3、威创股份：成立幼教基金 深化布局幼教生态圈

　　携同和君系成立幼教产业基金：本次成立的产业基金投资平台“君重威创”，公司占股40%，另一方君重资产管理公司占比60%。君重资产的股东是公司关联方和君投资(占股10%)和自然人钟昌震(占股90%).

　　和君投资目前是威创的第二大股东，股权占比为4.32%；而自然人钟昌震目前是和君集团的合伙人。

　　产业基金总规模不超过50亿：本次成立的产业基金平台将发起设立一家或多家私募股权投资基金，主要用于投资大幼教生态，第一期规模不超过10亿元，产业基金总规模拟不超过50亿。

　　深化布局幼教生态圈：未来教育基金将主要在三块领域进行深化布局：(1)做大线下幼儿园体量。公司将抓住我国目前幼儿园“散小弱”格局的机遇，贯彻实施初期“跑马圈地”的战略，为下一步精耕细作积累力量。(2)“一线城市一线园”。通过并购占据一线城市幼儿园顶尖稀缺资源，形成区域中心品牌标杆，下沉辐射影响周边区域。(3)打造最强“+幼儿园”服务体系。通过打通幼教上下游产业链，形成核心竞争力，为终端幼儿园提供一体化解决方案。搭建多维度、全方位产品矩阵，寻求多渠道流量变现。

　　投资建议：我们看好公司幼教领域轻资产扩张模式的可持续性，得益于“客单价提升+加盟”扩张，公司业绩将持续增长。公司成立幼教产业运作基金，不排除未来在《民促法》修订实现实质突破，幼教可营利办学的政策利好条件下，公司通过并购优质幼教资产实现快速扩张，做大做强幼教品牌，成为国内幼教的龙头企业。同时，市场一致预期8月份人大常委会或对《民促法》修订进行三审，建议积极关注相关政策催化。

　　我们预计公司2016、2017和2018年的归属净利润分别为2.45亿、3.27亿和4.05亿元，同比增速为105%、33%和24%；EPS分别为0.29元、0.39元和0.49元，对应PE分别为58X、44X和35X.(川财证券 王传晓)

　　4、鱼跃医疗深度报告：互联网+新产品齐发力 业绩重回快车道

　　产品线不断扩充成长为家用、医用和互联网三位一体发展平台。公司2008年上市之初优势在于家用健康领域，目前已经成长为家庭医疗器械、临床医疗器械和互联网医疗器械领域内领先企业之一。在家用健康领域，公司荣膺2015健康中国品牌榜家用医疗器械第一品牌。在临床医疗领域，鱼跃提供医用高值耗材、手术器械、医用诊断等产品与解决方案，产品应用于全国十多万家医疗机构，其中90%以上为三甲医院。而互联网医疗方面，公司2015年电商收入4亿左右，另外医云以搭建专家和患者沟通平台为最初设想，在医疗专业领域实现了大数据价值延伸。

　　公司业绩有望重回快车道。公司发展分为三个阶段，第一阶段(2008年-2011年)是快速发展阶段，净利润年复合增速高达54.13%。第二阶段(2011年-2014年)的平缓增长，去年开始又回复20%以上增速，我们认为这将开启公司业绩连续三年维持30%左右增速的新开篇。

　　给予公司“推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为0.75元，0.98元和1.20元，新产品的上市和外延并购的预期以及医疗器械广阔的市场前景都赋予了公司更大的成长性，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：产品销售弱于预期、外延收购不达预期。(国联证券 周静)

　　5、葛洲坝：PPP基建龙头焕发生机 加码环保产业未来可期

　　短期受益水泥价格上涨、地产销售回暖：受去产能影响全国水泥产量下滑，今年上半年供给略有不足价格短期上涨，公司控制成本，走差异化路线，打造全国最大特种水泥基地，去年水泥业务毛利率30.31%，领先业内龙头海螺、华新。去年年中开始地产销售回暖，6月销售额增速由负转正，年底为6.5%，今年转为火爆，4月达到36.5%，公司近年来在北京、广州、南京、合肥等一二线城市连续拿地，对资金需求较高，今年将发行100亿公司债。由于楼市政策与货币政策较为稳定，房地产市场短期波动不会过大，公司地产业务有望受益。

　　中期受益基建投资回升、PPP加速落地。今年基建投资增速持续回升，6月底全国整体基建投资增速重返20%。同时，PPP模式进入发展大年，2季度末投资额10.6万亿。公司基建业务占比67%，是营收和利润的主要来源。公司较早认识到PPP模式的战略机遇，组建PPP项目团队，凭借央企背景及融资优势，去年6月起承接PPP项目，截至目前中标PPP订单650亿以上，PPP框架协议3000亿左右，预计未来将大幅提升公司业绩。

　　长期看好转型大环保领域：公司14年进入环保领域，成立绿园公司、中固科技，布局污水污泥处理；15年年初收购凯丹水务，总处理能力达55万吨/日；年中与大连环嘉共同成立葛洲坝环嘉，布局再生资源回收，渠道优势明显，半年环保业务贡献8%营收。同时，固废处理和新型道路材料业务也在有序进行，目标两年左右环保业务年均收入200亿。继“大气十条”、“水十条”之后今年“土十条”加紧出台，公司坚定转型环保产业，必将长期受益日益增长的生态环境建设市场。

　　公司2014、2015、2016Q1净利增速分别为44%、17%、27%。凭借水泥、地产、基建、环保业务方面的优秀表现，今年业绩预计保持25%以上的高增长。公司作为建筑央企相对估值低、市值较小，弹性相对较高，股价安全边际较高。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.73元、0.89元，对应PE9.7、8.0倍，给予“买入”评级。(长江证券 范超)

　　6、博雅生物：血制品行业的小白马

　　预期落地，中报业绩兑现高增速：实现营业总收入4.02亿元，较上年同期增长78.38%；实现扣非后归母净利润1.04亿元，较上年同期增长121.40%，符合先前预期。在新浆站投产及纤原涨价的带动下，血制品收入2.11亿元，同比增45.29%；天安药业、新佰制药经营目标完成顺利，合计实现利润3827万元，完成全年业绩承诺将是大概率事件。

　　血制品长牛逻辑不变，量价齐升有望持续：上半年进口白蛋白批签发量占比高达60%，血制品供需缺口没有改善，预计行业政策中期内将维持宽松状态，填平血浆供应缺口将是未来3-5年的主旋律；价格方面，根据福建省血制品第二次价格谈判结果，PCC、凝血因子Ⅷ价格出现上涨，我们认为，在药品杀价走在最前列的福建省，允许血制品中最易引发社会问题的产品涨价，释放出“先保供应、后谈价格”的强烈信号，预计静丙、纤原等产品价格进一步上涨通道有望开启。

　　加强激励机制，品种储备丰富，极具潜力的小白马：截至6月底，员工持股计划已完成购买，成交均价57.03元，彰显了公司上下对未来发展的强烈信心。在研品种方面，凝血因子Ⅷ8因子已进入临床Ⅲ期，一年内有望上市；PCC临床申请已受理，获批后将进入试验阶段；与LFB合作开发的vWF因子进展顺利，有望进入深层次的合作。总体而言，公司处于高景气的行业周期中，短期业绩兑现，产品梯队良好，值得享受高估值。

　　投资建议：预计公司2016年-18年的收入增速分别为145.84%、50.79%、33.05%，EPS分别为1.16、1.87、2.45元。维持买入-A的投资评级；由于业绩兑现，行业景气度持续上升，估值中枢上移，未来12个月目标价上调至80.00元(调升33%)，对应2016-18年的PE分别为69X、43X和33X.

　　风险提示：浆站获批及浆员拓展不达预期；血制品涨价的政策风险。(安信证券 吴永强)

　　7、金洲管道：业绩符合预期 龙头地位继续稳固

　　中报业绩：公司8月4日公布2016年中报，上半年实现营收11.49亿元，同比下滑14.76%；实现归属上市公司股东净利润5254.45万元，同比小幅回落3.53%，与公司一季度报告披露业绩预测情况一致，基本完成公司2016年上半年经营业绩指标。

　　中报评论：业绩符合预期、龙头地位继续稳固。

　　【1】销量增长营收下滑、毛利率提高支撑业绩平稳。报告期内，公司累计销售各类管道35.61万吨，较上年同期增长0.91%。受累于钢材价格较上年同期下降，致使报告期产品销量增长但营业收入同比下降。但公司成本控制能力突出，2016年上半年产品综合毛利率14.59%，较上年同期上升2.30%，有力支撑了公司净利水平。同时，焊管价格二季度虽然同比下降，但三季度价格可能回暖，仅从7月份看，焊管价格同比增长了将近13%，预期价格回升将给下半年业绩带来助益。

　　【2】对比行业其他公司，民营焊管龙头地位继续稳固。公司在上半年油气及地下管廊建设投资整体进展复苏缓慢的背景下，仍然实现了较为良好的收益。对比而言，玉龙股份同期净利润下滑超过60%，与公司差距较大。可见公司龙头地位继续稳固。

　　【3】转型智慧管廊运营服务商和军工战略推进值得期待。当前公司正着力推进向智慧管廊全产业运营服务商转型，并积极介入军工领域。智慧管廊产业下半年乃至未来数年有望为公司焊管主业提供保障，收购灵图软件不仅为智慧管廊运营服务商转型打下基础，更可能借助灵图软件参与北斗产业盛宴。同时公司近期携手保利防务投资，对接优质军工资产的投资机会，未来军工战略推进值得期待。

　　【4】公司股价仍处于调整后可以积极布局的阶段。近期，战略转型携手股价从五月末冲高后经过一段时间调整，现已从最高16块钱跌倒12元，跌幅25%。我们认为股价已经阶段性回调到位。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.27、0.44、0.59元，考虑到公司公司战略转型较为顺利、下半年油气管道产业仍有复苏迹象，且股价已经过一轮回调，因此继续维持买入评级。

　　【风险】管道开工缓慢致焊管主业复苏乏力、转型推进不及预期。(东北证券 王小勇)

　　8、平高电气：加速消化在手订单 上半年特高压中标一交一直

　　2016上半年增长79%符合预期，公司预测前三季度业绩增长60-90%。平高电气上半年实现营业收入26.15亿元，同比增长34.70%，实现归属母公司股东净利润5.25亿，同比增长78.69%；实现每股收益0.46元，公司中报业绩符合市场和我们的预期。第二季度实现营业收入17.47亿元，同比增长35.66%，实现归属母公司股东净利润3.89亿元，同比增长42.47%。公司上半年业绩增速较高，主要由于特高压建设提速收入确认较多。公司预计2016前三季度净利润同比增幅60%-90%，，主要由于预测三季度高附加值产品销量同比增加。

　　公司特高压项目收入确认是上半年业绩增长主要来源。封闭组合电器业务上半年实现收入21.76亿元，同比增长39.27%，营收占比达到83.23%，毛利占比达到93.92%。整体毛利率36.77%持续提升，主要受益于封闭组合电器业务的增长和毛利率大幅增加。公司上半年毛利率36.77%，同比增长6.83%；第二季度毛利率为37.97%，同比提升3.07%，环比提升2.90%。其中封闭组合电器毛利率为41.76%，同比大幅增加9.72%，由于公司高毛利率产品封闭组合电器的业务占比和盈利能力持续提升，从去年上半年80.49%增长至83.23%，带动公司整体毛利率稳步提升，利润增速大于收入增速。高压隔离和接地开关、敞开式六氟化硫断路器、备品备件的毛利率分别为2.39%、7.37%、17.16%，同比下降10.2%、1.13%、20.41%。

　　上半年期间费用率整体下降，二季度销售和财务费用率有所增长。上半年销售费用0.82亿，同比增长19.78%显著低于收入增长，销售费用率3.12%，同比下降0.39%；第二季度销售费用0.57亿，同比增长85.78%，销售费用率3.25%，同比增加0.88%，环比增加0.41%。上半年管理费用1.70亿，同比增长24.30%，管理费用率6.49%，同比下降0.54%；第二季度管理费用0.90亿，同比增长31.83%，管理费用率5.13%，同比下降0.15%，环比下降4.08%。上半年财务费用0.55亿，同比增长101.07%，主要是由于日元升值影响，财务费用率2.11%，同比增长0.70%；第二季度财务费用0.28亿，同比增长80.84%，财务费用率1.62%，同比增长0.41%，环比下降1.46%。

　　经营性现金流大幅好转，应收款略有增长，存货增长22.98%。预收款0.71亿，较年初下降28.86%，主要是由于项目收入确认预收款减少。应收账款54.68亿元，较年初小幅增长1.98%，应收票据3.04亿，较年初下降1.46%。存货16.83亿，较年初增长22.98%，主要是在产品增长较多，由年初2.48亿增长至5.28亿元。经营活动产生的现金流量净额858万，较去年同期净流出2.93亿大幅提升，主要是由于本期收到的保证金增加。

　　集团公司和天津平高在国网招标中首次中标2.2万kW。公司全资子公司天津平高智能电气有限公司取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告，同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此，天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。同时天津平高已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩，产品运行状况良好，已具备向国家电网等客户投标的资质，目前正在加快市场推广。同时公司正在筹划建设一套自动化生产线，建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力。在6月的第二批国网充电桩集中招标里，平高集团中标1.03万kW，天津平高中标1.18万kW，共计2.2万kW，按照平均中标价1.5元/w的价格测算，中标金额在0.33亿元。

　　定增49亿元获批，践行一带一路战略，全力以赴加快海外项目建设。公司拟非公开发行股票不超过2.19亿股，已于7月23日获证监会核准批复，拟募集资金49亿元，主要用于收购集团部分资产和补充流动资金，定价基准日为发行期首日。公司本次增发的主要目的在于践行一带一路政策、整合集团产业消除同业竞争、缓解公司的资金压力等。募集资金中30.2亿用于收购集团资产，包括上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权，廊坊东芝50%股权；并向上述公司增资8亿；另向天津平高和印度建厂分别投入3.78亿元和6.76亿元。通过本次增发将进一步优化公司产业布局，积极开拓国际市场，提高公司的整体竞争力。

　　盈利预测与估值：不考虑增发摊薄的情况下，我们预计2016-2018年EPS分别为0.91/1.08/1.25元，同比增长24%/20%/15%，考虑到特高压建设进入高峰期和平高电气在特高压领域的竞争力，以及平高在新业务上的布局即将进入收获期，给予2016年25倍PE，目标价22.75元，维持买入评级。

　　风险提示：大宗原材料价格大幅反弹，特高压建设进度低于预期。(中泰证券 曾朵红)

　　9、瀚蓝环境：业绩稳定增长 收购威辰环境深入布局危废

　　事件：2016年8月8日，瀚蓝环境发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入17.24亿元，同比增长3.58%； 实现归属于母公司股东的净利润2.62亿元，同比增长38.39%；实现基本每股收益0.34元，同比增长36.00%。

　　点评：

　　固废、供水板块实现营收双增长。报告期内，公司营业收入稳步增长主要归功于固废处理业务以及供水业务营业收入的增长。其中，固废业务营业收入为6.38亿元，同比增长24.66%；燃气业务营业收入为5.80亿元，同比下降15.23%； 供水业务营业收入3.80亿元，同比增长22.12%；污水业务营业收入为0.78亿元，同比下降17.42%。

　　内生外延双向发展，加码固废业务。固废处理业务目前已成为公司盈利增长的核心动力。近期创冠中国、绿电公司维持较高运营水平的同时，公司加大投入力度，其中扩建项目福清二期项目于今年4月完工并进入调试阶段，其余项目分别预期于2016年年底及2017年年初完成。对外拓展方面，公司收购福建漳州垃圾焚烧发电，哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目，使公司垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别达到15350吨/日和850吨/日等，进一步增加垃圾处理能力，以及提高公司在固废处理业务的行业地位。

　　纳入南海污水管理权，打造创新运营模式。报告期内，受增值税政策调整影响，公司污水处理业务略有下降。公司积极应对，通过增资瀚泓公司，纳入南海区污水收集管网的运营管理权，进一步完善了公司在污水处理业务的产业链，打造公司污水处理业务板块厂网一体化的创新运营模式。

　　拟收购湖北威辰环境，深入布局危废处置。公司已签订框架协议，拟以不超过1.3亿元人民币现金购买威辰环境70%的股权。标的公司主营危废处理业务，并购合同正式签署前，将承接其母公司凯程环保危险废弃物处理资质范围中的22万吨处理规模。标的公司承诺，2017-19年扣非净利润分别为2000万元、3500万元和5000万元。如本次并购顺利实施， 则公司在工业危废领域的规模将迅速扩大，并对公司大固废产业布局具有重要战略意义。

　　盈利预测及评级：我们预计公司16-18年实现EPS 0.64元、0.82元、0.94元，按照2016-08-05收盘价，对应PE 分别为20、15和14倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：政策支持不达预期；在建项目不能如期投产运营；并购整合风险。(信达证券 范海波 吴漪 丁士涛 王伟)

　　10、用友网络覆盖报告：ERP国产替代加速助推业绩反转 软件与金融双轮驱动公司发展

　　国产替代潮来袭，开启ERP业务二次成长。据计世资讯的统计，2014年国内ERP市场318.6亿，整体增长率为1.1%。中高端ERP软件市场占整个市场的比例约70%，主要供应商SAP和Oracle占60%，SAP在中国的央企和大型的私有企业更是占据了高达90%的市场份额。随着《国家信息化发展战略纲要》发布以及《第十五次全国信息网络安全状况调查结果》公布，我们预计央企等关键行业包括ERP在内的管理信息化系统的信息安全性将愈发受到重视。作为企业信息化的神经中枢，ERP可以采集到企业众多维度的经营数据，从信息安全角度考虑ERP的国产化势在必行，未来的替代力度将加强。目前国内央企106家，考虑地方国企后超过千家，以国家电网为例，ERP整体替代需求预估超过10亿，所以整体国产替代空间可达千亿。若按照计世资讯的统计来看，以中高端市场每年规模250亿估算，当前实施和软件的产值比例大概在2:1，假定国产后软件因为定制化比重加大从而产值提升，那么软件部分未来每年国产空间可达100亿左右，考虑规模增大后利润率水平提升到国际厂商水平，则稳定后市场利润空间在25亿左右。作为中国最大的ERP软件和应用解决方案提供商，公司具备深厚的技术积累和强大的实施能力，假定软件占据70%的市场份额，对应17.5亿利润。而用友当前在中高端市场的销售不到30亿，提升空间巨大。实施环节，假定15%的净利率和50%的占有率，则对应11.3亿利润，成长空间巨大。

　　互联网金融业务快速扩张，开启新增长模式。公司的互联网金融服务业务主要包括面向企业的支付服务“畅捷通”和面向个人的互联网理财“友金所”。未来随着相关投入增大，且一季度该业务收入超预期，预计该业务进展将显著加快，未来收入可达4亿左右。目前畅捷通收入比较理想，一季度已实现收入900万，友金所也在一季度实现盈利。通过过去一年的成功摸索，公司确立了以“云+端”模式推广金融业务的思路，为其他业务拓展带来经验，预计互联网和金融业务今年亏损幅度将收窄，带动公司整体实现业绩反转。

　　首次给予“买入”的投资评级：预计公司2016-2018年净利润分别为4.15亿、6.43亿和10.5亿，EPS分别为0.28元、0.44元和0.71元，当前股价对应PE分别为80/52/32倍。当前ERP国产替代浪潮显著利好公司传统业务发展，看好公司的执行能力和资源开拓能力，预计16年6亿利润，给予65倍PE估值390亿；互联网金融业务4亿收入给予20倍PS估值80亿，总体估值440亿，目标价30.05元/股，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：国产替代项目落地低于预期，新业务进展低于预期。(东吴证券 郝彪 李奡)

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