信邦制药总经理任职董事长 设立医疗投资管理公司
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-08
　　事件
　　公司原董事长张观福先生申请辞去公司董事、董事长、董事会战略委员会相应职务，辞职后将不再担任公司任何职务，仍为公司控股股东、实际控制人。董事会同意选举公司原总经理安怀略先生任公司第六届董事会董事长，同时聘任公司原常务副总经理孔令忠女士为公司总经理。

　　公司出资2，000万人民币成立全资子公司贵州信邦医疗投资管理有限公司从事医疗服务行业投资管理，本次投资的资金为公司自有资金。

　　点评
　　1.公司管理层人事更替，安怀略先生掌舵公司发展:公司在2014年开始进行重大资产重组，并购科开医药，科开医药旗下拥有医疗服务和医药商业两块资产，安怀略先生时任科开医药总经理。重组完成后，公司由原来的中药生产销售公司向医疗服务、医药商业公司转变。

　　安怀略先生，1963年出生，贵州医科大学医学学士，曾任贵州医科大学附属医院急门诊主任，贵州科开医药有限公司总经理，兼任公司旗下多家医院的董事。

　　孔令忠女士，北京师范大学哲学学士，工商管理硕士。现任公司总经理、董事，兼任公司旗下多家子公司的董事长、董事、监事等职务。

　　重组完成后，公司将医疗服务定位战略发展重点，依托合作医院贵医附院、贵医附二院，并确立以贵州省肿瘤医院、白云医院为核心，辐射旗下其他医院。在安总等公司核心管理层的带领下，公司已发展为国内为数不多的成规模、成体系的民营医院集团上市公司。安怀略先生出任公司董事长，将继续带领科开医药、信邦制药完成医疗、医药全产业链布局。（图1、图2）n2.成立医疗投资管理公司，加速医疗产业投资布局:出资2，000万人民币成立医疗投资管理公司，公司将进一步加强在医疗服务方面的投资布局。当前无论是政策环境，还是医疗服务供给端本身，具备医疗服务资源的上市公司都将迎来前所未有的发展机遇。未来公司将以医院为终端依托，同时提升商业供应链的能力，加速推进医疗服务产业布局。

　　3.张观福先生此前减持、此次辞去董事长职务，当前安怀略先生担任董事长职务，公司股权结构改善、管理层利益一致，有利于公司长足发展；公司单床收入、利润率仍有提升空间，且医疗服务业务本身可拓展空间广阔，看好公司未来随规模效应释放提升盈利能力；科开医药同时是贵州省内最大的医药商业企业，其下游直接对接医院，有望成为两票制改革中直接受益的上市公司标的。

　　盈利预测
　　预计公司16~18年实现净利润3.12亿、4.44亿、5.11亿，对应EPS分别为0.18、0.26、0.3元。我们看好新任管理层对公司未来的布局规划，继续看好公司在医疗服务方面的布局和围绕医院做产业链上下游的延伸。维持“买入”评级。

　　投资建议
　　运营风险；扩张风险。





　　亿利达:空调风机龙头转型新能源汽车及军工
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤，王理廷日期：2016-08-08
　　国内空调风机龙头，公司业绩平稳增长
　　2016年上半年实现营业收入4.31亿元，同比增长23.46%，归母净利润0.61亿元，同比增长35.31%。公司盈利水平显著提升，主要源于空调风机和冷链风机业务增长，同时爱绅科技和海洋新材并表增厚利润。

　　切入车载充电机，受益新能源车高景气
　　公司拟收购汽车车载充电机龙头铁城信息100%股权，切入新能源汽车产业链。公司利用其自身的制造能力为铁城信息的车载充电机生产外壳散热器等配件，实现优势互补推动转型。铁城信息拥有江淮汽车、陕西通家、河北御捷、江铃汽车等优质客户，有望受益新能源汽车高景气，快速放大业绩弹性，2016-2018年利润承诺为5000万元、6500万元、8000万元。

　　外延并购快速布局军工新材料增厚利润
　　2015年9月公司收购海洋新材51%股权，进军军工新材料领域，承诺2016-2018年业绩不低于1100、1700、2400万元。2016年7月公司再度布局参股航天盛凯20%股份，承诺未来三年累计实现净利润不低于1500万元。

　　积极进军国际市场，培养优质客户
　　公司收购长天国际51%股权及爱绅科技51%股权，不断拓展国际市场，促进公司海外风机、节能电机、空调配件等业务增长，进而开展跨境电商业务，提升海外市场占有率，并承诺2016年、2017年以及2018年上半年扣非净利润分别不低于1700万元、2050万元及1200万元。

　　公司稳步推进新能源车和军工转型，给予买入评级
　　公司积极向军工、新能源汽车等新兴领域转型。我们预计公司2016-2018年EPS为0.39、0.55和0.67元/股，给予买入评级。

　　风险提示:
　　业绩承诺不达预期；市场竞争加剧


　　第一创业:业务结构均衡固收领先市场
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：赵湘怀日期：2016-08-08
　　事件:公司于2016年8月5日公布中报。根据中报，公司2016年上半年实现营业收入8.2亿元，同比下降50%；归母净利润2.2亿元，同比下降68%。

　　经纪业务打造专业精品券商路线。2016年上半年，受到证券市场量价齐跌的影响，公司经纪业务收入3.3亿元，同比下降52%。公司股基交易额的市场份额占比0.33%，较2015年下降0.02个百分点。据测算，2016年上半年公司佣金率超过万分之四的水平，相比2015年佣金率出现了回升。公司经纪业务顺应互联网金融的发展，加大以“财富通”、“债券通”、“期权通”等为核心的专业化交易工具建设，提高客户体验与粘性。同时公司稳步推动经纪业务向财富管理转型的计划，强化以“易富汇”为核心的服务平台建设，为客户提供投资咨询服务。预计未来随着公司财富管理转型的深化，佣金率将进一步企稳在万分之四点二左右。

　　信用交易业务规模趋稳。公司融资融券业务迅速发展，两融余额从2013年的7亿元上升至2015年末的44亿元，随后公司融资融券规模有所回调并保持稳定，截至2016年6月，公司融资融券余额为28亿元，市场占比0.33%，较2015年末下降0.04个百分点。

　　投行业务高速发展带来业绩支撑。2011年公司与摩根大通合资成立一创摩根，主营业务为股票与公司债券的承销与保荐。2016年上半年投行业务实现收入1.1亿元，较上年同期增长95%，完成股权融资项目2个，承销金额16亿元；完成债券项目12个，承销金额201亿元；财务顾问项目签约数7个。下半年公司已获准待发行项目16个，报会待审批项目16个。投行项目储备丰富，预计将为公司带来一定业绩支持。

　　资管业务规模加速扩张。上半年公司资管业务（含创金合信）实现收入2.9亿元，同比增长8%。公司2015年开始发展专项资产管理业务，截至2016年6月30日，母公司资管部门管理总规模2，286亿元，比上年增长41%，其中主动管理资管产品规模591亿元，比上年增长42%。创金合信通过在重点领域加大投资，完善产品布局，业务规模获得较大提升，2016年上半年合计受托管理资金总额达到2，251亿元。公司资产管理部定位为固定收益类证券及类固定收益的泛资产管理业务，利于公司发挥在固定收益方面的优势。

　　自营业务收入受到市场波动影响较大。2016年上半年公司自营业务规模约为113亿元，较去年增长28%。报告期内，公司自营业务实现投资收益-1771万元。随着公司在投资范围、投资手段上的不断投入，自营仍将成为公司业绩弹性来源。

　　收入结构均衡，打造差异化经营模式。公司收入结构均衡，经纪业务占总收入的40%，资管业务占比为35%，固定收益业务占比为18%，投行业务占比为13%。多元化收入来源提高了公司抵御市场波动风险能力，在市场下行过程中平滑公司业绩。固定收益业务是公司优势业务，在差异化发展过程中形成了自身特色，成为公司第三大业务收入来源。

　　上半年公司固定收益产品销售1950只，同比增长24%；产品销售金额2761亿元，同比增长12%。受到市场行情等因素影响，公司固定收益业务实现收入1.5亿元，同比下滑62%。固定收益一直是公司的优势所在，公司凭借雄厚的客户基础，大力发展债券销售和交易业务，取得了市场领先地位，预计该优势还将继续保持。

　　投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价40.55元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.42元、0.61元、0.84元。

　　风险提示:宏观经济大幅下行风险，流动性风险，市场大幅下行风险。

　　


　　光环新网:业绩增长平稳IDC和云计算进展顺利
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2016-08-08
　　报告摘要:
　　业绩增长平稳，收购标的完成利润承诺。2016年上半年，公司实现营收8.38亿元，同比增长219.54%，归母净利润1.32亿元，同比增长183.83%。公司利润增长的主要原因是中金云网和无双科技的并表，自身IDC业务收入保持平稳。上半年，中金云网贡献净利润6156.43万元，无双科技贡献净利润2399.50万元，均实现利润目标。

　　募集资金到位，加快推进IDC建设。公司从募集资金中拿出20.77亿元用于燕郊二期、上海嘉定、房山三大数据中心建设，这三大基地合计将为公司提供约18560架机柜的云计算能力。预计上海嘉定项目年内有部分机柜投入使用，燕郊二期项目2017年1月正式交付，房山一期项目和西安项目年底完成基础建设。

　　AWS运营协议落地，云计算业务将显著受益。8月1日，公司宣布与亚马逊通签署AWS云服务运营协议，亚马逊授权公司运营其云服务基础设施及云服务平台，向中国客户提供AWS云服务。运营协议的签署标志着AWS在华服务正式合法化，据亚马逊预测，未来3-5年，AWS在中国市场产值将达到20亿美金左右，公司未来业绩将显著受益于AWS在华业务的拓展。此外，公司自身也积极开展混合云解决方案的开发，已经完成基于流量监测的DDOS自助防护系统平台建设、虚拟路由器模块开发等工作。

　　股票激励计划完成，促进长期高速发展。公司于4月8日授予100名激励对象537万份股票期权，行权价为36.22元。业绩考核目标为以15年净利润为基数，16-18年净利润增速不低于180%、300%、500%。

　　盈利预测与评级:受益于IDC和云计算行业的高速发展，我们预计公司2016-2018年实现营收为18.73亿元、28.04亿元、40.14亿元，归属上市公司股东净利润为3.17亿元、6.07亿元、9.41亿元，EPS为0.44元、0.84元、1.30元，当前股价对应的动态PE为91倍、48倍、31倍，维持买入评级。

　　风险提示:公司IDC业务及云计算业务进展不及预期。

　　


　　丽江旅游:升级转型度假商业现金流为其保驾护航
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张斌日期：2016-08-08
　　投资逻辑。

　　区域旅游发展:大香格里拉区域（四川云南西藏三省区十一市县）旅游资源丰富且未来开发力度加大，内外部交通融合带来新的增长点。丽江将成为大香格里拉区域最为重要的交通中转枢纽。1）云南旅游资源丰富，区域规划促进旅游开发力度加强，2）内外交通近三年内大幅改善，航空高铁高速三管齐下大融合，在建交通基建包括华丽高速（2018年），沪昆高铁（2016年）、云桂高铁（2016年）、丽香公路（2018年）、丽香铁路（2020年完工）、泸沽湖机场（2015），3）大香格里拉区域发展一体化，4）丽江未来将成为休闲度假一站式目的地和大香格里拉区域重要交通中转。

　　主营业务板块——内生增长，立足丽江:短期内业绩受区域旅游发展提升，各业务板块有升有降，主要靠索道业务实现两位数增速。1）丽江游客人次未来三年保持15%的增速，公司玉龙雪山索道毛利率随着总人次和渗透率不断提升攀新高。2）洲际酒店改造完成，毛利率从2015年底部攀升，英迪格和丽世酒店进入经营第三年，精品酒店市场培育逐步成熟。3）印象丽江演出人次下降受竞争项目客源分流以及旅行社竞争加剧，此分流影响会在未来两年内持续存在。

　　未来看点分析——外延扩张，辐射滇西及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈:涉及旅游综合体、精品酒店、度假村、环线旅游产品、文化演艺、通用航空等。1）2016年建成茶马古道奔子栏精品酒店和香巴拉月光城综合体项目；2）预计2018年建成大香格里拉精品旅游小环线线路产品投放市场；3）开辟宁蒗泸沽湖第二主战场，打造牛开地片区度假村（18公顷）和里格精品度假村（7公顷），共计14个亿；4）与日喀则市旅游局合作开发藏式风情精品酒店、旅游休闲综合体及藏文化演艺等项目；5）公司与环球航空、富达租赁联合开发丽江及滇川藏大香格里拉区域空中观光游览市场。

　　公司优势明显——稳观光业务，拓休闲度假，公司以资金、资源、经营能力获入场优势:1）以重资本、重资源、重经营能力的高端精品酒店和度假村为主要切入点来布局市场，具备异地区域拓展的拿地和开发优势，2）公司拥有充足的现金资本（2015年达13亿），在配置重资产时能够保持资金的流动性，拥有较低的资产负债率（2015年为21%）；3）有丽江高端酒店、5A景区、商业街的运营能力作为背书，公司具有较强的重资产景区和商业项目的经营能力；4）具有较强的资源整合能力以及营销优势，不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，此外还对大理剑川地区开展了项目储备的拓展及调研考察，进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。

　　投资建议。

　　公司未来营收增速将更多依赖于玉龙索道索道的增长。受益于丽江市外部交通的改善以及知名度的不断提高，丽江市的旅游市场将不断扩大，预计2016-2018年丽江市的旅游人数增速为14%/13%/12%，公司玉龙索道随着总人次和渗透率不断提升攀新高，未来三年公司的玉龙雪山索道渗透率分别为60%/65%/68%，公司未来的业绩增速主要依靠索道业务来实现，印象丽江及酒店业务由于接待游客人数的下降将导致营业收入下滑。在不考虑新项目的情况下，公司未来将更多依赖索道业务实现稳定增长，预计2016-2018年实现营业收入为8.44/8.88/9.11亿元，对应的增速为7.3%/5.3%/2.6%。

　　2016年实现归母净利润高增速，归因于现金流充裕、少数股东损益的减少。相比于2016年的销售收入及合并净利润增速而言净利润增速实现大的突破，主要归因于四个原因:1）公司账面资金充足，为新项目的建设所储备的资金产生了较高的利息收入；2）公司于2016年6月收购了云杉坪索道的25%，云杉坪索道所创造的净利润将直接并表；3）2015年的业绩低基数促成2016年的高增速；4）云杉坪索道公司的并表以及印象丽江的低业绩导致少数股东损益的减少，归母净利润的增速远大于合并净利润增速。2016-2018年的归属于母公司的净利润分别为2.45/2.72/2.96亿元，所对应的增速为24.40%/10.93%/8.67%。

　　公司主业增速乏力，未来将依托新项目实现转型。公司观光旅游收入增速将不断放缓，未来公司重点将放在新项目的开展。公司将利用其资金、资源以及营销优势来不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，同时进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。

　　估值。

　　在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下，目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为2.45/2.72/2.96亿元，增长幅度为24.40%/10.93%/8.67%。目前股价对应PE为21/19/17倍，EPS为0.58/0.64/0.70元，公司与其他景区类公司相比拥有低估值，安全边际较高，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。

　　公司新设项目业绩不及预期。

　　区域交通开业时间延迟。

　　主业业绩压力过大。

　　


　　平高电气:加速消化在手订单上半年特高压中标一交一直
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2016-08-08
　　2016上半年增长79%符合预期，公司预测前三季度业绩增长60-90%。平高电气上半年实现营业收入26.15亿元，同比增长34.70%，实现归属母公司股东净利润5.25亿，同比增长78.69%；实现每股收益0.46元，公司中报业绩符合市场和我们的预期。第二季度实现营业收入17.47亿元，同比增长35.66%，实现归属母公司股东净利润3.89亿元，同比增长42.47%。公司上半年业绩增速较高，主要由于特高压建设提速收入确认较多。公司预计2016前三季度净利润同比增幅60%-90%，，主要由于预测三季度高附加值产品销量同比增加。

　　公司特高压项目收入确认是上半年业绩增长主要来源。封闭组合电器业务上半年实现收入21.76亿元，同比增长39.27%，营收占比达到83.23%，毛利占比达到93.92%。整体毛利率36.77%持续提升，主要受益于封闭组合电器业务的增长和毛利率大幅增加。公司上半年毛利率36.77%，同比增长6.83%；第二季度毛利率为37.97%，同比提升3.07%，环比提升2.90%。其中封闭组合电器毛利率为41.76%，同比大幅增加9.72%，由于公司高毛利率产品封闭组合电器的业务占比和盈利能力持续提升，从去年上半年80.49%增长至83.23%，带动公司整体毛利率稳步提升，利润增速大于收入增速。高压隔离和接地开关、敞开式六氟化硫断路器、备品备件的毛利率分别为2.39%、7.37%、17.16%，同比下降10.2%、1.13%、20.41%。

　　上半年期间费用率整体下降，二季度销售和财务费用率有所增长。上半年销售费用0.82亿，同比增长19.78%显著低于收入增长，销售费用率3.12%，同比下降0.39%；第二季度销售费用0.57亿，同比增长85.78%，销售费用率3.25%，同比增加0.88%，环比增加0.41%。上半年管理费用1.70亿，同比增长24.30%，管理费用率6.49%，同比下降0.54%；第二季度管理费用0.90亿，同比增长31.83%，管理费用率5.13%，同比下降0.15%，环比下降4.08%。上半年财务费用0.55亿，同比增长101.07%，主要是由于日元升值影响，财务费用率2.11%，同比增长0.70%；第二季度财务费用0.28亿，同比增长80.84%，财务费用率1.62%，同比增长0.41%，环比下降1.46%。

　　经营性现金流大幅好转，应收款略有增长，存货增长22.98%。预收款0.71亿，较年初下降28.86%，主要是由于项目收入确认预收款减少。应收账款54.68亿元，较年初小幅增长1.98%，应收票据3.04亿，较年初下降1.46%。存货16.83亿，较年初增长22.98%，主要是在产品增长较多，由年初2.48亿增长至5.28亿元。经营活动产生的现金流量净额858万，较去年同期净流出2.93亿大幅提升，主要是由于本期收到的保证金增加。

　　集团公司和天津平高在国网招标中首次中标2.2万kW。公司全资子公司天津平高智能电气有限公司取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告，同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此，天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。同时天津平高已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩，产品运行状况良好，已具备向国家电网等客户投标的资质，目前正在加快市场推广。同时公司正在筹划建设一套自动化生产线，建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力。在6月的第二批国网充电桩集中招标里，平高集团中标1.03万kW，天津平高中标1.18万kW，共计2.2万kW，按照平均中标价1.5元/w的价格测算，中标金额在0.33亿元。

　　定增49亿元获批，践行一带一路战略，全力以赴加快海外项目建设。公司拟非公开发行股票不超过2.19亿股，已于7月23日获证监会核准批复，拟募集资金49亿元，主要用于收购集团部分资产和补充流动资金，定价基准日为发行期首日。公司本次增发的主要目的在于践行一带一路政策、整合集团产业消除同业竞争、缓解公司的资金压力等。募集资金中30.2亿用于收购集团资产，包括上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权，廊坊东芝50%股权；并向上述公司增资8亿；另向天津平高和印度建厂分别投入3.78亿元和6.76亿元。通过本次增发将进一步优化公司产业布局，积极开拓国际市场，提高公司的整体竞争力。

　　盈利预测与估值:不考虑增发摊薄的情况下，我们预计2016-2018年EPS分别为0.91/1.08/1.25元，同比增长24%/20%/15%，考虑到特高压建设进入高峰期和平高电气在特高压领域的竞争力，以及平高在新业务上的布局即将进入收获期，给予2016年25倍PE，目标价22.75元，维持买入评级。

　　风险提示:大宗原材料价格大幅反弹，特高压建设进度低于预期。