）。据两家公司的半年报，至今年6月底，武钢股份的净资产为286.7亿元，宝钢股份的净资产为1156亿元，即武钢股份的现有股价较净资产有约3%的折让，而宝钢股份的折价率则高达30%。

　　值得注意的是，在重组方案正式披露前，两家上市公司分别对股权结构进行了调整。武钢股份昨日晚间披露，控股股东武钢集团拟通过无偿划转方式将持有的本公司2.47亿股A股股票（占公司总股本的2.45%）划转给北京诚通金控投资有限公司、2.47亿股A股股票划转给国新投资有限公司。此前一天，宝钢股份披露，控股股东宝钢集团分别将公司2.45%的股份划转给诚通金控和国新投资。公开资料显示，诚通金控、国新投资分别为诚通集团和中国国新控股旗下公司，二者都是国有资本运营改革的试点单位。

　　“表面来看，无偿划拨股份就是行政划拨，但也有其内在的市场经济规律，一方面符合国资委改革的战略规划，另一方面也是上市公司发展的内在需求。大股东股权高度集中是很多国企上市公司的通病，股权划转后能起到分散股权、促进股权多元化，改善公司治理结构的作用。”有市场研究员表示，随着国企改革进程的加快，此后类似案例还会比较密集地出现。据不完全统计，近半年内已有6家央企无偿划转其上市公司股份给其他央企，包括国投公司、中国海运集团、中船集团和中远集团等。（上海证券报 覃秘）

　　宝钢武钢重组10只概念股价值解析

　　*ST韶钢(行情000717,买入):行情回暖助力经营改善，半年度业绩减亏

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：

　　公司今日发布2016年中报，报告期内公司实现营业收入57.83亿元，同比增加4.59%；营业成本56.32亿元，同比减少4.77%；实现归属母公司净利润为-2.29亿元，去年同期亏损-8.80亿元；实现EPS为-0.09元。

　　其中，2季度公司实现营业收入34.69亿元，同比上升16.79%，1季度同比增速为-9.56%；营业成本32.69亿元，同比增长3.74%，1季度同比增速为-14.47%；2季度实现归属母公司净利润0.02亿元，去年同期为-4.49亿；2季度实现EPS0.00元，1季度EPS为-0.10元。

　　行情回暖助力经营改善，中报业绩减亏:公司2015年广东地区营业收入占比达91.92%，因此产品销售区域主要集中于广东省。上半年，广东省房地产开发投资完成额累计增速较去年同期回升4.70个百分点，下游需求恢复背景下，公司钢材产品产销量有所增长，营业收入也因此同比增长4.59%，叠加成本收缩幅度更大，毛利提升条件下公司上半年业绩同比大幅减亏，具体来看:1）上半年公司实现钢材产量263万吨，同比增长12.88%，公司棒、线材营业收入增长尤其明显；2）公司各主要产品毛利率均有所提升，其中板材同比提升0.40个百分点，棒材提升10个百分点，线材提升14.99个百分点，受此影响，公司综合毛利率提升9.57个百分点，从而带动公司毛利同比增加5.36亿元。值得注意的是，由于上半年公司精减机构，致使人员薪酬等大幅降低，引起管理费用减少0.63亿，并且因本期存货跌价准备计提大幅减少，资产减值损失由此减少0.57亿元，上述变动均对上半年业绩减亏起到一定作用。

　　同时，吨钢数据来看，公司上半年吨钢收入2199.01元，同比减少174.19元，吨钢成本2141.56元，同比减少396.83元，吨钢毛利57.45元，同比增加222.64元，吨钢费用157.01元，同比减少40.91元，吨钢净利-87.01元，同比增加290.69元。

　　就2季度而言，受下游需求恢复影响，公司产品销量有所增加，致使2季度营收同比增长16.79%，叠加毛利率同比回升11.86个百分点、资产减值损失减少0.64亿，公司2季度成功扭亏。环比来看，主要是营业收入增长显著叠加毛利率提升7.85个百分点，毛利增加带动最终盈利提升2.33亿。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.05元，维持“增持”评级。

　　*ST八钢(行情600581,买入):疆内供需矛盾突出，1季度延续亏损态势

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：

　　八一钢铁今日发布2015年1季报，报告期内公司实现营业收入9.92亿元，同比下降58.70%；营业成本10.62亿元，同比下降57.01%；实现归属于母公司所有者净利润-4.47亿元，去年同期为-4.21亿元；1季度对应EPS为-0.58元，去年同期EPS为-0.55元。

　　疆内供需矛盾突出，1季度业绩同比亏损扩大:新疆钢铁协会资料显示，2015年，新疆钢铁产能达到2470万吨，但实际钢产量不足1000万吨，产能利用率降低到40%以下，而全国平均水平约为70%，此种产能过剩格局在1季度大概率不会得到根本性改变，需求又无实质性改善，导致公司1季度销售价格及产销量均有所下滑，据测算，1季度产量同比降幅约为52.67%，量价齐跌下，公司1季度营业收入同比大幅下降58.70%，同时由于疆内矿石成本较高，收入成本呈倒挂现象，毛利润仅为-0.7亿。同时由于资产减值损失增亏1.25亿，致使同比业绩继续恶化，最终1季度公司实现归属于母公司所有者净利润-4.47亿元，去年同期为-4.21亿元，延续亏损态势，亏损额同比增加0.26亿。

　　疆内钢价环比上涨，1季度业绩环比有所反弹:1季度新疆地区钢价环比上涨1.71%，而成本端的铁矿石价格环比下跌2.56%，毛利率随之提升，因此公司毛利润进一步下降态势得到缓解，环比增加2.02亿，确立1季度业绩环比反弹格局。此外，资产减值损失环比减少0.36亿，以及因生产销售规模缩小而导致销售费用环比节省0.42亿，进一步助长1季度业绩反弹态势，盈利环比增加3.32亿。

　　预计公司2016、2017年EPS分别0.02元和0.04元，维持“增持”评级。