3、南极电商：拟收购时间互联，布局互联网营销

　　报告摘要：

　　事件概述：9月7日南极电商复牌并发布公告，拟以9.56亿元收购大数据营销公司时间互联，时间互联业绩承诺2016年-2018年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于0.68亿元、0.9亿元和1.17亿元。公司拟以发行股份方式支付交易对价中的5.74亿元，以现金支付方式支付交易对价中的3.82亿元。公司拟向张玉祥、陈佳莹、南极电商第二期员工持股计划发行股份募集配套资金，总额不超过4亿元。

　　时间互联与公司业务契合，发挥协同效应。公司主营业务包括电商生态综合服务及柔性园区供应链服务，而时间互联主营业务为移动互联网营销服务，系基于互联网移动端，为客户在移动互联网媒体投放平台及分散的移动端流量进行精准营销推广。协同效应体现在两点：(1)更好地推广公司运营的品牌及产品，扩大公司品牌矩阵的影响力；(2)为公司电商生态服务平台及柔性供应链园区服务的客户提供定制化营销服务，协助拓展并维护销售渠道，实现销售规模的持续增长。

　　行业高速成长+充沛的订单，时间互联有望完成业绩承诺。移动互联网营销行业预计未来三年能达到3267亿元规模，复合增速50%以上，行业处于高速成长期。截至2016年6月，时间互联已实现利润2661万元，完成全年承诺利润的39.13%。同时，时间互联已与客户签订5.12亿元的框架合同，预计生产利润5400万元；与诸多客户签订了无具体金额的框架合同，其中大部分为续签，预计能产生营收1.12亿元、净利润1400万元，完成业绩具有较好的保障。

　　高管参与的员工持股认购定增，实现充分激励。第二期员工持股计划锁定期三年，认购价格9.05元/股，募集金额上限8000万元，7名高管参与，合计认购2200万元，占比27.5%。将公司成长与员工利益绑定，更好地实现激励。

　　预计2016-2018年EPS分别为0.23元、0.35元和0.51元，对应PE为47X、30X和21X，维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款风险，多品牌运营不达预期(东北证券李强)

　　4、鼎汉技术半年报点评：中车有限完成搬迁下半年业绩有望恢复

　　事件：公司2016年上半年实现营业收入3.64亿元，同比减少20.60%，实现归属上市公司股东净利润803.13万元，同比减少91.44%，对应的EPS为0.015元。

　　投资要点。

　　中车有限完成搬迁，助推公司业绩快速增长。公司上半年顺利完成中车有限生产基地由广州向江门的搬迁工作。中车有限2016年上半年较2015年同期营业收入出现较大幅度下滑，主要是由于其搬迁影响了上半年的生产和发货。同时因搬迁造成的薪酬、固定资产折旧、基建贷款费用化利息支出等导致费用出现较大幅度增长，上半年销售费用、管理费用、财务费用同比增长58.65%、52.88%、64.91%。搬迁完成后，中车有限产能将大幅度增长。同时随着动车空调产品后续陆续获得销售资质，技术优势进一步提升。中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道实验，部分已实现小规模销售，目前拓展顺利、有序推进，未来将助力公司业绩快速增长。

　　轨道交通行业季节性特点突出，下半年业绩有望改善。公司上半年订单交付有所下降，部分项目出现延迟，降低了公司的收入；同时地面电源产品竞争导致中标合同毛利率有所下降。轨道交通行业因受规划和采购周期影响，具有明显季节性，近三年公司下半年营业收入占全年的总额平均比例63.11%，下半年净利润占全年的总额平均比例71.06%。公司目前在手订单15.74亿，与去年同期基本持平。随着订单的逐渐完成，下半年有望带来业绩的恢复。

　　平台整合加大公司文化建设，股权激励提升员工凝聚力。2016年上半年，公司建立鼎汉集团，以鼎汉集团为平台进行业务子公司的矩阵化管理，加强子公司之间的融合协同；软实力建设上公司聘请了专业咨询顾问进驻，联合公司管理层以及各部门，开展全面系统的企业文化建设，更好的指导公司战略发展方向、提升员工归属感和凝聚力、增进客户合作信任感。同时向管理层定向增发股票，并推出第三期股权激励计划，将进一步加强管理层、员工与企业的向心力。

　　新产品积极研发，导入产品不断突破。一方面，公司持续推进动车车辆领域相关产品的研发和各类资质获取：动车组车载辅助电源开发工作处于上道实验推进阶段，准入资质认证工作进展顺利；地铁制动储能系统争取2016年内取得试用报告及应用业绩；中车有限高铁空调系统已经部分实现小规模销售。另一方面，公司导入产品订单不断实现突破：公司屏蔽门系统中标贵阳轨道交通1号线，金额达6292.14万元；签署《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》，车载安全检测产品实现千万级订单突破。公司新业务的推进将进一步完善从地面到车辆的战略布局。

　　风险提示：经营恢复低于预期，新业务发展和轨道交通增速不达预期。(中航证券李欣)

　　5、兄弟科技：维生素K3、B1的提价远超市场预期

　　维生素K3的价格底部反转，维生素B1再次提价。

　　维生素K3和铬鞣剂是联产装置，铬鞣剂需求不足导致维生素K3的供应减少，进而驱动维生素K3的价格出现底部回升，3季度维生素K3价格已经上涨10%，本次维生素K1的提价幅度为30%，预计未来维生素K3价格会持续上涨。近3年维生素B1的价格处于上涨通道，目前维生素B1停止报价，预计重新报价后上涨幅度为10%。由于维生素K3、B1的价格出现上涨，上调未来2年的业绩预测，预计16-18年的EPS为0.33/0.45/0.61元，维持“买入”评级。

　　维生素K3的价格开始上涨，预计提价幅度为30%以上。

　　6月份维生素K3的价格为5.1万元/吨，7月份价格开始上涨，目前价格上涨到5.6万元/吨，上涨了10%，从企业了解到，目前维生素K3的价格再次提升，预计提价幅度为30%左右。兄弟科技是维生素K3行业的龙头企业，产能为3000吨，2015年销量为2500吨。从行业来看，维生素K3是小品种维生素，全球的需求量大约为5000-6000吨左右，年均增速为6%。维生素K3的生产企业有兄弟科技、陆良和平科技、土耳其Oxyvit、绵阳崴尼达化工等，兄弟科技的产能为3000吨，全球市场占有率大约为40%左右，是全球维生素K3的龙头企业。本次价格上涨的逻辑是K3和铬鞣剂是联产，铬鞣剂的需求减弱，因此维生素K3的供应量也相对不足，供给小于需求是维生素B1价格上涨的核心因素。

　　维生素B1的提价远超市场预期此前我们预期。

　　维生素B1的价格将保持稳定，从企业了解到，目前维生素B1已经停止报价，预计企业将上调维生素B1的价格。近1年维生素B1每次的调价幅度为1.5-3万元/吨，我们预计此次的上涨幅度为10%，本次价格上调远超市场预期。全球来看，全球维生素B1的需求量大约为9000吨，生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等，合计产能大约为1万吨，因此维生素的供需情况基本均衡，从市场竞争格局来看，维生素B1的寡头垄断格局非常明显。公司现有维生素B1的产能为3200吨，年销量大约为2000吨，2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司，未来维生素B1对于公司的业绩影响将非常明显。

　　风险提示：维生素价格上涨幅度低于预期。(国信证券苏淼)

　　6、北部湾旅：博康智能调研纪要

　　7月1日，公司公告收到证监会《关于核准北部湾旅游股份有限公司向博康控股集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。此次交易中，公司将以19.99元/股价格非公开发行8254.13万股，作价16.5亿元收购博康智能100%股权；并以同样价格向新奥控股、新毅德辉以及张滔发行股份募集10亿元，用于“博康智能智慧安全、智慧交通领域”的项目建设。交易结束后总股本为3.488亿股，博康智能2016-2018年业绩承诺分别为1.12、1.49和1.84亿元。

　　我们分别于8月24日和9月6日组织了两次博康智能调研，特邀博康智能董事会秘书王总，博康智能副总裁、首席科学家虞总参加，与投资者交流行业发展现状及公司战略规划。

　　投资建议：本次公司收购的博康智能是国内领先的智慧安全与智慧交通的解决方案提供商。博康重视“产学研用”，积极布局人工智能与大数据领域，并将与公司一起探索智慧旅游。此外，博康将牵头国家发改委“一体化指挥调度技术国家工程实验室”，有望成为一体化指挥调度的引领者，将助力公司业绩平稳增长。预计公司2016-2017年备考EPS 分别为0.58元和0.75元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

　　风险提示：社会治安防控政策不达预期，大数据及人工智能技术创新不达预期。(安信证券胡又文)

　　7、中天能源：完善华南地区产业链布局业绩中期受益油价上涨

　　2016年9月5日，公司与潮州华丰签订《投资合作协议》，由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司，公司以股权转让形式受让潮州华丰持有的50%的项目公司股权，收购价格以潮州华丰上述资产经公司认可的第三方评估机构的评估值为依据，不超过人民币4亿元。潮州华丰应于2016年12月20日前完成项目公司设立及出资。

　　2016年8月29日，公司披露2016年上半年业绩。报告期内，公司实现营业收入10.09亿元，较上年同比增长51.90%；归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长212.79%。

　　完善华南地区产业链布局，合作扩建LNG/LPG接收储配站。“潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目”是依托潮州华丰自有5万吨级国家一级开放LPG码头的基础上进行品种增项，是闽粤经济合作区发展规划的重大建设项目。该项目旨在5万吨级LPG码头基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站，扩大吞吐量，实现海外LNG进口与分销，并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目，形成产业集群。

　　布局海外油气资源，中期受益油价上涨弹性显著。公司在15-16年油价低谷期收购NewStar和LongRun两个资产，其中LongRun有超过20亿桶油当量的地质储量(3P)，主要分为PeaceRiver、Redwater、DeepBasin-Edson和DeepBasin-Wapiti四个区。从2015年开采量上看，LongRun足以进入加拿大油气企业前20名，规模优势明显。此外，基于2017和2018年石油均价40和45美元/桶的假设，我们预计2017-2018年公司收购的两个油气资产有望分别贡献31亿和41亿营收，中期业绩受益油价上涨弹性显著。

　　上调2016年盈利预测，维持投资评级不变。中报业绩符合预期，公司上半年积极并购海外优质油气资源，开拓夯实天然气下游销售网络，我们对于16-18年油价给予保守假设条件，同时暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄，上调公司16年业绩预测为4.28亿元，下调公司17-18年业绩预测为8.38亿元和12.13亿元，(调整前分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元)，当前股价对应PE分别为29倍、15倍和10倍。维持“买入”评级。(申万宏源刘晓宁韩启明王璐)

　　8、迪森股份：打造智慧能源运营龙头

　　投资逻辑

　　内外兼修的“清洁能源综合服务商”。2012年上市的迪森股份主要从事生物质能源供热业务，公司在2015年通过外延和内生双轮驱动开启了“清洁能源综合服务商”的战略升级。外延方面，迪森积极布局天然气、清洁煤等清洁能源，同时从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务进行开拓。内生方面，公司推出“核心合伙人”持股与“事业合伙人”机制共助业务良性扩张。

　　生物质供热主业稳健，订单落地助力业绩释放。公司目前在手的15个重大订单将于2016年下半年和2017年上半年陆续投产，项目的落地将明显增厚公司的业绩，预计营业收入将在未来3年保持30%左右的增速。

　　势如破竹进军天然气分布式领域。2015年9月公司通过收购上海老港工业园项目首次切入天然气分布式能源领域。进入2016年，加速在该领域的布局，设立天然气分布式能源专业平台公司上海迪兴，收购成都世纪新能源公司51%股权等，充分发挥其业务拓展能力从而完善天然气业务发展体系。世纪新能源2016~2018年承诺净利润6200、6700、7500万元。

　　收购迪森家锅，开启智慧能源运营平台搭建。迪森家锅为小型商业与家庭终端用户提供舒适、健康、智能的家居环境(E2C模式)，形成E2B与E2C二位一体的“智慧能源运营平台”，有力支撑了“清洁能源综合服务商”战略。迪森家锅2016~2018年承诺净利润5550、6450和8050万元。

　　未来打造智慧能源运营龙头。公司将致力于结合智慧能源、互联网+、储能技术、售电等全方位能源服务，构建分布式、智能化、互联化、平台化、综合化、金融化的“智慧能源运营平台”。我们看好公司未来在包括储能技术、碳排放交易、售电等智慧能源相关领域布局的持续拓展。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2016-18年归属母公司净利润分别为1.30、1.80、2.46亿元，净利润增速分别为199.2%、38.9%、36.8%，EPS分别为0.36、0.50、0.68元，对应PE分别为44倍、32倍、23倍。首次覆盖给予买入评级。

　　风险

　　1)公司主业增长不及预期；2)在手订单落地进度不及预期；3)天然气分布式行业发展不达预期；4)外延并购存在失败风险。(国金证券贺国文)