类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-09-01

　　2016年上半年 ，大连圣亚实现营业收入1.15亿元，同比减少1.43%，归母净利润为247.29万元，同比减少70.81%，扣非后净利润467.71万元，同比增长16.05%，扣非后净利润与归母净利润相差较大主要是支付协议解除补偿款所致。基本每股收益为0.0269元/股，同比减少70.79%。我们将目标价格上调至43.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　哈尔滨公园业绩下滑，大连公园略有增长。东北地区主题乐园数量激增、国际IP 主题公园上海迪士尼乐园开业，加剧了对客源的分流。上半年旅游服务业收入1.04亿元，同比增长1.50%，毛利率45.58%，同比提高3.03个百分点；其他服务业收入696.77万元，同比减少37.06%，毛利率38.54%，同比减少6.90个百分点。哈尔滨公司实现营业收入3，429.90万元，同比减少7.5%，实现净利润612.16万元。大连公司实现营业收入7，412.05万元，同比增长7.6%。

　　海岸城、海洋公园项目持续推进。公司拟与营口海滨天沐实业有限公司签署《鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目合作意向协议书》，一期项目总投资约为8.03亿元，建设“海洋动物繁育基地”，二期项目涉及酒店、餐饮、小型主题乐园、迷你动物园、多媒体体验等多种休闲娱乐项目及配套设施、住宅、公寓、公建等房产项目。公司拟与厦门西海湾邮轮城投资有限公司签署《租赁意向书》，开发建设“厦门邮轮城魔幻海洋王(行情002724,买入)国项目”，总投资预计3.98亿元。

　　评级面临的主要风险

　　海洋公园客流增速不达预期，旅游 行业系统性风险。

　　估值

　　受到客流分流的影响，大连、哈尔滨两个海洋公园业绩承压。第五代海洋公园、水/海岸城项目储备丰富，预计从2018年起将成为公司新的业绩增长点。公司有望持续受益于观光旅游向休闲度假旅游的转型以及亲子游市场的高增长，看好在未来1-2年通过管理输出或自建的形式在全国范围内复制海洋公园、海洋秀场的战略布局，下调2016-2018年每股收益预测至0.48元、0.53元、0.65元（不考虑增发），维持买入评级，目标价格由34.00元上调至43.00元。