接下来的A股，我们预计市场将小幅上修偏上游的企业盈利预期，但A股整体企业盈利依旧偏弱，逐步下修市场流动性偏乐观的预期，市场指数向上的空间被封住，向下的空间取决于流动性的变化。

　　再则，板块轮动过快实质上表明了市场缺乏统一的配置主线，形成不了趋势性的一致预期。更多的是主题的驱动，而这种主题的驱动使得板块轮动过快，博交易的资金为主，且大多是“快进快出”，易造成市场的不稳定，稍有“风吹草动”，市场就会出现大的波动。整体上我们仍建议耐心等待，降低投资预期回报率。

　　板块配置上，基本面方面，我们建议寻找“业绩确定性”的行业，如“医药生物、电子等”以及与涨价相关的部分化工品(PVC、钛白粉、草甘膦等)。主题方面，建议适当关注“深圳国企改革、军工、不良资产处置相关的AMC等”。

　　1、家具行业企业林木资源最强，毛利率有进一步提升空间。公司拥有海内外600万亩林地资源，相比市场采购，自有林地成本低3成。目前公司木材自给率不到5成，未来两、三年有望提高到8成左右。

　　2、“泛家居”产业链布局完整，协同效应逐步显现。公司自2014年起，投资参股企业涵盖家居设计、家装、家具电商和消费金融，成立“Y+生态圈”。生态圈协同效应逐步显现，推动公司内销收入高速成长。

　　3、私有化华达利，补足家具品类，实现市场互补。2016年8月31日，本次重大资产购买方案获得新加坡法院批准，法院庭令在完成新加坡会计与公司管理局备案后《收购协议》即生效。华达利由于原材料蓝湿牛皮自2015年初以来大幅下跌，人民币贬值以及进入宜华体系后与宜华及美乐乐的合作有望助推华达利内销放量，因此实际业绩大概率将超承诺业绩。

　　4、估值有安全边际。16年PE22倍，家具板块最低，行业均值和中值在40倍左右。控股股东1月起增持近6亿元，均价10.91-11.08元/股，与现价接近，增持后持股比例为27.03%。

　　1、员工持股；技术国内领先；小而美；高端制造行业；高毛利率。一言以蔽之，都是出于朝阳行业的优质公司，颠覆传统军工的印象。

　　2、最正宗的成长股，科技股。成长性来源于所在集团的军民融合的资本运作平台。

　　说了这么久的军民融合，我们认为军转民是民参军之后更大的风潮。 目前，军转民新生代已经闪亮登场。

　　我们认为，新生代军转民公司技术领先，所在行业为小而美的细分高端制造行业，业务毛利率高，同时部分公司实现了员工持股。一言以蔽之，新生代军转民公司都是处于朝阳行业的优质公司，颠覆了传统军工企业特点，将牵引新一轮的经济增长。

　　从世界范围内看，单一的区域市场和下游领域不可能支撑军工产业整体发展，军工企业发展壮大，必须走深度军民融合的道路。把军品核心能力在满足涉军需要的前提下，拓展到民用领域，形成市场效益和良性循环才是可持续发展的必由之路。

　　二战后以美国为代表的军事发达国家迅速转型，在继续加强国防实力、增加军事优势的同时，逐步尝试建立并实施军民融合互动机制。国家一方面进行积极干预帮助军工企业提高军转民的能力，促进其发展；另一方面，通过制定促进军转民的法律，完善相关制度环境。90年代，美国政府在五年中拨款约200亿美元用于“军转民”项目。而根据调查统计结果，以色列36%的高科技新创企业家曾服役于以军方科技部门，军工院所成为源源不断创新的保障。

　　我们认为，军工技术的竞争优势就是先进的技术，利用技术的代差可以有效弥补成本和市场能力等现有缺点。以战略新兴产业为首的高科技领域将成为新一轮军转民的热点，也将是各大军工集团新的业绩爆发点。

　　最重点推荐航天科技集团五院的民品上市平台——康拓红外。看好其未来作为航天科技集团智能控制板块的平台定位。

　　康拓红外始于航天科技集团五院502所一个研究室的课题组；1988年，团队从502所4室分离出来，成为康拓公司的红外事业部；2006~2007年，五院重点培植优势产业产品，鼓励有条件的项目分立改制，分离出原公司单独建制公司。自公司成立以来，形成了以市场为导向的高科技企业研究开发体系，先后在铁路车辆红外线轴温探测系统、图像系统以及智能仓储系统方面取得数十项具有自主知识产权的专利技术。铁路检测行业增速稳定，行业集中度较高，基本处于三分天下的局面，公司的市场份额一直保持行业前列。

　　公司有望成为航天五院民品资产整合平台。公司的控股股东是航天神舟投资管理有限公司，是航天五院的全资子公司。公司在2015年年报中明确表示，公司既要立足于自主研发产品系列，又要建立产品体系发展平台，以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资源，使公司迅速发展壮大。借助资本市场的力量，兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。航天五院的“十三五”规划提出，到2020年，将五院建成国际一流的宇航系统与服务提供商，其中智能控制板块收入将达到40-50亿元。我们认为，公司存在较强的外延并购预期。同时，结合航天五院提高资产证券化率的明确思路，康拓红外有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命，公司是潜在的“航天智控”。

　　基本面支撑市值+并购方案获证监会受理

　　1、主业半年报收入毛利齐升助力业绩大幅增长。实现营业收入6.22亿元，同比增长12.62%；归属上市公司股东的净利润6114万元，同比增长45.18%。

　　公司加强营销力度实现收入增长，其中传统产品手动仓储车辆收入增加3552万元、同比增长9.51%；电动步行仓储车辆收入增加2896万元、同比增长27.29%；较为高端的电动乘驾式仓储车辆收入增加292万元、同比增长18.07%。未来手动仓储类产品增速将趋稳定，国内电动工业车辆拥有更大增长空间，公司已将其作为未来重点拓展领域，未来电动车辆收入占比将继续提高，预计年增速可达20-30%。分地区看，公司国外销售收入4.39亿元，同比增长14.75%，占营收比例71%，目前国外市场仍是公司主要销售区域；欧洲针对我国出口设备反倾销税高达70%。因此未来欧洲反倾销政策如有消退，将成为对公司业绩弹性产生重大影响的催化剂。

　　产品毛利率提升，净利润增速快于收入。本期内公司产品综合毛利率为28.27%，比上年同期增加5.92个百分点。各主要产品毛利率均有提高，毛利率提升的另一个主要原因在于原材料价格下降使得成本增幅小于收入，进而公司利润增速大于收入增速。

　　2、拟收购知名物流系统集成商和设备供应商无锡中鼎，方案获证监会受理。公司以AGV为切入点，外延布局智能物流集成总包领域建立强协同竞争优势。无锡中鼎承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。拟定增价21.79元/股发行1486.92万股向3名自然人购买90%股权，交易作价为5.4亿元，同时拟配套募资不超2.39亿元。保守预测算上外延总市值可达70亿元以上，给予目标价40-42元，目前仍有较大空间。

　　美的集团投资逻辑：

　　1、空调业务受益今年行业反转，下半年将持续改善。空调行业6月份代表终端销量情况的中怡康数据出现首次同比双位数正增长，7月改善传导至出货端。我们认为今夏天气炎热情况下终端销售将维持乐观，现阶段库存去除得利，关注下半年去库存完毕之后出货端的改善。另外今年三大白电龙头都不再采用价格战策略，产品均价不断提升。洗衣机业务表现优秀，厨电小家电业务稳健发展。

　　2、盈利能力持续提升，营运效率同比改善。半年报数据公司毛利率、净利率都有稳步提升：毛利率同比提升1.97ppt至29.33%、净利率提升2.13ppt至12.17%。公司毛利率的提升主要得益于：产品(包括空调、小家电、厨电)的消费升级、产品结构改善、均价提升。公司持续推进T+3客户订单制，，营运效率继续改善。

　　3、 看好公司“双智”战略稳步推进。在传统家电业务之外，公司还通过收购库卡、牵手安川，积极开辟智能制造第二跑道，通过推行“智慧家居+智能制造”战略分享智慧生活盛宴。根据公司最新公告，公司确定将持有库卡集团已发行股本的94.55%。未来持续看好库卡的并入与公司在智能制造、智慧物流、机器人制造领域的协同效应，同时公司在智慧家居生态的构建方面的布局也值得期待。

　　我们预计公司2016-2018年收入分别为1503/1790/2151亿元，同比增速8.6%/19.1%/20.2%，净利润145/166/187亿元，同比增速17.54%/14.24%/12.70%，对应EPS为 2.27/2.59/2.92元。维持“买入”评级。

　　医药-孙笑悦(迪安诊断、通化东宝)

　　1、

　　迪安诊断是国内龙头第三方医学检验中心，公司两块业务第三方医学检验服务和体外诊断试剂代理业务均发展良好。历年公司延续“4+4”的独立医学检验中心布局战略，今年该板块发展提速，预计今年新增实验室将达到10家，2016年末实验室网络布局将达到近30家；从去年下半年开始，公司加大渠道商整合力度，上半年陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商，去年下半年相继收购了北京执信、金华福瑞达两个大渠道商，联合当地具有优势渠道资源的区域经销商协同发展。渠道整合形成有利于共享客户以促进诊断服务与诊断产品业务的协同发展；此外公司今年上半年开展的冷链物流业务也有望成长为公司未来新的增长点；健康体检、司法鉴定、CRO中心实验室、第三方冷链物流等业务也均在稳步推进；公司重点打造高精尖诊断技术平台，业务由普检向特检延伸。保守预计公司16-18年净利润2.8亿、4亿、5.4亿，对应EPS 0.5 0.72 0.99元。

　　2、

　　通化东宝所在糖尿病领域市场空间广阔，国内糖尿病患病人口与糖尿病用药市场结构性失衡；胰岛素市场竞争格局良好，外资市场占据主导份额，诺和诺德、礼来、赛诺菲占据国内80%的胰岛素市场，伴随医保控费、药审改革的政策出台，内资企业有望获得份额提升的契机；胰岛素产品生产工艺壁垒高，新进入者难度高；胰岛素产品和其他药品相比降价压力小，历史中标价体系维护良好；公司在研产品成梯队，涉及四个种类的胰岛素类似物、口服降糖药、新型靶点DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂等。目前主营产品为重组人胰岛素，预期明年下半年胰岛素类似物获批；公司完成10亿定增，88%份额由内部员工、核心高管认购。预计16-18年净利润6.3亿、8.9亿、11.7亿，对应EPS 0.45、0.63、0.82元。

　　1、金融市场特色优势、创新能力强。积极推进“大投行、大资管、大财富”的发展战略。

　　2、互联网金融实力强。银银平台、钱大掌柜、直销银行等互联网金融平台优势明显。

　　3、综合化经营，牌照齐全。公司已经从单一银行演进为以银行为主体，涵盖信托、金融租赁、基金、消费金融、期货、资产管理、互联网金融、研究咨询等在内的现代综合金融服务集团。

　　4、经营稳健：主动降规模增速、审慎计提拨备。上半年公司资产总额较年初增长7.8%，增速较去年同期有明显的放缓。中期在审慎计提拨备的情况下公司实现归母净利润同比曾长6.12%，业绩质量好。不良率和拨备覆盖率分别为1.63%、218.78%。二季度业绩同比增长6.1%，基本与一季度增速持平。计提拨备审慎，期末拨备覆盖率和拨贷比分别较年初提升8.7个百分点、0.5个百分点。

　　5、估值较低、定增催化。我们看好9月公司的股价表现，主要是一方面目前估值水平较在股份制银行中处于较低的水平，但公司未来盈利确定性强，我们认为相对同业，股价没有充分反映公司向上的基本面。另一方面，定增方案的催化。7月29日公司公告：拟以15.1元每股的价格向福建省财政厅、中国烟草、福建烟草、广东烟草、阳光控股以及福建投资集团6个投资者非公开发行约17.22亿股，募集资金约260亿元。其中，省财政厅、中国烟草、福建烟草、广东烟草、阳光控股、福建投资集团分别认购占募集金额的25%、28.9%、7.7%、5.8%、28.9%、3.9%。关联方省财政厅、中国烟草、福建烟草、广东烟草认购股份的限售期为 60个月，阳光控股、福建投资集团的锁定期为36个月。

　　1、工业物联网纯正标的。工业物联网每年有望保持40%以上增速。安控从石油石化工控物联网终端龙头(占50%份额)拓展到其他工业下游行业。

　　2、公司业绩连续2年以上预期50%以上增速。2015-2017年8000万，1.2亿，1.8亿内生式业绩成长，有相关订单保证。对应增发摊薄后今年43倍，明年28倍。

　　3、石油石化还有100亿物联网规模，拓展的其他行业智慧粮库150-300亿，智慧城市和能源互联网则更大，打开成长天花板。

　　4、继续布局高端油服行业，在井下利用声光电磁核几种型号的采集通信，进口替代性价比显著。高端油服市场近千亿规模。

　　5、短期公司增发即将完成，高管股权激励行权9月开始，行权价10.5x元，高管尚未盈利。

　　6、与九鼎成立并购基金，未来外延也可以期待。

　　我们推荐的理由包括三个方面：

　　1、首先是板块。动保板块是我们从目前到年底明确看多的板块。逻辑包括：周期拐点(后周期)+底部滞涨+估值便宜+招采政策催化。所以我们认为属于进可攻，退有安全边际的板块。

　　2、公司层面。定增逐步落地，定增底价24.03提供安全边际。基本面这一块。老品种，口蹄疫市场苗依然有优势，而且行业空间还很大，仍能带来高增长。新品方面，牛二联苗、A-O双价苗、圆环苗也各有看点，都有望成长大品种，或中大品种，打开新增长极。

　　3、估值方面，目前股价对应明年约20倍左右，在历史估值中枢之下。

　　智能汽车核心标的+进入特斯拉供应体系

　　投资建议：公司是NVH(减震降噪)龙头，绑定大客户通用全球共增长，转型争做智能汽车执行端巨头，未来发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势，不考虑外延与此次定增，预估16-17年EPS分别为0.85、1.08元，维持买入评级。

　　1、主业内生外需共增长：主业方面，公司减震器获得通用全球E2XX整车平台8年10亿元的A点订单，开启海外市场开拓新局面；隔音器全产业链布局，成本控制能力强，同时是环保内饰件稀缺标的。

　　2、轻量化铝合金产品进入特斯拉体系：公司铝合金悬架率先打破技术封锁，业绩稳健增长，盈利能力不断提高，已经进入自主品牌和合资品牌汽车供应体系。同时，铝合金底盘结构件进入特斯拉供应体系，主要为Model 3配套，未来有望顺利拓展其他客户。

　　3、电子真空泵(EVP)顺应电动化趋势，小产品大利润：公司是自主品牌中少有的具备EVP量产能力的企业，2016H1实现营收5,026万元，同比增长134%。未来有望凭借性价比优势，从自主品牌开始渗透，逐步实现对大陆和海外的进口替代。

　　4、智能刹车系统(IBS)精准卡位智能汽车执行层： IBS是智能驾驶执行层的重要构成，是实现智能驾驶的关键。公司IBS开发进度处于市场前列，预计2018年达产，有望成为全球第三家实现量产的公司，分享智能驾驶行业盛宴。

　　不一样的惊喜！