本报记者 陈 植 实习记者 何晶晶 上海报道

　　导读

　　大宗商品投资机构Schork Group总裁Stephen Schork向21世纪经济报道记者指出，除了空头回补，更大的逼空动力来自新加入的避险资金。

　　截至9月1日19时，NYMEX原油期货主力合约价格徘徊在44.60美元/桶附近，盘中跌破45美元/桶整数关口。

　　这意味着，美国商品期货委员会（CFTC）有记录以来的最大一次原油期货逼空潮基本以失败而告终。

　　一周前，受OPEC（石油输出国组织）成员国可能在9月达成冻产协议影响，全球原油期货市场迅速掀起一轮空头回补潮。

　　21世纪经济报道记者梳理CFTC原油期货持仓数据发现，仅仅在8月2日-16日期间， WTI原油期货市场空头头寸减少了1.14亿桶（降幅达31%）。接着从8月下旬起，空头头寸降幅进一步扩大，8月23日当周WTI原油期货与期权市场投机性空头头寸骤降66247张，降幅更是接近41%，创下2006年有CFTC记录以来的最大单周削减幅度。

　　在空头头寸骤降的冲击下，8月底，NYMEX原油期货市场上演了一轮逼空行情，原油价格一度从39美元/桶跳涨至最高48.2美元/桶，令原油期货迈入技术性牛市行情。但好景不长。

　　“不少在45美元/桶上方追涨的投资机构只能陆续止损离场。”ICAP能源经纪机构负责人Scott Shelton告诉21世纪经济报道记者，这轮原油市场逼空行情之所以盛极而衰，成也OPEC，败也OPEC。

　　空头大单周削减破纪录

　　所谓冻产协议，主要是OPEC成员国通过协商削减各国的每日石油开采量，以此扭转当前原油供应过剩局面提振油价，确保OPEC国家获取理想的石油出口收入。

　　在Scott Shelton看来，这次原油期货市场逼空行情，源于OPEC成员国对冻产协议态度的转变。

　　8月11日，沙特能源部长明确表示，在9月份OPEC非正式会议上，沙特将与产油国开展沟通，商讨原油市场形势，对话可能包括维护石油稳定所需要采取的行动。

　　“这番言论令投资机构普遍认为，沙特可能会赞同实施冻产协议。”Scott Shelton表示，此前为了争夺原油市场份额，沙特始终不肯在冻产协议方面做出让步。

　　在多家对冲基金看来，一旦沙特转而支持冻产协议，这意味着原油市场将从供应过剩转向供不应求，进而引发原油期货市场空头回补。

　　大宗商品投资机构Schork Group总裁Stephen Schork向21世纪经济报道记者指出，除了空头回补，更大的逼空动力来自新加入的避险资金。

　　“由于去年油价跌幅过大，原油期货一度被多数资产管理机构剔除出避险投资工具范畴，但随着日益扩大的QE宽松政策令欧美国债与股票估值偏高，原油相对低的价格反而重获避险资金的青睐，而原油期货的逼空行情发酵所衍生的赚钱效应，恰恰吸引大量避险资金涌入。”他分析说。

　　然而，这种逼空行情仅仅维持了数日。

　　随着本周阿联酋国有石油公司高管与康菲石油CEO先后表态称原油供应过剩局面依然会延续至明年，令金融市场对冻产协议带来的油价上涨预期大幅缩水，引发逼空行情瞬间土崩瓦解。

　　截至9月1日19时，NYMEX原油期货主力合约价格徘徊在44.60美元/桶附近，较上周48.2美元/桶下跌约6%，基本宣告此次逼空行情无果而终。

　　记者多方了解到，此次原油期货市场逼空行情之所以失败，似乎另有幕后推手用对冲基金空头回补，避险资金加仓买涨原油期货之际，国际大型投资银行也在暗中加码空头头寸狙击逼空行情。

　　CFTC数据显示，8月23日当周，对冲基金在原油期货市场的净多头头寸大增86529手（1手为1000桶）之际，以投资银行为主的互换交易商原油期货净空头头寸则骤涨46606手，与逼空行情针锋相对。

　　“其实，投资银行并不看好这轮逼空行情。”一家国内商品期货私募基金交易员表示，包括高盛、摩根士丹利等投行均表示，即使冻产协议达成，也无法有效支撑油价进一步上涨，因为OPEC原油供应量依然会处于创纪录水准。更重要的是，随着美联储主席耶伦近期重提美元可能在未来数月加息，反而会成为投资银行敢于狙击原油逼空行情的最大筹码。

　　盛极而衰逻辑：

　　沙特的算盘

　　在多位原油业内人士看来，这次原油市场逼空行情之所以盛极而衰，除了投行的狙击，最大的始作俑者还是OPEC自身。

　　8月9日当周，对冲基金在WTI原油期货市场的空头头寸高达创纪录的2.2亿桶，以至于知名大宗商品交易机构Phibro首席执行官Simon Green-shields建议投资者应在50-55美元之间做空原油，油价底部最低可能在25-30美元/桶。

　　“这让OPEC产油国感到坐立不安，一旦油价重新跌回30美元下方，会导致国家财政收入大幅减少。”他分析说，沙特等OPEC国家开始表达将在9月份达成冻产协议，引导原油市场出现空头回补潮涌与逼空行情，推动油价短期大幅上涨，维护自身原油产业利益。

　　“但是，一旦油价涨幅达到OPEC产油国的心理价位，这些国家的内部矛盾就会再度暴露出来。”前述交易员指出。所谓OPEC产油国内部矛盾，主要是沙特等国为了遏制伊朗原油出口，迟迟不愿达成冻产协议牺牲自身的市场份额。与此同时，不少OPEC国家也清楚意识到，即便冻产协议达成，一旦此前爆发武装冲突的产油地区恢复原油开采，其产量增加额将很快抵消冻产协议的削减幅度，依然令石油产量维持历史高位。

　　于是，包括阿联酋国有石油公司与康菲石油CEO接连发表言论直言原油供应过剩短期难以改变，导致这轮逼空行情戛然而止。

　　作者：陈植 何晶晶