西藏珠峰
　　西藏珠峰:量价齐升带动业绩爆发 高增长确定
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：郭佳楠,王凤华 日期：2016-09-19
　　投资要点
　　铅锌资源储量超600万吨、铅锌合计品位超过5.39%
　　2015A公司注入塔中矿业,拥有位于塔吉克斯坦派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,均属于同一矿脉。合计保有资源储量达9812.13万吨,铅/锌/铜/银储量分别达282.77万金属吨/320.2万金属吨/10.87万吨/2209.94吨,储量丰富,属于超大型铅锌矿山,适合大规模开采。铅/锌/铜/银对应平均品位分别为2.6%-3.68%/2.75%-3.45%/0.06%-0.14%/7.41g/t-50.54g/t,品位适中。该矿山处于中亚南天山多金属成矿带,成矿条件好,具备较大资源增储潜力。

　　扩建带动产量增长或超30%、吨矿成本已降至180元以下
　　2015A和2016H公司原矿处理量分别达152万吨和95万吨,吨原矿开采成本仅为183.34元和177.97元。开采规模大且成本低、竞争优势和盈利能力突出。2016A公司50万吨/年扩建产能已经投产,总产能增加至220万吨/年。2016E全年原矿处理量有望达190万吨,同比增长25%。对应的铅/锌/铜/银产量将分别达5.35万吨/6.87万吨/2215吨/72吨。

　　高承诺净利润、锌银价反弹业绩或超承诺净利润
　　塔中矿业承诺净利润2014A/2015A/2016A/2017A分别不低于2.5亿元/3.9亿元/5.76亿元/5.76亿元。我们预测9-12月份锌/铅/铜/银均价保持在18000/14000/37000/4200以上、全年均价16105/13476/36600/3841,高于去年同期987/335/-3945/450。该资产毛利将增厚我们认为该资产的净利润或将超承诺净利润。

　　转让珠峰锌业100%股权及西部铟业56.1%股权
　　公司拟向湖南智昊以6890.4万元现金的方式转让珠峰锌业100%股权及西部铟业56.1%股权。目前,公司已收到对方首期股权转让价款1000万元,正在积极促进资产移交。截至审计基准日为2015年8月,转让标的净资产合计7774.26万元。转让价格虽然低于净资产值,但因铟价大跌及锌加工费持续走低,2016H珠峰锌业和西部铟业分别亏损1575.36万元和597.09万元。我们认为,该资产盈利能力差,剥离将对公司形成长期利好。

　　盈利预测及估值:目标价“35元/股”,投资评级“买入”

　　基于上述假设和承诺净利润,我们预测公司2016A/2017A/2018A的归属净利润分别为6.15亿元/7.33亿元/7.3亿元,EPS分别为0.94元/1.12元/1.12元,对应PE分别为37倍/31倍/31倍。

　　风险提示
　　锌价上涨不及预期、产量不及预期、塔吉克斯坦政策风险、汇率波动风险。




　　喜临门
　　喜临门:业绩稳健增长 期待实业+文化持续发力
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-09-19
　　业绩简评
　　2016年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润7.87亿元、7,234.50万元和6,240.31万元,同比分别增长22.97%、6.56%和10.98%。实现全面摊薄EPS0.20元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为5,356.08万亿元,略低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为15.27%/29.86%,归母净利润同比增速分别为16.29%/6.90%。

　　经营分析
　　整体业绩保持稳健增长,影视剧业务进入爆发式增长期。上半年,公司收入继续保持高速增长(+22.97%),毛利率小幅降至36.70%(-0.69pct.)。分产品来看,公司主营的床垫产品收入增长15.69%,发展较为稳健,影视剧销售收入增速达109.37%,毛利率为88.28%。公司期间费用率增加0.71pct.。其中,销售费用率下降1.74pct.,财务费用率与管理费用率均有所增加(0.21pct./2.23pct.),财务费用大幅增加主要系由于公司短期借款利息支出增加所致。上半年,公司归母净利润率为7.93%(-0.86pct.),盈利能力略有下滑。

　　持续巩固床垫行业龙头地位,向“品牌领先”转型。公司持续推进“品质领先”向“品牌领先”的转型。一方面,公司继续开设新门店,加大市场拓展力度,加快门店改造步伐,同时持续做好精益生产,从粗放型向集约型、精细化转变,实现品质领先到品牌领先的战略,最终成为科学睡眠的领导者。另一方面,公司通过加强技术研发投入提升产品科技附加值,通过加强营销策划、品牌宣传全面实施品牌构建战略,力争在行业内塑造一流的品牌形象。上半年,公司举办了《唱响喜临门梦想秀》活动,活动取得了良好效果,有效提升了公司的品牌知名度。

　　培育利润新增长点,“实业+文化”战略持续深化。2015年,公司完成对晟喜华视的收购,公司在家具制造主业之外增加影视文化业务,形成家具产业与新兴文化传媒产业相互叠加、共同发展的局面,有利于进一步优化公司业务结构,平滑传统制造业务的业绩波动,在家具制造主业之外增加新的盈利增长点。未来依托晟喜华视为平台,公司将继续积极探索影视投资以及短视频、综艺和纪录片等文化创意行业,提高公司文化板块的竞争力。

　　非公开发行审核通过,发行对象锁定控股股东及员工持股,上下齐心推动公司发展。6月,公司公告第四次修订定增预案并已获审核通过,公司非公开发行股票数量不超过67,130,869股,控股股东华易投资认购比例89.36%,第一期员工持股计划认购10.64%,其中董、监、高占持股计划比例22.82%,公司各方利益高度绑定,上下一心共同推动公司发展。本次募集资金不超过9.4亿元,主要用于喜临门家具制造出口基地建设项目和偿还银行贷款,将有利于公司提高床垫、软床及配套产品的产能,满足新产品生产要求,丰富产品结构,扩大市场份额,进一步巩固行业优势地位。

　　风险因素
　　房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。

　　盈利预测与投资建议
　　公司床垫主业保持稳定增长,晟喜华视已成为新的盈利增长点,我们看好公司未来依托智能床垫和影视传媒业务带来的盈利能力扩张和转型估值提升。考虑到影视行业收入确认集中于下半年的特点,我们维持公司2016-2018年EPS预测0.79/1.03/1.28元/股(三年CAGR28.3%),对应PE分为24/19/15倍,维持公司“买入”评级。




　　航天工程
　　航天工程:长五首飞在即 开启运载火箭新篇章
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-09-19
　　长五首飞补齐新一代运载火箭,长八长九开启重型运载火箭研究阶段2:小型运载火箭长征11号和中型运载火箭长征7号的首飞成功标志着我国新一代运载火箭正式开启应用阶段。目前,新一代大型运载火箭长征5号预计在今年11月份首飞,其意义在于运载能力的大幅提升--近地轨道达到25吨级以及地球同步转运轨道达到14吨,长5将达到世界主流的运载火箭能力水平。至此,由航天一院主研制的长征5,7,11号分别代表着我国新一代大、中、小型运载火箭,并将逐步承担航天发射任务。此外,为了实现我国载人登月,火星探测等任务,还需要更大的运载火箭,重型运载火箭对于提升空间活动能力,加快空间应用开发的步伐都有着重要意义,中国航天党群工作部部长贾可表示,目前中国航天已经在策划长征8号运载火箭,还正在研究新一代重型运载火箭。

　　背靠航天一院,资产注入预期强烈:航天科技集团计划到“十三五”末,资产证券化率达到45%(15年底仅为15%)。航天一院作为承担我国导弹武器和运载火箭研究、设计、试制、试验和生产的最强单位,具备强劲的盈利能力,集团官网曾表示,预估2015年营收427亿元,利润总额27.1亿元3。除了在军用业务领域,航天一院在节能环保、新能源与新材料、高端智能装备等民用领域均有强大实力,显示出一院结合自身产品和技术的特点,初步探索了一条具有航天特色的军民融合发展道路,其中航天工程的主营业务--煤气化,便是院所在军民融合领域的典型案例。航天工程以航天粉煤加压气化技术为核心,形成了煤化工领域从技术咨询、工程设计、关键设备销售到工程总承包的全套产业能力。此外,航天一院表示到“十三五”末期,实现营收1000亿元,利润总额60亿元4,我们认为,一院的营收是航天科技集团在十三五期间达到45%资产证券化的关键环节,航天工程作为一院唯一上市平台,资产注入预期巨大。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.39/3.79/4.13亿元,EPS分别为0.82/0.92/1.00元,现价对应PE分别为38/34/31倍,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:运载火箭研发进度低于预期。




　　芭田股份
　　芭田股份:开启与全国供销系统合作新征程
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-09-19
　　开启和全国供销系统的合作,持续优化销售渠道。

　　公司技术实力处于全国领先水平,高塔造粒技术属于国内首创,2015年公司产品价格逆势提升,从2014年2692.55元/吨提升至2735.24元/吨。技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势。未来公司将持续优化销售渠道,与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程。我们判断未来公司的复合肥开工率会快速提升到60%以上,随着开工率的持续提升,经营业绩会明显改善,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,首次给予“买入”评级。

　　参股苏州微销通,开启与全国供销系统合作的新征程。

　　为了强化农资市场的布局,公司与苏州微销通签订了战略框架意向,通过增资或者受让获取苏州微销通10%股权。苏州微销通致力于农村电子商务市场,通过整合全国各级供销合作社系统的各类资源,打造综合城乡网络服务平台。“供销通”是苏州微销通科技与全国各地供销社成立的多家合资公司品牌统称。,目前已经与江苏、广西、安徽等多个省份供销社对接并成立6家合资公司,正在和全国供销社进行业务洽谈中。2016年9月到12月期间,公司计划通过供销通争取实现复合肥的销量为5到10万吨,如果2017年通过供销通实现复合肥的销量为20万吨,公司未来继续增持10%,如果实现复合肥的销量为40万吨,公司将持股比例提升到50%以上。

　　技术实力超强,优化销售渠道是未来工作重点。

　　技术优势是公司的核心竞争优势,近几年公司持续优化研发体系,设有“深圳市生态肥业工程技术研究开发中心”等研发机构。在专利方面,2015年公司的研发强度达到3.11%,申请专利142件,其中发明专利130件,同时与与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,在关键的技术领域进行了系统的专利布局。凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014年的2692.55元/吨上升至2015年的2735.24元/吨,产品价格逆势提升。目前公司正在持续完善销售渠道的布局,以往公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将加大销售渠道的优化,本次与供销社的合作就是公司整合销售渠道的第一步,随着销售渠道的逐步理顺,公司复合的产能开工率会快速提升到60%以上。

　　风险提示:产能开工率低于预期。




　　伟星新材
　　伟星新材:中高端定位充分受益于家装消费升级
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-09-19
　　投资逻辑
　　塑料管道企业将受益于行业需求景气、集中度提升:根据《中国塑料管道行业“十三五”期间(2016-2020)发展建议(草稿)》,2020年全国塑料管道产量将超过1670万吨,塑料管道在各类管道中市场占有率超过55%,塑料管道需求将进一步提升。同时受小产能、产品质量差的企业进一步加速淘汰,行业集中度将进一步提升,需求与行业集中度的同步增长将给塑料管道企业带来实质性发展机遇。

　　零售为先--PPR受益于消费升级景气度将长期保持:公司的PPR产品主要用于家庭供水给水管道,至2016H1,公司的PPR产品占营业收入占比为55.19%,产品毛利率高达58.86%。公司产品一直定位高端品质、中端价格,随着二次装修逐步放量、消费升级成为长期利好因素,公司产品将直接受益。

　　工程并举--成立双工程事业部,加大工程管道布局:公司当前成立了针对工程业务的“市政工程部”与“房产工程事业部”,加大在工程业务领域的布局。公司PE管道业务在2015年三季度开始止跌回暖,证明公司在工程业务的开拓已初见成效,随着“稳增长”政策刺激下地产数据回暖、基建开工加速,公司工程业务将逐渐受益。

　　新品ANNETTE的推出使公司完善管道系统迈出了重要一步:公司于2016年初推出了新产品ANNETTE(前置过滤器),前置过滤器的推出为公司完善管道系统战略迈出了重要一步,后续更多产品与服务的推出值得期待。

　　投资建议
　　公司多年来一直坚持“零售为先,工程并举”的经营策略,进一步明晰家装零售、市政工程、房产工程“三驾马车”的运作模式,当前取得了良好的成效。消费升级引领PPR进一步发展;工业化管道的布局也将逐渐出现成效;新产品的研发推出助力公司进一步完善管道系统;多年来的稳定高速增长验证了公司优秀的经营能力与管理能力。因此,公司作为行业中优秀白马股,值得长期持有。

　　盈利预测及估值
　　我们预测公司2016-2018三年营业收入分别为30.72/35.74/41.74亿元,增速分别为11.9%/16.3%/16.8%,归母净利润分别为6.14/7.28/8.56亿元,对应EPS分别为0.79/0.94/1.1元,给予公司对应2016年25倍PE估值,目标价19.75元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险
　　房地产投资下滑;原材料价格大幅上涨。




　　康得新
　　康得新:1H16净利润增长近4成 符合预期
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-09-19
　　结论与建议:
　　1H16公司营收及净利润均增长36%,延续之前的强劲增长势头,同时公司3Q16净利润增速指引33%-61%,全年业绩大幅成长已成定局,短期来看,光学膜産能扩张伴随産品结构升级依然是近两年业绩增长的最主要动力,但长期来看,碳纤维及复合材料业务有望接棒光学膜业务成爲业绩增长的新引擎。

　　我们预计公司2016-2017年可实现净利润分别爲19.3亿、27.2亿,YoY增长37%、增长41%,对应EPS爲0.58元、0.82元;目前股价对应PE分别爲31倍、22倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。

　　1H16净利润增长近4成:2016上半年公司实现营收45亿元,YOY增长36.3%;实现净利润9亿元,YOY增长36.3%,EPS0.2791元。其中,第2季度单季公司实现营收24.9亿元,YOY增长38.4%,实现净利润5亿元,YOY增长36.3%。公司业绩符合预期。从毛利率情况来看,2016上半年公司综合毛利率37.3%,较上年同期下降0.7个百分点;期间费用率下降0.8个百分点,抵消了毛利率小幅下降的影响。

　　3Q16公司净利润依然保持快速增长:受益于光学膜産品持续放量,公司预计1-3Q16净利润13.9亿元-14.9亿元,YOY增长35%-45%,3Q16净利润4.9亿元-5.9亿元,YOY增长33%-61%,业绩指引正面。

　　碳纤维业望成爲业绩新增长点:大股东高强度(T700)碳纤维産业化项目正式啓动,一期形成1700吨碳丝,5100吨原丝産能,未来将建成年産15000吨原丝、5100吨碳丝的高性能碳産能,将成爲中国第一、世界前五的碳纤维制造企业,将缓解国内对于高强度碳纤维材料的进口依赖。另外,公司与大股东共同投资的1.25万吨碳纤维复合材料项目稳步推进,该项目与雷丁的设计公司等海外企业展开技术合作,爲车企提供轻量化设计,幷且与包括北汽上汽长安在内的14家车企形成産业联盟,着眼汽车轻量化,对于整车或车内部件进行碳纤维産品替代,预计年底将逐步投産,産值规模可达50亿元,未来随着项目的推进,有望整体注入上市公司,成爲业绩新的增长点。

　　利预测和投资建议:维持此前盈利预测。预计公司2016-2017年可实现净利润分别爲19.3亿、27.2亿,YoY增长37%、增长41%,对应EPS爲0.58元、0.82元;目前股价对应PE分别爲31倍、22倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。